Rynek pszenicy utrzymuje stabilność, gdy ryzyko związane z Morzem Czarnym równoważy presję sezonową

Kontrakty futures na pszenicę na giełdach Euronext i CBOT poruszają się zasadniczo w trendzie bocznym, przy nieco mocniejszej krzywej w kierunku lat 2028–29, podczas gdy ukraińskie i niemieckie notowania fizyczne wykazują ostatnio umiarkowane osłabienie. Utrzymujące się zakłócenia w funkcjonowaniu ukraińskiego korytarza eksportowego dla statków głębokowodnych oraz stopniowo poprawiające się oczekiwania dotyczące globalnej podaży działają w przeciwnych kierunkach, utrzymując ceny w wąskim przedziale. Rynek obecnie równoważy komfortowe prognozy globalnej podaży i ostatnie spadki w Chicago z utrzymującym się ryzykiem logistycznym i geopolitycznym na Morzu Czarnym. Pszenica MATIF w okolicach 220–235 EUR/t w latach 2026–28 nie wskazuje na rychły niedobór, podczas gdy pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii lekko zniżkuje. Na rynku fizycznym ukraińskie notowania CPT Odesa i FOB osłabły względem maksimów z połowy października, a niemiecka pszenica paszowa EXW wycofała się z niedawnych szczytów. Handel koncentruje się coraz bardziej na warunkach siewu pszenicy ozimej, logistyce eksportu z Ukrainy i Rosji oraz kolejnych aktualizacjach USDA i FAO.

Ceny

Na Euronext kontrakt na pszenicę z grudnia 2026 r. jest kwotowany po 227.00 EUR/t, kontrakt z marca 2027 r. po 225.75 EUR/t, a z maja 2027 r. po 226.25 EUR/t; wszystkie ceny pozostały bez zmian 28 października 2026 r., przy bardzo niskiej dziennej zmienności i obrotach. W dalszych terminach kontrakt z września 2027 r. jest notowany po 220.75 EUR/t, a z grudnia 2027 r. po 227.25 EUR/t, co wskazuje na zasadniczo płaską krzywą terminową w przedziale od niskich 220 do średnich 220 EUR/t.

Krzywa MATIF na lata 2028–29 jest nieco wyżej, ale nadal pozostaje ograniczona: kontrakt z marca 2028 r. wynosi 232.00 EUR/t, a z maja 2028 r. 235.00 EUR/t, podczas gdy wrzesień 2028 r. jest notowany po 223.25 EUR/t, a grudzień 2028 r. po 227.75 EUR/t. Taka struktura sygnalizuje rynek, który nie wycenia ani ostrego krótkoterminowego niedoboru, ani głębokiego contango, co jest zgodne z oczekiwaniami wystarczającej globalnej podaży.

Na CBOT pszenica z grudnia 2026 r. kosztuje 599.00 centów amerykańskich/bu, przy jedynie marginalnych dziennych zmianach i niewielkim wolumenie przed rozpoczęciem sesji, podczas gdy kontrakt z marca 2027 r. wynosi 613.75 centów amerykańskich/bu, a z maja 2027 r. 620.75 centów amerykańskich/bu. Niedawny tygodniowy przegląd wskazał, że grudniowa pszenica w Chicago spadła w ciągu tygodnia o około 5%, zamykając się 27 października w pobliżu 610.25 centów amerykańskich/bu, co wskazuje na umiarkowaną presję spadkową w związku z bardziej agresywną konkurencją ze strony Brazylii i innych kierunków pochodzenia.

W segmencie europejskiej pszenicy paszowej kontrakt ICE UK z listopada 2026 r. rozlicza się po 192.00 GBP/t, nieznacznie wyżej w ujęciu dziennym, podczas gdy odroczone kontrakty do połowy 2027 r. są umiarkowanie niżej (np. maj 2027 r. po 203.25 GBP/t, co oznacza spadek o 1.25 GBP/t), potwierdzając obraz łagodnie słabnącego kompleksu paszowego. Potwierdzają to notowania fizyczne: niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede była ostatnio notowana po 0.235 EUR/kg 27 października (wobec 0.25 EUR/kg w połowie miesiąca), podczas gdy ukraińska pszenica CPT Odesa gatunku 2 kosztuje 0.171 EUR/kg, a gatunku 3 0.158 EUR/kg — oba poziomy są nieco niższe niż w połowie października; ukraińska pszenica paszowa CPT Odesa kosztuje 0.14 EUR/kg, również poniżej wcześniejszych maksimów.

