2026年4月17日，马来西亚交易所的棕榈油期货价格下跌约1%，曲线向2027-28年轻微下行，表明市场正在从近期高位回落，但仍受到坚实需求的支撑。印尼生物柴油配额上升和强劲的出口流动使中期供需平衡紧张，而天气和政策仍然是价格的关键变数。
在经过几个星期的坚挺价格后，棕榈油市场正在巩固，交易者正在重新评估供应风险与食品和能源的强劲需求之间的关系。临近的2026年5月MDEX合约以4,386 MYR/吨收盘，下跌1.3%，后续月份则出现较小的跌幅，并逐渐向2028年到期的4,268 MYR/吨迈进。远期曲线显示出未来几年基本面略有放松的预期，但印尼计划于2026年7月1日停止柴油进口，并推出B50生物燃料，意味着国内CPO的使用将结构性提高，并为价格提供支撑。
📈 价格 & 期限结构
2026年4月17日的MDEX棕榈油价格显示出上市合约普遍且适度的下降：
- 2026年5月：4,386 MYR/吨（−57，−1.30% vs. 先前收盘）
- 2026年6月：4,422 MYR/吨（−54，−1.22%）
- 2026年7月：4,450 MYR/吨（−45，−1.01%）
- 2026年8月至12月：4,401–4,457 MYR/吨，损失大多低于1%
- 2027年5月：4,349 MYR/吨（−0.62%），到2027年底进一步放松
- 2028-2029年合约：约4,268 MYR/吨，相较于当前临近水平隐含温和的反向市场
按照大约1 MYR ≈ 0.20 EUR进行换算，前月价格接近880–900 EUR/吨，而外年则接近850 EUR/吨。温和的下行坡度表明市场并未定价急剧的供应冲击，而是较慢的库存正常化。
| 合约 | 收盘（MYR/吨） | 收盘（EUR/吨，约） | D/d 变化（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年5月 | 4,386 | ~880 | −1.30% |
| 2026年7月 | 4,450 | ~890 | −1.01% |
| 2026年12月 | 4,401 | ~880 | −0.68% |
| 2027年5月 | 4,349 | ~870 | −0.62% |
| 2028-2029年合约 | 4,268 | ~855 | −0.63% |
🌍 供需驱动因素
在需求方面，2026年初印尼的棕榈油出口表现强劲，前两个月的原油和精炼棕榈油出口量同比增长超过36%，确认了全球买家的强劲兴趣，特别是来自主要亚洲客户的需求。 与此同时，当局已将CPO出口税提高至参考价格的12.5%，以帮助资助更高的生物柴油混合，虽然略微增加了出口成本，但支持了国内消费。
从结构上看，政策正在将棕榈油越来越多地转变为能源饲料。印尼已确认将于2026年7月1日起停止进口柴油，与全面实施B50（50%棕榈油生物柴油）相一致，这将大幅提高当地CPO的使用，并可能随着时间的推移限制可出口的盈余。 这还加上了强劲的食品需求和新兴市场复苏的可自由支配消费。在供应方面，东南亚的种植园正从拉宁娜阶段走出，预测者预计至四月将维持ENSO中性条件，并在2026年后期增加厄尔尼诺的可能性，如果出现炎热干燥的条件，可能限制产量增长。
📊 政策、法规 & 基本面
在短期内，印尼继续微调其棕榈油的财政制度，较高的出口税将资金引入生物柴油补贴。 尽管这可能稍微减缓FOB的竞争力，但更广泛的影响是收紧国内平衡，因为更多的棕榈油被引导进入燃料池。对于国际买家来说，这种组合往往会在期货当前处于修正阶段时支撑更高的结构性价格底线。
来自主要进口集团的需求方面，欧盟的森林砍伐法规将于2025年底开始对大型经营者生效，并于2026年中对小型经营者生效，增加合规成本，并可能重新塑造来自非认证来源的贸易流。 然而，最近的贸易外交为印尼棕榈油赢得了美国的关税豁免，提高了进入该市场的机会，部分抵消了其他地方的监管阻力。 总体而言，基本面指向一个紧张但尚未短缺的市场，政策和天气是主要的上行风险。
🌦️ 关键地区的天气展望
最近针对种植园行业的分析表明，拉宁娜条件正在减弱，模型指向四月的ENSO中性，并在年中倾向于厄尔尼诺。 历史上，向厄尔尼诺的转变与新鲜果串的产量降低和CPO回报的长期提高有关，特别是在印度尼西亚的主要生产地区如苏门答腊、加里曼丹和马来西亚半岛的干燥程度加剧时。
目前，田间报告未表明出现急性天气冲击，但季节性展望在北半球夏季来临之际值得密切关注水分压力的迹象。任何持续干燥的确认可能会引发期货曲线后端的重新定价，从目前的温和下降中走高。
📆 交易展望 & 3天价格指示
- 生产商/压榨商：温和的反向市场和近期的1%每日修正表明，应逐步对2026年末和2027年产出进行对冲，超过~870 EUR/吨，同时保持一定的上行风险敞口，以防厄尔尼诺风险的实现。
- 工业买家（食品 & 油脂化学品）：临近的放松提供了锁定部分2026年下半年的需求的机会，但鉴于生物柴油需求强劲，分阶段购买是谨慎的，而不是一次性过度对冲。
- 投机者：随着政策和天气使风险向上偏移，而当前曲线正在软化，可能买入递延价差或2027年到期的看涨期权可能提供吸引人的风险回报。
在接下来的三天交易中，我们预计MDEX上的棕榈油期货将在EUR计价时略微强劲或持平（大约在当前水平±10–15 EUR/吨范围内交易），市场消化印尼生物柴油的动态，并观察演变中的ENSO模式的早期信号。
