Soja testuje nowe maksima kontraktowe na tle szumu wokół biopaliw i silnego eksportu

Kontrakty terminowe na soję na CBOT notowane są na poziomach zbliżonych do nowych maksimów kontraktowych, wspierane przez solidną sprzedaż eksportową nowej uprawy z USA oraz oczekiwania ciaśniejszych bilansów nasion oleistych, podczas gdy niepewność regulacyjna wokół amerykańskich mandatów dotyczących biopaliw wprowadza zmienność w segmencie oleju sojowego. Ceny w kompleksie sojowym umocniły się wzdłuż całej krzywej terminowej, przy najbliższych kontraktach na soję na CBOT w rejonie średnich 1 260 US¢/bu i niewielkiej premii na terminach odroczonych. Olej sojowy silnie odbił po niedawnej przecenie wywołanej decyzjami politycznymi, podczas gdy śruta sojowa lekko traci w wyniku realizacji zysków. Fizyczne oferty FOB pokazują mieszane ruchy regionalne, ale zasadniczo stabilne wartości w przeliczeniu na euro, ponieważ nabywcy reagują na mocniejsze programy eksportowe USA i monitorują ryzyka pogodowe w Ameryce Południowej. Dyskusje o limitach biopaliw w Waszyngtonie oraz wyjątkowo silne zobowiązania eksportowe na lata 2026/27 stają się kluczowymi czynnikami kierunku cen na początku września.

Prices

Kontrakty terminowe na soję na CBOT osiągnęły w czwartek nowe maksima życia kontraktu, przy serii listopad 2026 na poziomie 1 273,75 US¢/bu (+0,45% dzień do dnia), a najbliższy wrzesień 2026 na 1 260,75 US¢/bu (+0,34%). Krzywa terminowa pozostaje łagodnie nachylona w górę, z marcowymi–lipcowymi 2027 notowanymi w okolicach 1 294–1 300 US¢/bu, po czym obniża się poniżej 1 240 US¢/bu pod koniec 2027 i w 2028 r., sygnalizując oczekiwania na długoterminową reakcję po stronie podaży.

Olej sojowy odbił, przy kluczowych kontraktach 2026/27 zyskujących ok. 2–2,4% dzień do dnia po ostrej korekcie z połowy sierpnia, podczas gdy śruta sojowa jest nieco niżej (ok. -0,4 do -0,8%), co wskazuje na krótkoterminowe przesunięcie marż przerobu z powrotem na korzyść oleju. Nastąpiło to po ok. 7% spadku grudniowych kontraktów na olej sojowy CBOT w dniach 20–24 sierpnia w obliczu obaw rynku o rozszerzenie zwolnień z obowiązku blendowania biopaliw dla rafinerii w USA.

Po stronie fizycznej, orientacyjne ceny FOB soi przeliczone (w przybliżeniu) na EUR wykazują względnie stabilne tendencje w ciągu ostatnich dwóch tygodni: indyjska soja sortex-clean ok. 0,80–0,82 EUR/kg, chińska żółta soja w pobliżu 0,67–0,70 EUR/kg, a amerykańska soja No. 2 blisko 0,58–0,59 EUR/kg, przy ukraińskim pochodzeniu zdyskontowanym do ok. 0,34 EUR/kg. Niewielkie ruchy w ujęciu EUR odzwierciedlają efekty kursowe i stopniowy wzrost notowań terminowych, a nie nagłe zacieśnienie podaży fizycznej.

Supply & Demand

Popyt z USA jest kluczowym czynnikiem wzrostowym w krótkim terminie. W tygodniu zakończonym 20 sierpnia amerykańskie sprzedaże eksportowe soi obejmowały 74 000 t starej uprawy i 2,48 mln t nowej uprawy, co mieści się w przedziale oczekiwań, ale jest ponad dwukrotnie wyższe niż w analogicznym tygodniu rok wcześniej. Sprzedaż nowej uprawy soi wynosi obecnie 14,33 mln t, również około dwukrotnie więcej niż przed rokiem, co podkreśla wyjątkowo silny popyt terminowy na lata 2026/27. Chiny odpowiadały za 1,1 mln t tego tygodniowego wolumenu, a kolejne 1,05 mln t zostało sprzedane na nieujawnione kierunki, co prawdopodobnie oznacza dalsze zainteresowanie ze strony Chin lub innych dużych nabywców. Ostatnie niezależne analizy sugerują, że obecna projekcja eksportu USDA może być zachowawcza, biorąc pod uwagę to tempo.

Dla porównania, sprzedaż eksportowa oleju sojowego pozostaje stłumiona: zgłoszono jedynie 360 t na bieżący rok handlowy, bez nowych rezerwacji na 2026/27, co plasuje wynik przy dolnej granicy oczekiwań rynkowych. Śruta sojowa natomiast odnotowała solidną tygodniową sprzedaż na poziomie 427 000 t, w środku szacowanego przedziału i zgodną z silnym globalnym popytem na śruty białkowe. Taka struktura sprzedaży podkreśla, że obecna siła notowań terminowych napędzana jest bardziej przez popyt eksportowy na całą fasolę i śrutę niż przez czysty eksport oleju.

