Rynek rzepaku stabilny na MATIF, fizyczne premie się rozchodzą

Kontrakty terminowe na rzepak na Euronext pozostają zasadniczo stabilne powyżej 500 EUR/t, podczas gdy canola na ICE lekko osłabła w ujęciu CAD, a fizyczne oferty rzepaku z regionu Morza Czarnego i UE wykazują mieszane ruchy. Kompleks olejów roślinnych pozostaje wspierany przez mocny popyt na olej palmowy i biopaliwa, co ogranicza potencjał spadków, ale jednocześnie hamuje gwałtowne wzrosty. Rynki rzepaku wchodzą w końcówkę czerwca z tendencją boczną: najbliższe kontrakty MATIF koncentrują się wokół 504–511 EUR/t, co wskazuje na relatywnie napięty, lecz nie skrajnie zacieśniony bilans. W Kanadzie kontrakty terminowe na canolę na ICE nieznacznie się osłabiły, jednak ceny gotówkowe w zachodniej Kanadzie pozostają historycznie wysokie. Na rynku fizycznym ukraiński rzepak obniżył się tydzień do tygodnia, odzwierciedlając presję żniwną i konkurencję logistyczną, podczas gdy francuskie oferty FOB wzrosły, utrzymując premię wobec pochodzenia z Morza Czarnego. Pogoda w kluczowych rejonach canoli na Preriach jest mieszana – lokalny nadmiar wilgoci i zalane areały równoważone są generalnie wystarczającymi warunkami w innych regionach, co utrzymuje ryzyko podażowe na radarze, ale nie wywołuje jeszcze rajdu ryzyka.

Prices

Na Euronext (MATIF) kontrakt na rzepak z dostawą w sierpniu 2026 ostatnio notowany był w okolicach 504 EUR/t, podczas gdy listopad 2026 znajduje się w pobliżu 511 EUR/t, a luty 2027 blisko 510 EUR/t, co wskazuje na bardzo płaską krótkoterminową krzywą forward i jedynie łagodny carry w kierunku 2027 r. Dalej na horyzoncie wartości nieznacznie spadają – sierpień 2027 to około 486 EUR/t, listopad 2027 blisko 488 EUR/t, a sierpień 2028 schodzi w okolice 445 EUR/t, sygnalizując oczekiwania bardziej komfortowego długoterminowego bilansu, jeśli obecne założenia dotyczące zasiewów i plonów się zmaterializują.

Kontrakty terminowe na canolę na ICE w Kanadzie zamknęły się 19 czerwca nieco niżej – lipiec 2026 na poziomie około 726 CAD/t, a listopad 2026 około 733 CAD/t, co oznacza spadek dzień do dnia o 0,2–0,4%. Wskazuje to na pewną konsolidację po wcześniejszej sile, lecz bezwzględne poziomy cen wciąż są wspierające dla producentów. Przeliczenie orientacyjnych cen gotówkowych canoli w zachodniej Kanadzie, około 16,3 CAD/bu (około 718 CAD/t), na euro daje w przybliżeniu 480–490 EUR/t przy obecnym kursie, co jest zbliżone do odroczonych poziomów MATIF i podkreśla ścisłe powiązanie między tymi dwoma rynkami.

*Canola na ICE w EUR/t to przybliżone przeliczenie FX dla porównania kierunkowego.

Supply & Demand

W Europie płaska krzywa MATIF wokół 505–511 EUR/t dla zapadalności w 2026 r. sugeruje, że obecne oczekiwania podażowe są zasadniczo zrównoważone z popytem. Nie ma wyraźnej odwrotnej struktury (inverse), która sygnalizowałaby ostrą krótkoterminową ciasnotę, ale ceny pozostają na tyle wysokie, by zachęcać do produkcji i ograniczać popyt dyskrecjonalny. Dyskonto na kontraktach 2027–2028 sugeruje, że rynek oczekuje co najmniej stabilnych lub poprawiających się plonów i pewnej odporności areału, mimo niepewności politycznej i konkurencji ze strony innych upraw.

