Soja słabnie wraz z narastającą presją żniwną, ale wsparcie zapewniają śruta i pogoda

Kontrakty terminowe na soję tracą na wartości w całym kompleksie, ponieważ presja żniwna i słabsze rynki olejów roślinnych obciążają ceny, jednak silna śruta sojowa i solidny popyt eksportowy z USA zapobiegają głębszej korekcie. Soja weszła w drugą połowę września w wyraźnie mieszanym tonie. Soja chicagowska i olej sojowy pozostają pod umiarkowaną presją z powodu realizacji zysków, niższych cen ropy naftowej i oleju palmowego oraz rozpoczęcia zbiorów w USA. Jednocześnie śruta sojowa utrzymuje się mocno dzięki ograniczonej podaży w najbliższym terminie, ponieważ część tłoczni na Środkowym Zachodzie przechodzi sezonowe przestoje konserwacyjne, podczas gdy tygodniowe dane o sprzedaży eksportowej z USA potwierdzają silne zainteresowanie zakupami na początku sezonu ze strony Chin. Utrzymujące się opady w części amerykańskiego Środkowego Zachodu opóźniają prace polowe i mogą spowolnić początkowe tempo zbiorów, dodając umiarkowaną premię pogodową do rynku, na którym dominuje presja żniwna.

Ceny

Kontrakty na soję CBOT są słabsze w całej krzywej terminowej. Najbliższy kontrakt z listopada 2026 r. był ostatnio notowany w pobliżu 1 307,50 centów amerykańskich/bu, czyli o 12,25 centa lub 0,93% niżej w ciągu dnia, a odroczone miesiące do listopada 2027 r. również traciły 0,8–0,9%. Kontrakty na olej sojowy są podobnie słabsze; kontrakt z października 2026 r. wynosił 68,23 centa amerykańskiego/lb, co oznacza spadek o 0,45 centa (‑0,66%), a większość pozycji na lata 2026/27 notowała dzienne zniżki o 0,6–0,7%. Śruta sojowa pozostaje natomiast mocna, choć również lekko koryguje wzrosty; kontrakt z października 2026 r. wynosił 364,80 USD/tonę krótką, tracąc 1,06% po silnym wzroście na początku miesiąca.

Wskazania cen fizycznych pokazują mieszane tendencje regionalne. Soja FOB Odessa z Ukrainy była ostatnio wyceniana na 0,34 EUR/kg 17 września, wobec 0,348 EUR/kg tydzień wcześniej, natomiast wartości soi wolnej od GMO na bazie CPT Odessa wzrosły nieznacznie do 0,378 EUR/kg z 0,37 EUR/kg, co sugeruje lekkie rozszerzenie premii jakościowej. W USA soja nr 2 FOB Waszyngton pozostała bez zmian na poziomie 0,62 EUR/kg między 10 a 17 września, sygnalizując względnie stabilne oferty eksportowe powiązane z Zatoką Meksykańską mimo zmienności kontraktów terminowych. Chińska soja żółta FOB Pekin utrzymała się na poziomie 0,74 EUR/kg, a ekologiczna soja żółta na poziomie 0,81 EUR/kg na dzień 16 września, konsolidując się po umiarkowanych wzrostach na początku miesiąca.

Podaż i popyt

Pod względem fundamentalnym soja nadal znajduje wsparcie w solidnych sygnałach popytowych. Zgodnie z najnowszymi tygodniowymi danymi USDA dotyczącymi sprzedaży eksportowej za tydzień zakończony 10 września, eksporterzy z USA zakontraktowali około 1,7 mln ton nowej sprzedaży soi na sezon 2026/27, z czego na Chiny przypadło około 875 000 ton; dodatkowe ilości sprzedano nieznanym odbiorcom, Meksykowi i kilku innym nabywcom. Wynik ten mieści się komfortowo w oczekiwaniach rynku i potwierdza, że nowy rok handlowy rozpoczyna się z dużym portfelem kontraktów terminowych napędzanym przez popyt chiński.

