Complexo de soja sob pressão devido à safra recorde do Brasil e óleos fracos

Os futuros da soja e os prêmios físicos estão negociando um pouco mais fortes hoje, mas o complexo de soja como um todo continua sob pressão estrutural devido a uma safra recorde na América do Sul, estoques pesados de óleo de soja e óleos vegetais concorrentes fracos.

Após perdas no início da semana devido à queda do petróleo bruto e à fraqueza do óleo de palma, as soja, farelo de soja e óleo de soja da CBOT estão registrando apenas modestos rebotes intraday. Um início forte na semeadura nos EUA, a produção recorde do Brasil e as expectativas de um novo pico na moagem e estoques de óleo de soja nos EUA estão limitando qualquer alta sustentada. As importações da UE estão abaixo da temporada passada, enquanto as ofertas FOB dos EUA, Índia, Ucrânia e China mostram apenas mudanças marginais semana a semana, confirmando um ambiente de preços amplamente estável, mas com viés de baixa.

📈 Preços & Estrutura da Curva

No complexo de soja da CBOT, a tabela de hoje mostra um tom ligeiramente mais firme, mas mantém a tendência de queda no médio prazo intacta:

• Soja CBOT (safra antiga): Maio de 2026 é negociado em torno de 1.163,5 USc/bu, alta de cerca de 0,5% no dia, com julho de 2026 perto de 1.178,0 USc/bu. A curva de maio de 2026 a novembro de 2027 continua em leve contango, sinalizando uma disponibilidade futura confortável.
• Óleo de soja CBOT: Maio de 2026 em cerca de 66,6 USc/lb, alta de 0,2%, mas a faixa de 2026 até o final de 2028 tende a queda para 55–56 USc/lb, refletindo expectativas de oferta abundante de óleo e fraco suporte do biodiesel.
• Farelo de soja CBOT: Maio de 2026 está perto de 331 USD/tonelada curta, marginalmente mais alto no dia. Contratos a prazo até 2027 estão agrupados nos baixos a médios 300s, consistentes com uma oferta de farelo confortável.

As ofertas FOB físicas confirmam esse tom suave. Usando uma taxa indicativa de 1 EUR = 1,10 USD, as ofertas atuais se traduzem aproximadamente como:

Origem	Tipo	Preço FOB (EUR/kg)	Tendência vs. cotações anteriores
EUA, No. 2	Padrão	≈ 0,55	Estável w/w
Índia	Limpeza Sortex	≈ 0,91	Estável w/w
Ucrânia	Convencional	≈ 0,31	Levemente mais suave
China	Amarela	≈ 0,64–0,72	Maior parte inalterada

A combinação de uma curva de futuros levemente inclinada para cima e indicações FOB em sua maioria estáveis aponta para um mercado que está bem abastecido, mas não sob estresse agudo de curto prazo.

🌍 Fatores de Oferta & Demanda

A América do Sul permanece como a âncora de baixa chave. A agência agrícola do Brasil, CONAB, revisou sua estimativa de safra de soja 2025/26 para cerca de 179,15 milhões de toneladas, de 177,85 milhões de toneladas anteriormente, reforçando as expectativas de uma colheita recorde e um forte potencial de exportação. Previsões independentes e comerciais estão alinhadas em torno de volumes semelhantes, com a colheita do Brasil relatada como estando perto de 85–90% completa e os programas de exportação robustos até o segundo trimestre de 2026.

As perspectivas de oferta dos EUA também estão melhorando. Os últimos dados de Progresso de Culturas mostram que a semeadura de soja nos EUA está 6% completa, bem à frente do ano passado e da média de cinco anos, com apenas Iowa ficando para trás em relação ao ritmo normal. A semeadura inicial e uniforme geralmente aumenta a probabilidade de uma grande colheita nos EUA, especialmente se o clima da primavera continuar cooperativo.

Sinais de demanda são mistos. Do lado positivo, a Associação Nacional de Processadores de Oleaginosas (NOPA) deve relatar uma moagem recorde em março, perto de 230 milhões de bushels, o que implicaria um uso doméstico muito forte de soja para farelo e óleo. Ao mesmo tempo, pesquisas sugerem que os estoques de óleo de soja nos EUA podem subir para seu nível mais alto em quase 13 anos, sublinhando que a demanda por óleo não está acompanhando o aumento da moagem. Do lado das importações, as chegadas de soja da UE desde o início do ano comercial 2025/26 (julho de 2025) são relatadas em cerca de 9,98 milhões de toneladas, abaixo das 11,06 milhões de toneladas do ano anterior, confirmando a retração europeia.

Óleos concorrentes pressionam o complexo. Os futuros do óleo de palma da Malásia caíram para uma mínima de cinco semanas, pressionados por preços mais baixos do petróleo bruto e fraqueza em outros óleos vegetais. O recente aumento da obrigatoriedade de biodiesel na Malásia decepcionou os comerciantes, avançando apenas de 12% para 15% em vez da mistura esperada de 20% ou mais. Isso limita a demanda discricionária por palma e, por extensão, por óleo de soja como matéria-prima concorrente.

