Ropa naftowa utrzymuje Brent w pobliżu 100 USD przy napiętej podaży w krótkim terminie, silnym backwardation i wysokich crackach oleju napędowego, mimo łagodzenia obaw dotyczących podaży z Bliskiego Wschodu.
Ceny i struktura terminowa
NYMEX WTI Nov-26 zamknął się 6 października na poziomie 89,93 USD/bbl, wzrastając o 0,56% w ujęciu dziennym, przy dziennym zakresie notowań 86,86–90,05 USD/bbl i wysokim wolumenie przekraczającym 230 000 lotów. Krzywa WTI jest silnie w backwardation: ceny spadają z 89,93 USD/bbl (Nov-26) do około 70,60 USD/bbl w Dec-29 i około 51 USD/bbl w połowie lat 30. Taka struktura premiuje sprzedaż w krótkim terminie i zniechęca do magazynowania, co jest zgodne z napiętymi bilansami fizycznymi w najbliższym terminie.
ICE Brent Dec-26 zamknął się na poziomie 101,03 USD/bbl, rosnąc tego dnia o 0,70%, po notowaniach w przedziale 97,06–101,32 USD/bbl. Krzywa Brent odzwierciedla backwardation WTI, spadając z nieco ponad 100 USD/bbl pod koniec 2026 roku do niskich 60 USD/bbl w 2037 roku. Najbliższy spread Brent-WTI jest szeroki i wynosi około 11–13 USD/bbl według notowań śróddziennych z 6 października, wspierany rekordowymi premiami frachtowymi dla tankowców z Zatoki Perskiej oraz wyższym postrzeganym ryzykiem geopolitycznym związanym z ładunkami transportowanymi drogą morską.
Podaż, popyt i geopolityka
Siedmiu kluczowych eksporterów OPEC+, w tym Arabia Saudyjska i Rosja, uzgodniło 4 października utrzymanie niezmienionych celów produkcyjnych na listopad, sygnalizując preferencję dla stabilności cen w pobliżu obecnych poziomów. Jednocześnie dane dotyczące żeglugi wskazują, że eksport ropy z Bliskiego Wschodu powrócił do poziomów sprzed wojny lub je przekroczył, ponieważ przepływy są przekierowywane z dala od najbardziej zagrożonych wąskich gardeł, łagodząc najgorsze obawy dotyczące podaży, które doprowadziły do początkowego wzrostu ceny Brent powyżej 100 USD/bbl.
G7 ogłosiła przyspieszone uwolnienie strategicznych zapasów ropy i oleju napędowego w nadchodzących miesiącach, aby wesprzeć rafinerie i konsumentów, przy czym szczegóły operacyjne mają zostać przedstawione podczas posiedzenia zarządu IEA w połowie października. Choć powinno to pomóc ograniczyć ekstremalne wzrosty cen, obecne backwardation na rynku kontraktów terminowych oraz wysokie cracki produktów rafinowanych wskazują na nadal napiętą podaż fizyczną, szczególnie w Europie i części Azji, gdzie popyt na destylaty średnie pozostaje silny przed zimą na półkuli północnej.
Produkty i siła oleju napędowego
ICE Low-Sulphur Gas Oil (olej napędowy) wykazuje wyraźne backwardation i wysokie ceny bezwzględne. Najbliższy kontrakt Oct-26 został ostatnio rozliczony na poziomie 1 379 USD/t, tylko nieznacznie poniżej poziomu z poprzedniego dnia, podczas gdy Nov-26 wynosił 1 340,50 USD/t, a Dec-26 1 302,50 USD/t. W dalszej części krzywej wartości spadają do około 800 USD/t pod koniec 2029 roku i niskich 700 USD/t w 2032 roku, jednak backwardation utrzymuje się na całej krzywej. Taka konfiguracja wskazuje na silny popyt na olej napędowy w krótkim terminie oraz napięte europejskie zapasy destylatów średnich w relacji do oczekiwanego zużycia zimowego.
W ujęciu względnym siła oleju napędowego przewyższa umiarkowane wzrosty cen Brent i WTI, utrzymując wysokie marże rafineryjne dla rafinerii złożonych o dobrych uzyskach oleju gazowego. Ogłoszone przez G7 uwolnienie nadzwyczajnych zapasów oleju napędowego — wraz z ropą — ma na celu bezpośrednie ograniczenie tych cracków, jednak krzywa sugeruje, że traderzy oczekują, iż ulga będzie tymczasowa, chyba że podaż bazowa wzrośnie lub popyt wyraźniej osłabnie.
Perspektywy krótkoterminowe i wnioski handlowe
W ciągu kilku najbliższych sesji rynki będą koncentrować się na cotygodniowych danych dotyczących zapasów w USA oraz sygnałach od kluczowych producentów przed listopadowym przeglądem OPEC+. Choć poprawa eksportu z Zatoki Perskiej i ogłoszone uwolnienie zapasów zmniejszyły ryzyko natychmiastowego kryzysu podażowego, utrzymujące się backwardation i nadal podwyższona premia za ryzyko geopolityczne przemawiają za dalszą zmiennością w pobliżu poziomu 100 USD/bbl dla Brent. Nadchodzący raport IEA Oil Market Report w połowie października zapewni bardziej szczegółowy obraz bilansów na lata 2027 i późniejsze.
- Producenci i podmioty zabezpieczające: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń na lata 2027–2028 przy obecnych dużych dyskontach względem cen najbliższych kontraktów, szczególnie dla strumieni powiązanych z Brent, pozostawiając sprzedaż krótkoterminową w relatywnie mniejszym stopniu zabezpieczoną, aby korzystać z backwardation.
- Konsumenci i rafinerie: W przypadku nabywców fizycznych należy priorytetowo zabezpieczyć zapotrzebowanie na olej napędowy w Q4-26 i Q1-27 ze względu na wysokie cracki, zachowując jednocześnie pewną elastyczność w dalszej części krzywej na wypadek, gdyby uwolnienie zapasów przez G7 i dodatkowa podaż osłabiły marże.
- Uczestnicy spekulacyjni: Utrzymujące się backwardation i podwyższony spread Brent-WTI sprzyjają strategiom opartym na krzywej i spreadach (np. długa pozycja w odroczonych kontraktach/krótka w najbliższym kontrakcie lub względna wartość między benchmarkami) bardziej niż bezpośrednim zakładom kierunkowym, biorąc pod uwagę wahania cen napędzane nagłówkami.
Perspektywa kierunkowa na 3 dni
W ciągu najbliższych trzech sesji handlowych (do 10 października 2026 roku) oczekujemy:
- Najbliższy kontrakt ICE Brent: Notowania boczne z lekką tendencją wzrostową, z częstymi testami poziomu 100 USD/bbl, ponieważ nagłówki geopolityczne i retoryka OPEC+ będą napędzać ruchy śróddzienne.
- Najbliższy kontrakt NYMEX WTI: Notowania w przedziale z łagodnym nastawieniem wzrostowym w wysokich 80 i niskich 90 USD, wspierane przez globalny kompleks oraz nadal szeroki spread Brent-WTI.
- Najbliższy kontrakt ICE Gasoil: Umiarkowane wsparcie powyżej ostatnich minimów, przy czym cracki oleju napędowego prawdopodobnie pozostaną wysokie do czasu, aż konkrety dotyczące uwolnienia produktów przez G7 oraz jego wolumeny staną się jaśniejsze.