Odbicie cen oleju palmowego dzięki mocnemu eksportowi, ryzyku pogodowemu i słabości konkurencyjnych olejów

Malajskie kontrakty terminowe na olej palmowy lekko rosną, ponieważ silniejszy eksport na początku czerwca, niższa produkcja w maju i rosnące prawdopodobieństwo El Niño wspierają ceny, mimo że zapasy nadal się powiększają. Rynek jest solidny, ale kruchy – potencjał wzrostowy zapewniają czynniki pogodowe i popyt na biodiesel, podczas gdy nadmierne zapasy i słabość konkurencyjnych olejów ograniczają skale rajdów cenowych. Olej palmowy rozpoczął odbicie po krótkotrwałej korekcie – kontrakt bazowy na sierpień na giełdzie Bursa Malaysia Derivatives zakończył handel w rejonie 1 030–1 050 EUR za tonę (po przeliczeniu) po wzroście o 0,24% w środę. Lepsze dane eksportowe z pierwszej dekady czerwca oraz niższa produkcja w maju wspierają nastroje. Jednocześnie zapasy w Malezji wzrosły drugi miesiąc z rzędu, co podkreśla, że bilans podaży i popytu nie jest jeszcze napięty. Szybko rosnące prawdopodobieństwo wystąpienia El Niño w okresie czerwiec–sierpień oraz stabilne lub mocne ceny energii przesuwają ryzyka umiarkowanie w górę na drugą połowę roku.

Ceny i nastroje rynkowe

Malajskie bazowe sierpniowe kontrakty terminowe na surowy olej palmowy (CPO) zakończyły środową sesję 0,24% wyżej, w okolicach 1 116,61 USD/t, czyli około 1 030–1 050 EUR/t przy wykorzystaniu ostatnich poziomów kursowych. Ruch ten oznacza umiarkowane odbicie po spadku z poprzedniej sesji i wskazuje raczej na zakupy „pod korektę” niż na pełnowymiarowe odwrócenie trendu.

Nastroje są ostrożnie pozytywne: inwestorzy reagują na lepsze dane eksportowe i niższą majową produkcję, jednak wzrosty ograniczają rosnące zapasy i miękkie notowania konkurencyjnych olejów roślinnych. Pomagają także ruchy kursowe – słabszy ringgit zwiększa atrakcyjność malezyjskiego oleju palmowego dla zagranicznych nabywców, poprawiając konkurencyjność eksportową i wspierając kontrakty terminowe.

Czynniki podaży i popytu

Kluczowym krótkoterminowym wsparciem są dane eksportowe z początku czerwca. Firma oceniająca ładunki AmSpec Agri podała, że eksport malezyjskiego oleju palmowego w dniach 1–10 czerwca wyniósł ok. 377 tys. ton, co oznacza wzrost o 4,9% w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego miesiąca. Inni rzeczoznawcy szacują wzrost w przedziale 3,5–4,9%, co potwierdza solidną poprawę popytu zagranicznego.

Po stronie podaży, najnowszy raport Malezyjskiej Rady ds. Oleju Palmowego (MPOB) wskazuje na spadek produkcji w maju wobec kwietnia, co stanowi czynnik wspierający, równoważący ciężar wyższych zapasów. Handlowcy podkreślają, że mocniejsze prognozy eksportowe w połączeniu z łagodniejszą produkcją podtrzymują ceny w krótkim terminie, szczególnie gdy rynek patrzy w stronę sezonowo silniejszego okresu produkcyjnego później w roku.

Jednak zapasy nadal budzą obawy. Pomimo spadku produkcji w maju, zapasy oleju palmowego w Malezji wzrosły w maju drugi miesiąc z rzędu z powodu wcześniejszego, słabszego eksportu, który doprowadził do kumulacji podaży. Sprawia to, że rynek pozostaje bardzo wrażliwy na ewentualne dalsze osłabienie popytu, zwłaszcza ze strony głównych importerów w Azji i na Bliskim Wschodzie.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Pogoda staje się dominującym tematem w średnim horyzoncie. Lokalne służby meteorologiczne i globalne agencje szacują obecnie prawdopodobieństwo wystąpienia zjawiska El Niño w okresie czerwiec–sierpień na ok. 80–82%, przy dużym ryzyku utrzymania się tych warunków do początku 2027 r. Dla oleju palmowego El Niño zazwyczaj zwiększa ryzyko bardziej suchych warunków w części Indonezji i Malezji, co może spowolnić wzrost świeżych kiści owoców i z pewnym opóźnieniem wesprzeć ceny CPO.

Analitycy Citi szacują, że rozwijające się El Niño może podnieść ceny surowego oleju palmowego o ok. 5%, zwłaszcza jeśli towarzyszyć mu będzie dodatnia faza dipola Oceanu Indyjskiego oraz stres cieplny w całej Azji Południowo-Wschodniej. Jednocześnie indonezyjskie agencje podkreślają, że „super” lub skrajne El Niño wydaje się mało prawdopodobne, co sugeruje, że wpływ na plony będzie najpewniej umiarkowany, a nie katastrofalny w obecnym scenariuszu prognostycznym.

Ceny energii i polityka biodieselowa tworzą dodatkową, potencjalną warstwę wsparcia na drugą połowę roku. Globalne programy domieszek biodiesla w kluczowych krajach konsumenckich, w połączeniu z relatywnie mocnymi cenami ropy naftowej, mogą poprawić opłacalność wykorzystania oleju palmowego jako surowca. Ten kanał może pomóc w absorpcji rosnących zapasów malezyjskich i indonezyjskich, jeśli dobrowolne mieszanie stanie się bardziej rentowne, szczególnie przy ewentualnym, napędzanym El Niño rajdzie cen paliw kopalnych.

