Ceny Oleju Palmowego Spadają, Gdy Kompleks Tłuszczów Roślinnych Słabnie, Rynek Czeka na Dane MPOB

Futures na olej palmowy konsolidują się nieco niżej po silnym rajdzie na początku maja, pod presją słabszego oleju sojowego, silniejszego ringgita i oczekiwań wyższej produkcji w krótkim okresie. Spadki pozostają obecnie ograniczone, ponieważ ceny energii i polityka biodiesla nadal wspierają szerszy kompleks olejów roślinnych. Ogólnie rzecz biorąc, rynek jest w trybie oczekiwania przed nowymi danymi o podaży i popycie z Malezji. Traderzy dostosowują pozycje po dwóch kolejnych dniach spadków w malezyjskich futures, podczas gdy duże eksporty soi z Brazylii i słabe sprzedaże oleju sojowego w USA wywołują presję. Jednocześnie zbliżająca się zmiana ku El Niño w drugiej połowie 2026 roku utrzymuje ryzyko dostaw w średnim okresie w centrum uwagi, zapobiegając ostrzejszej korekcie.

Ceny & Krzywa Forward

Futures na olej palmowy w Malezji na krajowej giełdzie pochodnych spadły po raz drugi z rzędu. Aktywnie handlowany kontrakt lipcowy 2026 stracił niedawno blisko 1% i obecnie handluje się wokół równowartości około 1,160 USD za tonę, po wcześniejszym wzroście powyżej 4,700 MYR na początku tego tygodnia. Nowe dane dotyczące rozliczeń pokazują lekko spadkowy ruch wzdłuż pasa 2026: kontrakty od maja do grudnia 2026 roku spadły o około 0.1–0.5% 8 maja, a kontrakty na najbliższe miesiące zamknęły się w przedziale od 4,486 do 4,541 MYR za tonę. Kontrakty o dalszych terminach na 2027–2028 gruponują się nieco poniżej, wokół 4,436 MYR, co wskazuje na stosunkowo płaską krzywą z marginalnym backwardation.

Przy wskazanym kursie EUR/MYR wynoszącym około 5.0, lokalne futures na 2026 rok wahają się w przedziale około 900–910 EUR za tonę. Niedawne komentarze wskazują na średnią prognozę cen oleju palmowego z 2026 roku w pobliżu 4,200–4,300 MYR za tonę (≈ 800–860 EUR/t), przy czym niektórzy analitycy teraz celują w ruch w stronę 5,200 MYR do połowy lipca, jeśli popyt na biodiesel i ceny energii pozostaną silne.

Czynniki Popytu i Podaży

Bezpośrednia presja na olej palmowy pochodzi z szerszego kompleksu olejów roślinnych. Słabsze futures na olej sojowy na CBOT oraz sprzedaż w chińskich rynkach olejów roślinnych wpłynęły na nastroje, zachęcając do realizacji zysków na malezyjskich kontraktach. W tym samym czasie silniejszy ringgit ogranicza konkurencyjność eksportu i przyczynia się do umiarkowanej korekty cen. Z punktu widzenia popytu, amerykańskie tygodniowe statystyki eksportowe pokazują bardzo słabe sprzedaże oleju sojowego oraz łagodniejsze zamówienia eksportowe na soję, co sygnalizuje słabą globalną podaż olejów roślinnych w krótkim okresie. Brazylia jednak zalewa światowy rynek soją: w kwietniu eksport osiągnął rekordowe 16.2 miliona ton, a skumulowane wysyłki od stycznia do kwietnia wynoszą 43.2 miliona ton, co już przekracza zeszłoroczne poziomy. Ta obfita dostawa z Brazylii zwiększa konkurencję dla oleju palmowego w kluczowych miejscach docelowych.

Chiny pozostają głównym nabywcą brazylijskiej soi, biorąc około 70% wysyłek, z dodatkowym popytem ze strony Hiszpanii, Turcji, Tajlandii i Pakistanu. W 2026 roku brazylijscy eksporterzy spodziewają się wzrostu eksportu soi do około 110 milionów ton, co będzie nowym rekordem. Umacnia to globalną dostępność oleju sojowego i paszy, co strukturalnie ogranicza wzrost cen oleju palmowego, chyba że wprowadzenie szoków pogodowych lub politycznych przyspieszy wyważenie.

Podstawy & Kontekst Zapasów

Podstawy oleju palmowego w Malezji znajdują się w fazie przejściowej. Oficjalne dane pokazują, że krajowe zapasy spadły do około 2.7 miliona ton w lutym 2026 roku, ale pozostają wysokie w kontekście historycznym, po siedmioletnim szczycie wynoszącym nieco ponad 3 miliony ton pod koniec 2025 roku. Sezonowe wzorce i niedawne miesięczne dane produkcyjne wskazują na stopniowe odbicie w produkcji od kwietnia. Analitycy spodziewają się, że zapasy ustabilizują się w krótkim okresie i zaczną się odbudowywać od maja, gdy trend wzrostowy w produkcji nabierze tempa, a wzrost eksportu się wyhamuje.

