Odbicie kontraktów terminowych na olej palmowy, ale wzrostowy impet pozostaje kruchy

Kontrakty terminowe na olej palmowy w Kuala Lumpur odbiły po gwałtownym spadku w połowie tygodnia, jednak rynek przerwał właśnie trzytygodniową serię wzrostów, a krótkoterminowy potencjał wzrostowy wygląda ostrożnie. Wsparciem dla cen są drożejący olej sojowy oraz obawy o podaż związane z pogodą, lecz ostatnie tygodniowe spadki wskazują na kruchy sentyment. Bazowe malezyjskie kontrakty terminowe na olej palmowy wzrosły o około 1,5–1,7% 28 sierpnia, prowadzone przez aktywne kontrakty listopadowe notowane w pobliżu 4 900–4 900+ MYR/t, po wcześniejszej tygodniowej stracie sięgającej 2,6%. Krzywa terminowa na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych jest wyraźnie nachylona w górę: najbliższy kontrakt na wrzesień 2026 notowany jest w okolicy 4 630 MYR/t, a serie z dostawą w marcu–maju 2027 rosną w kierunku 5 150–5 170 MYR/t. Odzwierciedla to oczekiwania ciaśniejszych bilansów do 2027 r. w warunkach ryzyka pogodowego w Azji Południowo‑Wschodniej oraz silnych rynków konkurencyjnych nasion oleistych, mimo że najnowsza tygodniowa korekta przypomina uczestnikom rynku, iż zwyżki są podatne na makroekonomiczne i międzyrynkowe czynniki ryzyka.

Ceny

Ceny kontraktów terminowych na olej palmowy z dostawą bliską i odległą na malezyjskim rynku instrumentów pochodnych wzrosły w piątek, 28 sierpnia 2026 r. Większość notowanych serii zyskała w ciągu dnia około 0,8–1,9%, przy czym najbardziej płynny kontrakt na listopad 2026 zamknął się na poziomie 4 894 MYR/t, co oznacza wzrost o 78 MYR (1,6%) względem poprzedniego zamknięcia, podczas gdy wrzesień 2026 zakończył notowania na 4 628 MYR/t, +0,8% w skali dnia, ale nadal poniżej szczytów z ubiegłego tygodnia.

Krzywa terminowa pozostaje wyraźnie w contango: ceny rosną stopniowo z około 4 600–4 900 MYR/t dla pozycji na koniec 2026 r. do powyżej 5 100 MYR/t dla dostaw w marcu–maju 2027 r., co wskazuje na oczekiwania wyższych wycen w miarę, jak rynek „przegląda” krótkoterminową zmienność. Taka struktura jest spójna z szerszym kompleksem olejów roślinnych, gdzie zarówno olej sojowy w Chicago, jak i olej palmowy w Malezji zakończyły ostatnią sesję na plusie, przy czym olej palmowy zanotował mimo to 2,6% tygodniowego spadku, podczas gdy olej sojowy zyskał w tym samym okresie około 2,1%.

*Przeliczenia na EUR mają charakter orientacyjny, przy założeniu kursu ~5,15 MYR/EUR.

Czynniki podaży i popytu

Krótkoterminowy popyt na olej palmowy jest wspierany przez silne zakupy Chin w kompleksie sojowym, szczególnie w zakresie amerykańskiej soi i śruty sojowej, co podbija ceny oleju sojowego i poprawia relatywną konkurencyjność cenową oleju palmowego. Ostatnie codzienne komunikaty USDA o sprzedaży potwierdziły znaczący eksport soi i śruty sojowej z USA do Chin i Europy, co wzmacnia perspektywę ciaśniejszej dostępności olejów roślinnych w nadchodzących miesiącach i pośrednio wspiera wyceny oleju palmowego poprzez kanał kompleksu nasion oleistych.

Po stronie podaży rosną obawy o ryzyka pogodowe dla plonów w kluczowych regionach produkcyjnych oleju palmowego. Najnowsze prognozy dla Azji Południowo‑Wschodniej wskazują na wyższe od normy temperatury oraz – na przełomie sierpnia i początku września – suchsze niż zwykle warunki pogodowe w znacznej części południowego regionu ASEAN, w tym w głównych pasach upraw palmy olejowej w częściach Indonezji i Malezji. Wzorce te są spójne z pojawiającymi się sygnałami zjawiska El Niño i mogą ograniczyć tegoroczne plony świeżych kiści owoców, jeśli utrzyma się sucha pogoda – to kluczowy czynnik stojący za stromą krzywą terminową oraz wrażliwymi na pogodę reakcjami cen.

Jednocześnie olej palmowy konkuruje z olejem rzepakowym i canolą w globalnym handlu olejami roślinnymi. Kompleks rzepakowy jest wspierany przez gwałtowne ograniczenie eksportu nasion z Rosji i Ukrainy, podczas gdy kanadyjskie kontrakty na canolę ostatnio odbiły w nadziei na wypełnienie części luki importowej w Europie. To zacieśnienie podaży alternatywnych olejów przekierowuje część popytu z powrotem na olej palmowy, szczególnie na rynkach wrażliwych cenowo, i ogranicza potencjał dalszych spadków cen oleju palmowego mimo ostatniej tygodniowej korekty.

