Soja utrzymuje poziomy, gdy olej przewodzi, śruta traci, a Chiny pozostają wrażliwe na ceny

Kontrakty terminowe na soję stabilizują się po niedawnym rajdzie: soja na CBOT jest nieznacznie mocniejsza, olej sojowy zyskuje wzdłuż krzywej, a śruta sojowa koryguje się w dół. Kompleks sygnalizuje przesunięcie wartości w kierunku oleju kosztem śruty, podczas gdy kontrakty DCE w Chinach rosną dzięki popytowi krajowemu i wsparciu walutowemu. Globalne ceny gotówkowe pozostają konkurencyjne wśród różnych kierunków pochodzenia. Oferty FOB z Indii i Chin są stabilne do mocniejszych, podczas gdy wartości ukraińskie i amerykańskie nieznacznie się obniżyły, odzwierciedlając regionalną dynamikę podaży i kwestie frachtu. Pogoda na amerykańskim Środkowym Zachodzie sprzyja obecnie postępom zbiorów, podczas gdy wczesne zasiewy brazylijskiej soi z sezonu 2026/27 postępują ostrożnie z powodu wciąż nieregularnych opadów.

Ceny i struktura kontraktów terminowych

Kontrakty terminowe na soję na CBOT utrzymują się nieznacznie powyżej 1,280 US‑cent/bu dla najbliższego terminu, przy łagodnie rosnącej krzywej terminowej:

• Listopad 2026 na poziomie 1,288.50 US‑cent/bu, niemal bez zmian w ujęciu dziennym (+0.25).
• Kontrakty na styczeń–lipiec 2027 rosną z 1,303.00 do 1,325.00 US‑cent/bu, pokazując umiarkowany carry wynoszący około 37 centów w całym okresie.
• Kontrakty na nową soję z sezonów 2027/28 i 2028/29 stopniowo obniżają się w kierunku 1,197.50–1,236.00 US‑cent/bu, wskazując na oczekiwania dotyczące bardziej komfortowej podaży w długim terminie.

Olej sojowy na CBOT umacnia się wzdłuż krzywej, przy cenach najbliższych kontraktów wynoszących około 67–68 US‑cent/lb i umiarkowanych dziennych wzrostach rzędu 0.3–0.7%. Odroczone kontrakty do 2028 r. są notowane bliżej 64–66 US‑cent/lb, nadal w backwardation względem bieżących poziomów, ale wyżej niż wcześniejsze minima, co podkreśla silny popyt ze strony sektorów spożywczego i paliw odnawialnych.

Dla odmiany śruta sojowa znajduje się pod presją. Najbliższe kontrakty na śrutę CBOT są notowane w pobliżu 355–360 USD/short ton, spadając o około 1% w ciągu dnia w całym pasie 2026/27. Krzywa terminowa pozostaje względnie płaska, lecz niedawny spadek wskazuje, że olej staje się głównym czynnikiem wartości w przerobie.

Globalna podaż, popyt i ceny regionalne

Kontrakty terminowe w Chinach na Dalian Commodity Exchange zyskują, przy wzroście soi nr 1 o około 1.3–1.6% w kontraktach od listopada 2026 do września 2027, które zamknęły się w przedziale 5,127–5,375 CNY/t. Odzwierciedla to stabilny popyt krajowy, wpływ kursów walutowych oraz utrzymującą się wrażliwość na koszty importu, nawet gdy międzynarodowe kontrakty konsolidują się.

Wskazania cen gotówkowych FOB i CPT w EUR pokazują mieszany, lecz ogólnie stabilny obraz globalnych cen:

Oferty indyjskie pozostają najwyższe wśród wymienionych kierunków, wskazując na silny popyt lokalny i koszty logistyczne. Chińskie ceny FOB umocniły się, sygnalizując odporny popyt importowy i krajowy popyt w łańcuchu dostaw. Wskazania ukraińskie i amerykańskie osłabły, poprawiając konkurencyjność na rynkach wrażliwych na fracht i premie jakościowe.

Czynniki fundamentalne: przerób, Chiny i sygnały bazowe

Obecna struktura kontraktów terminowych i spready produktowe pokazują rynek, na którym olej sojowy zapewnia większość bodźca do przerobu. Rosnące ceny oleju na CBOT i umiarkowanie słabsza śruta sugerują silny popyt ze strony segmentów biopaliw i żywności, podczas gdy popyt na śrutę napędzany paszami jest w krótkim terminie relatywnie słabszy.

