Rynek pszenicy zatrzymuje się na podwyższonych poziomach, gdy żniwa zbiegają się z falą upałów

Rynki pszenicy konsolidują się w pobliżu podwyższonych poziomów: kontrakty terminowe na Euronext są płaskie wzdłuż krzywej, kontrakty CBOT cofają się z ostatnich 52‑tygodniowych maksimów, a fizyczne ceny w basenie Morza Czarnego pozostają mocne, lecz bez wyraźnego kierunku. Równowaga między wczesną presją żniwną w USA, ryzykiem upałów w Europie a stabilnym eksportem z regionu Morza Czarnego utrzymuje ograniczoną zmienność, ale też ogranicza potencjał spadkowy. Krzywe terminowe wskazują na umiarkowaną strukturę contango zarówno na MATIF, jak i CBOT, podczas gdy sygnały z rynku gotówkowego z Ukrainy i Niemiec pokazują stabilną lub lekko umacniającą się bazę w ujęciu EUR. Pogoda pozostaje kluczową niewiadomą: skrajne upały w części Europy kontrastują z przeważnie wystarczającą wilgotnością gleb w USA, ograniczając premię pogodową. W regionie Morza Czarnego ograniczenia logistyczne oraz polityka minimalnych cen eksportowych Ukrainy wspierają wartości CPT/FOB mimo komfortowych oczekiwań co do podaży regionalnej.

Ceny

Na Euronext kontrakt na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 pozostaje bez zmian na poziomie 202,50 EUR/t, grudzień 2026 na 208,75 EUR/t, a marzec 2027 na 213,50 EUR/t, wszystkie z odnotowaną zmianą 0,00% w dniu 29 czerwca 2026 r. Krzywa terminowa pozostaje w łagodnym contango do maja 2029 w okolicach 235 EUR/t, odzwierciedlając adekwatną podaż w średnim terminie i koszty magazynowania, a nie ostrą ciasnotę rynku.

Pszenica miękka na CBOT notowana jest nieco wyżej dzień do dnia, ale poniżej ostatnich szczytów. Najbliższy kontrakt lipiec 2026 ostatnio handlowany był po 574 USc/bu (+0,79%), a grudzień 2026 po 601 USc/bu (+0,67%). Nastąpiło to po cofnięciu z 52‑tygodniowego maksimum w pobliżu 680 USc/bu, gdy premia geopolityczna związana z napięciami na Bliskim Wschodzie częściowo się cofnęła. W przeliczeniu na EUR utrzymuje to cenę amerykańskiej pszenicy wysokobiałkowej FOB (11,5% białka) w okolicach 220 EUR/t, w górę z około 200 EUR/t w połowie czerwca.

Ceny fizyczne pochodzenia z basenu Morza Czarnego i UE w EUR/t pozostają zasadniczo stabilne. Ostatnie oferty pokazują ukraińską pszenicę CPT Odessa w przedziale około 180–191 EUR/t w zależności od klasy, podczas gdy pszenica wysokobiałkowa z Ukrainy FOB skupiona jest w przedziale 178–184 EUR/t. Niemiecka pszenica paszowa EXW jest nieco mocniejsza, w pobliżu 198–201 EUR/t, natomiast francuska pszenica FOB o zawartości białka 11% pozostaje wyraźną premią na poziomie około 300–320 EUR/t, co podkreśla różnice jakościowe i frachtowe.

Podaż i popyt

Fundamentalnie globalny bilans pszenicy na sezon 2026/27 nadal wygląda stosunkowo komfortowo, ale z ograniczoną rezerwą. Wczesne szacunki dla ukraińskich zbiorów pszenicy w 2026 r. skupiają się w przedziale 22–23 mln t, zbliżonym do poprzedniego sezonu, wspieranym przez ogólnie sprzyjające warunki wiosenne. Potencjał eksportowy pozostaje ograniczony bardziej przez logistykę i politykę niż przez dostępność towaru, szczególnie na kierunkach przez Dunaj i Morze Czarne.