📊 Fundamentos & Clima

Equilíbrio de moagem e óleo: As expectativas de uma moagem recorde nos EUA em março sublinham a robusta demanda por farelo, mas o aumento concomitante dos estoques de óleo de soja para máximas de vários anos é claramente baixista para o componente de óleo. Isso é consistente com a curva de futuros de óleo de soja em declínio na CBOT e a recente fraqueza nos futuros do óleo de palma.

Impulso das exportações brasileiras: Grupos comerciais antecipam que as exportações brasileiras de soja no início de 2026 permanecerão acima dos níveis do ano passado após um volume de embarque recorde em março, com as exportações acumuladas de janeiro a abril projetadas em cerca de 7% maiores ano a ano. Esse fluxo compete diretamente com a origem dos EUA, deprimindo as vendas de exportação dos EUA e incentivando uma mudança de feijões dos EUA para a moagem interna.

Segmento da UE e não-GM: Na Europa, os preços da soja não-GM mostraram alguma resiliência, alcançando cerca de 440 EUR/t em meados de março, o maior em 12 meses, impulsionados pela demanda de nicho e oferta regional mais restrita. No entanto, esse mercado de prêmio é relativamente pequeno e não compensa o excesso global mais amplo de feijões e óleo convencionais.

Perspectivas climáticas (principais regiões): Avaliações recentes de agências brasileiras e dos EUA indicam que o clima da colheita no Brasil é em sua maioria benéfico, permitindo rápida conclusão das operações de campo. Nos Estados Unidos, as condições iniciais da primavera nos estados do sul permitiram uma semeadura acelerada, sem grandes atrasos generalizados relatados até agora. Qualquer temor de clima mais para o final da temporada (seca ou chuvas excessivas no Meio-Oeste) ainda poderia introduzir prêmios de risco, mas por enquanto os fundamentos são dominados pelo excesso em vez de ameaças climáticas.

📉 Mercados Externos & Influências Macroeconômicas

Energia e biocombustíveis: A recente queda nos preços globais do petróleo bruto reduziu o suporte à demanda de óleos vegetais através do canal do biodiesel. Junto com o aumento menor do que o esperado na mistura de biodiesel na Malásia, isso foi um motivo chave para a recente venda do óleo de palma e um peso nas avaliações do óleo de soja.

Câmbio e competitividade: Um euro mais forte em relação ao dólar dos EUA pesou sobre as cotações de soja e farelo denominadas em euros na Euronext, tornando as importações um pouco mais baratas em termos de EUR, mas ao mesmo tempo reduzindo a competitividade das exportações para os processadores da UE. Para os exportadores dos EUA, a combinação de um dólar forte e ofertas FOB agressivas do Brasil continua a erosão da competitividade de preços, particularmente para a Ásia e o Oriente Médio.

📆 Perspectivas & Considerações de Negociação

• Viés estável a ligeiramente negativo para a soja CBOT: Com o Brasil colhendo uma safra recorde e a semeadura nos EUA começando muito forte, os ralis em direção à extremidade superior da recente faixa de negociação da CBOT (cerca de 11,70–12,00 USD/bu para contratos próximos) parecem vulneráveis à venda dos produtores e ao aumento da proteção.
• Óleo de soja sob pressão estrutural: A moagem recorde ou próxima da recorde nos EUA e o aumento dos estoques de óleo, combinados com o óleo de palma fraco e o suporte limitado da política de biodiesel, argumentam a favor de um viés contínuo de baixa nas diferenças de óleo de soja e uma preferência pelo farelo em relação ao óleo nas estratégias de spread de moagem.
• Compradores físicos: Fabricantes de ração e processadores com necessidades não atendidas para o segundo e terceiro trimestres de 2026 podem considerar aumentar a cobertura em quedas de preços, especialmente onde a base local permanece historicamente fraca. No entanto, os abundantes suprimentos da América do Sul e as perspectivas melhoradas do Hemisfério Norte reduzem a urgência de perseguir ralis de curto prazo.
• Produtores e originadores: Os agricultores nas Américas devem usar a força nos contratos próximos e da nova safra para aumentar as vendas, focando em manter a disciplina de margem em vez de atingir os preços máximos absolutos em um ambiente de excesso de oferta.

📍 Perspectiva Direcional de 3 Dias (Perspectiva em EUR)

• Soja CBOT (mês atual, equivalente em EUR/t): Espera-se que negocie lateralmente a levemente para baixo, com ralis limitados pela venda agressiva da América do Sul e forte progresso na semeadura nos EUA.
• Farelo de soja CBOT (mês atual, equivalente em EUR/t): Levemente mais forte em relação aos grãos e ao óleo, apoiado pela demanda constante por ração, mas em geral limitado dentro de um contexto de oferta confortável.
• Óleo de soja CBOT (mês atual, equivalente em EUR/t): O viés permanece em baixa, acompanhando a fraqueza no óleo de palma e no petróleo, com qualquer recuperação de cobertura curta provavelmente sendo vendida, a menos que os mercados de energia se revertam.