Rynek trzciny cukrowej się zaostrza wraz ze wzrostem ryzyk podażowych w kluczowych krajach producentach

Ceny surowego cukru na ICE stopniowo rosną, ponieważ rynek zaczyna wyceniać ciaśniejszy globalny bilans na sezon 2026/27, napędzany problemami pogodowymi w Indiach i Tajlandii oraz silniejszymi bodźcami do produkcji etanolu w Brazylii. Krzywe terminowe pozostają w lekkiej backwardation, ale podniosły się wzdłuż całej serii, odzwierciedlając rosnące obawy, że prognozowane nadwyżki na 2025/26 mogą w kolejnym sezonie przekształcić się w deficyty. Pomimo ostatniego rajdu, bezwzględne poziomy cen pozostają znacznie poniżej szczytów z lat 2023–początku 2024, co utrzymuje popyt fizyczny w dużej mierze nienaruszony, a jednocześnie pozostawia przestrzeń do dalszych wzrostów w przypadku pogłębienia strat plonów. Uwaga rynku jest mocno skupiona na tym, jak słaby monsun w Indiach oraz miks przerobu trzciny na cukier/etanol w Brazylii przełożą się na dostępność eksportową w ciągu najbliższych 6–12 miesięcy. Rozbieżne szacunki deficytu kluczowych analityków podkreślają, jak bardzo niepewne pozostają perspektywy produkcji.

Ceny

Krzywa kontraktów ICE Sugar No. 11 przesunęła się wyżej 10 września 2026 r., przy czym najbliższe serie odnotowały dzienne wzrosty rzędu 1,3–1,8%. Kontrakt październik 2026 rozliczył się na poziomie 18,73 USc/lb (dzień wcześniej 18,40), podczas gdy marzec 2027 zamknął się na 19,75 USc/lb, co podkreśla sztywniejszą strukturę na krótkim końcu i umiarkowaną backwardation dalej w terminach.

Wszystkie notowane kontrakty od października 2026 do lipca 2029 zakończyły sesję na plusie, przy czym ceny rozliczeniowe stopniowo obniżały się z ok. 18,7–19,8 USc/lb w sezonie 2026/27 do ok. 17,1–17,9 USc/lb w połowie 2028/29. Ta wciąż podwyższona krzywa terminowa odzwierciedla oczekiwania ciaśniejszej podaży w ciągu najbliższych dwóch sezonów, nawet jeśli po 2027/28 uwzględniono już częściową normalizację.

*Przybliżone przeliczenie przy założeniu ~22–23 USc/lb ≈ 520–540 USD/t oraz kursu EUR/USD bliskiego parytetu.

Uzupełniając rynek terminowy, brazylijski cukier rafinowany (ICUMSA 45) FOB São Paulo jest obecnie oferowany w okolicach 0,53 EUR/kg, nieznacznie powyżej ok. 0,52 EUR/kg z połowy października 2024 r. Wskazuje to na umiarkowany, ale uporczywy trend wzrostowy notowań fizycznych w ujęciu EUR, spójny z mocniejszą tablicą ICE i wyższymi benchmarkami cukru białego raportowanymi przez International Sugar Organization.

Podaż i popyt

Globalny bilans cukru przesuwa się z niewielkiej nadwyżki w stronę potencjalnego deficytu. Na sezon 2025/26 oczekiwania wciąż wskazują na nadwyżkę rzędu 1,1 mln ton. Natomiast na 2026/27 International Sugar Organization prognozuje globalny deficyt około 200 tys. ton, podczas gdy niektórzy analitycy prywatni (np. Green Pool) ostrzegają przed znacznie głębszym niedoborem sięgającym nawet 3,2 mln ton.

Szeroki przedział prognoz podkreśla, jak bardzo niepewne są perspektywy produkcji, zwłaszcza w warunkach zwiększonej zmienności pogodowej i wrażliwości plonów trzciny oraz odzysku cukru na warunki w końcówce sezonu. Na tym tle każdy dodatkowy szok pogodowy w kluczowym kraju pochodzenia może szybko zaostrzyć bilans i wesprzeć dalszy wzrost cen z obecnych poziomów.

Kluczowe kraje pochodzenia

• Indie: Południowo-zachodni monsun w 2026 r. był historycznie słaby, z sumą opadów o ok. 14–15% poniżej normy w skali kraju, przy czym istotny niedobór utrzymywał się do początku września. Obszary upraw trzciny borykają się ze stresem wodnym, a rząd de facto wstrzymał eksport cukru, jednocześnie po raz pierwszy od lat zezwalając na bezcłowy import surowego cukru do 1 mln ton w celu ustabilizowania podaży krajowej.
• Brazylia: Dostępność trzciny w Brazylii jest nominalnie wysoka, na poziomie prawie 650 mln ton, lecz przerwy w zbiorach spowodowane pogodą oraz problemy logistyczne ograniczają efektywny napływ cukru na rynek eksportowy. Wysokie ceny ropy – Brent ostatnio powyżej 90 USD/bbl – zachęcają cukrownie do większego kierowania trzciny na etanol, co ogranicza udział cukru w miksie i wzmacnia bycze nastroje w Nowym Jorku.
• Tajlandia: Opady poniżej średniej i strukturalne przesunięcie rolników w stronę bardziej rentownej manioku silnie obciążają perspektywy areału i plonów trzciny w Tajlandii w sezonie 2026/27, ograniczając wolumeny eksportowe cukru w momencie, gdy popyt w Azji pozostaje solidny.

