Soja: Silne marże przerobu w Azji wspierają ceny, podczas gdy Ukraina słabnie

Ceny soi znajdują wsparcie w silnych marżach przerobu w Azji i stabilnym chińskim popycie na pasze, nawet gdy ukraińskie wartości FOB spadają, a kontrakty terminowe w USA poruszają się w trendzie bocznym w oczekiwaniu na żniwa. Kompleks soi wchodzi w sezon 2026/27 przy sprzyjającym otoczeniu popytowym w Azji: najnowsze wyniki Wilmar International potwierdzają wzrost wolumenów przerobu soi i poprawę marż rafinacji olejów tropikalnych, wspierane odbudową chińskiego popytu na pasze oraz solidną sprzedażą nasion oleistych. Jednocześnie fizyczne wskaźniki cen pokazują pewne regionalne osłabienie, szczególnie w rejonie Morza Czarnego, podczas gdy kontrakty CBOT konsolidują się przed żniwami w USA i siewami w Brazylii. Tworzy to rynek o dwóch prędkościach, na którym kruszarnie i rafinerie korzystają z poprawy marż, natomiast rolnicy i eksporterzy muszą liczyć się z ostrożniejszym wzrostem cen bazowych.

Ceny

Regionalne wskaźniki cen soi w EUR pokazują w minionym tygodniu mieszany, lecz ogólnie stabilny obraz: osłabienie na Ukrainie kontrastuje ze stabilniejszymi notowaniami w USA i Chinach.

Kontrakty terminowe na soję CBOT pozostają zasadniczo stabilne przed weekendem, a listopad 2026 oscyluje w okolicach niskich poziomów 13 USD/bu, z bardzo płytkim carry do początku 2027 roku, co sygnalizuje zbilansowaną podaż i popyt w najbliższym terminie.

Podaż i popyt

Wyniki Wilmar International za I półrocze 2026 r. wskazują na ważny czynnik popytowy: silniejszy chiński popyt na pasze zwiększył aktywność w zakresie przerobu soi, podnosząc wolumen sprzedaży nasion oleistych i zbóż o 6,1%, do 14,9 mln ton, a przychody o 16%, do 5,58 mld USD. Zysk przed opodatkowaniem działu pasz i produktów przemysłowych wzrósł o 54,9%, do 591 mln USD, co podkreśla poprawę marż przetwórstwa soi i olejów tropikalnych.

Po stronie podaży Brazylia znajduje się między sezonami, a siew soi na sezon 2026/27 dopiero się rozpoczyna w warunkach kształtowanych przez El Niño. Zjawisko to zazwyczaj sprzyja wczesnej wilgotności w kluczowych stanach regionu Center-West, ale zwiększa niepewność dotyczącą opadów w późniejszej części sezonu. W USA raporty dotyczące głównych stanów produkcyjnych, takich jak Illinois, oraz szerzej regionu Midwest wskazują na ogólnie dobre warunki dla soi i oczekiwania solidnych plonów, ponieważ uprawy zbliżają się do dojrzałości i zbiorów przy przeważnie sprzyjającej pogodzie pod koniec sezonu.

W sektorze olejów roślinnych Wilmar informuje również o silniejszych marżach rafinacji olejów tropikalnych, podczas gdy produkcja surowego oleju palmowego w Indonezji spadła o 4%, do około 716 000 ton, odzwierciedlając mniejszą dostępność oleju palmowego. Wspiera to szerzej kompleks nasion oleistych, ograniczając potencjał spadkowy cen oleju sojowego, a w konsekwencji także całych nasion soi, pomimo regionalnej słabości cen, widocznej na przykład we wskaźnikach FOB z rejonu Morza Czarnego.

Fundamenty i marże przerobu

Poprawa rentowności dużego azjatyckiego przetwórcy wskazuje, że obecne ceny bazowe są zgodne z solidnymi marżami przerobu w kluczowych regionach importujących. Wzrost bazowego zysku netto Wilmar o 9,9% rok do roku, do 641,5 mln USD, oraz wzrost zysku przed opodatkowaniem o 12,8%, do 1,06 mld USD, zostały bezpośrednio powiązane z wyższymi wolumenami przerobu soi i silniejszymi marżami rafinacji, szczególnie w chińskim sektorze paszowym.

Najnowsze raporty regionalne pokazują pewną zmienność cen chińskiej śruty sojowej i rentowności kruszarni, jednak marże zasadniczo pozostawały dodatnie do początku września, zanim w połowie miesiąca znalazły się pod presją w wyniku korekty cen śruty. Nawet jeśli ceny śruty będą dalej spadać, połączenie odpornego popytu na olej i nadal korzystnych marż rafinacji olejów tropikalnych pomaga utrzymać bazowy popyt na soję ze strony zintegrowanych przetwórców.

Pogoda i perspektywy zbiorów

Krótkoterminowe warunki pogodowe na amerykańskim Środkowym Zachodzie pozostają w większości sprzyjające dla soi: po niedawnej suszy nadeszły bardziej umiarkowane warunki, wspierające zbliżające się żniwa i potencjał plonów w stanach takich jak Illinois oraz w regionach o zachowanej tożsamości, takich jak Michigan. Występują obszary suszy, lecz obecnie nie są one na tyle poważne, aby znacząco zmienić krajowe perspektywy podaży.

W Brazylii agencje i synoptycy wskazują na warunki El Niño sprzyjające wczesnemu rozpoczęciu siewów przy dobrym uwilgotnieniu w regionie Center-West, jednak ten sam układ może przynieść wcześniejsze niż zwykle zakończenie opadów w późniejszej części sezonu, zwiększając ryzyko dla plonów zarówno soi, jak i następującej po niej kukurydzy safrinha. To połączenie krótkoterminowego komfortu i średnioterminowej niepewności prawdopodobnie utrzyma umiarkowane, lecz obecne premie za ryzyko w cenach terminowych soi.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–2 tygodnie)

• Ceny bazowe: Oczekuje się, że międzynarodowe ceny soi będą poruszać się w większości bokiem lub nieznacznie wzrosną, ponieważ silny popyt na przerób w Azji i mniejsza podaż oleju palmowego zrównoważą presję żniwną w USA.
• Baza i spready: Soja FOB z rejonu Morza Czarnego może nadal pozostawać relatywnie słabsza w porównaniu z pochodzeniem amerykańskim i brazylijskim, podczas gdy spready kalendarzowe CBOT powinny pozostać wąskie, zgodnie z komfortową, lecz nie nadmierną podażą w najbliższym terminie.
• Główne ryzyka: Należy obserwować postępy siewów w Brazylii oraz wszelkie zmiany chińskiego popytu na śrutę lub marż przerobu; gwałtowne pogorszenie któregokolwiek z tych czynników mogłoby wywrzeć presję na kontrakty terminowe i fizyczne wartości z rejonu Morza Czarnego.

3-dniowy regionalny wskaźnik cen

• Soja FOB Odessa na Ukrainie: Lekko spadkowe do stabilnych nastawienie w pobliżu ostatnich poziomów EUR, ponieważ konkurencja eksportowa pozostaje silna, a logistyka nadal stanowi ograniczenie.
• Soja amerykańska FOB nr 2: Stabilna w wąskim przedziale, podążająca za CBOT przy ograniczonej liczbie czynników kierunkowych przed przyspieszeniem tempa żniw.
• Soja FOB Pekin w Chinach: W dużej mierze stabilna, ponieważ kruszarnie równoważą ostrożny popyt na śrutę z nadal wspierającymi marżami i dostępnością importowanej soi.