Obecnie jednak konkurencyjne oleje roślinne działają jak hamulec. Najaktywniejszy kontrakt na olej sojowy na giełdzie Dalian spadł o 0,05%, kontrakty na olej palmowy w Dalian zniżkowały o 0,13%, a kontrakty terminowe na olej sojowy w Chicago również lekko się cofnęły. Taka słabość w ujęciu międzytowarowym ogranicza krótkoterminowy potencjał wzrostowy cen oleju palmowego, ponieważ nabywcy mogą przełączać się między olejami w zależności od ich względnych cen.

Prognoza pogody dla kluczowych regionów upraw

Sezonowe prognozy na czerwiec–sierpień wskazują na umacnianie się warunków El Niño oraz podwyższone ryzyko opadów poniżej normy w części obszaru morskiego kontynentu, w tym w regionach Indonezji i Malezji, które stanowią rdzeń pasa upraw oleju palmowego. Indonezyjskie prognozy już teraz sugerują spadek intensywności opadów w części Jawy w nadchodzącym tygodniu, co jest spójne z wczesnymi skutkami El Niño.

Dla plantacji oznacza to rosnące średnioterminowe ryzyko dla plonów, a nie natychmiastowe zakłócenia. Niedobory wilgoci w glebie mogą się kumulować, jeśli opady pozostaną poniżej normy do trzeciego kwartału, a potencjalne skutki dla wydajności mogą ujawnić się z kilkumiesięcznym opóźnieniem. Rynki prawdopodobnie będą więc wyceniać premię za ryzyko pogodowe jeszcze przed potwierdzeniem realnych strat produkcyjnych, co przyczynia się do umiarkowanie wzrostowego nastawienia na rynku kontraktów.

Perspektywy handlowe i kluczowe ryzyka

Przy poprawiającym się eksporcie i słabszej produkcji, ale wciąż podwyższonych zapasach, rynek oleju palmowego znajduje się w zniuansowanej sytuacji: wspierany, lecz nie napięty. Ryzyko El Niño oraz popyt na biodiesel lekko przechylają równowagę w górę, ale słabość konkurencyjnych olejów i nadwyżka zapasów przemawiają przeciwko zbyt agresywnemu gonieniu za wzrostami.

• Krótki termin (1–3 tygodnie): Lekko wzrostowe nastawienie, ze wsparciem ze strony mocniejszego eksportu, słabszego ringgita i niższej produkcji w maju. Korekty cenowe mogą przyciągać popyt w rejonie kluczowych stref technicznego wsparcia.
• Średni termin (3–6 miesięcy): Umiarkowanie konstruktywne, ponieważ El Niño i popyt na biodiesel mogą ograniczyć efektywną podaż i zacieśnić bilanse pod koniec 2026 r., przy założeniu braku gwałtownego załamania globalnego popytu na oleje roślinne.
• Główne ryzyka wzrostowe: Szybsze od oczekiwań odbicie eksportu do Indii i Chin, mocniejsze mandaty biodieselowe, silniejsze niż zakładane napięcia plonowe związane z El Niño w Indonezji/Malezji.
• Główne ryzyka spadkowe: Przedłużająca się słabość cen oleju sojowego i słonecznikowego, makroekonomiczne spowolnienie popytu lub słabsze od prognoz El Niño, które ograniczy wsparcie od strony podaży.

Praktyczne wskazówki dla uczestników rynku

• Importerzy/użytkownicy (rafinerie, producenci żywności): Rozważają stopniowe zabezpieczanie dostaw przy spadkach cen, gdy kontrakty terminowe utrzymują się w rejonie 1 000–1 050 EUR/t, biorąc pod uwagę rosnące ryzyko pogodowe i poprawiający się impet eksportowy.
• Producenci: Warto wykorzystać obecną siłę rynku do zabezpieczenia części produkcji na drugą połowę roku, równoważąc potencjał wzrostowy wynikający z El Niño z presją ze strony wysokich zapasów i słabych konkurencyjnych olejów.
• Traderzy/spekulanci: Preferowane podejście to kupowanie przy korektach zamiast gonienia za wybiciami; należy uważnie śledzić aktualizacje danych eksportowych oraz statystyki zapasów MPOB w poszukiwaniu potwierdzenia poprawy trendu popytowego.

3-dniowa prognoza kierunkowa (kluczowe huby)

• Bursa Malaysia Derivatives (kontrakty CPO, EUR/t): Lekko mocniejsze do bocznych; wsparcie w rejonie ostatnich minimów, ponieważ narracje eksportowe i pogodowe dominują, ale potencjał wzrostowy ogranicza nadwyżka zapasów.
• Rafinowany olej palmowy w Rotterdamie (EUR/t, szacunkowo): Stabilny do lekko wyższego, w ślad za kontraktami malezyjskimi, przy czym ruchy bazy ogranicza słabość konkurencyjnych olejów.
• Ceny CPO dostarczanego do Indii (przeliczenie na EUR/t): Lekka presja wzrostowa, odzwierciedlająca mocniejsze sygnały eksportowe z Malezji i efekty kursowe, choć lokalny popyt i polityka importowa pozostaną kluczowymi czynnikami kierunkowymi.