Chiny łączy obniżki ceł USA z zakupami soi: co to oznacza dla soi

Decyzja Chin o jawnym powiązaniu dalszych zakupów produktów rolnych z USA z wzajemnymi obniżkami ceł wprowadza nowe ryzyko polityczne na rynek soi, nawet jeśli Chiny zasadniczo realizują istniejące cele zakupowe dotyczące soi. Bezpośrednim skutkiem jest większa niepewność co do tempa i pochodzenia przyszłego importu soi przez Chiny oraz bardziej krucha perspektywa popytu eksportowego ze strony USA. Handlujący soją muszą obecnie poruszać się po rynku, na którym dodatkowy popyt z Chin stał się uzależniony od szerszych ustępstw handlowych, a nie wyłącznie od czynników komercyjnych. Chiny zobowiązały się już do zakupu dodatkowych ilości soi z USA i w dużej mierze realizują te cele, jednak chińskie ministerstwo handlu jasno stwierdziło, że jakiekolwiek zwiększenie zakupów ponad obecne plany zależy od wzajemnego pakietu obniżek ceł o wartości około 60 miliardów dolarów. Do czasu uzyskania jasności w sprawie tego porozumienia oczekiwania na nową falę ładunków soi kierowanych do Chin z USA pozostaną umiarkowane, a dostawy z Ameryki Południowej nadal będą stanowić podstawę zaopatrzenia Chin.

Ceny

Ceny kontraktów terminowych znajdowały się między strukturalnie napiętym bilansem globalnym soi a powtarzającymi się rozczarowaniami dotyczącymi relacji celnych między USA a Chinami. Wcześniejszy optymizm związany z większym odbiorem soi przez Chiny wspierał kontrakty terminowe na soję, jednak handlujący wielokrotnie ograniczali ryzyko, gdy informacje celne podważały scenariusz trwałego wzrostu sprzedaży z USA. Ponieważ Chiny uzależniają dodatkowe zakupy produktów rolnych od obniżek ceł, zamiast ogłaszać bezwarunkowe programy zakupowe, bieżący przepływ informacji ogranicza potencjał wzrostowy amerykańskich benchmarków soi. Jakiekolwiek konkretne postępy we wdrażaniu proponowanego pakietu obniżek ceł prawdopodobnie zostałyby odebrane jako czynnik wzrostowy dla poziomów basis soi w USA i wartości eksportowych w Zatoce Meksykańskiej, podczas gdy przedłużający się impas grozi przesunięciem większej części popytu z powrotem do Brazylii i innych dostawców.

Podaż i popyt

Chiny pozostają głównym czynnikiem napędzającym globalny popyt na soję, importując dziesiątki milionów ton rocznie na potrzeby przemysłu przerobu soi i sektora hodowlanego. Zgodnie z najnowszymi danymi celnymi i danymi monitorującymi handel, skumulowany import soi przez Chiny w 2026 roku jest pod względem wolumenu mniej więcej zgodny z poprzednim rokiem, jednak miesięczne dostawy charakteryzowały się znaczną zmiennością, ponieważ kupujący balansują między źródłami pochodzenia i poruszają się w warunkach niepewności celnej. Dane dotyczące eksportu z USA pokazują, że Chiny w ostatnich tygodniach nadal rezerwowały i odbierały znaczne ilości soi z USA oraz zasadniczo realizują swoje konkretne zobowiązania zakupowe dotyczące soi na 2026 rok. Nie można jednak tego samego powiedzieć o innych amerykańskich produktach rolnych, w przypadku których zakupy produktów innych niż soja między styczniem a wrześniem były znacząco niższe od rocznego celu wynoszącego 17 miliardów dolarów, powiązanego z szerszym porozumieniem dotyczącym produktów rolnych. Ta nierównowaga zwiększa motywację Pekinu do wykorzystywania soi i kukurydzy jako dźwigni w rozmowach celnych.

Po stronie podaży zbiory soi w USA zbliżają się do końca w kluczowych stanach Środkowego Zachodu, a służby doradcze i meteorologiczne informują, że zebrano już ponad 90% upraw, zaś warunki polowe były ogólnie korzystne dla zakończenia zbiorów na pozostałym areale.  Perspektywy produkcji w Ameryce Południowej i postęp zasiewów wkrótce ponownie staną się najważniejszymi czynnikami fundamentalnymi, jednak w krótkim terminie nagłówki dotyczące polityki handlowej prawdopodobnie będą miały większe znaczenie dla kierunku cen niż kolejne korekty szacunków plonów.

Czynniki fundamentalne i polityka

Kluczowym wydarzeniem jest jednoznaczne oświadczenie Chin, że są „otwarte na zakup większej ilości amerykańskich produktów rolnych” wyłącznie pod warunkiem wdrożenia przez obie strony wzajemnego porozumienia o obniżce ceł o wartości około 60 miliardów dolarów, obejmującego około 17 miliardów dolarów importu amerykańskich produktów rolnych, który Chiny zrealizowały w 2024 roku. Potwierdza to, że ustępstwa celne pozostają centralnym elementem strategii Pekinu dotyczącej zaopatrzenia w produkty rolne, zamiast powrotu do zakupów opartych wyłącznie na warunkach rynkowych.

