Kontrakty terminowe na olej palmowy wsparte rajdem na rynku energii i nadziejami na biodiesel, ale zapasy ciążyć będą notowaniom

Kontrakty terminowe na olej palmowy rosną wzdłuż krzywej terminowej, wspierane przez silniejsze rynki energii oraz oczekiwania dotyczące popytu na biodiesel, jednak obfita podaż olejów roślinnych i rosnące zapasy prawdopodobnie ograniczą możliwość trwałych wzrostów. Po zeszłotygodniowych wzrostach szerszy kompleks nasion oleistych zachowuje się mieszanie: olej palmowy i powiązane kontrakty pozostają mocne, podczas gdy soja w Chinach i canola w Kanadzie tracą na lepszych perspektywach plonów i presji żniwnej. Rosnąca produkcja rzepaku w Australii oraz poprawa dostępności canoli w Ameryce Północnej zwiększają presję konkurencyjną na oleje oparte na palmie w zastosowaniach spożywczych i paszowych. Jednocześnie narastające napięcia w Zatoce Perskiej podbiły ceny ropy naftowej, poprawiając opłacalność biodiesla i wspierając olej palmowy poprzez jego powiązanie z rynkiem energii. Ryzyka pogodowe związane z nasilającym się zjawiskiem El Niño i zbliżającym się monsunem w Azji Południowo‑Wschodniej dodają premię pogodową, choć potencjalny wpływ na produkcję w 2027 r. pozostaje wysoce niepewny.

Ceny

Terminowe kontrakty na surowy olej palmowy (crude palm oil, CPO) na giełdzie MDEX na dzień 28 sierpnia 2026 r. pokazują stabilną, lekko rosnącą krzywą. Najbliższy kontrakt na wrzesień 2026 r. zamknął się na poziomie 4 628 MYR/t, przy czym dalsze serie stopniowo rosną w kierunku 5 100–5 200 MYR/t na początku 2027 r., po czym spłaszczają się w okolicach 4 912 MYR/t na najdalszych seriach 2028–2029, według wskazywanych poziomów rozliczenia. Po przeliczeniu na EUR (≈5,0 MYR = 1,0 EUR) ceny krótkoterminowe kształtują się w okolicach 925–1 025 EUR/t, lokując olej palmowy z dyskontem względem europejskiego oleju rzepakowego, ale z premią wobec części indonezyjskich wartości referencyjnych. Najnowsze dane z Bursa Malaysia Derivatives potwierdzają, że kontrakt front‑month na CPO odbił powyżej 4 600 MYR/t, wspierany przez mocniejszą ropę naftową i oczekiwania wyższego zużycia biodiesla w indonezyjskim programie B50.

*Wskaźnikowo, bardzo niskie obroty na najdalszych seriach.

