Soja: Chiny wracają, ale duża podaż z Ameryki Południowej ogranicza rajd cenowy

Silny powrót Chin na rynek amerykańskiej soi poprawił widoczność popytu na sezon 2026/27, ale notowania terminowe pozostają ograniczone przez bardzo komfortową globalną podaż, na czele z Brazylią i solidnymi perspektywami zbiorów w USA. Ceny w dużej mierze zdyskontowały już historię popytową i są teraz zakładnikami nadchodzących danych o plonach i pogodzie. Kompleks sojowy wchodzi w nowy amerykański rok marketingowy z dwoma silnymi, ale przeciwstawnymi siłami. Z jednej strony, Chiny zarezerwowały 4,56 mln ton amerykańskiej soi nowego zbioru w ciągu ośmiu tygodni po pełnym roku nieobecności, wspierane wieloletnią umową zakupową. Z drugiej strony, USDA prognozuje duże zbiory w USA i rekordowo wysoki plon w Brazylii, które więcej niż pokrywają rosnące potrzeby importowe Chin. Kontrakty terminowe wzrosły przed falą zakupów chińskich, a następnie osłabły, gdy uczestnicy rynku ponownie skupili się na wielkości zbiorów w USA i Ameryce Południowej oraz tygodniowym tempie sprzedaży eksportowej. Ceny fizyczne w kluczowych kierunkach wykazują jedynie umiarkowane ruchy, odzwierciedlając rynek, który się umacnia, ale nie cierpi na niedobór towaru.

Prices

Krzywa kontraktów na soję na CBOT na dzień 17 sierpnia 2026 r. jest umiarkowanie mocniejsza w ujęciu dziennym, przy najbliższych seriach rosnących o około 0,25–0,30%. Kontrakt listopad 2026 notowany jest w pobliżu 1 195,75 USc/bu, podczas gdy styczeń 2027 znajduje się w okolicach 1 210,75 USc/bu, co odzwierciedla lekko rosnącą w czasie strukturę terminową, ale bez wyraźnej premii za odroczoną podaż.

Przy zastosowaniu przybliżonego przelicznika (1 bu ≈ 27,22 kg) i orientacyjnego kursu EUR/USD, pozycjonuje to kontrakt listopadowy na soję na CBOT w rejonie średnich €430 za tonę, co jest spójne z rynkiem, który odbił od czerwcowych minimów, ale pozostaje zdecydowanie poniżej wcześniejszych, pogodowo napędzanych szczytów. Olej sojowy i śruta są również nieco wyżej w ujęciu dziennym, z kontraktem front‑month na olej w okolicach 69,5 USc/lb oraz śrutą w pobliżu 311–318 USD/short ton, co wskazuje na ogólnie stabilne warunki marży przerobowej (crush).

Na rynkach fizycznych, ostatnie oferty przeliczone na EUR pokazują soję indyjską FOB New Delhi (sortex clean) około €0,87/kg, chińską ekologiczną żółtą soję około €0,86/kg oraz konwencjonalną soję z Chin w pobliżu €0,76/kg. Ukraińska soja FOB Odessa jest wyraźnie tańsza, około €0,38/kg, podczas gdy oferty na amerykańską No. 2 FOB kształtują się w pobliżu €0,63/kg. Niewielkie zmiany dzień do dnia i mieszany kierunek ruchu w zależności od pochodzenia podkreślają rynek równoważący silniejszy popyt na nowy zbiór z obfitą podażą w perspektywie kolejnych miesięcy.

Supply & Demand

Kluczową strukturalną zmianą tego lata jest powrót Chin na rynek amerykańskiej soi. W ciągu ośmiu tygodni nabywcy z Chin zarezerwowali 4,56 mln ton amerykańskiej soi na sezon 2026/27 po roku bez ani jednego zakupu nowego zbioru. Wolumeny napływały falami, z tygodniowym szczytem 1,45 mln ton na początku sierpnia oraz kilkoma tygodniami z zakupami rzędu miliona ton w czerwcu i lipcu, co wyraźnie kontrastuje z poprzednim rokiem, kiedy na tym etapie Chiny nie miały żadnego zabezpieczenia dostaw z USA na przyszły sezon.

Mimo to, zarezerwowane ilości należy postrzegać raczej jako zaliczkę niż gwałtowny wzrost. Obecnie pokrywają one jedynie około 18% rocznego zobowiązania Chin do zakupu co najmniej 25 mln ton amerykańskiej soi w ramach nowej umowy handlowej i stanowią około 10% całej prognozy eksportu USA na poziomie 45,18 mln ton w sezonie 2026/27. Reaktywuje to USA jako istotnego dostawcę dla Chin, ale samo w sobie nie prowadzi do istotnego zacieśnienia globalnego bilansu.

Po stronie podaży perspektywy pozostają komfortowo obfite. USDA szacuje zbiory soi w USA w sezonie 2026/27 na 122,99 mln ton. Co ważniejsze, Brazylia prognozowana jest na ogromne 186,00 mln ton, z eksportem około 118,00 mln ton – czyli ponad dwa i pół raza większym niż przewidywane wysyłki z USA. Przy zapotrzebowaniu importowym Chin szacowanym na 115,00 mln ton, kombinacja dominującej pozycji Brazylii i solidnych zbiorów w USA zapewnia pokrycie potrzeb, o ile pogoda lub logistyka nie zakłócą istotnie podaży z któregoś z tych kierunków.

