Soja wspierana przez mocniejsze kontrakty terminowe, ale tempo eksportu nadal słabe

Kontrakty terminowe na soję umacniają się, prowadzone przez olej sojowy i odroczone serie, podczas gdy śruta sojowa słabnie, a fizyczne przepływy eksportowe pozostają poniżej poziomów z ubiegłego roku. Niepewność regulacyjna wokół amerykańskich mandatów na biodiesel oraz zmieniająca się logistyka w regionie Morza Czarnego ograniczają potencjał wzrostowy i utrzymują pod lupą popyt ze strony tłoczni oraz na eksport. Kontrakty na soję w Chicago zakończyły dzień wyżej, przy lekkiej presji jedynie na najbliższy miesiąc dostawy, gdyż mocniejsza ropa naftowa i solidny kompleks oleju sojowego zrównoważyły słabość śruty. Rzepak i canola korygowały w dół dzięki lepszym perspektywom zbiorów w Australii oraz postępom żniw w Kanadzie, co łagodzi szerszy bilans roślin oleistych. Jednocześnie eksport soi z USA jest o około 18% niższy niż rok temu, co podkreśla ryzyka popytowe w momencie, gdy rynek czeka na nowe dane o krajowym przerobie oraz polityce biopaliw. Na rynku fizycznym ostatnie oferty z Ukrainy i Chin w przeliczeniu na EUR nadal lekko spadają, podczas gdy ceny pochodzenia indyjskiego i amerykańskiego pozostają relatywnie mocne.

Ceny

Kontrakty terminowe na soję na CBoT umocniły się wzdłuż całej krzywej 1 września 2026 r. Kluczowy kontrakt na listopad 2026 zamknął się na poziomie około 1 299,75 US¢/bu, o około 0,9% wyżej dzień do dnia, przy wzrostach serii na styczeń–lipiec 2027 o 0,7–0,9%. Najbliższy kontrakt na wrzesień 2026 nieco odstawał i zakończył lekko niżej, co sygnalizuje pewną redukcję pozycji i ograniczoną presję na natychmiastową dostępność towaru.

Olej sojowy przewodził wzrostom w kompleksie, przy głównych kontraktach na sezon 2026/27 rosnących o około 2% i handlowanych w dolnych okolicach 70 US¢/lb, wspieranych przez mocniejszą ropę naftową. Dla kontrastu, śruta sojowa lekko spadła, przy frontowych pozycjach 2026/27 niższych o 0,1–0,7% w okolicach 333–353 USD/t, gdyż słabszy popyt paszowy i duża podaż ciążyły na bazie.

W handlu fizycznym ostatnie oferty przeliczone na EUR pokazują miękki trend dla pochodzenia z Morza Czarnego i Chin, podczas gdy soja z USA i Indii utrzymuje premię:

Podaż i popyt

Wydajność eksportowa USA pozostaje kluczowym słabym punktem. Tygodniowe inspekcje eksportowe soi osiągnęły około 251 000 t w tygodniu do 27 sierpnia, o 42% mniej niż tydzień wcześniej i o 49% poniżej tego samego tygodnia rok wcześniej. Skumulowane wysyłki w sezonie handlowym kończącym się 31 sierpnia wynoszą około 40,74 mln t, czyli około 18% poniżej poziomu sprzed roku.

Meksyk był największym tygodniowym nabywcą z około 54 000 t, następnie Algieria (43 000 t) i Egipt (42 000 t), co wskazuje na bardziej zdywersyfikowaną bazę popytową, ale mniejsze wolumeny na kierunek. USDA zgłosił też prywatną sprzedaż 159 000 t amerykańskiej soi na nieujawnione kierunki z dostawą w sezonie 2026/27, co zapewnia pewne wsparcie dla kontraktów na nowy plon, ale jak dotąd nie kompensuje wolniejszego tempa eksportu ze „starego” sezonu.

W Chinach kontrakty terminowe na soję No. 1 na DCE spadły o około 1% w głównych seriach 2026/27, przy listopadzie 2026 zamkniętym w pobliżu 4 934 CNY/t. Spadek odzwierciedla komfortową podaż krajową, presję wynikającą z niższych cen importowanej soi i śruty oraz pewne problemy popytowe w sektorze trzody i drobiu. Słabszy ton na chińskich kontraktach kontrastuje z mocniejszymi cenami na CBoT, co może ograniczać dalszy wzrost popytu eksportowego na soję z USA, jeśli arbitraż się zamknie.

Logistyka w regionie Morza Czarnego pozostaje czynnikiem strukturalnym. Informacje o rozmowach między Turcją, Rosją i Ukrainą na temat zabezpieczenia żeglugi komercyjnej na Morzu Czarnym ciążyły notowaniom rzepaku w Paryżu, ponieważ potencjalna normalizacja eksportu dalekomorskiego ułatwiłaby napływ ukraińskiego rzepaku i produktów do UE. Choć w pierwszej kolejności wpływa to na bilans rzepaku, pośrednio ogranicza potencjał wzrostu cen soi i canoli poprzez poluzowanie szerszej podaży roślin oleistych i śrut wysokobiałkowych w Europie.

