Rynek pszenicy między słabym popytem a silniejszymi cenami na Morzu Czarnym

Ceny pszenicy konsolidują się w wąskim zakresie, podczas gdy słaby popyt na amerykański eksport kontrastuje z solidnymi cenami na Morzu Czarnym oraz pozytywnymi prognozami plonów w UE, pozostawiając futures w contango, a wzrosty ograniczane są przez obfite zapasy starego plonu. Globalny rynek pszenicy obecnie bilansuje wstrzymany popyt importowy z selektywnym zakupem w przetargach i silnym eksportem z Morza Czarnego. Rozczarowujące sprzedaże amerykańskiego starego plonu podkreślają przeszkody w popycie, podczas gdy znaczne zakupy Algierii i dynamiczny rosyjski eksport podkreślają trwającą konkurencję o kanały eksportowe. W Europie oceny francuskich plonów pozostają historycznie komfortowe, co pomaga utrzymać wartości MATIF w pobliżu poziomu stabilności, mimo widocznej premii ryzyka w dalszej części krzywej. Ogólnie rzecz biorąc, fundamentalne czynniki sugerują w najbliższym okresie trend boczny lub lekko spadkowy, z przewidywanymi ruchami pogodowymi i walutowymi, które mogą wpłynąć na kolejny impuls kierunkowy.

Ceny i struktura futures

Na Euronext, pszenica młynarska na maj 2026 handluje w okolicy 187,5 EUR/t, z wyraźną krzywą wzrostową w kierunku 225–232 EUR/t na połowę 2027 roku i około 239–240 EUR/t do późnego 2028 roku, co sygnalizuje komfortową dostępność w bliskiej przyszłości, ale wyższą niepewność na przyszłe sezony. Kontrakty MATIF pozostały bez zmian 7 maja, potwierdzając fazę zdominowaną bardziej przez strategie spreadowe i carry niż przez silny kierunek.

Pszenica CBOT jest nieznacznie niższa, z lipcem 2026 w okolicy 610 centów US/bu, co odpowiada około 205–210 EUR/t, odzwierciedlając niedawne skorygowanie w dół amerykańskich futures. Fizyczne oferty eksportowe odzwierciedlają tę strukturę: francuska pszenica o zawartości białka 11% wskazywana jest w pobliżu 270 EUR/t FOB Paryż, amerykańska pszenica o zawartości białka 11,5% powiązana z CBOT w okolicy 190 EUR/t FOB, a ukraińska pszenica 11% w około 170 EUR/t FOB Odesa, utrzymując pochodzenie z Morza Czarnego w wyraźnej zniżce.

Czynniki podaży i popytu

Popyt eksportowy w USA pozostaje słabym punktem: sprzedaż starego plonu osiągnęła tylko około 78 800 t, znacznie poniżej oczekiwań rynku wynoszących 100 000–300 000 t, podkreślając, że wielu importerów odkłada zakupy do nowego okna zbiorów. Nowe zobowiązania plonowe na poziomie 187 500 t były na górnej granicy oczekiwań, ale nie zmieniają ogólnego obrazu ostrożnej bazy nabywczej na świecie.

Jednocześnie Algieria wprowadziła pewien popyt na rynku, kupując szacunkowo 390 000–420 000 t pszenicy młynarskiej w niedawnym międzynarodowym przetargu, w okolicy 270 USD/t (około 230 EUR/t). Uczestnicy rynku zakładają, że znaczna część tej objętości pochodzi z Morza Czarnego, co podkreśla konkurencyjność cenową Rosji i Ukrainy oraz ich kluczową rolę w dostawach do północnej Afryki.

Fundamentalne czynniki i rozwój regionalny

Aktywność eksportowa Rosji pozostaje silna: wstępne dane pokazują, że w kwietniu eksport pszenicy wyniósł blisko 3,95 Mt, co stanowi około 65% więcej niż w zeszłym roku, a w maju oczekiwane są około 2,5 Mt. Równocześnie ceny eksportowe dla pszenicy o zawartości białka 12,5% na dostawę w maju wzrosły do około 242 USD/t, czyli około 206 EUR/t, najwyższego poziomu od sierpnia 2025 roku, co sygnalizuje ścisłe marże dla importerów polegających na tym pochodzeniu. Pomimo tej siły, firma doradcza IKAR zmniejszyła swoją prognozę eksportu pszenicy rosyjskiej na 2025/26 z 46,0 do 44,5 Mt, wskazując na silniejszego rubla i sezonowy spadek popytu.

