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巴西对小麦的退让正在形成五年来最紧张的全国作物，删除了出口矩阵中的一个关键低成本来源，并在2026年适度支撑全球价格。 巴西2025-26年的小麦季节正在明显收缩。官方和私人预测均显示产量下降以及种植面积缩小，因为农民放弃小麦以追求更高利润的冬季作物。这一转变正值化肥成本因地缘政治紧张局势重燃而飙升，气候风险在2026年可能高概率回归厄尔尼诺，增加了南巴西降雨风险。对于全球买家，特别是在南美和欧盟，巴西出口计划减少意味着对阿根廷、澳大利亚和黑海供应的竞争减少，促使采购策略向更早覆盖和更多来源多样化倾斜。 📈 价格与当前市场基调 2026年3月底的实物小麦报价在欧元计价中保持基本稳定。近期报价显示： 乌克兰，敖德萨FOB，11.0%蛋白质：~EUR 0.18/kg 乌克兰，敖德萨FOB，12.5%蛋白质：~EUR 0.19/kg 法国，巴黎FOB，11.0%蛋白质：~EUR 0.29/kg 美国，CBOT相关FOB：~EUR 0.21/kg 在过去一个月中，这些基准大致保持横盘，但巴西即将收缩的供给提供了支撑底线，特别是对于在南美和区域市场中竞争的高质量磨粉等级。 🌍 供应与需求：巴西处于中心 巴西正进入至少五年来最具挑战性的小麦季节。国家作物机构Conab预测2025-26年产量为690万吨，同比下降12.3%，为2021年以来的最低水平。一家领先的咨询公司Safras & Mercado则稍显悲观，预测为686万吨，凸显了生产潜力的明显下滑。 收缩的主要驱动因素是种植面积的减少。对于2026-27年，Safras预计种植面积可能较四年前下降多达40%，或与上个季节相比下降约15.5%，降至大约199万公顷。Conab则更为谨慎，但仍预计将减少5.2%，降至约232万公顷。随着南部主要州的播种从四月开始，收割从九月开始，市场正以偏向下行的面积和产量进入新周期。 📊 基本面：成本、风险与竞争作物 巴西小麦面临的核心压力是经济因素。农场门小麦价格与投入成本之间的差距急剧扩大，主要由于氮肥价格在近期因中东冲突导致霍尔木兹海峡的运输受阻而飙升。更高的化肥支出与农业保险费用攀升、信贷收紧以及近期收成的累计损失重合，使得种植者对风险的承受能力降低。 与此同时，巴西农民还有有吸引力的替代选择。竞争性冬季作物目前提供更强的利润空间，促使小麦的结构性轮作。这与全球更广泛的模式相一致：高昂的投入成本正在压缩几个主要生产区的谷物盈利能力，同时提升了全球小麦供应对任何天气或政策冲击的敏感性。 🌦 天气与厄尔尼诺风险 天气是一个重要的不确定因素。气象预报员现在看到，2026年中到下半年的厄尔尼诺现象重新发展的概率很高，此前经历了简短的中性/拉尼娜阶段。近期气候指导表明，到2026年北半球夏秋季厄尔尼诺的几率可能超过50-60%，这一模式历来会给南巴西带来多于正常的降水。（lemonde.fr） 对于巴西南部小麦带，这提高了下半年降雨过多及质量损失的风险，尤其是在收割前和收割期间。分析师已经指出，这将对小麦种植构成威胁：种植者担心过去几个季节的重演，那时产量和质量同时受到影响，这进一步强化了对不太受天气影响或更有保障替代品的转向。 🌐 全球贸易与欧盟/南美影响 […]