Fundamenty i powiązane rośliny oleiste

Globalny kompleks roślin oleistych wysyła obecnie mieszane sygnały dla soi. Z jednej strony australijska agencja ABARES podniosła prognozę zbiorów canoli na sezon 2026/27 o około 1 mln t do 7,3 mln t, co oznacza poziom o około jedną trzecią wyższy od średniej 10-letniej, choć wciąż nieznacznie poniżej ubiegłorocznych 7,7 mln t. Większa podaż canoli z Australii i wysokie zapasy początkowe na poziomie około 1,43 mln t implikują silniejszy potencjał eksportowy rzędu 5,4 mln t, zwiększając konkurencję dla oleju i śruty sojowej na niektórych rynkach.

Z drugiej strony kontrakty na canolę na ICE w Winnipeg znalazły się pod presją żniw. Kontrakt listopadowy ostatnio spadł o około 10,50 CAD do około 813,50 CAD/t (≈505,6 EUR/t), gdy postęp żniw w Kanadzie zachęcił rolników do sprzedaży. Tańsza canola ogranicza przestrzeń dla oleju i śruty sojowej do agresywnego kształtowania cen w rynkach UE i Azji, ale silniejsze ceny ropy naftowej częściowo kompensują ten efekt, unosząc cały kompleks olejów roślinnych.

Ceny ropy naftowej wzrosły o ponad 2% po odnowionej eskalacji militarnej między USA a Iranem w Zatoce Perskiej, co wzbudziło obawy o potencjalne zakłócenia podaży. Wyższe ceny energii wspierają marże na biodieslu, a tym samym popyt na olej sojowy i inne oleje roślinne, co pomaga wyjaśnić relatywną siłę kontraktów na olej sojowy względem słabszej śruty. Jednak pełny wpływ na popyt na soję zależy od wciąż oczekiwanych decyzji w sprawie polityki biopaliw w USA.

Polityka, pogoda i krótkoterminowe perspektywy

Uczestnicy rynku w USA uważnie śledzą decyzję rządu w sprawie zwolnień dla małych rafinerii (SRE) z obowiązków mieszania biodiesla. Orzeczenie, spodziewane na początku tygodnia, ale wciąż nieopublikowane, będzie kluczowe dla średnioterminowego popytu na olej sojowy. Restrykcyjne podejście do zwolnień zaostrzyłoby bilans odnawialnego diesla i byłoby wspierające dla oleju sojowego i przerobu; hojny reżim zwolnień zadziałałby odwrotnie.

W bardzo krótkim horyzoncie rynek czeka również na świeże dane USDA dotyczące przerobu soi w lipcu, które rzucą światło na odporność popytu krajowego w obliczu słabszych wysyłek eksportowych. Każda niespodzianka w zakresie marż tłoczni lub uzysku oleju może szybko zmienić oczekiwania co do poziomu zapasów oleju sojowego i wpłynąć na relacje cenowe między ziarnem, olejem a śrutą.

Pogoda pozostaje sezonowo istotna w obu Amerykach, choć obecnie nie jest dominującym czynnikiem w horyzoncie tego raportu. W USA pogoda w czasie żniw i opady w końcówce sezonu wegetacyjnego będą wpływać na realizację plonów i tempo zbiorów. W Brazylii i Argentynie wczesne sygnały dotyczące warunków siewu w nadchodzącym cyklu wkrótce staną się istotnym czynnikiem dla krzywych terminowych i strategii zabezpieczania zakupów importerów.

Perspektywa handlowa

• Producenci / Sprzedający: Wykorzystajcie obecną siłę kontraktów na soję na CBoT oraz mocny olej sojowy do stopniowego zabezpieczania sprzedaży na sezon 2026/27, szczególnie podczas wzrostów napędzanych przez ropę naftową lub bycze decyzje w sprawie biodiesla. Rozważcie pozostawienie części potencjału wzrostowego poprzez opcje, biorąc pod uwagę ryzyka regulacyjne i pogodowe.
• Tłocznie: Przy relatywnie słabej śrucie i wspieranym oleju marże z przerobu pozostają atrakcyjne. Zabezpieczajcie zakupy surowej soi i sprzedawajcie olej sojowy z dostawą w przyszłości tam, gdzie pozwala na to baza, ale ostrożnie podchodźcie do sprzedaży śruty, dopóki popyt paszowy nie pokaże wyraźniejszej siły.
• Importerzy: Wykorzystajcie niższe oferty w EUR z regionu Morza Czarnego i Chin do pokrycia krótkoterminowych i średnioterminowych potrzeb, zachowując jednocześnie elastyczność na wypadek przyspieszenia eksportu z USA lub pogorszenia pogody w Ameryce Południowej.
• Inwestorzy spekulacyjni: Obecna struktura sprzyja pozycjom względnej wartości (długie pozycje w oleju sojowym vs krótkie w śrucie, lub soja vs canola), zamiast czysto kierunkowych zakładów, dopóki nie pojawi się większa klarowność w sprawie polityki biodiesla w USA i dynamiki eksportu.

3-dniowa prognoza kierunkowa (w ujęciu EUR)

• CBoT soja (ekwiwalent w EUR): Lekko mocniejsza do bocznej, wspierana przez olej sojowy i energię, ale ograniczana przez słaby eksport.
• Kompleks roślin oleistych w UE (EUR): Łagodna presja spadkowa na rzepak i canolę, pośrednio ograniczająca wzrost cen soi w Europie.
• Fizyczna soja z regionu Morza Czarnego i Chin (EUR): Stabilnie do lekko słabiej, w warunkach trwającej konkurencji eksportowej i komfortowej podaży regionalnej.