Na rynku krajowym w USA gwiazdą kompleksu pozostaje śruta sojowa. Najaktywniej handlowany kontrakt na śrutę z grudnia wzrósł od początku września o około 7,5%, wspierany przez mocne ceny gotówkowe, ponieważ sezonowe przestoje w części tłoczni na Środkowym Zachodzie ograniczają lokalną dostępność produktu. To tymczasowe zmniejszenie mocy przerobowych ogranicza przepływ produktów ubocznych i wspiera poziomy basis, nawet gdy kontrakty na ziarno soi słabną. Jednocześnie kontrole eksportowe soi z USA przyspieszyły w porównaniu z poprzednim tygodniem, na czele z Chinami, wskazując, że fizyczne dostawy zaczynają doganiać wcześniejsze zobowiązania sprzedażowe wraz z otwarciem okna eksportowego.

Poza USA chińskie kontrakty na soję nr 1 na giełdzie DCE stopniowo rosły do połowy września, odzwierciedlając nieco mocniejsze otoczenie cen krajowych. Kontrakt z listopada 2026 r. ostatnio rozliczono w pobliżu 5 036 CNY/t przy umiarkowanych dziennych wzrostach, a odroczone pozycje na 2027 r. również odnotowały niewielkie zwyżki. To tło, w połączeniu z mocnymi chińskimi ofertami FOB w Pekinie, sugeruje, że krajowa podaż w Chinach jest komfortowa, ale nie nadmierna, pozostawiając przestrzeń dla dalszego popytu importowego, szczególnie na ziarno o wysokiej zawartości białka.

Pogoda i czynniki zewnętrzne

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem krótkoterminowym. Obfite opady w części amerykańskiego Środkowego Zachodu w ostatnich dniach już opóźniły początkowe tempo zbiorów soi, a prognozowane są kolejne opady. Najnowsza prognoza NOAA na 72 godziny wskazuje na 2–3 cale deszczu od Dakoty po Ohio między piątkiem a poniedziałkiem, co spowolni prace polowe i może zwiększyć obawy o jakość w miejscach, gdzie gleba jest nasycona wodą.

Wskaźniki kondycji upraw pozostają zasadniczo korzystne, ale równowaga jest delikatna. Najnowsze dane służb doradczych i USDA wskazują, że około 58–59% upraw soi w USA ocenianych jest jako dobre lub bardzo dobre, a postęp opadania liści wyprzedza średnią pięcioletnią, szczególnie w południowej i centralnej części pasa kukurydzy. Zasięg suszy nadal jest znaczący w części zachodniego Środkowego Zachodu, jednak pogoda w końcowej fazie wegetacji jak dotąd sprzyjała przyzwoitemu wypełnieniu strąków i potencjałowi plonów. Ewentualne przedłużające się opóźnienia zbiorów lub lokalne podtopienia mogłyby jednak marginalnie obniżyć plony i wesprzeć basis w dotkniętych regionach.

Poza czynnikami fundamentalnymi presję spadkową na kompleks oleistych wywierają rynki makroekonomiczne i energetyczne. Ceny ropy naftowej spadają drugi dzień z rzędu w związku z oznakami łagodzenia zakłóceń podaży na Bliskim Wschodzie, po tym jak Arabia Saudyjska zasygnalizowała, że kluczowy rurociąg do Morza Czerwonego może zostać ponownie uruchomiony. Słabsze ceny paliw, w połączeniu z tańszym olejem palmowym w Malezji wskutek rozczarowującego popytu eksportowego, szczególnie obciążają wartości oleju sojowego, a tym samym marże przerobowe, nawet gdy śruta sojowa pozostaje relatywnie silna.

Fundamenty rynku

Obecna struktura rynku odzwierciedla klasyczną walkę między czynnikami sezonu żniwnego. Z jednej strony krzywa terminowa soi i oleju sojowego znajduje się pod presją realizacji zysków po wcześniejszych wzrostach, niższych cen energii i oczekiwań dotyczących dużych zbiorów w USA. Najbliższe kontrakty na soję CBOT są notowane z jedynie niewielkim carry do 2027 r., co sugeruje, że rynek nie wycenia poważnego niedoboru podaży, ale pozostaje wrażliwy na krótkoterminowe informacje logistyczne i pogodowe.

