Kontrakty terminowe na olej palmowy lekko słabną, ale pogoda i biodiesel utrzymują solidne wsparcie cen

Najbliższe malezyjskie kontrakty terminowe na surowy olej palmowy (CPO) wstrzymały ostatnie wzrosty; pierwsze miesiące na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych lekko spadły, podczas gdy dalsza część krzywej pozostaje dobrze wsparta. Rynek konsoliduje się tuż poniżej ostatnich maksimów, gdy uczestnicy handlu zestawiają łagodniejsze krótkoterminowe dane eksportowe z zaostrzającą się średnioterminową perspektywą podaży, napędzaną przez El Niño i silny popyt na biodiesel w Indonezji. Pomimo niewielkich strat z dnia na dzień w najbliższych seriach, cała krzywa terminowa pozostaje stromo nachylona, sygnalizując, że rynek wciąż wycenia zacieśnienie fundamentów aż do 2027 r. Pogoda w kluczowych pasach upraw oleju palmowego w Malezji i Indonezji jest obecnie zbliżona do sezonowych norm, ale rozwija się bardzo silne El Niño, powszechnie oczekiwane jako czynnik ograniczający plony z opóźnieniem czasowym. W połączeniu ze strukturalnie silnym, napędzanym polityką popytem – szczególnie ze względu na wysokie domieszki biodiesla w Indonezji – podtrzymuje to konstruktywne nastawienie cenowe, gdy obecna faza konsolidacji dobiegnie końca.

Ceny

Ostatnia sesja handlowa 9 września 2026 r. przyniosła łagodną korektę na krótkim końcu krzywej oleju palmowego na MDEX. Kontrakt na wrzesień 2026 rozliczył się na poziomie 4 687 MYR/t (‑1, czyli ‑0,02%), a na październik 2026 na poziomie 4 773 MYR/t (‑33, czyli ‑0,69%). Listopad 2026 zamknął się na 4 949 MYR/t (‑0,55%), podczas gdy kontrakty od marca 2027 wzwyż w większości odnotowały niewielkie wzrosty.

Tworzy to nadal wyraźny kontango pomiędzy pozycjami bieżącymi a terminowymi: marzec 2027 rozliczył się na 5 353 MYR/t, a maj 2027 na 5 377 MYR/t, czyli około 600–700 MYR/t powyżej najbliższego miesiąca. Kontrakty o dłuższym terminie zapadalności, od stycznia 2028 wzwyż, handlowane są w stosunkowo wąskim przedziale tuż poniżej 4 940 MYR/t, ale przy bardzo niewielkim wolumenie, co podkreśla, że odkrywanie ceny i płynność koncentrują się w pasmie 2026–2027.

*Przybliżenie w EUR przy użyciu orientacyjnego kursu 1 EUR ≈ 5,1 MYR.

Podaż i popyt

Fundamentalnie rynek nadal równoważy krótkoterminowe odbicie produkcji z narastającym średnioterminowym ryzykiem po stronie podaży. Produkcja w Malezji sezonowo wzrosła w połowie 2026 r.; oficjalne dane wykazały silny wzrost wolumenów w ujęciu miesiąc do miesiąca w lipcu, przy czym obecne zbiory i logistyka są wspierane przez ogólnie normalne opady w Malezji i Indonezji. To odbicie maskuje jednak opóźnione szkody plonów wynikające z rozwijającego się El Niño.

Modele klimatyczne i agencje regionalne sygnalizują bardzo wysokie prawdopodobieństwo silnego lub bardzo silnego El Niño, którego szczyt ma przypaść między październikiem a grudniem 2026 r., przy czym susza w części Indonezji i wschodniej Malezji już budzi obawy. Analitycy oczekują, że główny spadek wydajności świeżych kiści owoców i średniej wielkości kiści stanie się bardziej widoczny pod koniec 2026 r., a zwłaszcza w 2027 r., co jest spójne z ustaleniami akademickimi, według których wpływ El Niño na plony oleju palmowego zwykle materializuje się z opóźnieniem 6–12 miesięcy. To wspiera twarde wyceny widoczne w segmencie krzywej na 2027 r.

Fundamenty i czynniki polityczne

Po stronie popytowej szeroki spread pomiędzy olejem palmowym a olejem napędowym, w połączeniu z utrzymującymi się wysokimi cenami ropy naftowej, nadal wspiera uznaniowe i obowiązkowe wykorzystanie biodiesla w Azji Południowo‑Wschodniej. Wysoki program domieszek biodiesla w Indonezji (B50), który wszedł w życie w połowie 2026 r., ma zaabsorbować znaczną część krajowej produkcji CPO, znacząco ograniczając dostępne na eksport ilości dla rynku globalnego do 2027 r.

