Rzepak pod presją podaży z Kanady i rekordowych perspektyw dla soi

Kontrakty terminowe na rzepak osłabiły się przed weekendem, ponieważ wyższe prognozy zapasów kanadyjskiej canoli i szeroko zakrojona słabość soi pogorszyły nastroje, mimo że krzywa terminowa Euronext na lata 2027–28 pozostała umiarkowanie wzrostowa. Przedłużenie przez Ukrainę zmodyfikowanego mechanizmu minimalnej ceny eksportowej podkreśla utrzymujące się wąskie gardła logistyczne i ograniczone ceny krajowe, dodając regionalny wymiar złożoności przepływom handlowym. Po umiarkowanym spadku kontraktów z najbliższym terminem rynek rzepaku porusza się obecnie po bardziej płaskiej krótkoterminowej ścieżce, ale przy mocniejszych wartościach odroczonych, co odzwierciedla oczekiwania dotyczące bardziej napiętego bilansu po 2026 roku. Wyższe prognozowane zapasy końcowe canoli w Kanadzie i perspektywa rekordowych zbiorów soi w Brazylii ograniczają wzrosty w kompleksie roślin oleistych. Jednocześnie ukraińskie ograniczenia eksportowe i tylko częściowo zaspokojone potrzeby transportowe wskazują na utrzymującą się zmienność baz w Europie. Fizyczne ceny nasion we Francji i na Ukrainie sugerują nadal odporny rynek kasowy pomimo presji na kontrakty terminowe.

Ceny

W piątek listopadowy kontrakt na rzepak 2026 na Euronext w Paryżu zamknął się na poziomie 536.75 EUR/t, tracąc 1.50 EUR, czyli 0.28% w ciągu dnia, co odzwierciedlało podobne procentowe spadki soi w Chicago. Późniejsze terminy Euronext zakończyły sesję natomiast wyżej: luty 2027 zyskał 0.63%, maj 2027 0.68%, a sierpień i listopad 2027 również znalazły się na plusie, sygnalizując łagodnie rosnącą krzywą w kierunku 2027 roku.

W Kanadzie listopadowe kontrakty na canolę w Winnipeg spadły w ciągu tygodnia o około 2%, ale nadal pozostają 23% powyżej poziomu z ubiegłego roku, co pokazuje, że bezwzględne poziomy cen są wciąż historycznie wysokie mimo ostatniego osłabienia. Europejskie krajowe rynki kasowe wykazują mieszane zmiany: francuski rzepak FOB Paryż jest notowany po 0.64 EUR/kg, wobec 0.62 EUR/kg pod koniec września, podczas gdy ukraińskie wartości FCA Odesa dla rzepaku o zawartości oleju 42% pozostają stabilne na poziomie 0.46 EUR/kg, a CPT Odesa Grade 1 spadły do 0.458 EUR/kg z 0.479 EUR/kg. Wskazuje to na pewne osłabienie cen podaży z regionu Morza Czarnego względem mocniejszego francuskiego punktu odniesienia.

Podaż i popyt

Kanadyjska canola jest kluczowym czynnikiem spadkowym: Agriculture and Agri‑Food Canada podniosła prognozę zapasów końcowych canoli w sezonie 2026/27 z 1.50 do około 1.98 miliona ton, wskazując na większe zapasy początkowe ze starych zbiorów i podwyższoną prognozę produkcji. Oznacza to drugą co do wielkości podaż canoli w historii i pogarsza średnioterminowe perspektywy globalnej dostępności rzepaku.

Postęp zbiorów na kanadyjskich preriach przyspiesza dzięki coraz korzystniejszej pogodzie. Pod koniec września zbiory canoli objęły 57% areału w Manitobie i 45% w Saskatchewan, a oczekiwane kolejne 7–10 suchych dni powinno przyspieszyć prace. Szybsze prace polowe ograniczają ryzyko pogodowe i zwiększają krótkoterminową podaż fizyczną, wywierając presję na kontrakty ICE i pośrednio na rzepak Euronext poprzez powiązania arbitrażowe.

Po stronie białkowej StoneX prognozuje rekordowe zbiory soi w Brazylii w sezonie 2026/27 na poziomie 183.36 miliona ton, około 0.4% powyżej poprzedniego sezonu, przy siewach przebiegających w większości zgodnie z harmonogramem w głównych regionach. Ogranicza to wzrosty w szerszym kompleksie roślin oleistych i potencjał wzrostowy rzepaku pomimo regionalnego napięcia podaży. Obecnie główną niewiadomą pozostaje pogoda w Brazylii do końca roku, która zdecyduje, czy rekordowa prognoza zostanie zrealizowana.

