Soja pod presją: rekordowa podaż z Ameryki Południowej vs. ryzyka pogodowe

Ceny soi pozostają pod presją, ponieważ rekordowe zbiory w Ameryce Południowej i komfortowy poziom globalnych zapasów przeważają nad nowymi impulsami popytowymi, mimo krótkoterminowego wsparcia ze strony śruty sojowej i oleju palmowego. Kompleks sojowy handlowany jest defensywnie po tym, jak lipcowy kontrakt CBOT spadł do najniższego poziomu od początku lutego, odzwierciedlając obfitą podaż globalną i sprzyjające perspektywy upraw w USA. Ciepła, wilgotna pogoda w amerykańskim Midwest wspiera dobre wschody i wczesny wzrost wegetatywny, ograniczając na razie premię za ryzyko pogodowe. Jednocześnie Brazylia potwierdziła nowy rekord zbiorów i niemal stabilne, lecz bardzo wysokie wolumeny eksportu, podczas gdy najnowszy raport WASDE jedynie nieznacznie podniósł globalne zapasy końcowe. Rynki zewnętrzne wysyłają mieszane sygnały: słabsza ropa naftowa i łagodzenie napięć geopolitycznych ciąży na nasionach oleistych, natomiast mocniejszy olej palmowy, w obliczu spodziewanych strat plonów związanych z El Niño, zapewnia pewne wsparcie dla cen olejów roślinnych.

Prices & Spreads

Lipcowy kontrakt terminowy na soję CBOT 2026 był ostatnio notowany w okolicach 1 117 US-ct/bu, nieco mocniej w ujęciu intraday, ale wciąż blisko wielomiesięcznego minimum. Krzywa terminowa ma jedynie lekko rosnące nachylenie w kierunku 2027–2028, co podkreśla, że rynek wycenia raczej obfitą podaż niż napięcie.

Na rynku produktów ubocznych kontrakty terminowe na olej sojowy CBOT słabną wzdłuż całej krzywej, podczas gdy kontrakty na śrutę sojową wykazują umiarkowane wzrosty rzędu 0,4–0,6% na najbliższych seriach. Odzwierciedla to zmianę w strukturze wartości przerobu, z czasową przewagą śruty nad olejem.

Supply & Demand Drivers

Po stronie podaży najnowszy raport WASDE wprowadził jedynie minimalne korekty dla soi w sezonie 2026/27. Dla 2025/26 produkcja w Argentynie została podniesiona o 2 mln ton do 50 mln ton, podczas gdy szacunek produkcji w Brazylii pozostaje na poziomie 180 mln ton. Podnosi to globalną produkcję soi do około 429,2 mln ton, przy zapasach końcowych tylko nieznacznie wyższych – na poziomie 125,5 mln ton – obfitych, lecz nie nadmiernie obciążających rynek.

Brazylijska agencja Conab również skorygowała w górę swój szacunek dla właśnie zakończonych zbiorów soi w Brazylii do rekordowych 180,25 mln ton, co oznacza wzrost o 5,1% w porównaniu z 2024/25. Eksport z Brazylii, największego eksportera na świecie, prognozowany jest na 116,1 mln ton, bez zmian w ujęciu miesiąc do miesiąca, ale wyraźnie powyżej 108,2 mln ton wysłanych w 2025 r. Umacnia to rolę Brazylii jako kluczowego punktu odniesienia cen na rynku eksportowym.

Po stronie popytu najnowszy tygodniowy raport eksportowy USDA pokazuje netto sprzedaż soi na poziomie 211 300 ton dla bieżącego sezonu i 141 500 ton na nowy rok gospodarczy, co mieści się mniej więcej w średnim zakresie oczekiwań rynkowych. Rezerwacje śruty sojowej były solidne – 395 700 ton na bieżący i 30 400 ton na kolejny rok handlowy, podczas gdy sprzedaż oleju sojowego była bardzo skromna – zaledwie 800 ton. Dane te potwierdzają stabilny, lecz niespektakularny popyt importowy, zwłaszcza na śrutę.