W USA zbiory pszenicy ozimej postępują szybciej niż wynosi pięcioletnia średnia, według najnowszych danych USDA dotyczących postępu prac polowych, co dodaje sezonowej presji żniwnej na kontrakty CBOT. Jednak oceny upraw w części pasa HRW są tylko umiarkowanie dobre, co ogranicza oczekiwania na znacząco wyższe od prognoz zbiory. Szybkie tempo żniw przyspiesza również napływ podaży na rynek w już dobrze zaopatrzonym, wczesnosezonowym oknie.

Bilans UE jest bardziej wrażliwy na pogodę. Ostatnie raporty podkreślają intensywną falę upałów od Hiszpanii przez Francję po Niemcy pod koniec czerwca, z rekordowymi temperaturami we Francji. Podczas gdy znaczna część francuskich upraw znajduje się w późniejszej fazie rozwoju i jest w stanie wytrzymać krótkie epizody upałów, długotrwały stres w okresie nalewania ziarna może ograniczyć plony, szczególnie w regionach północnych i wschodnich. Na razie rynek wycenia pewne ryzyko, ale nie pełnoskalowy deficyt w UE.

Fundamenty i czynniki rynkowe

Geopolityka i premia za ryzyko: Wcześniejsza zwyżka cen pszenicy do 52‑tygodniowych maksimów była częściowo napędzana obawami o szerszą eskalację konfliktów i zakłócenia w żegludze na kluczowych szlakach energii i zbóż. W miarę postępu rozmów rozejmowych na Bliskim Wschodzie i wygaszania premii wojennej, amerykańskie kontrakty na pszenicę skorygowały się w dół, choć nie wróciły do poziomów sprzed kryzysu. Utrzymuje to resztkową geopolityczną podłogę pod cenami, ale w krótkim terminie ogranicza zmienność po stronie wzrostowej.

Ceny w regionie Morza Czarnego i polityka Ukrainy: Ukraińskie Ministerstwo Gospodarki podniosło w czerwcu minimalne ceny eksportowe pszenicy CPT o około 2 USD/t, do około 176 USD/t, jednocześnie obniżając benchmarki FOB/CIF. W praktyce oferty portowe i lądowe pokazują, że eksporterzy ukraińscy uzyskują nieco wyższe przychody w EUR na pszenicy konsumpcyjnej, wspierane przez stabilny popyt importowy oraz ograniczoną przepustowość logistyczną przez Dunaj i pozostałe trasy na Morzu Czarnym.

Baza i różnice jakościowe: Na Ukrainie pszenica konsumpcyjna klasy 2 w okolicach 191 EUR/t CPT Odessa handluje z umiarkowaną premią wobec klasy 3 (≈ 182 EUR/t) oraz pszenicy paszowej (≈ 180 EUR/t). Wysokobiałkowe partie FOB (11–12,5% białka) uzyskują niewielką premię, lecz zawęziła się ona względem początku czerwca, gdy globalne obawy o jakość zelżały. W Europie niemiecka pszenica paszowa około 200 EUR/t EXW i premiowa francuska pszenica konsumpcyjna około 300 EUR/t FOB podkreślają silne wewnątrzunijne różnice jakościowe i frachtowe.

Pozycjonowanie spekulacyjne: Ostatnie komentarze wskazują na odpływ kapitału z rynków zbóż i roślin oleistych mimo narastającego ryzyka upałów w części USA, co sugeruje, że pozycje długie funduszy zostały zredukowane. Połączenie lżejszego zaangażowania spekulacyjnego i wysokich poziomów cen absolutnych sprawia, że rynek staje się bardziej wrażliwy na nowe, wyraźnie bycze impulsy, takie jak potwierdzone spadki plonów w UE czy nowe zakłócenia eksportu.

Prognoza pogody (kluczowe regiony)

Europa (Francja, Niemcy, Polska): Prognozy zapowiadają utrzymujące się powyżej normy temperatury na początku lipca, choć z pewnym potencjałem wystąpienia opadów konwekcyjnych. Główne ryzyko dotyczy upraw wciąż znajdujących się w fazie nalewania ziarna, szczególnie w środkowych i wschodnich Niemczech oraz w Polsce; francuskie uprawy mogą być nieco mniej narażone po szybkim rozwoju wymuszonym upałami. Jeśli wysoka temperatura utrzyma się bez wystarczających opadów, oczekiwania plonów mogą się obniżać, co stanowiłoby średnioterminowe wsparcie dla MATIF.