Fundamenty i powiązania między rynkami

Fundamentalnie olej palmowy funkcjonuje w szerszym rynku olejów roślinnych, który latem stał się strukturalnie ciaśniejszy. Kontrakty terminowe na soję w Chicago ustanawiają nowe maksima dla danej serii, wspierane przez silny popyt z Chin i utrzymujący się eksport z USA, podczas gdy kontrakty na olej sojowy w Chicago ostatnio zamknęły się wyżej w tandemie z olejem palmowym. Silny kompleks sojowy pomaga zakotwiczyć ceny oleju palmowego, mimo że tygodniowe wyniki się rozjechały: olej palmowy spadł w ostatnim tygodniu o około 2,6%, podczas gdy olej sojowy zyskał mniej więcej 2,1%.

Różnice cenowe wzdłuż krzywej terminowej MDEX podkreślają oczekiwania ciaśniejszych bilansów w 2027 r. Około 500 MYR/t premii dla kontraktów z dostawą w marcu–maju 2027 względem września 2026 to znaczący poziom jak na tę porę roku i sygnał obaw rynku o przyszły wzrost produkcji, ryzyka klimatyczne oraz potencjalny popyt politycznie wspierany na biopaliwa. Tymczasem na konkurencyjnych rynkach nasion oleistych kanadyjska canola odrobiła straty z początku tygodnia, a europejski rzepak odbił po wcześniejszych szczytach, co potwierdza, że nabywcy olejów roślinnych mierzą się ogólnie z twardym otoczeniem cenowym i ograniczoną ulgą ze strony substytutów.

Prognoza pogody dla kluczowych regionów upraw palmy

Pogoda pozostaje istotnym czynnikiem ryzyka po stronie wzrostu cen. Regionalne prognozy klimatyczne na końcówkę sierpnia i pierwszą połowę września wskazują na suchsze i cieplejsze niż zwykle warunki w dużej części południowego regionu ASEAN, w tym w częściach Sumatry, Borneo (Kalimantan) i Półwyspu Malajskiego, gdzie skoncentrowane są plantacje palmy olejowej. Warunki te następują po wcześniejszych prognozach suchszej niż zwykle pogody w sierpniu, w miarę jak sygnały El Niño się wzmacniają, zwiększając ryzyko deficytów wilgoci glebowej i stresu cieplnego w kluczowych fazach wzrostu, jeśli anomalie się utrzymają.

Choć krótkoterminowe wahania opadów mogą lokalnie przynieść ulgę, ogólny obraz wspiera narrację o stopniowo kurczącym się potencjale podażowym, a nie o sezonie rekordowej produkcji. Inwestorzy pozostają wrażliwi na codzienne doniesienia pogodowe, a każde potwierdzenie przedłużającej się suszy lub zakłóceń w zbiorach i logistyce związanych z zadymieniem prawdopodobnie wywoła dodatkowe zakupy premii za ryzyko wzdłuż krzywej terminowej.

Perspektywy handlowe i 3‑dniowy scenariusz

• Bias: Lekko byczy w krótkim terminie, z potencjałem wzrostu ograniczanym przez ostatnią tygodniową stratę i makroekonomiczne czynniki ryzyka. Spadki w kierunku ostatnich minimów prawdopodobnie będą przyciągały popyt kupujących, biorąc pod uwagę wspierające fundamenty na rynku soi i alternatywnych olejów.
• Producenci: Rozważenie stopniowego zwiększania zabezpieczeń cenowych dla dostaw na koniec 2026 i początek 2027 r., dopóki krzywa terminowa utrzymuje się powyżej 5 000 MYR/t; prognozy dotyczące pogody i wsparcie ze strony innych rynków nasion oleistych przemawiają przeciwko czekaniu na znacznie wyższe poziomy.
• Importerzy i rafinerie: Wykorzystywanie krótkoterminowych korekt spadkowych do zabezpieczania wolumenów na IV kw. 2026 – I kw. 2027, równoważąc potrzeby pokrycia z możliwością dalszej zmienności powiązanej z rynkiem soi i nastrojami na rynkach makro.
• Spekulanci: Relacja ryzyka do potencjalnego zysku obecnie sprzyja ostrożnemu nastawieniu długich pozycji przy spadkach, z ciasnymi zleceniami obronnymi poniżej minimów z ubiegłego tygodnia, biorąc pod uwagę silny popyt na nasiona oleiste i narastające ryzyka pogodowe.

3‑dniowa prognoza kierunkowa (Bursa Malaysia Derivatives, kontrakty terminowe na olej palmowy):

• Serie najbliższe (Wrz–Lis 2026): Nieznacznie mocniejsze do bocznych, z możliwą konsolidacją w przedziale około 4 600–4 950 MYR/t (~900–960 EUR/t), w ślad za rynkiem oleju sojowego i krótkoterminowymi informacjami pogodowymi.
• Serie odroczone (Sty–Maj 2027): Stabilne do lekko wyższych, z utrzymaniem premii w pobliżu lub powyżej 5 100 MYR/t (~990–1 020 EUR/t), ponieważ rynek nadal wycenia ryzyka produkcyjne związane z pogodą i zacieśnienie podaży konkurencyjnych olejów roślinnych.