W najnowszych prognozach USDA szacuje plon soi w USA w sezonie 2026/27 na 52,7 bu/akru i przewiduje globalny przerób na poziomie blisko 385 mln t, około 11 mln t powyżej roku wcześniejszego, co potwierdza strukturalnie rosnący popyt ze strony sektora pasz i biopaliw. Chińskie kontrakty DCE No. 1 na soję lekko osłabły (ok. -0,1 do -0,3%) na kluczowych seriach 2026/27, co sugeruje, że krajowe bilanse soi w Chinach pozostają na razie komfortowe, mimo dużych amerykańskich sprzedaży terminowych. W Brazylii oczekuje się, że zjawisko El Niño umożliwi wczesny start siewów soi 2026/27 w kluczowych stanach Center-West, choć związana z nim późniejsza zmienność opadów w sezonie pozostaje ryzykiem dla końcowych plonów.

Fundamentals & Policy

Na kompleks sojowy coraz silniej wpływa polityka biopaliwowa USA. Na początku tygodnia doniesienia o rozszerzeniu zwolnień dla małych rafinerii z obowiązków blendowania wywołały gwałtowną wyprzedaż oleju sojowego, poprzez obniżenie oczekiwanego popytu na biodiesel i odnawialny olej napędowy. Ostatnio dyskusje w Waszyngtonie obejmują potencjalne zwiększenie limitu biodiesla na 2027 r. o 500 mln galonów w celu zrekompensowania tych zwolnień, choć nie zostało to jeszcze formalnie potwierdzone przez administrację.

To przeciąganie liny stworzyło znaczną zmienność cen oleju, a co za tym idzie – marż przerobu. Kontrakty futures na olej sojowy obecnie odrabiają straty, gdy inwestorzy ponownie oceniają prawdopodobieństwo i ostateczną skalę zarówno zwolnień, jak i kompensacyjnych podwyżek kwot. Dla rolników i przetwórców szum regulacyjny komplikuje strategie zabezpieczające: popyt na śrutę wydaje się stabilnie silny, podczas gdy popyt na olej jest wrażliwy na decyzje polityczne i nagłówki. W efekcie kontrakty na całą soję pozostają wspierane, ale udział oleju w wartości przerobu może pozostać zmienny jesienią.

Weather Outlook

Krótkoterminowa pogoda w głównych regionach produkcyjnych nie jest obecnie czynnikiem zagrażającym. W ciągu najbliższych siedmiu dni nie oczekuje się istotnej aktywności cyklonów tropikalnych w obu Amerykach, co ogranicza natychmiastowe ryzyka powodzi czy zakłóceń logistycznych. W Brazylii sezonowe prognozy na sierpień i przejście w wiosnę nadal wskazują na ponadnormatywne opady w części regionu Center-West oraz w stanie Rio Grande do Sul, zgodne z warunkami El Niño.

Dla amerykańskiego Środkowego Zachodu ostatnie fale upałów postrzegane są jako mniej szkodliwe dla soi niż dla kukurydzy, a prognozy na końcówkę sierpnia wskazują na łagodniejsze warunki, ograniczając natychmiastowe obawy o spadek plonów. Ogólnie rzecz biorąc, pogoda pozostaje czynnikiem do obserwacji, ale nie jest głównym motorem obecnej siły cen; są nimi popyt i polityka.

Trading Outlook (Next 1–2 Weeks)

• Bias: Umiarkowanie byczy sentyment do kontraktów na soję CBOT w krótkim terminie, wsparty silną sprzedażą eksportową nowej uprawy w USA i jedynie umiarkowanym ryzykiem pogodowym.
• Producers: Wykorzystuj obecne maksima kontraktowe do stopniowego zwiększania zabezpieczenia na sezon 2026/27, ale pozostaw część ekspozycji na wzrost poprzez opcje, biorąc pod uwagę utrzymującą się niepewność po stronie polityki i popytu.
• Importers/Crushers: Rozważ zabezpieczenie części potrzeb na IV kw. 2026 – I kw. 2027 przy spadkach cen, zwłaszcza tam, gdzie baza pozostaje atrakcyjna względem kontraktów futures; unikaj nadmiernego hedgingu oleju sojowego, dopóki nie pojawi się większa jasność co do amerykańskich kwot biopaliw.
• Speculative traders: Preferuj długie pozycje w soi wobec krótkich w oleju (long crush) przy korektach, ponieważ popyt na śrutę i całą soję wydaje się silniejszy niż na olej, podczas gdy szum regulacyjny się utrzymuje.

3-Day Price Direction (EUR-based indication)

• CBOT Soybeans (EUR-equivalent): Nieco wyżej lub bocznie; wsparcie ze strony popytu eksportowego, z oporem w rejonie ostatnich maksimów kontraktowych.
• FOB US Gulf / US No. 2 (EUR): Przeważnie stabilne, z lekkim nastawieniem wzrostowym, jeśli kontrakty futures będą kontynuowały zwyżkę.
• FOB Brazil/Black Sea (EUR): Stabilne do nieznacznie mocniejszych, podążające za CBOT i kursami walutowymi, ale wciąż z dyskontem względem pochodzenia z USA.