Kontrakty terminowe na olej palmowy umacniają się wzdłuż krzywej wraz ze wzrostem ryzyk pogodowych i energetycznych

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskim rynku instrumentów pochodnych stabilizują się tuż powyżej 4 500 MYR/t, z nieznacznie mocniejszą krzywą terminową, gdy uczestnicy rynku równoważą poprawiające się nastroje z ryzykami pogodowymi i popytowymi. Po zmiennym początku czerwca, napędzanym wahaniami kursów walut i notowaniami konkurencyjnych olejów, ceny oleju palmowego konsolidują się w pobliżu ostatnich maksimów. Kontrakt z najbliższym terminem wygaśnięcia na czerwiec 2026 na MDEX notowany jest w okolicach 4 450 MYR/t, podczas gdy aktywnie handlowane serie na sierpień i wrzesień utrzymują się powyżej 4 550 MYR/t, co sygnalizuje umiarkowany carry i oczekiwania nieco ciaśniejszego rynku w przyszłości. Słabszy ringgit, stabilne ceny ropy naftowej oraz wczesne sygnały El Niño zapewniają wsparcie w średnim terminie, ale słabszy apetyt importowy w kluczowych regionach konsumpcyjnych oraz obawy o wzrost zapasów w Malezji ograniczają potencjał wzrostowy.

Prices & Term Structure

Kontrakty terminowe na olej palmowy na MDEX wykazują łagodnie rosnącą krzywą od połowy 2026 r. do początku 2027 r. Czerwiec 2026 zakończył ostatnią sesję na poziomie 4 450 MYR/t, nieco poniżej 4 505 MYR/t wskazywanych na początku tygodnia, co odzwierciedla niewielką korektę po ostatnich wzrostach. Kluczowe kontrakty na 2026 r. zamknęły się 11 czerwca w przybliżeniu na poziomach:

• lipiec 2026: 4 512 MYR/t (+0,31% w trakcie dnia)
• sierpień 2026: 4 554 MYR/t (+0,35%)
• wrzesień 2026: 4 594 MYR/t (+0,35%)
• październik 2026: 4 632 MYR/t (+0,37%)
• listopad 2026: 4 670 MYR/t (+0,45%)
• grudzień 2026: 4 701 MYR/t (+0,47%)

Dalej na krzywej, kontrakty na początek 2027 r. handlowane są w pobliżu 4 720–4 730 MYR/t, po czym lekko słabną w kierunku połowy 2027 r., przy bardzo długoterminowych pozycjach w rejonie 4 514 MYR/t, zawieranych przy niewielkim wolumenie. Taka struktura jest spójna z rynkiem oczekującym mocnego, lecz nie skrajnego zacieśnienia, wspieranego przez czynniki pogodowe i ceny energii, ale łagodzonego obawami o popyt i poziom zapasów. Ostatnie doniesienia potwierdzają, że bazowe kontrakty BMD na sierpień 2026 pozostają blisko 4 500 MYR/t po krótkotrwałych spadkach wywołanych słabszymi notowaniami olejów roślinnych w Dalian. Dla odniesienia, przy orientacyjnym kursie 1 EUR ≈ 5,0 MYR, obecne wartości przekładają się w przybliżeniu na:

Supply, Demand & External Drivers

Notowania w Malezji w ostatnim czasie wahały się między wzrostami, wspieranymi przez mocniejszą ropę naftową i olej sojowy, a spadkami wywołanymi realizacją zysków i względną słabością olejów roślinnych w Dalian. Doniesienia z początku tygodnia wskazywały na wzrost notowań CPO dzięki mocniejszym cenom energii i kontraktom na olej sojowy w Chicago, podczas gdy słabszy ringgit poprawiał konkurencyjność eksportu. W kolejnych sesjach pojawiła się jednak presja spadkowa wraz z osłabieniem olejów w Dalian i ponowną oceną popytu eksportowego przez uczestników rynku. Po stronie podaży produkcja odbudowuje się po wcześniejszych sezonowych spadkach, a rynek uważnie śledzi potencjalne zwiększanie się zapasów w Malezji po sygnałach wyższej produkcji w marcu i możliwego wzrostu stanów magazynowych w kierunku połowy roku. Jednocześnie globalne rynki energii pozostają napięte: ropa Brent utrzymuje się powyżej równowartości 95–100 EUR/t w przeliczeniu na ropę (około 100 USD/bbl), co wspiera popyt na oleje roślinne w biopaliwach i silniej wiąże notowania oleju palmowego z zmiennością na rynku energii. Sygnały dotyczące popytu są mieszane. Zapas oleju palmowego w Chinach wzrósł istotnie rok do roku, a ostatnie raporty wskazują na podwyższone stany magazynowe olejów roślinnych, co zmniejsza pilność krótkoterminowego importu. Równocześnie chiński import ropy naftowej spadł do najniższych poziomów od kilku lat wskutek ograniczenia przerobu przez rafinerie, co pośrednio ogranicza potencjał wzrostowy dla surowców powiązanych z energią. Niemniej jednak strukturalny wzrost popytu na oleje jadalne oraz stabilna konsumpcja w Indiach i na rynkach wschodzących nadal stanowią wsparcie cen, a ewentualny nowy cykl uzupełniania zapasów w Chinach mógłby szybko zaostrzyć bilans.