Podaż i popyt

Kompleks nasion oleistych sygnalizuje komfortową ogólną dostępność olejów roślinnych. Władze australijskie podniosły prognozę zbiorów rzepaku (canoli) w sezonie 2026/27 do 7,3 mln ton, czyli około jednej trzeciej powyżej średniej 10‑letniej, przy eksporcie szacowanym na 5,4 mln ton ze względu na wysokie zapasy początkowe. Wskazuje to na obfity potencjał eksportowy oleju rzepakowego do UE, zwiększając konkurencję z olejem palmowym w zastosowaniach spożywczych i przemysłowych. W Kanadzie postęp żniw w canoli uruchomił sprzedaż ze strony rolników i wywarł presję na kontrakty terminowe ICE na canolę, przy czym seria na listopad ostatnio obniżyła się do około 506 EUR/t. W połączeniu z mocniejszymi oczekiwaniami co do przepływów nasion oleistych z rejonu Morza Czarnego, ta szersza słabość kompleksu nasion oleistych ogranicza potencjał wzrostowy oleju palmowego, mimo jego własnych czynników pozytywnych. Tymczasem wysyłki eksportowe soi z USA spowolniły rok do roku, co wskazuje na generalnie słabszy globalny popyt na białko i nasiona oleiste, choć nowe prywatne transakcje eksportowe nadal wskazują na utrzymujący się bazowy poziom zakupów. Po stronie oleju palmowego, dane o produkcji i zapasach Malezji potwierdzają rynek zrównoważony, ale nie napięty. Dane MPOB pokazują, że produkcja CPO w lipcu wzrosła o około 9% miesiąc do miesiąca, eksport zwiększył się o około 14%, a zapasy wzrosły o około 7%, windując poziom zapasów do wielomiesięcznych maksimów. Sondaż oparty na danych Reutera sugeruje, że zapasy w sierpniu prawdopodobnie wzrosły dalej, do trzymiesięcznego maksimum, ponieważ produkcja przewyższyła eksport, choć zdrowy popyt jak dotąd zapobiegł powstaniu wyraźnej nadpodaży. Po stronie popytowej, decyzja Indonezji o podniesieniu przydziału biodiesla na bazie oleju palmowego na 2026 r. do 16,75 mln kilolitrów wzmacnia strukturalne wsparcie dla konsumpcji krajowej, uwalniając jednocześnie więcej malezyjskich wolumenów na eksport, ale także ograniczając ogólną pulę dostępną dla rynku globalnego. Sezonowe odbudowywanie zapasów na kluczowych rynkach importujących, szczególnie przed Deepavali w Indiach, zapewnia dodatkowy krótkoterminowy popyt, choć wysokie zapasy olejów roślinnych w regionach konsumpcyjnych mogą ograniczać zakupy podczas wzrostów cen.

Fundamenty i powiązania między rynkami

Rynki energii pozostają kluczowym czynnikiem. Niedawna eskalacja napięć militarnych w Zatoce Perskiej podniosła ceny ropy naftowej o ponad 2%, zwiększając wartości oleju napędowego i poprawiając ekonomię domieszki biodiesla. To z kolei wspiera olej palmowy jako surowiec do biodiesla, szczególnie w Indonezji i Malezji, gdzie mandaty biopaliwowe (takie jak B50) są wdrażane lub rozszerzane. Potencjał wzrostowy oleju palmowego jest jednak ograniczany przez szerszy kompleks nasion oleistych i olejów roślinnych. Tańsza soja na chińskiej giełdzie Dalian i słabsza canola na ICE, napędzane dobrymi perspektywami plonów i presją sprzedażową z tytułu żniw, ciąża na cenach konkurencyjnych olejów i śrut. Taka dynamika zachęca do częściowej substytucji relatywnie droższego oleju palmowego w rynkach wrażliwych na cenę, zwłaszcza gdy utrzymuje on premię wobec niektórych regionalnych benchmarków. W Europie perspektywa poprawy napływu rzepaku zarówno z Australii, jak i z Ukrainy — jeśli warunki żeglugi na Morzu Czarnym nadal będą się normalizować — wzmacnia niedźwiedzi przekaz dla rynku nasion oleistych w sezonie 2026/27. Oczekiwanie zwiększonej dostępności rzepaku, oleju rzepakowego i śruty rzepakowej w UE ciąży na cenach rzepaku w Paryżu i pośrednio kwestionuje udział oleju palmowego w zastosowaniach przemysłowych, biodieslowskich i spożywczych.

Pogoda i perspektywy El Niño

Pogoda pozostaje kluczową niepewnością w średnim terminie. Globalne ośrodki klimatyczne, w tym NOAA i Światowa Organizacja Meteorologiczna, wskazują, że warunki El Niño się nasilają i prawdopodobnie osiągną poziom silnego, a nawet „super” El Niño pod koniec 2026 r., z prawdopodobieństwem dobrze powyżej 60–90% w zależności od miary. Historycznie silne epizody El Niño obniżały produkcję oleju palmowego w Malezji o ponad 10% w kolejnym roku. Malezyjscy meteorolodzy i przedstawiciele branży podkreślają, że ostateczny wpływ na plony oleju palmowego w 2027 r. będzie w decydującym stopniu zależeć od terminu i rozkładu opadów pomiędzy wrześniem a listopadem 2026 r. Zwracają uwagę, że sezon monsunowy rozpoczynający się około grudnia może częściowo zrekompensować suszę, jednak opóźniony efekt plonotwórczy obecnych warunków będzie w pełni widoczny dopiero w danych produkcyjnych za 2027 r. Na razie rynek wycenia raczej premię za ryzyko niż bezpośredni szok podażowy, szczególnie że krótkoterminowa produkcja pozostaje na sezonowej ścieżce wzrostowej.

