尽管全球库存上升，棉花价格保持适度坚挺，因为最新的美国农业部展望显示，生产和消费增长温和，库存使用比例略微收紧，而期货和Cotlook A指数在近期反弹后开始整固。
市场正在寻找微妙的平衡：2025/26年度的全球生产预计略微快于消费，结束库存将超过7700万包，全球库存使用比例保持在65%左右。澳大利亚仍然是一个重要的看涨变量，尽管2025/26年度的产量减少，但预计出口将增长近10%，同时其贸易流动继续向中国和印度重新平衡，而牺牲了越南。与此同时，ICE棉花期货相较于3月初走强，在投机性买盘的支持下，美国的种植前景总体偏弱，而近期美国南部平原地区的天气转暖且略微湿润，减轻了短期作物风险。
📈 价格与市场情绪
自上次美国农业部更新以来，ICE棉花期货上涨约7美分，约为0.71美元/磅，而Cotlook A指数从74.7美分上升至约75.5美分，暗示国际参考值接近1550–1600欧元/吨（以1.10美元/欧元为参考）。每周价格系列显示出从早期低点的反弹，但仍远低于过去几年的水平。
近期市场评论指出，Cotlook A指数在测试技术支撑位后 consolidating 在64–65美分/磅附近，相当于约1300–1350欧元/吨，尽管期货在报告日试图短暂反弹，但需求面持续疲软。 4月初ICE交易量和未平仓合约的增加表明投机活动有所回升，最新美国农业部发布时报告的日内涨幅在120–140点。
| 基准 | 水平 | 大约欧元/吨* |
|---|---|---|
| ICE前月期货 | 0.71美元/磅 | ≈ 1,420欧元/吨 |
| Cotlook A指数（现货重点） | 0.65美元/磅 | ≈ 1,300欧元/吨 |
*示意，使用1.10美元/欧元；实际交易水平因质量和基数而异。
🌍 供需平衡
预计2025/26年度全球棉花生产约为121.9百万个480磅包（26.5百万吨），比上月增长近90万个包。中国、印度和巴基斯坦的较大作物弥补了阿根廷作物的减少。仅中国预计将达到35.8百万包，印度为23.8百万包，巴西为19.5百万包，确认了主要产地强大的供应基础。
全球消费预计约为119.1百万包（25.9百万吨），环比增加约60万个包。中国和印度的纺织厂使用增加，抵消了孟加拉国和越南的需求减少，但需求复苏仍然温和且不均衡。随着生产仍超过使用，全球结束库存上调至约7700万包，主要由中国和印度主导，保持全球库存使用比例在65%左右，限制了价格的强劲上行。
🚢 贸易流向与澳大利亚的日益角色
预计2025/26年度全球贸易微幅下调至4370万包，因为印度的出口减少超过了哈萨克斯坦的出口增加，而孟加拉国、巴基斯坦和越南的进口被下调，中国和印度的进口则上调。这反映了消费和进口向两个最大的亚洲纺织中心逐渐转移。
澳大利亚十分突出：尽管产量下降，其2025/26年度的出口预计将增长近10%，达到570万个包，这要归功于来自2024/25年大丰收的非常高的期初库存，这将使到2025/26营销年度末，出口保持在高位。目前，约三分之一的澳大利亚出货量流向中国，五分之一流向越南和印度，这三大市场吸收了约70%的出口。这种集中让澳大利亚的流动性比巴西和美国更容易受到地缘政治变化的影响，因为后者的三个主要市场份额仍低于60%。
中国已放宽之前对澳大利亚棉花的非正式限制，迅速恢复到最大目的地位置，逆转了2021/22年至2022/23年间以越南为主的模式。同时，美国棉花在进入中国市场的份额减少，但在越南的市场份额增加，逐渐取代澳大利亚的增长。印度将在2025年8月至12月暂时取消棉花进口关税，造成创纪录的进口预期和澳大利亚到货激增，已经超过了去年的总量。
📊 基本面与区域亮点
库存动态至关重要：中国的结束库存预计在2025/26年度将轻微上升至约3660万包，而印度将上升至约1080万包；巴西和美国预计将在季末结束时保持在接近500万和440万包的舒适库存。这种主要产地可出口供应的广泛可用性缓和了仅由短期天气或布局驱动的价格上涨。
全球来说，2025/26年度的库存增加温和（约70万个包），但是在已经丰富的基础上进行的，全球库存使用比例保持在历史高位。预计美国年度平均农场价格为61美分/磅，比上月高出约1美分，按当前外汇计算，这意味着农场收入约为1220欧元/吨，并凸显出种植者的价格预期仍然低于之前的周期。
🌦️ 天气与作物状况
美国主要棉花产区的短期天气正在转暖且略显潮湿。官方的6–10天展望显示，在4月中旬，德克萨斯州和南部平原大部分地区气温高于正常水平，降水量超过正常概率增加，暗示早期种植后的土壤湿度有利。
西德克萨斯州的区域预测显示，从干燥、宜人的条件转向更活跃、暴风雨的模式，预计在4月11日至13日的周末将出现严重雷暴和局部大雨。 目前，这看起来更像是种植和物流的干扰，而不是产量威胁，但在立芽期间持续的强降雨或严重事件值得关注。在巴西主要棉花产区内，短期内没有类似的急性天气冲击被标记。
📆 展望与交易建议
- 价格：全球库存轻微上升，全球贸易稍微下调，基本倾向略显看跌，但当前ICE和A指数水平已反映出大部分情况，将近出口质量的范围为1,250–1,450欧元/吨。
- 上行风险：澳大利亚出口流向中国、印度和越南的集中增加了对政策或地缘政治冲击的脆弱性；在这些市场中的任何限制或需求激增可能会收紧高等级的供应，并暂时将价格推高至当前范围之上。
- 下行风险：如果孟加拉国、巴基斯坦和越南的纺织需求进一步减弱，进口可能低于当前预测，从而加剧现有的库存压力，并推动基准价格向近期范围的下限靠拢。
🧭 针对市场参与者的聚焦指导
- 纺纱厂和纺织厂（欧洲/亚洲）：利用当前的价格稳定性，选择性地延长到2025年底的覆盖，尤其是巴西和美国的产量，但保留一些灵活性，以便在需求进一步失望的情况下受益于潜在的价格下跌。
- 生产者：在美国和澳大利亚，考虑围绕当前ICE水平进行增量对冲，结合美国农业部相对较低的农场价格预期和高库存环境，同时保留通过期权获得上行收益的机会，以防天气或政策驱动的反弹。
- 商人和交易者：密切监控澳大利亚出口步伐以及中国的储备和进口政策；美国和澳大利亚的原料在越南和印度之间的相对价值机会可能保持活跃，因为贸易流动正在重新平衡。
📍 3天方向性展望（以欧元计）
- ICE期货（按欧元折算）：横盘至略微偏强；报告驱动的涨幅面临沉重库存的阻力。
- 远东CFR基准（类似A指数的品质）：在1300–1350欧元/吨附近大致稳定，短期内缺乏方向性驱动。
- 欧盟进口平价（地中海磨坊）：由于运费和基数竞争力保持以及出口国的库存宽裕，保持稳定至微幅下降。