Pogoda i perspektywy upraw

W Indiach skumulowane opady monsunowe od 1 czerwca do 9 września 2026 r. wyniosły ok. 648 mm wobec normalnego poziomu bliskiego 761 mm, co odzwierciedla deficyt rzędu 15%. Niedobór ten pogłębił się na początku września, a prognozy wskazują na opady poniżej normy w końcowej fazie monsunu. Zwiększa to ryzyka dla późno sadzonej trzciny i może ograniczyć akumulację sacharozy, nawet jeśli obszary nawadniane są częściowo osłonięte.

W brazylijskim Centrum-Południu ostatnie suche okna sprzyjały przerobowi, ale wcześniejsze zakłócenia pogodowe i podwyższona zmienność związana z El Niño już wprowadziły istotną niepewność do oczekiwań dotyczących plonów. W połączeniu z wysoką parytetową opłacalnością etanolu, wspieraną przez mocne ceny ropy, cukrownie prawdopodobnie nadal będą na marginesie faworyzować produkcję biopaliw, ograniczając podaż cukru.

Perspektywy dla Tajlandii pozostają niepewne z powodu słabych sezonowych opadów oraz wyższych kosztów alternatywnych dla rolników. Bez wyraźnej poprawy uwilgotnienia i bodźców finansowych, zbiory trzciny w sezonie 2026/27 prawdopodobnie pozostaną znacząco poniżej średnich z początku dekady, dodatkowo ograniczając azjatycką pulę eksportową.

Fundamenty i struktura rynku

Różnice cenowe na krzywej ICE No. 11 wskazują na umiarkowaną backwardation od marca 2027 r., sygnalizując, że rynek jest skłonny płacić premię za dostawy bliskie terminowo, ale wciąż oczekuje pewnego złagodzenia sytuacji później w dekadzie. Wolumeny koncentrują się w najbliższych kontraktach na 2026/27, co podkreśla, że główne okno ryzyka przypada na kolejne 12–18 miesięcy.

Od strony fundamentalnej, kombinacja kurczącej się globalnej nadwyżki, ograniczonego eksportu z Indii, niepewności pogodowej w Brazylii i Tajlandii oraz mocnych rynków energii sugeruje, że potencjał spadków cen surowego cukru jest w krótkim terminie ograniczony. Jednocześnie ceny nie osiągnęły jeszcze poziomów, które agresywnie ograniczałyby popyt, co pozostawia przestrzeń do dalszych skoków notowań w razie rozczarowujących wyników produkcji lub zakłóceń logistycznych.

Perspektywy handlowe (kolejne 1–3 miesiące)

• Importerzy / odbiorcy przemysłowi: Warto rozważyć przyspieszenie zabezpieczenia potrzeb na IV kw. 2026–II kw. 2027, dopóki ICE No. 11 utrzymuje się poniżej 20 USc/lb, a brazylijskie oferty cukru rafinowanego oscylują wokół 0,53 EUR/kg FOB. Należy koncentrować się na elastycznych wolumenach i opcjonalnych kierunkach pochodzenia, biorąc pod uwagę niepewność wokół Indii i Tajlandii.
• Producenci (Brazylia, Tajlandia, inni eksporterzy): Obecne ceny terminowe aż do 2027/28 oferują atrakcyjne poziomy zabezpieczenia w relacji do historycznych kosztów. Wskazana jest stopniowa, warstwowa sprzedaż na wzrostach powyżej ostatniego przedziału, przy jednoczesnym zachowaniu części ekspozycji na wzrost w przypadku materializacji deficytów z górnego zakresu prognoz.
• Uczestnicy spekulacyjni: Relacja ryzyka do potencjalnego zysku sprzyja ostrożnie byczemu nastawieniu, szczególnie w razie pogorszenia pogody lub dalszych sygnałów popytu importowego ze strony Indii. Należy jednak pamiętać, że rynek zdyskontował już część zacieśnienia; kluczowe pozostaje zdyscyplinowane zarządzanie ryzykiem oraz uwaga na wahania makro i kursów walutowych.

3-dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa)

• ICE No. 11 (cukier surowy): Lekko bycze nastawienie w przedziale 18,5–20,0 USc/lb, wspierane przez narracje deficytowe i mocne ceny energii.
• Brazylijski cukier rafinowany FOB São Paulo (EUR): Stabilny do lekko mocniejszego w okolicach 0,53–0,55 EUR/kg, podążający za ICE i benchmarkami cukru białego.
• Cukier biały w UE (EUR/t): Stabilny z ryzykiem ruchu w górę, odzwierciedlający ciaśniejszą globalną podaż cukru surowego i ograniczoną konkurencję eksportową z Azji.