Równiny i Środkowy Zachód USA: Centralne i wschodnie regiony USA doświadczają w tym tygodniu skrajnych wskaźników upału, ale oczekuje się, że towarzyszyć im będą opady, co ograniczy netto stres dla upraw. W przypadku pszenicy ozimej znaczna część upraw jest już dojrzała lub w trakcie zbioru, więc ryzyko pogodowe maleje. Obszary pszenicy jarej będą wymagały bliższego monitorowania, jeśli fala upałów przesunie się na północ, a suche strefy się rozszerzą.

Basen Morza Czarnego (Ukraina, południowa Rosja): Obecnie nie odnotowuje się gwałtownych, rynkowo istotnych szoków pogodowych, a wilgotność gleb jest na ogół wystarczająca przed żniwami, co wspiera oczekiwania na plony na poziomie przeciętnym do dobrego. Lokalnie występująca susza lub burze mogą wpływać bardziej na jakość i tempo zbiorów niż na ogólny wolumen.

Perspektywa handlowa i widok 3‑dniowy

Wnioski strategiczne (kolejne 2–4 tygodnie):

• Importerzy: Wykorzystaj obecną fazę konsolidacji do zabezpieczenia 20–40% potrzeb na IV kw. 2026 – I kw. 2027, zwłaszcza w segmentach wysokobiałkowych, gdzie premie Morza Czarnego pozostają wciąż umiarkowane względem FOB z UE. Rozważ zakupy transzami, aby zachować elastyczność na wypadek nasilenia ryzyka pogodowego w UE.
• Producenci w UE: Przy MATIF wrzesień 2026 w okolicach 200 EUR/t i łagodnym contango nadal zasadne jest częściowe zabezpieczanie niecymowanej jeszcze produkcji nowego zbioru, szczególnie w regionach o przeciętnie dobrych perspektywach plonów. Warto zachować pewną ekspozycję na wzrost cen w obszarach wrażliwych na pogodę, gdzie dalsze upały mogą zaostrzyć lokalne bilanse.
• Eksporterzy ukraińscy: Stabilne punkty odniesienia CPT i FOB przemawiają za selektywną sprzedażą forward, zwłaszcza partii wyższej jakości spełniających rygorystyczne wymagania dotyczące białka i gęstości ziarna. Ryzyka logistyczne (poziom wód na Dunaju, przepustowość portów) oraz zmiany polityki w zakresie cen minimalnych uzasadniają ostrożność przed nadmiernym zaangażowaniem.
• Uczestnicy spekulacyjni: Wraz z wygaszaniem premii wojennej i redukcją pozycji długich przez fundusze relacja ryzyka do potencjału zysku dla nowych długich pozycji wygląda atrakcyjniej przy spadkach wywołanych presją żniwną, zwłaszcza jeśli towarzyszyć im będzie pogarszająca się prognoza pogody w UE.

3‑dniowy kierunkowy obraz rynku (30 czerwca – 2 lipca 2026):

• Pszenica Euronext (MATIF): Nastawienie: ruch boczny do lekko wyżej. Upały w Europie i stabilna baza w regionie Morza Czarnego mogą wspierać najbliższe kontrakty w przedziale 200–210 EUR/t, choć brak nowych, wyraźnie byczych informacji ogranicza potencjał wzrostu.
• Pszenica CBOT: Nastawienie: lekko słabsza lub w przedziale. Wczesne żniwa w USA i wygaszająca się premia geopolityczna mogą utrzymywać kontrakty wahań poniżej ostatnich szczytów, w przeliczeniu około 210–220 EUR/t.
• Fizyczny rynek Morza Czarnego (Ukraina CPT/FOB): Nastawienie: stabilny. Minimalne ceny eksportowe i ograniczenia logistyczne sugerują niewielką przestrzeń do spadków w krótkim terminie; możliwe niewielkie premie jakościowe wraz z klarowaniem się obrazu jakości zbiorów.