Czynniki podaży i popytu

Październikowy raport USDA Wheat Outlook 2026 potwierdza zasadniczo komfortowe światowe zapasy pszenicy w sezonach 2025/26 i 2026/27, przy jedynie przyrostowych korektach bilansów produkcji i handlu. To fundamentalne tło jest zgodne ze stosunkowo płaskimi krzywymi terminowymi na MATIF i CBOT, sugerując, że rynek nie oczekuje strukturalnego niedoboru.

Jednocześnie niedawny przegląd rynku zbóż wskazuje, że pszenica w Chicago przewodziła spadkom wśród zbóż w tygodniu zakończonym 27 października, pod presją konkurencyjnych ofert eksportowych z Brazylii i innych kierunków pochodzenia. Podkreśla to, że nasilona konkurencja w globalnych przetargach, szczególnie w kierunku Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu, ogranicza potencjał wzrostowy mimo ryzyka geopolitycznego.

W przypadku Ukrainy wcześniejsze analizy wskazywały na wysokie zbiory w 2026 r. i znaczącą nadwyżkę eksportową, choć wolumeny ostatecznie trafiające na rynki światowe pozostają ograniczone przez logistykę. Oczekuje się, że Rosja utrzyma wysoką produkcję i będzie bronić pozycji największego eksportera, co wraz z dobrymi perspektywami półkuli południowej wzmacnia postrzeganie obfitej globalnej podaży, nawet jeśli przepływy z regionu Morza Czarnego są zmienne.

Logistyka i ryzyko na Morzu Czarnym

Logistyka na Morzu Czarnym pozostaje kluczowym czynnikiem wzrostowym równoważącym ogólnie komfortowe fundamenty. Najnowsze doniesienia wskazują, że rosyjskie ataki na porty morskie i statki handlowe w regionie Odessy i delty Dunaju znacząco ograniczyły efektywną przepustowość ukraińskiego korytarza zbożowego, po kilku latach, w których trasy głębokowodne ponownie obsługiwały większość eksportu.

Zakłócenia te zwiększają koszty i niepewność ukraińskich eksporterów, co znajduje odzwierciedlenie w nieco niższych cenach CPT i FCA w Odessie i Kijowie mimo stabilnych kontraktów futures. Premia za ryzyko jest coraz bardziej uwzględniana we frachcie i ubezpieczeniach, a nie wyłącznie w cenie bazowej, zaś alternatywne trasy lądowe i rzeczne nie są w stanie w krótkim terminie w pełni zastąpić przepustowości szlaków głębokowodnych.

Rosyjski eksport pszenicy, którego znacząca część odbywa się przez Morze Azowskie i Morze Czarne, również jest narażony na podwyższone ryzyko bezpieczeństwa i sankcji, które mogłoby ograniczyć dostępność w przypadku eskalacji. Jednak krzywa futures wskazuje, że rynek obecnie zakłada kontynuację, choć okresowo zakłócaną, przepływów zarówno z Rosji, jak i Ukrainy.

Pogoda i warunki upraw

Globalny monitoring upraw wskazuje na ogólnie korzystne warunki dla nowych zasiewów pszenicy ozimej, przy czym ostatnie opady na Ukrainie poprawiły wilgotność gleby i wsparły siew oraz wschody pszenicy ozimej w sezonie 2026/27. Na początku października prognozy wskazywały również na poprawę wilgotności dla upraw ozimych w części USA, Europy Zachodniej i Południowo-Wschodniej oraz w części regionu Morza Czarnego przed wejściem roślin w stan spoczynku, łagodząc część obaw dotyczących suszy.

Niemniej służby meteorologiczne nadal wskazują na nierównomierny rozkład opadów: systemy burzowe pomogły Francji i części Niemiec, podczas gdy znaczne obszary szerzej rozumianego regionu Morza Czarnego pozostają relatywnie suche, co stwarza pewne ryzyko spadku plonów, jeśli warunki pogorszą się w okresie zimowym. Silne rozwijające się El Niño i rekordowo ciepłe oceany zwiększają niepewność dotyczącą pogody pod koniec sezonu, jednak w krótkim terminie pogoda jest bardziej sprzyjająca niż zagrażająca dla pszenicy ozimej na półkuli północnej.