Fundamentals & Weather Outlook

Fundamenty obecnie wskazują na ostrożnie wspierający rynek. Średnie ceny CPO w Malezji na początku 2026 r. były o około 12% niższe niż rok wcześniej, ale ostatni powrót notowań w okolice 4 500 MYR/t sugeruje przejście z fazy miękkich do bardziej stabilnych, wyższych cen. Umiarkowany kontango na krzywej MDEX sygnalizuje odpowiednią dostępność surowca w krótkim terminie, ale również premię za dostawy przyszłe, zgodną z wyceną ryzyka pogodowego. Na pierwszy plan wysuwa się pogoda. Światowa Organizacja Meteorologiczna szacuje obecnie około 80% prawdopodobieństwo wystąpienia warunków El Niño w okresie czerwiec–sierpień 2026, co oznacza podwyższone ryzyko warunków bardziej suchych niż zwykle w Indonezji oraz części Azji Południowo‑Wschodniej. Władze indonezyjskie bagatelizują perspektywę skrajnego zjawiska „Godzilla” El Niño, ale przyznają istotne prawdopodobieństwo wystąpienia słabego do umiarkowanego epizodu. Długoterminowe prognozy w Malezji również wskazują na wzmacniający się wpływ El Niño w nadchodzących miesiącach. Dla oleju palmowego oznacza to wyższe prawdopodobieństwo stresu plonów w późniejszej części 2026 r., jeśli wystąpią deficyty opadów, co uzasadnia pewną premię pogodową w kontraktach terminowych.

Trading & Risk Outlook

• Nastawienie: lekko wzrostowe – Przy krzywej MDEX utrzymującej się powyżej 4 500 MYR/t i rosnących ryzykach pogodowych, bilans ryzyk w horyzoncie 1–3 miesięcy nieznacznie przechyla się w stronę wzrostów, o ile globalne ceny olejów roślinnych nie ulegną wyraźnemu osłabieniu.
• Producenci: Rozważyć stopniowe budowanie dodatkowych zabezpieczeń na IV kw. 2026–I kw. 2027 w rejonie 930–950 EUR/t, wykorzystując obecne kontango do zabezpieczenia marż, przy jednoczesnym pozostawieniu części potencjału wzrostowego poprzez opcje, biorąc pod uwagę niepewność związaną z El Niño.
• Konsumenci: Odbiorcy końcowi z niskim poziomem zabezpieczenia mogą wykorzystać obecną konsolidację w okolicach 890–920 EUR/t (pozycje na lato/jesień) do zbudowania częściowego pokrycia, unikając jednak nadmiernego hedgingu na wypadek utrzymującego się słabego popytu w Chinach i wzrostu zapasów.
• Uczestnicy spekulacyjni: Relacja ryzyko‑zysk sprzyja selektywnym strategiom długim przy załamaniu pogody lub gwałtownych spadkach w kierunku dolnego ograniczenia ostatniego przedziału wahań, z ciasnymi zleceniami stop‑loss ze względu na wrażliwość rynku na ruchy w Dalian, na rynkach energii oraz w FX.

3‑Day Price Indications (Directional)

• MDEX/Bursa Malaysia CPO (nearby, MYR basis; ≈ 890–900 EUR/t): Prawdopodobnie handel horyzontalny z lekkim trendem wzrostowym, ze wsparciem w okolicach 4 400 MYR/t i oporem w rejonie 4 600 MYR/t, przy ścisłym śledzeniu notowań w Dalian i cen ropy.
• MDEX August 2026 (≈ 910–915 EUR/t): Lekko wzrostowe nastawienie, jeśli ropa i olej sojowy pozostaną mocne; spadki w rejon 4 500 MYR/t mogą przyciągać popyt.
• Forward strip Q4 2026 (≈ 935–945 EUR/t): Oczekuje się utrzymania niewielkiej premii względem kontraktów bliskich, wraz z sukcesywnym wliczaniem ryzyka El Niño w ceny, o ile nie nastąpi gwałtowne pogorszenie globalnego popytu.