Fundamentals & Market Behaviour

Zachowanie cen w ostatnich dwóch miesiącach pokazuje, jak duża część historii popytowej została zdyskontowana jeszcze przed widoczną falą chińskich zakupów. Kontrakt listopadowy na CBOT wzrósł z około 1 134,00 USc/bu 11 czerwca do 1 243,75 USc/bu 23 lipca – niemal o 110 centów, czyli około 9,7% – zanim większość największych zakupów chińskich została oficjalnie zgłoszona. Gdy sprzedaże stały się publicznie znane, a uwaga powróciła do komfortowych prognoz podaży, rynek oddał około 66 centów, sprowadzając ceny z powrotem w okolice 1 190 USc/bu.

Ten schemat podkreśla, że rynek jest obecnie bardziej wrażliwy na korekty oczekiwań dotyczących plonów niż na dodatkowe informacje o popycie. Połączenie dużych prognozowanych zbiorów w USA i rekordowych zbiorów w Brazylii pozostawia niewiele przestrzeni dla trwałego rajdu cenowego, chyba że plony zawiodą lub ryzyka pogodowe znacznie się nasilą. Jednocześnie kontrakty terminowe na olej sojowy i śrutę lekko zwyżkowały, co sugeruje, że marże przerobowe pozostają na tyle atrakcyjne, by wspierać przerób, który z kolei pomaga wchłonąć część rekordowej podaży surowca.

Nowa umowa handlowa – zobowiązująca Chiny do zakupu co najmniej 25 mln ton amerykańskiej soi rocznie do 2028 r. – również wymaga odpowiedniego osadzenia w kontekście. W bieżącym sezonie 2025/26, kończącym się 31 sierpnia, zobowiązania zakupowe Chin na poziomie 12,50 mln ton stanowią jedynie połowę tego celu i są znacząco niższe niż 22,55 mln oraz 24,42 mln ton odnotowane w dwóch poprzednich sezonach. Nawet gdyby poziom 25 mln ton został osiągnięty, nadal byłby on o około 14% poniżej pięcioletniej średniej 29 mln ton z lat 2020–2024, co podkreśla, że umowa stabilizuje, ale nie w pełni przywraca wcześniejsze poziomy popytu.

Weather & Short-Term Drivers

W nadchodzących tygodniach rynek będzie równolegle reagował na dwa główne czynniki. Po stronie podaży, pogoda w końcowej fazie sezonu w USA oraz raporty o plonach zdecydują o tym, czy zbiory ostatecznie dorównają prognozie 122,99 mln ton. Jednocześnie Brazylia przygotowuje się do siewów uprawy już obecnie szacowanej na 186,00 mln ton, a wszelkie opóźnienia w siewach, niedobory wilgoci lub nadmierne opady mogą szybko zmienić ten obraz.

Po stronie popytu, cotygodniowe raporty sprzedaży eksportowej USDA odzyskują kluczowe znaczenie. Przy jedynie 4,56 mln ton z rocznego zobowiązania na poziomie 25 mln ton już zarezerwowanych na nowy amerykański rok marketingowy, uczestnicy rynku będą uważnie śledzić, czy zakupy chińskie będą kontynuowane w sposób równomierny, czy też pozostaną nieregularne, z naprzemiennymi tygodniami dużych zakupów i spokojniejszych okresów. Interakcja tych tygodniowych wzorców rezerwacji z ewoluującymi oczekiwaniami dotyczącymi plonów będzie napędzać zmienność w trakcie okna żniw w USA.

Trading Outlook

• Producers: Rozważ etapowe zwiększanie zabezpieczeń cenowych przy zwyżkach w kierunku ostatnich maksimów, ponieważ obecne ceny w dużej mierze odzwierciedlają silny popyt ze strony Chin, podczas gdy duże zbiory w USA i Brazylii ograniczają potencjał wzrostowy. Warto pozostawić część wolumenu niezabezpieczoną na wypadek późnosezonowych problemów pogodowych.
• Importers & feed buyers: Wykorzystaj obecną miękkość cen po lipcowym szczycie do zabezpieczenia części potrzeb na IV kw. 2026–I kw. 2027, szczególnie z konkurencyjnych kierunków takich jak Ukraina, zachowując jednocześnie elastyczność wobec dalszych spadków cen, jeśli plony w USA pozytywnie zaskoczą.
• Traders & crushers: Skup się na możliwościach w marżach przerobowych, ponieważ olej i śruta sojowa poruszają się zasadniczo w ślad za ziarnem. Monitoruj tempo rezerwacji dostaw z USA przez Chiny w relacji do konkurencyjności Brazylii; ryzyko bazowe między pochodzeniem amerykańskim a południowoamerykańskim pozostanie podwyższone.

3‑Day Directional Outlook (EUR-based)

• CBOT Soybeans: Lekko mocniejsze do ruchu bocznego w ujęciu EUR, z umiarkowanym wsparciem ze strony utrzymującego się zainteresowania Chin, ale ograniczane przez łagodne oczekiwania podażowe.
• CBOT Soybean Meal: Ruch boczny do lekko wyżej, w ślad za popytem paszowym i dynamiką marż przerobowych.
• CBOT Soybean Oil: Ruch boczny, przy kierunku bardziej zależnym od rynków energii i spreadów na olejach roślinnych niż od samego rynku ziaren.