Z drugiej strony siła śruty sojowej i solidny popyt eksportowy zapobiegają głębszej wyprzedaży. Około 7,5-procentowy wzrost kontraktu na śrutę sojową z grudnia 2026 r. od początku miesiąca podkreśla wpływ tymczasowego ograniczenia przerobu na Środkowym Zachodzie oraz mocnego międzynarodowego popytu na śruty wysokobiałkowe. Tygodniowe dane USDA pokazują, że skumulowane zobowiązania dotyczące sprzedaży soi z nowych zbiorów już wyraźnie wyprzedzają tempo z ubiegłego roku, szczególnie w odniesieniu do Chin, wzmacniając pogląd, że soja z USA pozostanie konkurencyjna w globalnych programach paszowych i przerobowych w pierwszej połowie roku handlowego.

Zachowanie regionalnych cen fizycznych jest zgodne z tym mieszanym obrazem. Ukraińska soja FOB Odessa w ostatnich tygodniach taniała, odzwierciedlając presję ze strony obfitej podaży z regionu Morza Czarnego i konkurencję ze strony dostawców z Ameryki Południowej. Z kolei ukraińska soja wolna od GMO nieznacznie podrożała na bazie CPT, wskazując na odporny popyt niszowy w Europie na materiał niemodyfikowany genetycznie. W Azji stabilne lub nieco mocniejsze ceny chińskie, w połączeniu ze stabilnymi indyjskimi wskazaniami FOB dla wysokiej jakości ziaren czyszczonych metodą sortex, podkreślają rolę różnic jakościowych i stawek frachtowych w kształtowaniu przepływów handlowych, nawet gdy benchmarkowe kontrakty terminowe dryfują niżej.

Perspektywy i wnioski handlowe

W nadchodzących dniach rynek soi prawdopodobnie pozostanie zależny od nagłówków, a centralne miejsce zajmą informacje pogodowe i dane o zbiorach w USA. Utrzymujące się opady w kluczowych stanach produkujących soję mogą chwilowo wspierać najbliższe kontrakty terminowe i basis, spowalniając zbiory oraz transport ciężarowy, jednak średnioterminowa prognoza NOAA wskazuje na powrót bardziej suchych i cieplejszych warunków pod koniec września, co pozwoli nadrobić prace polowe i ponownie wprowadzi sezonową presję żniwną.

Jednocześnie informacje eksportowe nadal będą ograniczać ryzyko spadków. Ponieważ Chiny pozostają dominującym nabywcą w ostatnich tygodniowych danych o sprzedaży, a dodatkowe dzienne transakcje typu flash sale są nadal możliwe, traderzy będą obserwować wszelkie sygnały spowolnienia chińskiego programu zakupowego lub agresywnego zwrotu w stronę dostaw z Brazylii. Obecnie stabilne ceny DCE w Chinach i mocny popyt na śrutę przemawiają za utrzymaniem krótkoterminowego zainteresowania eksportem z USA. Marże przerobowe będą zależeć od wzajemnego oddziaływania nadal mocnej śruty i słabszego oleju, przy czym dalszy spadek cen ropy lub oleju palmowego stanowi zagrożenie dla udziału oleju w marży.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–2 tygodnie)

• Producenci (USA / region Morza Czarnego): Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczenia hedgingowego przy wzrostach w kierunku ostatnich maksimów, ponieważ presja żniwna i ogólnie komfortowa perspektywa globalnej podaży przemawiają przeciwko trwałym wzrostom przy braku poważnych szoków pogodowych lub politycznych.
• Odbiorcy końcowi (pasze i przerób): Wykorzystywać obecne spadki cen soi CBOT i regionalnych cen FOB, szczególnie na Ukrainie, do rozszerzania pokrycia potrzeb na IV kwartał 2026 r., zachowując elastyczność terminów na wypadek, gdyby słabszy basis związany ze zbiorami zaoferował później w tym miesiącu lepsze okazje.
• Traderzy spekulacyjni: Układ względnej wartości sprzyja długiej pozycji w śrucie sojowej wobec krótkiej pozycji w oleju sojowym lub neutralnej pozycji w ziarnie, ze względu na ograniczoną podaż śruty w najbliższym terminie i presję na segment oleju ze strony ropy oraz oleju palmowego; należy utrzymywać ciasne zlecenia stop w pobliżu kluczowych poziomów wsparcia technicznego, ponieważ informacje pogodowe z USA mogą szybko zmienić sentyment.

3-dniowa orientacyjna prognoza kierunku cen