Fundamentals & External Influences

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem fundamentalnym. Obecne warunki w amerykańskim Midwest opisywane są jako ciepłe i wilgotne, co tworzy dobre warunki wegetacyjne i skłania uczestników rynku do dyskontowania wczesnosezonowego ryzyka plonów. To jeden z głównych powodów, dla których najbliższy miesiąc na CBOT cofnął się do poziomów z początku lutego.

W Azji Południowo-Wschodniej natomiast coraz większą uwagę przyciąga wzorzec El Niño, którego wystąpienia oczekuje się od tego miesiąca. Minister gospodarki Malezji ostrzegł, że gorętsza i bardziej sucha pogoda może obniżyć plony oleju palmowego w tym roku o 8–10%. Kontrakty terminowe na olej palmowy zanotowały już dwie z rzędu zwyżki i są na dobrej drodze do czwartego tygodniowego wzrostu, co dodaje wsparcia globalnemu kompleksowi olejów roślinnych i częściowo kompensuje słabość oleju sojowego.

Rynki makro obecnie ciążyą na nasionach oleistych. Ceny ropy naftowej i benzyny gwałtownie spadły w czwartek, gdy rynki zaczęły wyceniać zakończenie konfliktu w Zatoce Perskiej po oświadczeniach prezydenta USA, że wojna z Iranem jest „zakończona” oraz że Iran zgodził się nigdy nie dążyć do posiadania broni nuklearnej. Choć Iran tego nie potwierdził, postrzegane ograniczenie ryzyka geopolitycznego wywarło presję na rynki energii, a w konsekwencji także na powiązane z biopaliwami oleje roślinne.

Weather Outlook (Key Regions)

• U.S. Midwest: Krótkoterminowe prognozy wskazują na utrzymanie ciepłych, wilgotnych warunków w kluczowych stanach sojowych, co sprzyja szybkiemu wzrostowi wegetatywnemu i podtrzymuje wysokie oczekiwania plonów.
• Brazil & Argentina: Ponieważ zbiory w Brazylii są w dużej mierze zakończone, a w Argentynie mocno zaawansowane, pogoda w krótkim terminie ma mniejsze znaczenie; uwaga przesuwa się z ryzyka upraw na logistykę i przepływy eksportowe.
• Southeast Asia (Palm Oil Belt): Rosnące prawdopodobieństwo upałów i suszy związanych z El Niño w Malezji i sąsiednich regionach może w dalszej części roku zaostrzyć bilans oleju palmowego i pośrednio wspierać olej sojowy.

Trading Outlook & Strategy

• Importers / Crushers: Wykorzystaj obecną słabość cen i korzystną dostępność surowca z Ameryki Południowej do umiarkowanego wydłużenia pokrycia na IV kw. 2026 r., zachowując jednocześnie elastyczność na wypadek wzrostów cen nasion oleistych wywołanych przez El Niño.
• Producers: Rozważ stopniowe budowanie zabezpieczeń przy dalszych wzrostach cen, ponieważ rekordowa produkcja w Brazylii i jedynie umiarkowane spadki zapasów ograniczają potencjał wzrostowy, o ile pogoda w USA nie ulegnie pogorszeniu.
• Speculative participants: Obecny układ czynników sprzyja ostrożnej strategii handlu w przedziale, przy czym spadki są ograniczane przez siłę oleju palmowego, a wzrosty – przez dużą podaż z Brazylii i sprzyjające warunki w USA.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT soybeans: Ruch boczny do lekkiej słabości, ponieważ dobre warunki pogodowe w USA zderzają się z jedynie umiarkowanym popytem eksportowym.
• European crush margins: Stabilne do lekko mocniejszych dzięki silniejszej śrucie sojowej i odpornemu rzepakowi, mimo słabszego oleju sojowego.
• Global FOB soybeans (US, CN): W większości stabilne w przeliczeniu na EUR, z lekkim nastawieniem wzrostowym wynikającym z ostatniego umocnienia USD, które kompensuje płaskie nominalne ceny w dolarach.