Kontrakty terminowe na olej palmowy lekko w górę, gdy pogoda i polityka zaostrzają bilans 2026–27

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie stopniowo rosną przy lekko bazylnym układzie krzywej (backwardation), odzwierciedlając ciaśniejszy bilans na lata 2026–27, gdy ryzyka El Niño oraz politycznie stymulowany popyt na biodiesel równoważą sezonowy wzrost produkcji. Ceny pozostają wspierane, mimo jedynie umiarkowanych wzrostów z dnia na dzień. Ostatnie notowania na malezyjskim rynku derywatów pokazują, że kontrakty najbliższe i z dalszym terminem dostawy skupiają się w stosunkowo wąskim przedziale 4 530–4 750 MYR/t, z umiarkowanymi, ale szeroko zakrojonymi wzrostami w całym aktywnym pasku kontraktów na lata 2026–27. Taka konfiguracja wskazuje na rynek, który ostrożnie wycenia ryzyka pogodowe i regulacyjne w 2027 r., jednocześnie uznając sezonowe ożywienie produkcji. Prognozy pogodowe dla Azji Południowo‑Wschodniej oraz świeże sygnały fundamentalne z Malezji sugerują, że potencjał spadków cen oleju palmowego może pozostać w krótkim terminie ograniczony, nawet jeśli konkurencyjne oleje roślinne i nastroje makroekonomiczne hamują większe rajdy cenowe.

Prices

Kontrakty terminowe na surowy olej palmowy (CPO) na malezyjskiej giełdzie zakończyły notowania 23 lipca 2026 r. wyżej we wszystkich aktywnie handlowanych seriach na lata 2026–27. Najbliższy kontrakt na sierpień 2026 rozliczył się na poziomie 4 546 MYR/t, o 16 MYR, czyli 0,35% wyżej w ujęciu dziennym. Najbliższe terminy dostawy do stycznia 2027 zyskały od 16 do 25 MYR, co odpowiada wzrostom rzędu 0,3–0,5%.

Krzywa cen jest lekko bazyliowa (backwardated) od rozliczenia we wrześniu 2026 na poziomie 4 606 MYR/t do szczytu w okolicach marca–kwietnia 2027, przy około 4 745–4 751 MYR/t, po czym nieznacznie słabnie w kierunku końca 2027 r., do około 4 663–4 672 MYR/t. Taka struktura wskazuje na silny popyt w najbliższych terminach i utrzymujące się obawy o podaż w średnim okresie, a nie klasyczny rynek nadwyżek. Obrót na głównych seriach 2026–27 pozostaje solidny, co podkreśla aktywność zarówno zabezpieczających się uczestników, jak i spekulantów.

*Przeliczenia na EUR mają charakter orientacyjny, oparte na przybliżonym kursie 1 EUR ≈ 5,05 MYR.

Supply & Demand

Produkcja CPO w Malezji w czerwcu 2026 r. wzrosła o około 8% miesiąc do miesiąca, do około 1,63 mln ton, gdy branża weszła w sezonowy okres zwyżki, jednak wciąż pozostawała poniżej poziomu z poprzedniego roku, co potwierdza utrzymującą się strukturalną ciasnotę w obszarze pracy i plonów. Eksport zwiększył się o nieco ponad 6% wobec maja, do około 1,20 mln ton, ale pozostał około 4% poniżej wyniku z czerwca 2025 r. w warunkach słabszego popytu ze strony części głównych odbiorców. 

W efekcie kanał eksportowy jest wystarczająco zaopatrzony, ale nie nadmiernie obciążony, a obecna łagodna backwardation sugeruje, że uczestnicy rynku nie oczekują szybkiej odbudowy zapasów w końcówce 2026 r. Równocześnie czynniki polityczne dodatkowo zaostrzają bilanse: stopniowe wdrażanie w Malezji mandatu biodiesla B15 ma skierować większe ilości oleju palmowego do krajowego zużycia energetycznego w roku gospodarczym 2026–27, pochłaniając część dodatkowej sezonowej produkcji i ograniczając podaż eksportową. 

Fundamentals & Weather

Fundamenty w średnim terminie są coraz mocniej kształtowane przez ryzyka pogodowe związane z El Niño. Międzynarodowe i regionalne ośrodki klimatyczne oczekują obecnie z wysokim prawdopodobieństwem utrzymania się warunków El Niño w drugiej połowie 2026 r., przy prognozowanych anomaliach temperatury powierzchni morza w regionie Niño 3.4 wyraźnie powyżej progu El Niño i najprawdopodobniej rosnących w kierunku końca 2026 r. 

