美国山核桃库存已经转向净多头头寸，因收货稳定且出口表现不佳，市场软化并稍微压低了仁果价格。随着可用性改善和国内需求稳定，短期价格风险略微倾向下行，除非出口需求有所恢复。
2025/26年美国山核桃季节正从早期的供应紧张转向更为宽松的平衡状态，美国山核桃委员会的数据显示，2月份库存上升，出货量低迷。收货量仍高于五年平均水平，而2月底的库存较上月大幅上升，目前超过了预定的承诺。随着对国内渠道的依赖日益增加，对欧洲和亚洲的出口已落后于历史标准，部分原因是物流成本高企和市场准入问题。近期美国的恶劣天气和气候变幻给中期作物带来了一些风险，但目前市场叙述主要受益于可用性增加和价格轻微下行压力的影响。
📈 价格与市场情绪
仁果价格有所回落，但考虑到转向净多头库存头寸，仍然相对有韧性。3月底时，山核桃仁的评估价格约为6.70美元/磅，较上次评估下降0.05美元/磅，市场参与者明确将这一小幅下降与供应可用性改善联系起来。转换为欧元（大约0.93欧元/美元），这意味着当前山核桃仁的参考价格接近13.60欧元/公斤，强调市场正在软化而非崩溃。
| 产品 | 地点 / 基础 | 指示价格 (EUR/kg) | 与上月的趋势 |
|---|---|---|---|
| 山核桃仁，仁果 | 美国来源，散装出口同等 | ≈ 13.6 EUR/kg | ⬇ 略微下降（约1%） |
市场情绪已经从对早季供应紧张的担忧转向更为平衡的略微看跌语调。库存增加、出口疲软和仅小幅的价格调整的组合表明，市场正在逐渐放松，但卖方仍在试图维护价格水平，特别是对于高规格的仁果。
🌍 供需平衡
2月份收货量达到5170万磅（2345万公斤），较1月份的7910万磅下降35%，主要收获流季节性减弱。尽管环比下降，收货量仍较2025年2月仅低2%，并且仍高于五年平均8%，使得至今的收货量保持在强劲的2.382亿磅，同比增加10%。这确认了2025/26年美国整体供应处于舒适状态，即使收获高峰已过。
截至2月底，总库存上升至2.487亿磅，较1月份大幅增加19%。库存现在比去年高出7%，但仍比五年平均低5%，表明虽然市场在历史意义上并未供过剩，但短期内可用性明显改善。库存仍然偏向于带壳产品，占总量的约65%，这给壳公司和处理商在未来几个月内响应仁果需求提供了更多灵活性。
在需求方面，2月份的出货量总计2390万磅，环比基本持平，但与历史相比显著疲软——同比下降23%，并低于五年平均值29%。国内出货量占1700万磅（约71%），强调了美国消费者作为主要销售渠道的重要性。出口仅达到690万磅，仍低于典型水平，受到高额运费和物流成本的限制，以及对某些市场的准入不畅。
🌐 区域贸易流动与物流
出口流动仍然是需求格局中的关键薄弱环节。2月份，欧洲吸收了所有出口的超过一半（50.6%），其次是亚洲18.0%，北美（加拿大/墨西哥跨境贸易）占17.5%。对中东的出货量特别疲软，仅为30万磅，约占总出口的3.6%，突显出一些价格敏感且物流挑战较大的目的地有所退却。
行业参与者报告称，较高的物流成本是出口竞争力的结构性拖累，与因地缘政治紧张和全球运输重新调度而导致的更广泛的货运市场波动一致。近期物流市场的评论指出，国际运输的附加费和燃油相关费用持续存在，进一步加大了树坚果供应链上的成本压力。虽然这些阻力已从早期的峰值回落，但仍然削弱了美国山核桃相对于其他来源和竞争性坚果的到岸价格竞争力。
因此，出口商优先考虑高利润仁果和欧洲及部分亚洲的既定客户，而某些边缘目的地的交易量则减少或延迟购买。这种选择性销售策略为优质等级提供了价格底线，但在全球需求未能消化可用供应的情况下，导致整体库存上升。
