Kontrakty terminowe na olej palmowy utrzymują się powyżej 900 EUR, mimo osłabienia kompleksu olejów roślinnych

Kontrakty terminowe na surowy olej palmowy na giełdzie MDEX pozostają mocne, powyżej równowartości 900 EUR/t, z lekko rosnącą krzywą do początku 2027 r., mimo że słabość oleju sojowego i łagodniejsze krótkoterminowe wyniki eksportu ograniczają potencjał wzrostowy. Najbliższy kontrakt wrześniowy 2026 na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych jest notowany w okolicach 4 648 MYR/t, przy czym serie z odroczonym terminem dostawy stopniowo rosną do około 5 265 MYR/t do czerwca 2027 r. Ta odporność utrzymuje się mimo ostatniej presji wynikającej ze słabszych cen olejów roślinnych na giełdach w chińskim Dalian i w Chicago, a także krótkoterminowego spadku malezyjskiego eksportu oleju palmowego. Rosnąca od połowy roku produkcja i zapasy w Malezji są równoważone przez silny popyt na biodiesel oraz solidne zakupy ze strony Indii i innych kluczowych importerów, co pomaga utrzymać ceny na podwyższonym poziomie i ogranicza ryzyko spadków.

Prices

Krzywa terminowa oleju palmowego na MDEX wskazuje na umiarkowany kontango, odzwierciedlając komfortowy, lecz nie nadmierny poziom podaży:

*Przybliżony kurs wymiany 1 EUR ≈ 5,05 MYR na potrzeby analizy.

Kontrakty z najbliższym terminem dostawy lekko osłabły 2 września, gdy uczestnicy rynku zareagowali na słabsze notowania oleju sojowego i innych konkurencyjnych olejów roślinnych, a także na łagodne sygnały eksportowe, przy czym kontrakty CPO na Bursa Malaysia zakończyły dzień nieco niżej w całej serii. Jednak niewielka skala dziennych ruchów i wciąż podwyższony poziom cen bezwzględnych sugerują raczej konsolidację niż odwrócenie trendu.

Supply & Demand

Po stronie podaży produkcja oleju palmowego w Malezji wykazuje sezonowy trend wzrostowy. W lipcu produkcja wzrosła o około 9% miesiąc do miesiąca, do około 1,79 mln ton, a całkowite zapasy oleju palmowego zwiększyły się czwarty miesiąc z rzędu, do około 2,63 mln ton, wyraźnie powyżej pięcioletniej średniej. Wskazuje to na komfortowy bufor podażowy w miarę wchodzenia w szczytowy sezon produkcyjny we wrześniu–październiku.

Popyt pozostaje generalnie wspierający. Eksport zwiększył się w lipcu o około 14–15% miesiąc do miesiąca, napędzany silnymi zakupami z Indii przed jesiennym okresem świątecznym oraz stabilnymi przepływami do UE i części krajów Afryki. Wstępne dane wysyłkowe z początku września pokazują, że eksport w pierwszej jednej trzeciej miesiąca jest o około 10–11% wyższy niż tempo z poprzedniego miesiąca, co potwierdza, że popyt importowy pozostaje silny mimo wysokich cen. Jednocześnie krajowe i międzynarodowe mandaty dotyczące biodiesla w Malezji i Indonezji nadal absorbuje istotną część produkcji oleju palmowego, strukturalnie wspierając rynek, nawet jeśli popyt spożywczy ulega wahaniom.

Fundamentals & Cross-Market Drivers

Z fundamentalnego punktu widzenia kluczowe napięcie występuje między rosnącymi zapasami a odpornym popytem. Zapasy w Malezji znajdują się obecnie wyraźnie powyżej pięcioletnich sezonowych norm, a wskaźnik zapasy/zużycie wskazuje na pokrycie przekraczające półtora miesiąca. W oderwaniu od innych czynników przemawiałoby to za łagodniejszymi cenami, lecz dwie kwestie ograniczają potencjał spadkowy: podwyższony popyt na biodiesel (zarówno krajowy, jak i eksportowy) oraz mniejsza dostępność konkurencyjnych olejów roślinnych z powodu zakłóceń geopolitycznych i zmian regulacyjnych.

