WTI i Brent gwałtownie wchodzą w strome backwardation w pobliżu 90–100 USD, podczas gdy eksport z Zatoki Perskiej odbudowuje się, a zapasy w USA rosną. Perspektywy są umiarkowanie spadkowe, lecz zmienność pozostaje wysoka.
Ceny i struktura krzywej
Kontrakt NYMEX WTI na listopad 2026 zamknął się 1 października na poziomie 92.87 USD/bbl, rosnąc tego dnia o 2.45 USD (+2.64%). Wszystkie trzy najbliższe kontrakty WTI (lis. 26–sty. 27) zamknęły się powyżej 88 USD/bbl, potwierdzając silny rajd w krótkim terminie. Dalej wzdłuż krzywej ceny systematycznie spadają do około 51 USD/bbl w grudniu 2035, co oznacza nachylenie spadkowe przekraczające 40 USD/bbl.
ICE Brent wykazuje podobną, lecz jeszcze silniejszą siłę na początku krzywej: kontrakt na grudzień 2026 zamknął się na poziomie 102.63 USD/bbl (+4.60 USD, +4.48%), a kontrakt na styczeń 2027 na poziomie 99.02 USD/bbl. Dla kontrastu ceny Brent obniżają się do około 62–63 USD/bbl pod koniec 2035 roku. Różnica między najbliższymi kontraktami Brent i WTI zwiększyła się do niemal 10 USD/bbl, przy czym większość ocen rynku spot wskazuje na Brent tuż poniżej 100 USD i WTI w pobliżu 90 USD 1 października.
Podaż, popyt i spready
Bilans fizyczny w bardzo krótkim terminie się zacieśnił, ale skala tego zacieśnienia jest mniejsza niż w okresie czerwiec–sierpień. Eksport ropy z Zatoki Perskiej, w tym przepływy przez saudyjski terminal Yanbu, powrócił do poziomów sprzed wojny lub nieznacznie je przekroczył, łagodząc najbardziej dotkliwe obawy o podaż. Jednocześnie zapasy ropy w USA odnotowały umiarkowany tygodniowy wzrost o około 1 mln baryłek, sygnalizując, że wyższe ceny płaskie i słabszy popyt zaczynają wywierać wpływ.
Wyraźna struktura backwardation między najbliższym kontraktem Brent po 102.63 USD/bbl a krzywą na lata 2028–2030 w przedziale około 70–63 USD/bbl odzwierciedla rynek gotowy płacić premię za baryłki z natychmiastową dostawą, lecz sceptyczny wobec długoterminowej ciasnoty. Strukturalnie wysoki spread Brent-WTI w pobliżu 9–10 USD/bbl podkreśla utrzymujące się ograniczenia logistyki w basenie Atlantyku i preferencje jakościowe, a także ograniczenia infrastrukturalne i eksportowe w Ameryce Północnej, które uniemożliwiają pełne wykorzystanie arbitrażu między tańszą ropą z USA a ciasnymi rynkami zagranicznymi.
Rynki produktów i sygnały z rafinerii
Rynki średnich destylatów pozostają napięte, lecz na obrzeżach odnotowały osłabienie. Kontrakt ICE Low Sulphur Gas Oil na październik 2026 zamknął się na poziomie 1,440.50 USD/t, spadając tego dnia o 24.50 USD (–1.70%), a krzywa terminowa obniża się z poziomu powyżej 1,400 USD/t dla najbliższych miesięcy do niskich poziomów 700 USD/t w 2032 roku. Ten długoterminowy trend spadkowy na rynku oleju napędowego odzwierciedla krzywą ropy i sugeruje oczekiwania dotyczące wystarczających mocy rafineryjnych oraz słabszego strukturalnego wzrostu popytu w latach 30.
