Wzrost notowań kompleksu sojowego, gdy amerykańska polityka biopaliwowa napędza popyt na olej

Rynki soi rosną w skoordynowanym rajdzie, prowadzone przez olej sojowy po silnym, wywołanym decyzjami regulacyjnymi szoku popytowym ze strony amerykańskiego sektora biopaliw, podczas gdy fasola i śruta podążają za nim dzięki poprawie marż przerobowych oraz silniejszym sygnałom z eksportu i przerobu. Kompleks sojowy wyraźnie przeszedł w fazę napędzaną popytem. Decyzje amerykańskiej EPA o redystrybucji obowiązków mieszania paliw w kierunku większych rafinerii zwiększają średnioterminowy popyt na oleje roślinne, przy czym głównym beneficjentem jest olej sojowy. Listopadowe kontrakty terminowe na soję na CBOT przebiły poziom 13 USD/bu po raz pierwszy w tym sezonie, podczas gdy najbliższe kontrakty na śrutę sojową ustanowiły nowe maksima kontraktowe. Chińscy nabywcy państwowi przyspieszają zakupy soi z USA na IV kw. 2026 r., a dane o przerobie w USA potwierdzają solidny przerób i marże. Oferty fizyczne w Azji i regionie Morza Czarnego pozostają relatywnie stabilne w ujęciu EUR, ale w Chinach wykazują tendencję wzrostową, co podkreśla kurczącą się dostępność w dostawach forward.

Ceny

W całym kompleksie sojowym ceny są stabilne do wyższych. Listopadowy kontrakt na soję 2026 na CBOT jest notowany w okolicach 1 303,75 centa USA/bu, co przy bieżącym kursie FX odpowiada około 479 EUR/t, po wzroście o około 1% dzień do dnia i pierwszym zamknięciu powyżej 13 USD/bu w obecnym rajdzie. Krzywe forward na fasolę od stycznia do lipca 2027 wykazują jedynie niewielki contango, co wskazuje, że rynek coraz bardziej martwi się o średnioterminową równowagę, a nie o natychmiastową nadpodaż.

Kontrakty terminowe na olej sojowy radzą sobie lepiej, a frontowe kontrakty z sezonu 2026/27 są skupione w pobliżu 72 centów USA/funt, około 2–3% wyżej w ostatniej sesji dla najbliższych serii, przy czym otwarte pozycje koncentrują się na grudniu 2026 r. i dalszych terminach. Śruta sojowa, w przeciwieństwie do tego, lekko koryguje się z maksimów kontraktowych: październik 2026 jest w pobliżu 340,70 USD/krótką tonę po dziennym spadku o 1,5%, ale pozostaje wysoko względem poziomów z początku lata, utrzymując atrakcyjne marże przerobowe.

Na rynkach fizycznych orientacyjne oferty FOB po przeliczeniu na EUR pozostają zasadniczo stabilne: indyjska soja (sortex clean) około 0,87 EUR/kg, chińska soja konwencjonalna w okolicach Pekinu około 0,75 EUR/kg, a amerykańska soja No. 2 FOB Zatoka USA, równoważnik w pobliżu Waszyngtonu, około 0,58–0,60 EUR/kg. Pochodzenie ukraińskie pozostaje najtańsze, przy standardowych ofertach FOB Odessa nieco poniżej 0,36 EUR/kg, choć podaż bez GMO osiąga niewielką premię.

Podaż i popyt

Kluczowy szok popytowy pochodzi z amerykańskiego sektora biopaliw. EPA udzieliła pełnych lub częściowych zwolnień z obowiązku mieszania 29 mniejszym rafineriom na 2025 r., ale co istotne, niewykonane wolumeny biopaliw zostaną w 2026 i 2027 r. przeniesione na większe rafinerie. Nie zmniejsza to całkowitych wymaganych wolumenów, ale przesuwa i koncentruje popyt, znacząco zwiększając zapotrzebowanie na surowce, takie jak olej sojowy do biodiesla i odnawialnego oleju napędowego w tych latach.

Ta zmiana polityki jest już widoczna w skoku cen certyfikatów RIN, które w ostatnich dniach wzrosły o ponad 20% do powyżej 2,32 USD z nieco poniżej 1,80 USD w sierpniu. Wyższe wartości RIN faktycznie zwiększają ekonomiczną zachętę do większego udziału biopaliw w mieszankach, wspierając zarówno krótkoterminowy, jak i forwardowy popyt na oleje roślinne. Biorąc pod uwagę centralną rolę oleju sojowego w amerykańskim łańcuchu dostaw biodiesla, rynki terminowe szybko przeszacowały wyceny w górę wzdłuż całej krzywej.

Po stronie eksportu Departament Rolnictwa USA poinformował o prywatnej sprzedaży 136 000 t soi do Chin na sezon 2026/27, co wzmacnia oczekiwania solidnych wczesnosezonowych wysyłek z USA. Dane chińskich służb celnych za lipiec pokazują import soi na poziomie 11,77 mln t, czyli sezonowy spadek z czerwcowego szczytu 13,55 mln t, ale nieco powyżej poziomu z ubiegłego roku. Spadek ten postrzegany jest jako typowy po głównej fali dostaw z Brazylii, a nie jako oznaka słabnącego popytu.