Krótkoterminowe notowania oleju palmowego są również ściśle powiązane z szerszym kompleksem olejów roślinnych. Ostatnia słabość kontraktów na oleje roślinne na giełdach w Dalian i Chicago wywierała presję na MDEX CPO, co znalazło odzwierciedlenie w lekkich spadkach na kontraktach z bliskimi terminami dostawy 2 września. Jednak ceny ropy naftowej i relacje w kompleksie energii nadal zasadniczo sprzyjają ekonomice biodiesla opartego na oleju palmowym w kilku regionach importujących, podczas gdy obawy o ryzyka dla plonów związane z El Niño oraz trwające zakłócenia logistyczne w handlu olejem słonecznikowym z rejonu Morza Czarnego w dalszym ciągu zapewniają olejowi palmowemu podstawową premię za ryzyko.

Weather & Crop Outlook

Warunki pogodowe w kluczowych regionach uprawy palm olejowych w Malezji i Indonezji pozostają generalnie sprzyjające produkcji, z sezonowymi opadami przeplatanymi suchszymi okresami typowymi dla tego czasu roku. W prognozach krótkoterminowych nie widać obecnie ekstremalnych zjawisk pogodowych, ale uczestnicy rynku pozostają wyczuleni na utrzymujące się warunki El Niño, które w przypadku nasilenia się suszy mogłyby w dalszym czasie ograniczyć plony. Biorąc pod uwagę obecnie komfortowy poziom zapasów, jedynie długotrwały negatywny szok pogodowy mógłby istotnie podnieść ceny względem dzisiejszych poziomów.

Trading Outlook

• Krótkoterminowe nastawienie: Boczne do lekko spadkowego. Podwyższone zapasy i ostatnia słabość konkurencyjnych olejów roślinnych przemawiają za okresem konsolidacji, przy czym najbliższe kontrakty MDEX CPO prawdopodobnie będą się wahać w przedziale 4 600–4 900 MYR/t (~910–970 EUR/t).
• Dla konsumentów: Potencjał spadkowy wydaje się ograniczony, ale nie nieobecny. Rozważne może być stopniowe zabezpieczanie się na spadkach cen w kierunku dolnego krańca ostatniego przedziału wahań, zwłaszcza w odniesieniu do pokrycia na IV kw. 2026 i I kw. 2027.
• Dla producentów: Umiarkowane kontango i wciąż wysokie ceny bazowe stwarzają możliwości zabezpieczania przyszłych marż poprzez struktury hedgingowe do połowy 2027 r., przy jednoczesnym pozostawieniu częściowego udziału we wzroście cen na wypadek szoków pogodowych lub regulacyjnych.
• Dla traderów: Strategie wartości relatywnej względem oleju sojowego i słonecznikowego pozostają atrakcyjne, biorąc pod uwagę strukturalne wsparcie dla oleju palmowego ze strony biodiesla i silnego popytu w Azji Południowej, jednak wymagają uważnego monitorowania danych eksportowych i relacji cenowych w sektorze energii.

3-Day Directional Outlook (EUR-based)

• MDEX front-month CPO (Sep 2026): Łagodnie niedźwiedzi do neutralnego w ujęciu EUR; prawdopodobne niewielkie ruchy w MYR, przy czym kurs walutowy może dodać drobną zmienność wokół poziomu ~910–930 EUR/t.
• MDEX Q1 2027 strip (Jan–Mar): Stabilny z lekkim nastawieniem wzrostowym, utrzymujący premię rzędu około 40–70 EUR/t względem rynku bieżącego, co odzwierciedla komfortowe, lecz nie nadmierne pokrycie forward.
• Olej palmowy dostarczany do Europy (wskaźnikowo): Oczekuje się, że w dużej mierze będzie podążał za notowaniami MDEX w EUR, przy stabilnych poziomach bazowych, ponieważ nabywcy pozostają aktywni, ale nie gonią rynku.