W Kanadzie rządowe raporty upraw pokazują, że siew canoli został w dużej mierze zakończony na początku czerwca, a większość areału canoli jest oceniana jako w stanie dobrym do bardzo dobrego. Jednak gwałtowne burze w części Alberty spowodowały lokalne podtopienia i zalane areały, zmuszając część rolników do porzucenia pól canoli i zwrotu nasion, co podkreśla regionalne ryzyka spadku produkcji, nawet jeśli perspektywy krajowe pozostają ogólnie solidne. Ta zmienność pogodowa, w połączeniu z kluczową rolą uprawy w globalnych dostawach olejów roślinnych, utrzymuje premie za ryzyko w wycenach canoli na ICE, a pośrednio także w cenach rzepaku na MATIF.

Po stronie popytu globalny kompleks olejów roślinnych jest wspierany przez strukturalnie silne mandaty biopaliwowe i relatywnie napięte fundamenty oleju palmowego. Analizy rynkowe wskazują, że ceny surowego oleju palmowego prawdopodobnie utrzymają się w wysokim przedziale wahań w nadchodzących tygodniach, gdyż podaż z Indonezji się zacieśnia, a ryzyko El Niño rośnie, podczas gdy zapasy w kluczowych krajach importujących pozostają podwyższone, ale zarządzalne. To tworzy istotne wsparcie cenowe dla rzepaku i canoli, ponieważ rafinerie i producenci biodiesla postrzegają olej rzepakowy jako kluczowy składnik mieszanek obok oleju palmowego i sojowego.

Fundamentals & External Drivers

Obecna konfiguracja kontraktów terminowych na rzepak na MATIF, z najbliższymi seriami wokół 505 EUR/t i jedynie łagodnym spadkiem w kierunku 2028 r., odzwierciedla rynek równoważący kilka przeciwstawnych sił. Po stronie czynników wspierających, stabilne ceny energii wokół 75–80 USD/bbl utrzymują marże biodiesla na rozsądnym poziomie, podczas gdy olej palmowy oczekiwany jest w najbliższym czasie w rejonie 1 100 USD/t lub wyżej, wspierany przez polityki biopaliwowe w Azji Południowo‑Wschodniej i ryzyka pogodowe. Czynniki te łącznie podtrzymują szeroki kompleks olejów roślinnych, ograniczając potencjał spadków cen rzepaku i canoli.

Z drugiej strony podwyższone zapasy olejów roślinnych w dużych regionach importujących, takich jak Indie i Chiny, ograniczają natychmiastowy potencjał wzrostowy, gdyż nabywcy mogą bardziej taktycznie podchodzić do zakupów. Na fizycznym rynku rzepaku ostatni spadek cen ukraińskiego rzepaku CPT Odessa z około 0,49 EUR/kg do 0,475 EUR/kg (z 490 do 475 EUR/t) w ciągu ostatniego tygodnia pokazuje presję żniwną i logistyczną, w miarę jak podaż nowego zbioru konkuruje o ograniczone moce eksportowe. Dla kontrastu, francuskie oferty FOB Paryż umocniły się z około 650 EUR/t na początku czerwca do 700 EUR/t, podkreślając premię za jakość i lokalizację dla rzepaku pochodzenia unijnego.

Gwałtowne dostosowanie cen ukraińskiego rzepaku 42% oleju (FCA Kijów i Odessa) z 600 EUR/t na koniec maja do 530 EUR/t 19 czerwca sygnalizuje ponowną wycenę marż przerobowych i parytetu eksportowego. Ten ruch zawęża, lecz nie eliminuje, różnicy względem wartości MATIF i francuskiego FOB, sugerując, że rzepak pochodzenia z Morza Czarnego pozostaje konkurencyjnie wyceniony dla importerów z UE i przetwórców spoza UE. Ogólnie obraz fundamentalny to wciąż mocny, ale coraz wyraźniej dwupoziomowy rynek, na którym pochodzenie unijne utrzymuje strukturalną premię wobec dostaw z rejonu Morza Czarnego.

