MDEX的近期棕榈油期货在 MYR 4,500–4,600/t 的狭窄区间内进行巩固，2027年的曲线略微呈现倒挂，这反映出供应紧张但尚未达到关键供应担忧以及天气风险的加剧。2028–29年的超长期头寸依然缺乏流动性且平坦，凸显出当前价格聚焦于短期基本面而非长期稀缺。
在即将到期的2026年5月合约出现剧烈修正后，远期合约稳定下来，2026年6月到11月期间小幅上涨。这种稳定掩盖了不断增加的不确定性：预计2026年印度尼西亚的产量将略有下降，马来西亚面临扩张的结构性制约，预报员警告说，今年晚些时候可能会出现强烈的厄尔尼诺，这可能会收紧供需平衡。同时，高能源价格、印度尼西亚向更高生物柴油掺混比例的转变以及近期的出口税支撑了需求，地缘政治紧张局势和物流风险又在某些地区抑制了进口购买。
📈 价格与曲线结构
2026年5月7日的MDEX棕榈油曲线显示，前个月的2026年5月合约承压，报 MYR 4,527/t (‑2.5% d/d)，而2026年6月到11月的合约则保持在最近交易区间的上限附近，约为 MYR ~4,560–4,610/t。从2027年初开始，价格逐渐下滑至到2027年底的 ~MYR 4,510/t，表明市场略微倒挂且仍然紧张但并未恐慌。
最近的外部价格报告确认，近期Bursa/MDEX的棕榈油期货仍在 MYR 4,500–4,600/t 区域内，折合大约为 EUR 860–900/t，基于当前外汇率。 此价格水平体现出对天气和政策的适度风险溢价，但仍低于早期供给危机期间的峰值。流动性差且保持不变的2028–29头寸接近 MYR 4,437/t，突显了对超长期合约的有限可见性和参与度。
| 合约 | 最新 (MYR/t) | 变动 (MYR) | 大约 EUR/t* |
|---|---|---|---|
| 2026年5月 | 4,527 | ‑115 | ~865 |
| 2026年7月 | 4,591 | +12 | ~877 |
| 2026年11月 | 4,604 | +8 | ~880 |
| 2027年5月 | 4,564 | +22 | ~874 |
| 2027年11月 | 4,512 | +33 | ~864 |
*大约按照 ~MYR 5.23/EUR 转换; 所有 EUR 值为约数。
🌍 供需驱动因素
在供应方面，印度尼西亚和马来西亚仍然是关键。最近的分析表明，2026年印度尼西亚的棕榈油产量将略微下降至约49百万吨，而马来西亚的生产也预计会轻微下降至约19.5百万吨，因为老化的树木、劳动力约束和疾病限制了产量增长。 与此同时，预计马来西亚的出口在2026年将保持坚挺，依赖于国内库存的逐步减少和生产率的提高。
然而，出口流量显示出短期的疲软迹象。初步的四月数据表明，马来西亚的出口放缓，尤其是对中东地区，由于价格上涨和地区冲突对需求产生了影响。 与此同时，印度尼西亚的运输情况波动：一些月份的强烈出口随后伴随着同比大幅下降，反映出税收政策和国内生物柴油要求的变化。 总体而言，全球供需平衡仍然紧张，但并非结构性短缺。
需求方面的支持越来越与能源市场和生物燃料政策挂钩。雅加达重申了其计划在2026年7月左右将当前的B40生物柴油掺混提高至B50，这将结构性地增加国内棕榈油的消耗，减少出口的可用性。 与此同时，高原油价格和上升的炼油利润率使生物燃料的经济利润保持吸引力，即使在食用油需求暂停的情况下，也将棕榈油固定在一个更高的价格区间内。
📊 基本面和天气展望
主要生产国的库存已开始从2026年初的非常紧张水平回升，但库存仍然低于相对于远期需求的舒适水平。例如，尽管出口强劲，马来西亚的库存在2026年初环比下降，突显出如果生产表现不佳或生物燃料需求意外上升，缓冲程度将非常有限。 MDEX的远期曲线通过维持倒挂反映了这一点，奖励了近期供给。
最大的潜在风险是天气。多个气候机构和区域官员现在警告说，2026年5月至7月之间可能形成强烈甚至“超级”厄尔尼诺，这意味着南亚东南部多个地区在今年晚些时候将出现比正常情况下更热和更干燥的天气。 对于油棕来说，持续的高温和水分压力在7月至10月期间可能降低新鲜果串的产量，并减缓到2027年的产出增长。市场开始对此进行定价，但由于前一个月的期货仍在 MYR 4,500–4,600/t 附近，严重事件尚未完全计入。
在短期内（接下来的4–6周），马来西亚和印度尼西亚的天气预报预计较为正常或略微温暖，其主要的干燥风险偏向于2026年下半年。 这为生产商提供了有限的窗口期，以优化田间管理和施肥，在可能的压力条件出现之前，但也意味着任何早期的产量下滑迹象都可能迅速触发远期曲线的重新定价。
📆 交易与风险展望
- 生产商（卖家）： 当前 MYR 4,550–4,600/t (≈EUR 870–880/t) 的中期范围提供了有吸引力的远期利润，且未出现大幅倒挂。鉴于厄尔尼诺风险加大和中期供给趋紧，建议逐步增加对冲，而不是在当前水平上 aggressively 销售全部的2026/27作物。
- 进口商和炼油商： 在即将到期的2026年5月合约中，近期价格的疲软提供了一个短期窗口，以确保覆盖在Q3 2026年内低于EUR 900/t的等价物。分批购买，避免在Q4 2026年之后的覆盖不足，因为强烈的厄尔尼诺或加速的印度尼西亚生物柴油实施可能迅速推高价格，并缩小与其他植物油的选择空间。
- 投机参与者： 稳固但不极端的倒挂，加上不断增加的天气及政策风险，倾向于形成温和的看涨偏好并实施紧密的风险控制。2026–27期货合约的价差可能提供机会，特别是如果厄尔尼诺信号增强，前月合约开始表现优于延期合约。
📍 短期价格指示（3天展望）
- MDEX前一个月（吉隆坡）： 预计将在 MYR 4,500–4,600/t (≈EUR 860–880/t)区间内横盘或略微上涨，因短期回补抵消了近期2026年5月合约的抛售。
- MDEX 2026年Q3合约： 预计将在 MYR 4,560–4,610/t (≈EUR 870–885/t)附近保持稳定，如果原油价格进一步上涨或出现新的厄尔尼诺消息，可能会有适度的上升空间。
- 延期2027合约： 预计将在 MYR 4,510–4,570/t (≈EUR 865–875/t)附近普遍稳定，流动性有限；任何由于天气驱动的对2027年产出的急剧修正，都可能加剧当前水平的倒挂。