Popyt chiński pozostaje kluczowy. Krajowe tłocznie mierzą się z napiętymi marżami, a okresowo także z ujemną ekonomią przerobu, co prowadzi do wrażliwych na ceny zachowań importowych i większego uzależnienia od rekordowego przerobu krajowego oraz alternatywnych kierunków pochodzenia. Najnowsze analizy wskazują, że przetwórcy ostrożnie zarządzają pracą zakładów w IV kwartale, koncentrując się na opłacalnych dostawach z Ameryki Południowej i basenu Morza Czarnego, tam gdzie są one dostępne.

W USA nieoficjalne i regionalne raporty wskazują na zróżnicowane perspektywy plonów, jednak deszcze pod koniec sezonu sprzyjały wypełnianiu strąków na wielu obszarach. Tymczasem wzrosty na DCE i mocniejsze chińskie poziomy FOB wskazują, że popyt wewnętrzny i wsparcie polityczne równoważą część globalnego ryzyka spadkowego, szczególnie gdy programy krajowe zachęcają do większego wykorzystania soi w żywności i paszach.

Pogoda i perspektywy upraw

Na amerykańskim Środkowym Zachodzie warunki stały się ostatnio bardziej sprzyjające zbiorom, dzięki niższym temperaturom i lepszemu dostępowi do pól po wcześniejszych opadach. Aktualizacje służb doradczych pokazują, że wilgotność gleby w niektórych lokalizacjach nadal przewyższa średnią, lecz pod koniec września nie występuje powszechne zagrożenie dla postępu zbiorów.

W Brazylii kampania siewna soi z sezonu 2026/27 rozpoczęła się przy regionalnych różnicach. Opady w części regionu Centro-Oeste poprawiły wilgotność wierzchniej warstwy gleby, jednak agronomowie pozostają ostrożni w Mato Grosso, gdzie opady były nieregularne, a producenci czekają na bardziej stabilny układ przed przyspieszeniem siewów.

Prognozy klimatyczne nadal monitorują ryzyka związane z El Niño, zwłaszcza możliwość wystąpienia fal upałów i nierównomiernych opadów w dalszej części sezonu. Choć jest zbyt wcześnie na istotną korektę oczekiwań produkcyjnych, ten kontekst pomaga wyjaśnić, dlaczego odroczone kontrakty terminowe pozostają wspierane mimo komfortowych zapasów starej soi.

Perspektywy handlu i zarządzania ryzykiem

• Producenci (USA, Ukraina, Brazylia): Przy stabilnej soi na najbliższym CBOT i umiarkowanym carry do połowy 2027 r. warto rozważyć etapowe zwiększanie hedgingu podczas wzrostów cen, pozostawiając część potencjału wzrostowego za pośrednictwem opcji z uwagi na ryzyka pogodowe i polityczne.
• Tłocznie: Obecny spread olej–śruta sprzyja olejowi. Zabezpieczenie sprzedaży oleju sojowego i selektywne pokrywanie potrzeb w zakresie śruty podczas spadków cen może pomóc ustabilizować marże, szczególnie tam, gdzie popyt krajowy lub polityka biopaliwowa wspiera wartość oleju.
• Importerzy (Azja, MENA): Łagodniejsze oferty FOB z USA i basenu Morza Czarnego wobec mocniejszych wskazań chińskich i indyjskich sugerują możliwości dywersyfikacji miksu kierunków pochodzenia. Zakupy w IV kwartale 2026 r. i I kwartale 2027 r. warto rozłożyć w czasie, aby zarządzać zmiennością frachtu i walut.
• Spekulanci: W krótkim terminie kompleks wydaje się zrównoważony, a wzrosty napędzają głównie pogoda w Ameryce Południowej i polityka Chin. Strategie polegające na kupnie odroczonych kontraktów na soję przy jednoczesnej krótkiej pozycji w najbliższych terminach lub na długiej pozycji w oleju względem śruty są zgodne z bieżącymi sygnałami krzywej i spreadów.

Perspektywy kierunkowe na 3 dni

• Soja CBOT: Lekko prowzrostowe nastawienie; oczekiwany handel w przedziale z umiarkowanym nachyleniem wzrostowym, ponieważ dominować będą informacje pogodowe i dotyczące popytu chińskiego.
• Soja DCE (Chiny): Stabilna do nieznacznie wyższej, wspierana przez popyt krajowy i walutę, choć podatna na ewentualne pogorszenie marż przerobowych.
• Gotówka FOB/CPT (USA, UA, CN, IN): W większości stabilna; niewielkie korekty będą podążać za kontraktami terminowymi, frachtem i zmianami lokalnych walut, a nie za zmianami strukturalnymi.