Weather Outlook (Key Rapeseed/Canola Regions)

• Kanadyjskie Prerie: Najnowsze raporty podkreślają kontrastujące warunki: niektóre obszary, zwłaszcza części Alberty, były nadmiernie mokre, z opadami sięgającymi 100–150 mm, co spowodowało podtopienia pól i zmusiło do porzucenia części areału canoli. W innych częściach prerii wilgotność jest bliższa normie, z wystarczającymi opadami i umiarkowanymi temperaturami, co generalnie sprzyja rozwojowi upraw, o ile warunki się ustabilizują.
• UE (Europa Zachodnia/Środkowa): Choć obecnie nie raportuje się większych, nagłych szoków pogodowych, sezon pozostaje wrażliwy. Utrzymują się warunki przeciętne do nieco zmiennych, a rynek pozostaje wyczulony na ewentualne nadchodzące okresy upałów i suszy, które mogłyby wpłynąć na kwitnienie i wypełnianie łuszczyn w kolejnych tygodniach.
• Regiony oleju palmowego (Azja Południowo‑Wschodnia): Prognozy wskazują na rosnące prawdopodobieństwo wystąpienia warunków El Niño od połowy roku, co mogłoby ograniczyć opady i zacieśnić podaż oleju palmowego z opóźnieniem rzędu 9–12 miesięcy. Pośrednio wspierałoby to ceny rzepaku i canoli poprzez wzmocnienie całego kompleksu olejów roślinnych.

Trading Outlook

• Producenci (UE i Morze Czarne): Przy MATIF w okolicach 505–511 EUR/t i silnych premiach FOB w UE warto rozważyć stopniowe zabezpieczanie produkcji 2026 na wzrostach, zwłaszcza jeśli lokalna baza pozostaje mocna. Producenci z regionu Morza Czarnego powinni uważnie monitorować fracht i marże przerobowe; obecne dyskonta wobec wartości unijnych nadal dają możliwości eksportowe, ale ostatnie spadki cen sugerują presję na marże.
• Konsumenci (przetwórcy, biodiesel, pasze): Wykorzystaj ostatnie osłabienie cen ukraińskiego rzepaku i canoli na ICE do rozszerzenia pokrycia krótkoterminowego, zwłaszcza na III–IV kw. 2026, zachowując jednocześnie pewną elastyczność pod ewentualną dalszą presję żniwną. Skup się na dywersyfikacji pochodzenia między UE i Morzem Czarnym w celu optymalizacji bazy i logistyki, ponieważ francuskie premie mogą się dalej rozszerzać, jeśli pogoda się pogorszy.
• Traderzy i inwestorzy: Relatywnie płaska krzywa MATIF i umiarkowana korelacja z olejem palmowym oraz ropą sprzyjają w krótkim terminie strategiom handlu w przedziale. Bacznie obserwuj doniesienia pogodowe z kanadyjskich prerii oraz wszelkie potwierdzenia zjawiska El Niño; każde z nich może wywołać skoki zmienności i ponowną wycenę stripu 2027–2028.

3-Day Price Indication (Directional)

• MATIF Rapeseed (Aug/Nov 26): Nastawienie: ruch boczny do lekko wzrostowego w EUR, ze wsparciem w rejonie 495–500 EUR/t i oporem w okolicach 515 EUR/t, w miarę jak uczestnicy rynku równoważą stabilne fundamenty z nagłówkami pogodowymi i z rynku energii.
• ICE Canola (nearby): Nastawienie: stabilne do nieznacznie słabszego w EUR, odzwierciedlając ostatnie drobne spadki i generalnie wystarczające warunki upraw, ale z potencjałem szybkich odbić, jeśli pogoda na preriach stanie się cieplejsza lub bardziej sucha.
• Fizyczny rzepak Morze Czarne i UE: Nastawienie: oferty z regionu Morza Czarnego mogą znaleźć się pod dalszą, umiarkowaną presją ze strony napływu ziarna z nowych zbiorów, podczas gdy francuskie wartości FOB prawdopodobnie pozostaną mocne, podtrzymując strukturę premii w najbliższych dniach.