大豆复合市场承压，油脂走弱，豆粕略有坚挺

大豆期货正在走低，而大豆油受到更大的压力，大豆粕则有所上升，指向油脂的压榨利润略显不利，以及蛋白质需求更为坚挺。近期CBOT大豆价格约为11.56美元/蒲式耳，保持在区间范围内，略有损失，且新作月份的活跃交割。

整个大豆复合市场在本周开盘时表现混杂：前月大豆油合约下跌近4%，大豆粕上涨不足1%，现货豆价则略有下滑。中国大连商品交易所的大豆价格坚挺，反映国内需求稳定，而从美国、印度和乌克兰的主要出口国的实际FOB报价在欧元中显示出整体稳定或略微坚挺的趋势。接下来几天市场的关注点将是来自中国的需求信号、压榨利润以及美国和中国的早期天气情况。

📈 价格与价差

CBOT大豆油2026年5月的交易最后记录为67.10美分/磅，日内下跌2.62美分（-3.8%），在2028-2029年期间沿曲线朝57-58美分/磅走低。2026年5月的大豆粕价格为314.40美元/短吨，上涨2.60美元（+0.8%），远期曲线在2029年之前保持温和上升，约为306-318美元。2026年5月的CBOT大豆价格为1,156美分/蒲式耳，下跌2.25美分（-0.2%），新作2026年11月约为1,148美分/蒲式耳，2027年11月接近1,112美分/蒲式耳，显示出轻微的长期软化趋势。

在大连交易所，2026年5月的1号大豆收盘于4,632元/吨（+0.8%），最近几个月上涨约0.9-1.0%，表明中国的国内价格健康。将实际FOB报价转换为欧元（假设~0.93欧元/美元）显示，美国2号大豆约为0.56欧元/公斤FOB，印度清选豆约为0.93欧元/公斤，乌克兰大豆接近0.33欧元/公斤。

市场	产品	附近水平（大约）	与之前的变化
CBOT	2026年5月大豆	≈ 10.75欧元/蒲式耳	略有下降
CBOT	2026年5月大豆油	走弱	-3.8%环比
CBOT	2026年5月豆粕	坚挺	+0.8%环比
美国FOB	2号大豆	≈ 0.56欧元/公斤	与3月中旬相比略有坚挺

🌍 供需驱动因素

整个复合市场的定价模式表明短期内需要重新平衡：油脂走弱反映出生物燃料和植物油的情绪疲软，而豆粕的强劲则指向饲料需求的韧性。到2027-2028年时，相对平坦或略为走弱的大豆期货曲线显示，尽管当前中国期货市场坚挺，市场仍然预期全球供应充足。

相比于走软的CBOT，大连交易所的强劲表明持续的进口需求，可能还有稳健的国内压榨利润。在实物市场中，美国、印度和乌克兰的FOB大豆近期的适度价格上涨显示出出口来源的供应被很好地消化，但没有急剧紧张的迹象。这种稳定的大豆、走软的油脂与坚挺的豆粕的组合通常表明压榨厂在需求蛋白质方面倾向于而非植物油价值。

📊 基本面与压榨利润

大豆油与大豆粕之间的分歧是当前的关键信号。前月大豆油下跌近4%，而豆粕上涨近1%，压缩了油在压榨中的相对价值。对压榨厂而言，这降低了过度生产油脂的激励，可能会限制大豆基础价格的上涨压力，而油脂曾是主要驱动因素。

大豆期货曲线的邻近期约为11.56美元/蒲式耳，远期年份下滑至11.10美元/蒲式耳，意味着预期美国和巴西的播种面积和产量保持稳定，且没有及时的供应冲击。然而，中国期货接近4,700元/吨，表明国内买家仍然定价出稳健的需求和一些地方风险溢价，如果国际报价在欧元方面保持竞争力，这可能会支撑进口流动。

⛅ 天气与短期展望

未来几天关键生产地区的天气将受到密切关注，但当前价格走势表明没有即将出现的天气恐慌。大豆仅略微走低，而远期合约供应充足，市场似乎更关注需求和产品价差，而非短期的作物威胁。

鉴于油脂疲软和豆粕坚挺，任何可能收紧蛋白质供应的天气相关担忧都可能进一步支持豆粕相对油脂的价格。相反，南美的良好天气和美国的正常播种进展将使大豆市场受到限制，特别是在远期月份，价格已折扣了舒适的平衡。

🧭 交易展望

• 压榨厂：仔细监测压榨利润；考虑对豆粕销售进行对冲，而非大豆油，因为当前价差更有利于蛋白质而非植物油。
• 饲料买家：利用当前豆粕适度坚挺的价格，在回调中锁定部分第三和第四季度的需求；远期曲线保持相对平坦，提供了可见性。
• 欧洲和亚洲的进口商：由于美国、印度和乌克兰的FOB大豆在欧元方面仅略微坚挺，因此分批采购，但在天气和美国播种意图尚不明朗之前，避免过度对冲。
• 投机者：相对长豆粕/短油脂的交易仍然具有吸引力，只要生物燃料情绪疲软且饲料需求稳定。

📆 3天价格方向指示（欧元）

• CBOT大豆（邻近，欧元/蒲式耳）：横盘震荡略微偏软；预计范围交易。
• CBOT大豆油（邻近，欧元/吨等值）：在近期3-4%的下跌后，轻微向下的倾向。
• CBOT豆粕（邻近，欧元/吨）：在持续的饲料需求下稳中略升。
• FOB实物（美国、印度、乌克兰、中国，欧元/公斤）：整体稳定，伴随近期适度的坚挺基调。