Co istotne, komercyjni chińscy nabywcy pozostają ostrożni z powodu ceł i wyższych kosztów dostarczonych towarów pochodzenia amerykańskiego, ale przedsiębiorstwa państwowe zabezpieczyły już blisko 5 mln t soi z USA z dostawą na wrzesień–listopad. To przyspieszone zapotrzebowanie sektora państwowego pomaga podtrzymać amerykańskie programy eksportowe w momencie, gdy na rynek trafia nowy zbiór, ograniczając wczesną dostępność w sezonie 2026/27 i zapewniając fundamentalne wsparcie dla obecnego rajdu na kontraktach futures.

Przerób, produkty i fundamenty

Dane amerykańskiego Census Bureau za lipiec potwierdzają solidne tempo przerobu krajowego, z przerobem soi na poziomie 222 mln buszli, nieznacznie powyżej oczekiwań rynkowych. Marże przerobowe wzrosły o 0,05 USD do 2,41 USD/bu, co nadal stanowi atrakcyjny poziom zachęcający do utrzymania wysokiego wykorzystania mocy. Co istotne, olej sojowy odpowiada obecnie za 51,4% wartości marży przerobowej, co odzwierciedla przejście z rentowności opartej na śrucie na rentowność opartą na oleju, w miarę jak popyt związany z biopaliwami się nasila.

Zapasy oleju sojowego, na poziomie 1,963 mld funtów wobec oczekiwań 1,878 mld, są umiarkowanie wyższe od prognoz. Jednak w kontekście poprawiających się perspektyw popytu forward ze strony sektora paliwowego nadwyżka ta jest postrzegana jako możliwa do zarządzenia, a nie wyraźnie niedźwiedzia. Rynek wydaje się skłonny ignorować obecne poziomy zapasów, w oczekiwaniu na ciaśniejszy bilans, gdy przesunięte obowiązki mieszania w pełni wejdą w życie w latach 2026–2027.

W przypadku śruty sojowej kontrakty futures na październik 2026 cofnęły się do około 340–352 USD/krótką tonę po osiągnięciu maksimów kontraktowych, ale w ujęciu historycznym pozostają silne. Wspiera to marże przetwórców i potwierdza, że popyt paszowy utrzymuje się. Przy pozytywnym wkładzie zarówno oleju, jak i śruty, przerabiający korzystają z rzadkiego zbiegu sprzyjających rynków produktów, co zwiększa prawdopodobieństwo utrzymania wysokich wolumenów przerobu – ostatecznie podnosząc przerób soi i ograniczając dostępność surowej fasoli, o ile plony nie przewyższą istotnie oczekiwań.

Pogoda i kondycja upraw (krótko)

Pogoda na Środkowym Zachodzie USA i w kluczowych regionach Ameryki Południowej w nadchodzących tygodniach będzie kluczowa dla oczekiwań plonów, jednak obecne ruchy cen są w większym stopniu zdominowane przez czynniki polityczne i popytowe niż przez bezpośrednie zagrożenia dla upraw. Krótkoterminowe prognozy nie wskazują na gwałtowny, szeroko zakrojony szok pogodowy, dlatego głównym czynnikiem ryzyka dla cen pozostaje zmieniający się obraz popytu, a nie nagłe straty produkcji.

Perspektywy i pomysły transakcyjne

• Krótki termin (najbliższe 2–4 tygodnie): Kompleks sojowy prawdopodobnie pozostanie wspierany do mocnego, z olejem sojowym na czele dzięki silniejszym zachętom do biopaliw oraz skoncentrowanym obowiązkom mieszania. Po ostatnich wzrostach możliwe są korekty, ale prawdopodobnie będą one płytkie, o ile ceny RIN pozostaną podwyższone.
• IV kw. 2026 r.: Wczesnosezonowy eksport z USA do Chin oraz utrzymujące się marże przerobowe wskazują na utrzymującą się ciasnotę podaży surowej fasoli, szczególnie wysokiej jakości i pochodzenia bez GMO. Nabywcy fizyczni powinni rozważyć stopniowe wydłużanie pokrycia na spadkach cen, zwłaszcza w Europie i Azji, gdzie bazy mogą się umacniać.
• Czynniki ryzyka: Znaczące załamanie cen RIN lub odwrócenie polityki osłabiłoby przewagę oleju sojowego, podczas gdy lepsze od oczekiwań plony w USA i Brazylii mogłyby odbudować komfort w zakresie dostępności fasoli. Z drugiej strony, wszelkie zakłócenia logistyczne na Morzu Czarnym lub w rejonie Zatoki USA mogłyby szybko ograniczyć dostępność w najbliższych terminach i podbić premie FOB.

3‑dniowy kierunkowy obraz rynku (w bazie EUR)

• CBOT soja (ekwiwalent EUR/t): Nieco wyżej do ruchu bocznego; niedawne wybicie powyżej 13 USD/bu sugeruje zainteresowanie kupnem na spadkach.
• CBOT olej sojowy (ekwiwalent EUR/t): Mocny do wyższego; siła napędzana biopaliwami prawdopodobnie utrzyma się w bardzo krótkim terminie.
• CBOT śruta sojowa (ekwiwalent EUR/t): Ruch boczny z łagodnym ryzykiem spadkowym po ostatnich maksimach, ale wciąż wspierana przez silny popyt przerobowy.