📊 基本面：库存、承诺与定位
商业基本面清晰显示出从紧张到相对舒适的转变。2月底的承诺量为2.174亿磅，较1月份下降4%，较去年下降16%。市场的净头寸从1月份的-1740万磅（短缺承诺）转变为2月份的+3130万磅，这意味着实际库存现在大幅超过预定销售量。
这种转向净多头的姿态有两个核心影响。首先，供应风险降低：壳商和处理商有更多自由提供额外的吨位或量身定制产品组合，而不必担心合同不足。其次，议价权开始倾向于买家，特别是对标准质量的带壳产品和中GRADE仁果来说，因为卖方竞相在下一季作物之前将库存转化为现金。
尽管如此，截至2月底的库存仍比五年平均低5%，表明市场虽然有所缓和，但并未被产品淹没。因此，当前的平衡是一种温和软化而非彻底过剩，这解释了迄今为止的价格波动为何是渐进而非混乱的。
⛅ 天气与作物展望
美国主要山核桃产区的天气在3月下旬和4月初变得更加多变。一系列风暴、强降雨和温度波动影响了南平原和东南部的部分地区，报告显示某些地区的田间作业延迟和局部树木损坏。包括龙卷风和晚季暴风雪在内的严重天气系统袭击了美国中部和南部，强调即使对山核桃园的影响迄今仍较为局部，2026年的作物天气风险正在上升。
南平原的最新干旱和气候展望显示，预计在4月中旬前将出现更暖和且可能湿润的条件，这可能有助于土壤湿度，但也可能在某些果园中增加疾病和管理挑战。在这个阶段，这些天气模式作为未来不确定性的来源要比作为具体的供应冲击更为重要。当前的2025/26年市场平衡主要受到已收获产量和现有库存的驱动，而非尚待发展的2026年作物。
📆 短期市场展望（未来3–4周）
短期内，山核桃市场可能会保持适度软化，因为库存过剩与乏力的出口需求相遇。由于承诺减少，且明显的净多头头寸，卖方可能需要接受小幅额外价格让步——特别是针对带壳产品和标准仁果等级——以刺激购买。国内需求应继续作为稳定因素，零售、餐饮和原料渠道的使用保持稳定。
上涨价格风险取决于意外强劲的出口兴趣或早期气候压力的迹象，这可能推动提前补货。然而，鉴于当前基本面，任何反弹都可能面临限制，除非有明确的外部冲击。基本情况是预计价格将在4月底和5月初维持横盘至略微下行的路径。
📌 交易与采购建议
- 买家（烘焙商、糖果制造商、原料使用者）：考虑在接下来的几周内逐步延长对山核桃仁和标准仁果的覆盖，利用轻微的价格软化和卖方的净多头头寸。重点锁定质量差异，在溢价依然温和的情况下。
- 出口商和壳商：优先清理以壳重为主的库存，采用有针对性的出口或增值壳处理项目，即使在稍微低的利润率下，也要减少对下一次收获的暴露。在需求稳定的情况下，对最高等级保持价格纪律仍然是可行的，特别是在核心欧洲市场。
- 分销商在欧洲和亚洲：虽然物流成本仍高但不如之前波动，探讨在美国卖方为了促销而打折时的临时现货采购。在可能的情况下对冲货币风险，因为进一步的美元波动可能影响到岸欧元价格。
- 风险管理：密切监测美国春季和初夏天气，以寻找任何2026年作物压力的迹象，以及货运市场的任何变化，这可能减轻或加剧出口限制。
📉 3天方向性价格展望 (EUR)
- 美国散装出口（仁果、仁，欧元基础）：轻微下行倾向（−0.5%至−1.0%），因为卖方测试更低报价以刺激需求。
- 欧洲现货，进口仁果：整体稳定至略微软化（持平至−0.5%），因为现有库存满足临近需求，买家在谈判小幅折扣。
- 带壳山核桃，出口渠道：轻微下行压力（−1%范围），考虑到带壳库存高于平均水平和出口拉力低于正常。