Mimo to oczekiwania cenowe na 2026 rok pozostają stosunkowo mocne. Raporty z branży i prognozy skoncentrowały się wokół średniej ceny CPO bliskiej 4,200 MYR za tonę, co odpowiada około 820 EUR za tonę, z ryzykiem wzrostu związanym z produkcyjnymi wstrząsami spowodowanymi warunkami pogodowymi oraz popytem na biodiesel. Popyt napędzany przez politykę w Indonezji, szczególnie planowane przejście do wyższych mandatów mieszania biodiesla od połowy 2026 roku, może dalej odwrócić surowy olej palmowy od kanałów eksportowych, zaostrzając dostawy morskie, jeśli zostanie zrealizowane zgodnie z harmonogramem.

Pogoda & Tło Makroekonomiczne

Wskaźniki klimatyczne pokazują, że wcześniejsza słaba faza La Niña wygasa, a prognozy wskazują teraz na warunki ENSO-neutralne w krótkim okresie oraz rosnącą prawdopodobność rozwoju El Niño między majem a lipcem 2026 roku. Dla Azji Południowo-Wschodniej przejście do El Niño zazwyczaj przynosi cieplejszą i suchszą pogodę, co może wpłynąć na plony palmowe pod koniec roku, jeśli zjawisko wzmocni się. Obserwacje regionalne w krótkim okresie już teraz wskazują na wyższe niż normalne temperatury oraz nieco suchsze warunki w niektórych częściach morskiej Azji Południowo-Wschodniej, chociaż wzorce opadów pozostają zmienne. To nie zagraża jeszcze produkcji w 2026 roku, ale zwiększa ryzyko dla średnioterminowej produkcji pod koniec 2026 i w 2027 roku, jeśli deficyty wilgotności gleby się skumulują.

Makroekonomicznie olej palmowy pozostaje ściśle związany z rynkami ropy naftowej i energii poprzez ekonomię biodiesla. Stabilne ceny energii wspierają marże mieszania, szczególnie w Indonezji i Malezji, i podtrzymują oczekiwania, że część wolumenu CPO zostanie wykorzystana krajowo w paliwie, a nie wyeksportowana, zwłaszcza jeśli polityczne cele, takie jak B40/B50, są utrzymywane lub zaostrzane.

Prognoza Rynkowa & Implikiacje Handlowe

• Krótkoterminowe (następne 1–3 tygodnie): Z nowymi danymi MPOB na temat podaży i popytu, futures prawdopodobnie będą handlowane w wąskim zakresie z lekkim spadkiem. Obfite brazylijskie soje i słabe eksporty oleju sojowego z USA utrzymują presję na kompleks olejów roślinnych, podczas gdy wysokie, ale łagodnie malejące zapasy malezyjskie ograniczają ekstremalne spadki.
• Średnioterminowe (do Q3 2026): Sezonowe wzrosty produkcji i odbudowa zapasów przemawiają przeciwko utrzymującemu się rajdowi byków bez nowych katalizatorów. Jednak jakiekolwiek potwierdzenie silniejszego El Niño lub szybszego niż oczekiwano wycofania biodiesla z zapasów indonezyjskich i malezyjskich mogłoby przenieść sentiment w stronę byka, szczególnie jeśli ceny energii pozostaną wysokie.
• Kluczowe ryzyka: (1) Szybsze niż oczekiwanë spowolnienie popytu w kluczowych regionach importujących (Chiny, Indie) na skutek osłabienia makroekonomicznego; (2) zmiany polityki w mandatach biodiesla; (3) agresywniejsza konkurencja ze strony południowoamerykańskiego oleju sojowego, jeśli marże przerobu pozostaną atrakcyjne.

Wskazówki Strategiczne

• Producenci / młynarze: Rozważ dodatkowe zabezpieczenie na wzrostach w kierunku górnego końca niedawnego zakresu MYR 4,700–5,000 (≈ EUR 930–990/t) na Q3–Q4 2026, zachowując jednocześnie pewien potencjał do wzrostu w przypadku wstrząsów podaży spowodowanych warunkami pogodowymi.
• Konsumenci / rafinerzy: Wykorzystaj aktualny spadek i stosunkowo płaską krzywą forward do 2027 roku, aby selektywnie przedłużyć zabezpieczenie, koncentrując się na pierwszej połowie 2026 roku, gdzie dostępność soi z Brazylii jest najsilniejsza, a konkurencja wśród olejów roślinnych najwyższa.
• Traderzy: Przed danymi MPOB preferują taktyczne podejście do handlu w zakresie, obserwując rozpiętość między olejem palmowym a olejem sojowym, jak również dyskonto oleju palmowego w stosunku do oleju napędowego. Potwierdzony sygnał El Niño w połączeniu z odporącymi cenami energii przemawiałby za bardziej strukturalnym nastawieniem długim w późniejszym okresie 2026 roku.

3-dniowy Kierunkowy Widok (powiązany z EUR)

• Bursa Malezja (futures CPO, pas 2026): Nieco słabsze lub na poziomie bocznym w przeliczeniu na EUR, przy aktualnych poziomach około 900 EUR/t, które powinny się utrzymać, chyba że pojawią się nowe dane niedźwiedzie.
• Kompleks olejów roślinnych UE: Łagodny spadkowy trend w odniesieniu do informacji CIF oleju palmowego w porównaniu do wcześniejszego tygodnia, odzwierciedlający korektę w malezyjskich futures oraz ciągłą konkurencję ze strony oleju sojowego.
• Kontrakty olejów roślinnych w Dalianie w Chinach: Trend pozostaje ostrożny, utrzymując ograniczenia na jakikolwiek szybki wzrost wycen oleju palmowego w przeliczeniu na EUR w bardzo krótkim okresie.