Fundamenty rynku fizycznego i baza

Najnowsze notowania fizyczne wskazują na umiarkowane osłabienie poziomów bazowych na Ukrainie i w Niemczech. Ukraińska pszenica gatunku 2 CPT Odesa obniżyła się z 0.176 EUR/kg w połowie października do 0.171 EUR/kg 27 października, podczas gdy gatunek 3 spadł z 0.165 EUR/kg na początku miesiąca do 0.158 EUR/kg. Pszenica paszowa CPT Odesa jest obecnie notowana po 0.14 EUR/kg, wobec powtarzających się kwotowań na poziomie 0.151 EUR/kg wcześniej w październiku.

W Niemczech pszenica paszowa EXW Drentwede wycofała się z poziomu 0.25 EUR/kg w połowie października do ostatnich 0.235 EUR/kg, odzwierciedlając łagodne osłabienie obserwowane na kontraktach futures na pszenicę paszową ICE. Francuska pszenica młynarska FOB o zawartości białka min. 11.00% pozostaje stabilna na poziomie 0.29 EUR/kg z Paryża, podczas gdy pszenica z USA FOB powiązana z CBOT w Waszyngtonie jest ustalona na poziomie 0.22 EUR/kg, wskazując na stabilne oferty eksportowe z głównych kierunków pochodzenia, nawet gdy ukraińska pszenica FOB Odesa o porównywalnej jakości jest sprzedawana z dyskontem w przedziale około 0.107–0.143 EUR/kg, w zależności od zawartości białka.

Wzorzec ten wskazuje na rynek dwupoziomowy: główni eksporterzy, tacy jak Francja i USA, utrzymują stosunkowo stabilne wartości FOB, podczas gdy ukraińscy sprzedający akceptują dyskonta w celu zrekompensowania wyższych kosztów logistycznych i ryzyka. Zwężenie cen ukraińskich CPT/FOB w ciągu ostatniego tygodnia sugeruje pewne zmniejszenie lokalnych zatorów lub próbę pobudzenia zakupów z krótkim terminem dostawy przed zimą.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–2 tygodnie)

• Producenci (UE i region Morza Czarnego): Przy poziomie MATIF około 220–235 EUR/t i niższej lokalnej bazie warto rozważyć wycenę dodatkowej partii zbiorów z 2026 r., szczególnie tam, gdzie możliwości magazynowania w gospodarstwie są ograniczone. Należy zachować część ekspozycji na potencjalne wzrosty napędzane ryzykiem związanym z logistyką na Morzu Czarnym.
• Konsumenci (młyny, wytwórnie pasz): Wykorzystać obecne osłabienie cen CPT/EXW na Ukrainie i w Niemczech do umiarkowanego wydłużenia pokrycia na I–II kwartał 2027 r., koncentrując się na pszenicy paszowej i odmianach o niższej zawartości białka, gdzie dyskonta względem futures i francuskiego FOB pozostają atrakcyjne.
• Traderzy: Uważnie monitorować rozwój sytuacji w transporcie na Morzu Czarnym; każda dalsza eskalacja wpływająca na ruch w Odessie lub na Dunaju mogłaby uzasadniać krótkoterminową długą pozycję w CBOT i MATIF, jednak płaski globalny bilans przemawia za elastycznym pozycjonowaniem, a nie strategiczną ekspozycją długą.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• Pszenica MATIF (Euronext): Trend boczny do lekkiego osłabienia, przy niewielkich obrotach i braku silnego nowego impulsu fundamentalnego.
• Pszenica CBOT: Lekko spadkowe nastawienie po ubiegłotygodniowym zniżkowaniu, chyba że pojawią się nowe informacje o sprzedaży eksportowej lub doniesienia z regionu Morza Czarnego.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego i baza w UE: W większości stabilne, z łagodnym trendem spadkowym ukraińskich wartości CPT i niemieckich EXW, podczas gdy francuskie FOB prawdopodobnie utrzymają się na stabilnym poziomie.