Rynek pszenicy stabilizuje się – krzywa MATIF się umacnia, baza Morza Czarnego słabnie

Kontrakty terminowe na pszenicę na MATIF oraz fizyczne notowania z rejonu Morza Czarnego stabilizują się po ostatniej presji, a relatywnie płaska, lecz lekko wznosząca się krzywa terminowa wskazuje na komfortową podaż w krótkim terminie, ale też niewielką premię za ryzyko w dalszych terminach. Ogólnie rynek pszenicy znajduje się w fazie konsolidacji: kontrakty paryskie w okolicach 200–220 EUR/t oraz łagodnie spadające ceny spotowe na Ukrainie i w Niemczech sugerują, że obecnie przewagę mają kupujący, jednak fale upałów i ryzyka jakościowe w Europie utrzymują podwyższone ryzyko zmienności. Globalne benchmarki, takie jak CBOT, również osłabły pod koniec czerwca, odzwierciedlając obfite prognozowane dostawy, ale to pogoda w Europie i w regionie Morza Czarnego będzie kluczowa dla kolejnego ruchu cenowego.

Ceny

Na Euronext (MATIF) krzywa terminowa pszenicy na dzień 26 czerwca 2026 r. jest zasadniczo stabilna po ostatnich spadkach. Kluczowe kontrakty skupiają się w stosunkowo wąskim przedziale:

Ta płaska do lekko odwróconej struktura wokół 200–220 EUR/t odzwierciedla rynek, który w dużej mierze zdyskontował już dobrą dostępność nowych zbiorów, ale niechętnie zakłada dalsze spadki w obliczu niepewności pogodowej.

Globalne ceny referencyjne potwierdzają tę słabość. Pszenica w Chicago zamknęła się na poziomie około 578 USc/bu 26 czerwca 2026 r., co oznacza spadek o nieco ponad 2% dzień do dnia i około 7% miesiąc do miesiąca, choć po przeliczeniu na EUR/t nadal jest to około 10% powyżej poziomów sprzed roku.

Sygnały z rynku fizycznego

Rynki kasowe Morza Czarnego i UE potwierdzają słaby do stabilnego ton. Na Ukrainie ceny CPT Odessa dla pszenicy paszowej i konsumpcyjnej (młynarskiej) handlowane są w bardzo wąskim przedziale od dwóch tygodni, z pszenicą paszową około 180 EUR/t (0,18 EUR/kg) i pszenicą konsumpcyjną klas 2–3 wąsko wahającą się wokół równowartości 188–191 EUR/t. Notowania wykazują jedynie marginalne zmiany dzienne rzędu 0,001–0,003 EUR/kg, co wskazuje na dobrze zaopatrzony rynek spot.

Wartości FOB Odessa dla pszenicy o wyższej zawartości białka pozostają jedynie nieznacznie powyżej poziomów CPT, skupiając się w przedziale 181–187 EUR/t (0,181–0,187 EUR/kg), co podkreśla silną konkurencję wśród eksporterów oraz ograniczoną obecnie premię za fracht czy ryzyko. Ceny pszenicy paszowej EXW w północnych Niemczech (np. Drentwede) wzrosły z około 198 EUR/t do około 201 EUR/t w analizowanym okresie, co wskazuje na umiarkowany dryf w górę, lecz bez wyraźnej hossy. Francuska pszenica konsumpcyjna FOB ex-Paris wyróżnia się jako surowiec premium w okolicach 300–320 EUR/t (0,30–0,32 EUR/kg), wspierany przez przewagi jakościowe i logistyczne.

W USA oferty FOB dla pszenicy powiązanej z CBOT wzrosły z około równowartości 220 EUR/t na początku czerwca do około 240 EUR/t do 26 czerwca (0,22 do 0,24 EUR/kg), co stanowi umiarkowane umocnienie, ale nadal jest konkurencyjne w globalnych przetargach po uwzględnieniu frachtu. Ogólna struktura cen między kierunkami pochodzenia sugeruje, że pszenica z regionu Morza Czarnego nadal wyznacza globalne minimum cenowe, a eksporterzy z UE i USA kształtują swoje ceny względem tego poziomu.

Podaż, popyt i pogoda

Najnowsze analizy międzynarodowe nadal wskazują na ogólnie komfortowe globalne bilanse pszenicy w sezonach 2025/26 i wczesnym 2026/27, z rosnącymi zapasami końcowymi pomimo lokalnych problemów produkcyjnych. Perspektywa zbiorów Ukrainy na sezon 2026/27 została skorygowana w górę dzięki wcześniejszym sprzyjającym warunkom, a oczekuje się, że eksport pozostanie silny, co wzmacnia presję konkurencyjną widoczną w notowaniach CPT i FOB z regionu Morza Czarnego.