Wciąż podwyższone marże na oleju napędowym względem ropy nadal wspierają marże rafineryjne, zachęcając do utrzymywania wysokich poziomów przerobu tam, gdzie jest to operacyjnie możliwe, szczególnie w Europie i na wybrzeżu Zatoki Meksykańskiej w USA. Połączenie silnych marż na destylatach i backwardation na rynku ropy skłania rafinerie do redukowania zapasów zamiast ich odbudowy, wzmacniając krótkoterminową ciasnotę, nawet gdy prognozy agencji nadal wskazują na rosnącą globalną nadwyżkę w 2026 roku.
Perspektywy i kwestie handlowe
Z fundamentalnego punktu widzenia główne agencje oczekują obecnie, że globalny popyt na ropę w 2026 roku spadnie rok do roku, podczas gdy zarówno podaż OPEC+, jak i podaż spoza OPEC będą nadal nieznacznie rosły, co oznacza wzrost zapasów i luźniejszy bilans po upływie kolejnych 6–12 miesięcy. Odbudowa eksportu z Zatoki Perskiej i wznowienie przepływów przez kluczowe terminale regionalne już osłabiają najbardziej bycze scenariusze dotyczące podaży. Jeśli postęp dyplomatyczny w sprawie regionalnych ram pokojowych będzie się utrzymywał, analitycy dostrzegają możliwość powrotu cen w kierunku niskich poziomów 80 USD lub niżej w nadchodzącym roku.
Jednocześnie rynek pozostaje wyjątkowo narażony na wstrząsy geopolityczne wokół kluczowych wąskich gardeł w transporcie morskim. Pojedyncza negatywna informacja dotycząca sankcji lub infrastruktury może nadal wygenerować kilkudolarowy wzrost w ciągu dnia, jak pokazał niedawny skok Brent powyżej 100 USD/bbl przy rolowaniu kontraktu. W tym otoczeniu zmienność prawdopodobnie pozostanie podwyższona, a rynki opcji wyceniają utrzymujące się ryzyko dwukierunkowe, a nie jednokierunkową bessę.
Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 tygodnie)
- Producenci / podmioty zabezpieczające: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń na lata 2027–2030, dopóki krzywa pozostaje znacznie powyżej 60 USD/bbl. Strome backwardation oferuje atrakcyjne ceny sprzedaży terminowej w relacji do ryzyka średnioterminowej nadwyżki.
- Konsumenci / rafinerie: Należy utrzymywać wysoki poziom pokrycia ekspozycji na olej napędowy w IV kwartale 2026 i I kwartale 2027, ale zachować większą cierpliwość w przypadku długoterminowych zabezpieczeń ropy; krzywa już dyskontuje słabsze fundamenty po 2028 roku.
- Rachunki spekulacyjne: Relacja ryzyka do potencjalnego zysku sprzyja stopniowemu wygaszaniu wzrostów powyżej 100 USD/bbl dla Brent i 93 USD/bbl dla WTI za pomocą opcji lub transakcji spreadowych, przy jednoczesnym uwzględnieniu ryzyka gwałtownego wzrostu w przypadku ponownych zakłóceń na Bliskim Wschodzie.
3-dniowa perspektywa kierunkowa
- Najbliższy kontrakt NYMEX WTI: Lekko spadkowe lub boczne nastawienie po gwałtownym dziennym wzroście o 2–3%, z oporem w pobliżu ostatnich maksimów około 93 USD/bbl i pierwszym wsparciem w wysokich poziomach 80 USD.
- Najbliższy kontrakt ICE Brent: Prawdopodobna konsolidacja tuż poniżej lub w pobliżu 100 USD/bbl, z możliwością krótkotrwałych skoków pod wpływem informacji geopolitycznych, lecz z łagodniejszym tonem, jeśli informacje dotyczące podaży pozostaną korzystne.
- ICE Gas Oil: Oczekuje się, że będzie podążać za ropą, lecz z nieco słabszym tonem w miarę normalizacji podaży, utrzymując marże na podwyższonym poziomie, ale poniżej ostatnich szczytów.