W UE warunki zbiorów dodają element stabilizujący. We Francji 80% pszenicy miękkiej jest oceniane jako dobre do doskonałych, nieco spadło z 81% tydzień wcześniej, ale nadal jest znacznie powyżej 74% z zeszłego roku. Jęczmień ozimy wykazuje podobny wzór, przy ocenach spadających do 76%, ale także znacznie powyżej poziomów z ubiegłego roku. Te liczby wspierają ideę adekwatnych europejskich nadwyżek eksportowych, które, w połączeniu z osłabionym globalnym popytem, pomagają ograniczyć wzrosty na MATIF.

Globalnie, dane USDA potwierdzają, że rekordowa lub blisko-rekordowa produkcja w 2025/26 podniosła zapasy wśród kluczowych eksporterów, zwiększając bufor na wypadek regionalnych wstrząsów pogodowych. Niemniej jednak regionalne nierównowagi i ruchy walutowe – szczególnie silny euro w porównaniu do dolara i rubla – przekształcają przepływy handlowe, przy czym pochodzenie z UE jest pod presją FX, podczas gdy eksporterzy z Morza Czarnego i Ameryki Północnej konkurują ceną i frachtem.

Prognoza pogody i plonów

Pogoda nie osiągnęła poziomów kryzysowych, ale pozostaje kluczowym punktem obserwacji. W USA warunki pszenicy ozimej nieco się poprawiły, ale wciąż są historycznie słabe jak na tę porę roku, co utrzymuje pewną premię ryzyka na rynkach pszenicy twardej. W Europie obecne raporty wciąż opisują w dużej mierze korzystne warunki dla zbiorów w 2026 roku, z ograniczonym pogorszeniem ocen plonów we Francji jak dotąd.

W regionie Morza Czarnego wcześniejsze obawy dotyczące suszy nieco osłabły, gdyż logistyka i pogoda umożliwiły silne rosyjskie przesyłki w kwietniu. W ciągu najbliższych kilku tygodni uwaga rynku skupi się na zaktualizowanych prognozach plonów w Rosji, Ukrainie i UE; jakiekolwiek wyraźne prognozy oparte na pogodzie mogą szybko zaostrzyć narrację o komfortowych zapasach, zwłaszcza w kontekście już podwyższonych cen rosyjskich FOB.

Prognoza handlowa i perspektywa na 3 dni

• Producenci (UE): Wykorzystaj wzrosty cen napędzane spekulacyjnymi zakupami oraz aktywnością przetargową, aby wydłużyć zabezpieczenie dla wolumenów plonów z 2026 roku, zwłaszcza jeśli lokalne ceny gotówkowe wrócą do lub powyżej ostatnich szczytów w okolicy 270 EUR/t FOB dla pszenicy o zawartości białka 11%.
• Importerzy (MENA/Azja): Kontynuuj dywersyfikację pochodzeń między Morzem Czarnym a UE/USA; rozważuj zwiększenie zabezpieczenia na spadkach na CBOT i MATIF, jednocześnie monitorując politykę eksportową Rosji oraz siłę rubla, co może zmienić konkurencyjność FOB w krótkim czasie.
• Traderzy/Fundusze: Wyraźne contango na MATIF oraz słaby popyt w pobliskiej strefie sprzyjają strategiom carry i spreadowym zamiast bezpośrednich pozycji długich; opcjonalność dotycząca wolumenów eksportowych Rosji i pogody w USA oferuje asymetryczne możliwości poprzez call spreads zamiast dużej ekspozycji na futures.

W ciągu najbliższych trzech dni handlowych, najbliższe kontrakty MATIF prawdopodobnie będą handlowane poziomo w wąskim zakresie w okolicy 185–195 EUR/t, z wyjątkiem nagłej zmiany w pogodzie lub walucie. CBOT spodziewa się, że pozostanie nieco ciężki, ale w szerokim zakresie blisko poziomu równoważnego 200–210 EUR/t, podczas gdy oferty eksportowe z Morza Czarnego powinny pozostać stabilne, zakotwiczone przez silniejszego rubla oraz niedawne szczyty cen w rosyjskich wartościach FOB.