Pogoda staje się jednak coraz istotniejszym czynnikiem niepewności. Silna fala upałów w znacznej części Europy Zachodniej i Środkowej pod koniec czerwca, szczególnie we Francji i Niemczech, przyniosła temperatury o 5–12°C powyżej norm sezonowych i wywołała obawy o wypełnianie ziarna oraz możliwe obniżki jakości w części unijnych upraw. W Niemczech wcześniejsze raporty już sygnalizowały podwyższoną presję chorób i potencjalne straty jakości dla pszenicy z nowych zbiorów w warunkach wilgotnych i zmiennej pogody; ostatnia fala upałów dodaje kolejny czynnik stresowy.

Dla kontrastu, rynek pszenicy w USA przez kilka tygodni znajdował się pod presją spadkową cen w warunkach generalnie sprzyjającej pogody na Wielkich Równinach i oczekiwań dużej podaży z półkuli północnej, mimo że niektóre obszary amerykańskiego pasa pszenicy ozimej nadal zmagają się ze zmiennością plonów i jakości. Różnice w kosztach frachtu na kluczowych trasach eksportowych (np. HRW z Kansas do Zatoki Meksykańskiej) nieco się zawęziły w czerwcu, wspierając aktywny eksport, lecz wciąż niewystarczająco, by globalny bilans stał się napięty.

Krótkoterminowa perspektywa

Przy kontrakcie MATIF pszenica Wrz 2026 stabilizującym się tuż powyżej 200 EUR/t po około 5% spadku w minionym miesiącu, krótkoterminowe nastawienie wydaje się neutralne do lekko spadkowego pod względem wolumenu, lecz z istotnym ryzykiem wzrostu cen związanym z pogodą. Bardzo umiarkowany kontango między Wrz 2026 a połową 2027 r. (około 10–15 EUR/t) sugeruje, że koszty magazynowania i ryzyka są odpowiednio pokryte, ale nie oczekuje się strukturalnego niedoboru.

Trzy kluczowe kwestie do obserwacji na początek lipca to: (1) utrzymywanie się fal upałów w Europie i ich wpływ na jakość oraz plony pszenicy we Francji i Niemczech; (2) potwierdzenie silnych programów eksportowych z Ukrainy i Rosji wraz z postępem żniw; oraz (3) ewentualna zmiana nastrojów makro za pośrednictwem rynków energii lub walut, która mogłaby zmienić atrakcyjność ekspozycji indeksów towarowych na zboża.

Rekomendacje transakcyjne

• Importerzy (UE, MENA): Rozważcie stopniowe zabezpieczanie potrzeb na IV kw. 2026 – II kw. 2027, dopóki MATIF utrzymuje się w przedziale 200–215 EUR/t. Płaska krzywa terminowa i konkurencyjna baza Morza Czarnego ograniczają potencjał dalszych spadków, ale pogoda w Europie może szybko wprowadzić premię jakościową.
• Eksporterzy (Morze Czarne, UE): Zabezpieczajcie marże na najbliższych wysyłkach tam, gdzie różnice FOB względem MATIF pozostają niewielkie, lecz dodatnie. W obliczu silnej konkurencji priorytetem powinny być wczesne sprzedaże pszenicy standardowej jakości, zanim ewentualne obniżki jakości przesuną popyt w stronę dostaw o wyższej zawartości białka.
• Producenci: Dla niezh zabezpieczonej pszenicy z żniw 2026 wykorzystajcie strefę 210–220 EUR/t na kontrakcie MATIF Gru 2026 do zabezpieczenia 20–30% oczekiwanych wolumenów, pozostawiając dodatkowy potencjał wzrostowy w razie, gdyby przedłużające się upały lub problemy żniwne uszczelniły bilans w UE.
• Spekulanci: Obecny profil ryzyka i zysku sprzyja raczej ograniczonej ekspozycji po krótkiej stronie lub strategiom opcyjnym (np. sprzedaż call przy jednoczesnym posiadaniu długu fizycznego) niż agresywnym zakładom kierunkowym, ponieważ dalsze spadki z obecnych poziomów prawdopodobnie zależą od konsekwentnie łagodnej pogody na półkuli północnej.

3-dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa)

• Pszenica MATIF (Wrz 2026, Paryż): Ruch boczny do lekko spadkowego, z oczekiwanym przedziałem handlu około 200–205 EUR/t, o ile doniesienia pogodowe pozostaną mieszane, lecz nie katastrofalne.
• Morze Czarne CPT/FOB (Ukraina): Stabilnie; CPT Odessa oczekiwane w przedziale 180–191 EUR/t dla pszenicy paszowej do klasy 2, przy wąskich premiach FOB, o ile nie pojawią się nowe zakłócenia logistyczne.
• Rynek wewnętrzny UE – paszowa (północne Niemcy): Lekko mocniejsza tendencja, z cenami EXW oscylującymi w górnych rejonach 190 i dolnych 200 EUR/t, przy stabilnym popycie ze strony sektora żywca oraz możliwości przekierowania części pszenicy konsumpcyjnej do kanałów paszowych w razie lokalnych problemów jakościowych.