Biały Dom wcześniej informował, że Chiny zgodziły się kupować od 2026 roku około 17 miliardów dolarów amerykańskich produktów rolnych rocznie, oprócz odrębnego zobowiązania do zakupu soi z USA. Chiny wydają się realizować cel dotyczący soi, ale znacznie pozostają w tyle w zakresie importu produktów rolnych innych niż soja, co zwiększa uwagę skupioną na tym, czy i kiedy oficjalnie rozpocznie się odliczanie dla zobowiązania dotyczącego 17 miliardów dolarów produktów „innych niż soja”. Powolne tempo dywersyfikacji poza soję rodzi pytania, czy Chiny przyspieszą dodatkowe zamówienia soi, czy też wstrzymają je jako kartę przetargową w zamian za ulgę celną.

Dla uczestników rynku komercyjnego najważniejszy wniosek jest taki, że duże, uznaniowe zakupy soi z USA przez Chiny są mało prawdopodobne bez postępów w kwestii ceł. Handlujący już sygnalizowali, że obecne poziomy ceł pozostawiają niewiele miejsca na opłacalne komercyjnie transakcje o dużym wolumenie, szczególnie gdy dostępne pozostają alternatywy z Ameryki Południowej. W praktyce zwiększa to wrażliwość marż eksportowych z USA i poziomów basis w Zatoce Meksykańskiej na każdą kolejną informację z Waszyngtonu i Pekinu.

Sytuacja pogodowa: USA i Chiny

Na amerykańskim Środkowym Zachodzie krótkoterminowe prognozy wskazują na sezonowo łagodne temperatury i ogólnie niewielkie opady w nadchodzących dniach, co powinno umożliwić kontynuowanie pozostałych prac żniwnych przy soi oraz logistyki po zbiorach przy minimalnych zakłóceniach.  Ponieważ prace polowe są w dużej mierze zakończone, pogoda ma obecnie większe znaczenie dla warunków przechowywania oraz logistyki rzecznej i kolejowej niż dla plonów.

W północno-wschodnim pasie uprawy soi w Chinach, w tym w Heilongjiang, warunki na początku listopada są sezonowo zimne i coraz bardziej zimowe, a główne prace polowe zostały praktycznie zakończone. Pogoda w najbliższym terminie nie jest zatem obecnie głównym czynnikiem podaży soi; zamiast niej najważniejszymi dźwigniami chińskiego rynku soi pozostają przepływy importowe, marże przerobu i polityka.

Perspektywa rynku na 30–90 dni

W ciągu najbliższych jednego do trzech miesięcy rynek soi będzie w dużej mierze reagował na połączenie siły programu eksportowego USA, perspektyw zbiorów w Ameryce Południowej oraz ewolucji dyplomacji celnej między USA a Chinami. Ponieważ Chiny zasadniczo realizują już swoje zobowiązania dotyczące zakupów soi, ale pozostają w tyle w innych kategoriach produktów rolnych, Pekin ma niewielką presję, by przyspieszać zakupy soi wyłącznie w celu spełnienia oczekiwań USA.

Jeśli negocjatorzy zbliżą się do wdrożenia wzajemnego pakietu obniżek ceł, rynek może szybko przeszacować ceny w górę w oczekiwaniu na dodatkowy popyt Chin na soję z USA, większe przepływy eksportowe przez Zatokę Meksykańską i mocniejszy basis na rynku wewnętrznym. Z kolei jeśli rozmowy utkną w martwym punkcie lub retoryka się zaostrzy, handlujący mogą założyć, że Chiny w większym stopniu oprą się na soi z Brazylii oraz, w mniejszym stopniu, z Argentyny, pozostawiając eksporterów z USA bardziej zależnych od kierunków innych niż Chiny oraz krajowego popytu na przerób w celu zagospodarowania podaży.

Perspektywy handlowe

• Amerykańscy producenci i merchandiserzy: Warto rozważyć wykorzystanie wzrostów wywołanych pozytywnymi informacjami o cłach lub zakupach do stopniowego wyceniania pozostałych zapasów ze starych zbiorów i zarządzania ekspozycją na basis, ponieważ wzrosty napędzane polityką mogą okazać się krótkotrwałe, jeśli nie dojdzie do konkretnego porozumienia.
• Importerzy w Chinach: Należy utrzymywać dywersyfikację między źródłami z USA i Ameryki Południowej w celu zabezpieczenia się przed nagłymi zmianami polityki; trzeba być przygotowanym na zmienność basis w obu regionach w miarę postępów i przestojów w negocjacjach.
• Przetwórcy i producenci pasz: Należy uważnie monitorować marże przerobu; większy eksport z USA do Chin ograniczyłby krajową dostępność soi i mógłby podnieść ceny śruty sojowej oraz oleju sojowego, podczas gdy impas w negocjacjach prawdopodobnie utrzymałby bardziej komfortową podaż w USA.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (kluczowe giełdy)

• Soja CBOT (USA): Lekko wzrostowe nastawienie, przy czym ceny będą wrażliwe na wszelkie nowe informacje dotyczące pakietu obniżek ceł lub pogłoski o nowych zakupach z Chin.
• Kontrakty powiązane z soją w Dalian (Chiny): Neutralnie do lekko stabilnie, odzwierciedlając stały krajowy popyt na przerób oraz utrzymującą się niepewność co do tempa importu soi z USA.