Polityka i przepływy regionalne

Ukraina przedłużyła do końca 2026 roku współczynnik korekcyjny 0.714 stosowany do obliczania minimalnych cen eksportowych kluczowych produktów rolnych, w tym soi i rzepaku. Mechanizm lepiej dostosowuje ceny minimalne do rzeczywistych poziomów rynkowych i podwyższonych kosztów logistyki, po tym jak krajowe ceny rzepaku spadły od sierpnia o 5%, a możliwości eksportowe pozostają ograniczone.

Pomimo korekty cen logistyka eksportowa nadal stanowi wąskie gardło: we wrześniu Ukraina wyeksportowała zaledwie 444,000 ton nasion roślin oleistych i 311,000 ton olejów roślinnych, realizując odpowiednio tylko 83% i 64% wymaganych wolumenów. Niedobór ten ogranicza bieżącą dostępność dla unijnych przetwórców zależnych od ukraińskich nasion, jednocześnie wywierając presję na ceny krajowe na Ukrainie i utrzymując notowania FCA relatywnie nisko w porównaniu z Europą Zachodnią.

Sytuacja pogodowa

Krótkoterminowa pogoda na kanadyjskich preriach zasadniczo sprzyja kontynuacji zbiorów canoli. Najnowsze prognozy dla Saskatchewan i sąsiednich regionów wskazują na przeważnie chłodne i na ogół suche warunki, przeplatane krótkotrwałymi układami, ale bez długotrwałych opadów, które mogłyby znacząco zahamować prace polowe w ciągu najbliższych dni. Sprzyja to dalszemu szybkiemu postępowi i wzmacnia krótkoterminowy spadkowy impuls podażowy dla rzepaku.

W Brazylii warunki podczas wczesnego siewu soi są opisywane jako w dużej mierze normalne, co ogranicza bieżące obawy dotyczące opóźnień w kolejnym oknie siewu kukurydzy safrinha. Jednak rozkład opadów i temperatury w ostatnim kwartale roku pozostają kluczowe: pojawienie się suszy w ważnych stanach, takich jak Mato Grosso czy Paraná, szybko wpłynęłoby na szerszy kompleks roślin oleistych i mogłoby częściowo zrównoważyć obecną presję spadkową na rzepak.

Perspektywy handlowe

• Krótkoterminowa tendencja: Umiarkowanie spadkowa dla najbliższych kontraktów na rzepak Euronext z uwagi na rosnące zapasy canoli w Kanadzie, poprawę pogody na preriach i rekordowo wysokie oczekiwania dotyczące soi w Brazylii. Wzrosty w kierunku ostatnich maksimów mogą napotkać silną presję sprzedażową.
• Strategia krzywej: Premia odroczonych kontraktów Euronext (luty–listopad 2027) względem listopada 2026 sugeruje możliwości zawierania spreadów kalendarzowych, z preferencją sprzedaży najbliższego miesiąca wobec zabezpieczeń o dłuższym terminie, gdy pokrycie fizyczne jest zapewnione.
• Strategie bazowe i regionalne: Umacniające się ceny FOB we Francji wobec słabszych notowań CPT/Odesa na Ukrainie odzwierciedlają utrzymujące się ograniczenia logistyczne na Morzu Czarnym. Przetwórcy korzystający z elastycznych źródeł pochodzenia mogą znaleźć wartość w dywersyfikacji dostaw o ukraińskie nasiona, o ile pozwalają na to jakość i fracht.
• Czynniki ryzyka: Należy obserwować korekty prognoz brazylijskich zbiorów soi wywołane pogodą oraz wszelkie ponowne zakłócenia na szlakach eksportowych Morza Czarnego; każdy z tych czynników może szybko odwrócić część obecnego spadkowego impetu na rynku rzepaku.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa

• Rzepak Euronext Paryż (listopad 2026): Stabilnie do nieznacznie niżej, przy czym słabe odbicia prawdopodobnie będą ograniczane przez presję zewnętrzną w kompleksie roślin oleistych i informacje o podaży z Kanady.
• Canola ICE Canada (najbliższy termin): Lekko spadkowa tendencja, ponieważ zbiory postępują, a wyższe prognozy zapasów końcowych są coraz dokładniej uwzględniane w cenach.
• Fizyczny rzepak z regionu Morza Czarnego (Ukraina): W większości stabilny do umiarkowanie słabszego w ujęciu CPT/FCA, przy zmienności bazy napędzanej logistyką i korektami regulacyjnymi, a nie zmianami globalnych kontraktów terminowych.