Perspektywa rynku na 3–6 miesięcy

W nadchodzących miesiącach olej palmowy najprawdopodobniej będzie handlowany w stosunkowo mocnym, ale ograniczonym przedziale wahań. MPOC oczekuje, że ceny CPO będą oscylować w pobliżu 4 400–4 650 MYR/t w krótkim terminie, przy założeniu stabilnego popytu na biodiesel i braku poważnych zakłóceń w produkcji. Obecna krzywa MDEX — mocne najbliższe serie i umiarkowany kontango do początku 2027 r. — jest spójna z obrazem rynku, który jest wspierany, lecz nie napięty. Kluczowe czynniki prowzrostowe obejmują: (1) potwierdzenie i sprawną realizację wyższych blendów biodiesla w Indonezji i Malezji, (2) ponowny rajd cen ropy naftowej, który dodatkowo poprawi ekonomikę biodiesla, oraz (3) wyraźne dowody stresu związanego z El Niño w oficjalnych danych o produkcji lub eksporcie. Po stronie ryzyk spadkowych, szybszy niż oczekiwano napływ rzepaku i canoli do Europy i Azji, w połączeniu z utrzymującymi się wysokimi zapasami oleju palmowego w Malezji i Indonezji, mógłby wywołać realizację zysków i wymusić poszerzenie dyskontów niezbędnych do stymulowania dodatkowego popytu.

Perspektywa handlowa i rekomendacje

• Producenci / sprzedający: Wykorzystaj obecną mocną krzywą terminową (powyżej 1 000 EUR/t na zapadalnościach na początku 2027 r.), aby warstwowo rozszerzać zabezpieczenie sprzedaży, szczególnie na I–II kw. 2027 r., pozostawiając jednocześnie część ekspozycji otwartą pod potencjalne wzrosty cen związane z El Niño.
• Importerzy / konsumenci: Utrzymuj co najmniej bazowy poziom zabezpieczenia potrzeb na IV kw. 2026 – I kw. 2027; rozważ zakupy w dołkach w kierunku 900–930 EUR/t, gdzie potencjał spadkowy amortyzują popyt na biodiesel i premie za ryzyko pogodowe.
• Traderzy spreadów / międzytowarowi: Monitoruj spready oleju palmowego względem oleju rzepakowego i sojowego; obfita podaż rzepaku i soi sugeruje, że pozycje long palm/short rzepak lub sojoil są uzasadnione dopiero przy wyraźnych oznakach zacieśniania fundamentów oleju palmowego lub odnowionego rajdu na rynku energii.

3‑dniowa kierunkowa perspektywa (w bazie EUR)

• MDEX CPO (najbliższy, EUR/t): Lekko wzrostowe nastawienie; oczekuje się śledzenia notowań ropy naftowej i nagłówków dotyczących biodiesla, z prawdopodobnym przedziałem równoważnym 910–950 EUR/t.
• Europejskie wartości importowe oleju palmowego (CIF, EUR/t): Stabilne do nieznacznie wyższych, gdy kupujący trawią premię oleju palmowego wobec części konkurencyjnych olejów, ale uwzględniają wsparcie związane z rynkiem energii.
• Struktura krzywej: Umiarkowane kontango prawdopodobnie się utrzyma, odzwierciedlając komfortowe krótkoterminowe zapasy, ale rosnącą niepewność pogodową w perspektywie 2027 r.