Dla Azji Południowo‑Wschodniej prognozy wskazują na temperatury powyżej normy oraz lokalne epizody opadów poniżej normy w części obszarów Archipelagu Malajskiego, w tym w Indonezji i Malezji, w bieżącym okresie czerwiec–sierpień.  Taki wzorzec zwykle zwiększa ryzyko deficytu wilgoci dla palm olejowych, szczególnie jeśli suchsze warunki utrzymają się w głównych miesiącach produkcyjnych. Indonezyjscy synoptycy zwracają uwagę na wyjątkowo suchy szczyt pory suchej przypadający około sierpnia 2026 r., z podwyższonym ryzykiem pożarów w kluczowych regionach plantacji. 

Jednocześnie raporty z terenu oraz międzynarodowe oceny podkreślają, że jak dotąd obszary upraw palm olejowych w Indonezji i Malezji wciąż otrzymują wystarczającą ilość opadów, aby uniknąć natychmiastowych, powszechnych strat plonów, a nowsze odmiany odporne na suszę mogą złagodzić wpływ silnego El Niño.  Jednak każdy przedłużający się deficyt opadów w końcówce 2026 r. mógłby obniżyć plony świeżych kiści owoców w 2027 r., zapewniając strukturalne wsparcie dla dalszej części krzywej kontraktów terminowych.

Po stronie popytu zużycie biodiesla w ramach mieszanki B15 w Malezji, a także trwały, strukturalny import ze strony Indii, Chin oraz rosnących rynków afrykańskich tworzą dolne ograniczenie dla konsumpcji, choć jej wzrost jest hamowany przez konkurencję ze strony dostaw indonezyjskich oraz względne poziomy cen oleju sojowego i słonecznikowego. 

Short-Term Outlook & Trading Ideas

W krótkim terminie rynek oleju palmowego równoważy sezonowy wzrost produkcji z zaostrzającą się polityką oraz rosnącymi ryzykami pogodowymi. Przy kontraktach front‑month MDEX w okolicach 4 550 MYR/t (około 900 EUR/t) i delikatnie bazylnym kształcie krzywej, rynek wydaje się wyceniać raczej umiarkowanie ciasny scenariusz na lata 2026–27 niż skrajny niedobór.

• Producenci: Rozważne może być stopniowe budowanie pozycji zabezpieczających na końcówkę 2026 r. i początek 2027 r., tak długo jak kontrakty terminowe pozostają powyżej 4 600 MYR/t, ale poniżej ostatnich szczytów, aby zablokować atrakcyjne marże wobec wciąż podwyższonych struktur kosztowych i potencjalnej presji na plony wynikającej z El Niño.
• Importerzy/Rafinerie: Warto wykorzystać obecną stabilizację cen oraz sezonową odbudowę zapasów do zabezpieczenia części potrzeb na IV kw. 2026 – I kw. 2027, zachowując jednak elastyczność na wypadek, gdyby czynniki makroekonomiczne lub łagodniejsze niż obawiano się El Niño doprowadziły do korekty cenowej.
• Spekulanci: Połączenie umiarkowanej backwardation, wysokiego prawdopodobieństwa wystąpienia El Niño oraz rosnącego popytu na biodiesel sprzyja ostrożnie byczemu nastawieniu, ale przy ściśle definiowanych limitach ryzyka, biorąc pod uwagę wrażliwość rynku na ruchy w konkurencyjnych segmentach oleistych i energii.

3-Day Directional View (in EUR terms)

• MDEX CPO front month (Malezja): Ruch boczny do lekko wzrostowego w pobliżu ~900 EUR/t; umiarkowane przechylenie w górę, jeśli nowe doniesienia pogodowe potwierdzą narastającą suszę.
• Kontrakty MDEX z odroczonym terminem (I–II kw. 2027): Stabilne do lekko mocniejszych w okolicach 935–945 EUR/t, wspierane rosnącymi obawami o możliwy wpływ na plony w 2027 r.
• Europejskie odpowiedniki CIF rafinowanej oleiny palmowej: Oczekuje się, że będą podążać za ruchem MDEX w ujęciu EUR z niewielkim opóźnieniem, pozostając zasadniczo w przedziale wahań, ale wspierane tymi samymi czynnikami pogodowymi i popytem na biodiesel.