小麦市场横盘整理，新作利润扩大

Euronext 和 CBOT 的小麦交易稍微坚挺，但大致横盘，直至 2027-28 年期货合约已有明显的升水，同时法国、美国和乌克兰的实际 FOB 价格在 4 月份略微回落。市场对短期供应感到舒适，但天气和黑海出口动态在新作月份仍保持着适度的风险溢价。

Euronext (MATIF)、CBOT 和 ICE 饲料小麦期货显示出整体稳定的结构，前期合约在 4 月 24 日持平，而 CBOT 在 4 月 27 日的隔夜交易中仅小幅上涨。远期曲线继续呈上升趋势，表明旧作供应充足，并且 2027-28 年期的合约具有适度溢价。在实物市场上，来自巴黎、华盛顿和敖德萨的 FOB 价格自 4 月初以来已经降低了约 1-2 欧元/吨，反映了良好的出口竞争和全球库存仍然充裕。作为主要关注的因素，北半球关键地区的天气状况正在成为推动价格的重要因素，因为作物条件正在经历关键的春季阶段。

📈 价格与期限结构

在 Euronext 上，2026 年 5 月的小麦最后交易约为 195 欧元/吨，2026 年 9 月为 209 欧元/吨，2026 年 12 月为 217 欧元/吨。曲线在 2027-28 年继续上升，2027 年 3 月约为 223 欧元/吨，2028 年 5 月接近 232 欧元/吨，这意味着现货到长期合约之间大约有 30-35 欧元/吨的升水。

CBOT的小麦在4月27日的早盘交易中略微坚挺，2026年5月约为610美分/蒲式耳，2026年7月约为619美分/蒲式耳，与前一交易日收盘相比上涨约0.2-0.3%。英国的ICE饲料小麦价格水平混合但整体稳定，2026年5月约为212欧元/吨的等值，延迟月份逐渐上涨，与各交易所普遍的升水结构一致。

🌍 供应、需求与天气

大西洋流域的旧作供应仍然充裕，反映在临近的MATIF和ICE合约没有上涨，以及曲线略微的升水上。2027年晚些时候和2028年的合约相对于临近月份的溢价表明当前库存充足，但对未来产量的不确定性，尤其是在欧洲和黑海地区。

实际报价确认了这一情况：来自法国（巴黎）的 FOB 小麦（11% 蛋白质）自 4 月初的约 290 欧元/吨滑落至 4 月 24 日的约 270 欧元/吨，而美国产的小麦（11.5% 蛋白质，与 CBOT 链接）在同一时期从约 210 欧元/吨降至 190 欧元/吨。来自敖德萨的乌克兰 FOB 价格在约 170-180 欧元/吨之间，取决于蛋白质含量，凸显了来自黑海的强劲出口压力，尽管物流和地缘政治风险依然存在。

📊 基础面与基差

期货与现货现金价值之间的价差在4月份略微缩小，因为FOB价格的回落速度快于交易所报价。法国11% 蛋白质 FOB 巴黎当前约为 270 欧元/吨，意味着相较于临近的 MATIF 2026 年 5 月合约存在正基差，而美国产 FOB 水平接近 190 欧元/吨，在调整质量和运费后对 CBOT 期货有折扣。

在乌克兰，敖德萨和基辅的 FCA 价格总体稳定（约 230-250 欧元/吨，依赖于蛋白质和地点），表明国内利润因低出口价格和上升的物流成本而受到压力。整体结构表明，进口商在短期内保持良好的议价能力，而出口商则依赖数量而非价格来清理库存。

📆 短期展望与策略

• 价格趋势（3-7天）： 稍微坚挺至横盘。期货处于适度升水，现货价格已经下降，除非天气在所有主要生产地区明显转好，否则下行空间似乎有限。
• 对于买家： 考虑在接近当前期货低点时覆盖部分2026年第三季度至第四季度的需求，利用升水结构锁定储存成本，同时保留一些灵活性以应对潜在的天气驱动的挫折。
• 对于卖家： 拥有未定价旧作的生产者应利用当前升水将对冲平移至2026年末或2027年初的到期合约，特别是在当地现金基差相对于期货依然坚挺的情况下。
• 风险因素： 美国平原、欧盟或黑海的天气突然恶化，或黑海出口流动的再次中断，可能迅速收紧供需平衡，并推高期货和 FOB 市场。

📍 3 天方向性观点 (EUR)

市场	关键合约	大致水平 (EUR/吨)	3天观点
MATIF (Euronext)	2026年5月	≈ 195	稍微坚挺 / 横盘
CBOT (SRW, 欧元等值)	2026年7月	≈ 205	稍微坚挺
ICE 饲料小麦	2026年5月	≈ 212	横盘