4月23日，马来西亚交易所的棕榈油期货小幅下滑，但仍保持在每吨马来西亚林吉特4,550–4,650附近，尽管4月初出口数据疲软，但基本面依然紧张。
MDEX曲线上的价格显示2026合约日常损失幅度温和，但整体水平仍接近近期高点，受到库存受限、生物燃料需求强劲及持续的天气风险支持。4月的出口调查显示，与3月相比，出货量有所回落，尤其是对中东和印度的出口有所减缓，抑制了之前的出口激增。同时，全球油籽市场和能源价格略有回落，消除了部分上涨动能。随着ENSO状态逐步趋向中性，但2026年后期存在El Niño风险，市场在短期需求疲软和潜在中期生产威胁之间进行谨慎平衡。
📈 价格与曲线结构
最新的MDEX报价（2026年4月23日）显示邻近合约小幅统一回软：
- 2026年5月：马来西亚林吉特4,536/吨（-0.29% 日变）
- 2026年6月：马来西亚林吉特4,591/吨（-0.17% 日变）
- 2026年7月：马来西亚林吉特4,617/吨（-0.24% 日变）
- 2026年8月：马来西亚林吉特4,630/吨（-0.22% 日变）
- 2026年9月：马来西亚林吉特4,631/吨（-0.17% 日变）
从2026年中期到2027/28年的远期曲线仍略有倒挂，2027合约主要在马来西亚林吉特4,500–4,535/吨范围内，而长期的2028/29合约约在马来西亚林吉特4,441/吨。这一结构表明，市场仍对邻近的基本面给予相对紧张的定价，而较长期的则相对宽松，尽管在经历了早期的上涨后，经过两次温和的下跌期。外部价格参考普遍确认在近期高点下方的整理，前月CPO价格在马来西亚林吉特4,450–4,500/吨区间内徘徊，经历了最近的反弹。
| 合约 | 结算（马来西亚林吉特/吨） | 结算（欧元/吨，约）* | 日变 |
|---|---|---|---|
| 2026年5月 | 4,536 | ~955 | -0.29% |
| 2026年6月 | 4,591 | ~966 | -0.17% |
| 2026年7月 | 4,617 | ~972 | -0.24% |
*欧元转换按~0.21欧元/马来西亚林吉特进行，仅供参考。
🌍 供需与贸易流动
马来西亚的棕榈油库存依然紧张，但相比3月明显有所缓和。货运调查公司报告显示，4月1日至20日的出口量比3月下降约26%，对中东和印度的减速尤为明显，买家对早期价格飙升和地缘政治风险溢价作出反应。 尽管月中出现这样的疲软，但近期分析依然预测马来西亚4月库存仅略低于3月水平，约在220万到230万吨之间，因为国内需求和生物燃料使用吸收了部分产量。
来自生物柴油的强劲结构性需求继续支撑市场。马来西亚与印度尼西亚在扩大棕榈基生物柴油混合方面密切合作，预计增加30万吨或以上的年度需求，并减少可供出口的数量。 在进口方面，印度和中国仍是关键但对价格敏感的买家；初步数据显示，印度在3月至4月间的采购因高昂的现货价格和竞争激烈的大豆油供应而有所下降。在全球范围内，美国农业部最新的油籽报告仍指示2025/26年度全球棕榈油产量仅有适度增长，进一步增强了整体平衡到略显紧张的背景。
📊 基本面与天气展望
从结构上看，棕榈油市场受到马来西亚供应增长受限（劳动力和土地限制）以及可再生燃料驱动的强劲政策需求的支持。3月的出口数据显示环比增长超过40%，同比增长超过50%，库存被压缩，这种紧缩继续影响最近的价格，尽管4月的出口停滞。
在天气方面，主要气候中心预计2026年3月至5月将出现ENSO中性条件，概率约为60-70%，但模型指导越来越暗示2026年晚些时候将出现El Niño条件。 向El Niño的过渡通常会提高东南亚部分地区出现异常干燥天气的风险，这可能会抑制2026年末到2027年的棕榈油产量。虽然这是一种中期风险而非立即驱动因素，但它有助于在延期合约中保持风险溢价，并促使种植园和工业买家在任何明显的天气恶化之前锁定覆盖。
📆 短期展望与交易策略
在短期内，4月23日的温和日损失表明市场正在整合而不是趋势反转。4月初的疲软出口、稍微疲软的能源和竞争性植物油，以及3月反弹后的一些获利了结，均表明当前水平附近可能会有更多的区间报价。同时，有限的库存缓冲、强劲的生物柴油需求和潜在的天气风险限制了下行空间。
- 生产商：考虑在每吨~EUR 970（7月等价）以上的反弹中逐步增加对冲，以确保有吸引力的远期利润，同时保持对潜在天气驱动反弹的部分开放风险。
- 炼油商和实物买家：利用当前的整合适度地延长到2026年第三季度的覆盖，重点关注每吨~EUR 930–950的回调，考虑到今年晚些时候与El Niño相关的供应担忧风险。
- 投机者：温和的倒挂曲线和紧张的基本面有利于“I buy on dips”策略，但考虑到与宏观和能源市场的近期波动性，应设定严格的风险限制，且更倾向于价差策略（例如，近月多头与延迟合约空头）。
📍 3天方向性展望（关键合约，以欧元计）
- MDEX 2026年5月（临近合约）：预计在~EUR 940–970/吨的宽泛区间内横盘交易，价格下跌将受到终端用户购买的支撑。
- MDEX 2026年7月：预计将镜像临近的动作，保持对后期2026年合约的小溢价，除非出口数据进一步恶化，否则大致维持在~EUR 950–980/吨。
- 2026年后期合约（10–12月）：预计稳定到稍微支撑，价格略低于临近合约的欧元价格，反映出基本面平衡但对2026年下半年的天气风险关注日益增强。