Popyt ze strony sektora spożywczego i oleochemicznego pozostaje zasadniczo solidny, wspierany przez obfite globalne zapasy innych olejów roślinnych, które łagodzą obawy o natychmiastowe szoki podażowe. Jeśli jednak El Niño ograniczy produkcję w Indonezji i Malezji zgodnie z prognozami, globalny bilans oleju palmowego może w 2027 r. przejść ze stanu komfortowego w wyraźnie ciaśniejszy, zwłaszcza jeśli równoległe problemy pogodowe dotkną upraw nasion oleistych na półkuli północnej. Pozycjonowanie rynkowe odzwierciedla zatem ostrożny optymizm: najbliższe kontrakty reagują na dzienne tempo eksportu i nastroje makro, podczas gdy kontrakty z dalszych miesięcy wyceniają strukturalnie ciaśniejszy obraz bilansu popytu i podaży.

Prognoza pogody dla kluczowych regionów upraw

Krótkoterminowa pogoda (najbliższe 1–2 tygodnie) w głównych pasach upraw oleju palmowego w Malezji i Indonezji ma pozostać zbliżona do sezonowych norm pod względem opadów i temperatur, co pozwala uniknąć natychmiastowej presji na zbiory. Szerszy obraz pokazuje jednak szybko nasilające się El Niño, przy anomaliach temperatury powierzchni mórz na Pacyfiku rosnących szybciej niż w wielu poprzednich epizodach.

Agencje regionalne ostrzegają, że skumulowany efekt najprawdopodobniej oznacza warunki bardziej suche od normy oraz podwyższone ryzyko suszy i smogu w części Indonezji i Malezji pod koniec 2026 r. i w 2027 r. Dla oleju palmowego przekłada się to przede wszystkim na mniejsze rozmiary kiści i niższe współczynniki ekstrakcji oleju z opóźnieniem w czasie, co wzmacnia oczekiwania na ciaśniejszą podaż w przyszłym roku, a nie na natychmiastowe załamanie produkcji.

Perspektywy handlowe (następne 2–4 tygodnie)

• Nastawienie: Łagodnie bycze w średnim terminie, ale z przestrzenią do dalszej krótkoterminowej konsolidacji lub niewielkiej korekty w najbliższych miesiącach po ostatnich wzrostach i umiarkowanych spadkach kontraktów na wrzesień–listopad 2026.
• Producenci: Rozważyć stopniowe dokładanie zabezpieczeń lub sprzedaży forward przy umacnianiu cen w paśmie kontraktów na styczeń–maj 2027 powyżej ekwiwalentu ~1 000 EUR/t, gdzie krzywa już wycenia istotną premię za ryzyko pogodowe, pozostawiając jednocześnie część potencjału wzrostowego na ewentualny skok cen wywołany El Niño.
• Importerzy/Konsumenci: Wykorzystywać obecne spadki na kontraktach front‑month i wczesnych seriach na 2027 r. do zabezpieczenia pokrycia na I–III kwartał 2027 r., ponieważ fundamenty (El Niño + popyt na biodiesel) przemawiają przeciwko trwałemu powrotowi do znacząco niższych poziomów cen.
• Spekulanci: Strome kontango między końcówką 2026 r. a połową 2027 r. oferuje możliwości transakcji względnej wartości; długa pozycja na połowę 2027 r. wobec krótkiej na najbliższych seriach może skorzystać, jeśli nagłówki dotyczące El Niño się nasilą i krzywa się spłaszczy.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa (w EUR)

• MDEX front month (wrz/paź 2026): Ruch boczny do lekko słabszego w EUR/t, gdy rynek trawi wolniejszy eksport i ostatnie wzrosty; ruchy śróddzienne prawdopodobnie zdominowane przez czynniki makro i ropę naftową.
• Pasmo na I kw. 2027 (sty–mar 2027): Lekko mocniejsze nastawienie względem kontraktu front‑month, ponieważ tematy pogodowe i biodiesel wspierają utrzymanie carry; spadki najpewniej będą przyciągać popyt zabezpieczający.
• Połowa 2027 r. (maj–wrz 2027): Stabilnie do lekko wyżej; niska płynność może wyolbrzymiać ruchy, ale podstawowa narracja opóźnionego wpływu El Niño na podaż i silnego, napędzanego polityką popytu pozostaje wspierająca.