Cukier nr 11 utrzymuje się powyżej 20 c/lb w związku z pogodą w Brazylii i polityką Indii zaostrzającymi perspektywy
Zwięzły raport o rynku trzciny cukrowej: ICE Sugar No.11 powyżej 20 c/lb, stabilne brazylijskie ceny FOB, zakaz eksportu z Indii i import w ramach TRQ oraz krótkoterminowe perspektywy handlowe.
Ceny
Krzywa ICE Sugar No.11 z 7 października 2026 r. pokazuje silny kontrakt najbliższy i wyraźne backwardation. Kontrakt z marca 2027 r. zamknął się na poziomie 20.83 centów amerykańskich/lb, maj 2027 r. na 19.97, lipiec 2027 r. na 19.42, a październik 2027 r. na 19.24, po czym ceny dalej obniżają się wzdłuż krzywej do około 17–18 c/lb dla dostaw w latach 2028–2029. Ta struktura potwierdza napięte fundamenty w krótkim terminie i oczekiwania częściowej poprawy podaży w dalszej perspektywie.
Na rynku fizycznym rafinowany cukier (ICUMSA 45) FOB São Paulo jest notowany na poziomie 0.53 EUR/kg na dzień 28 października 2024 r., wobec 0.52 EUR/kg 18 października i 0.51 EUR/kg 9 października, co podkreśla umacniający się trend brazylijskich wartości eksportowych, zgodny z trwającym wzrostem napędzanym przez rynek terminowy.
| Kontrakt | Rozliczenie (centy amerykańskie/lb) | Zmiana dzienna | Komentarz |
|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 20.83 | +0.01 (+0.05%) | Kontrakt najbliższy, napięta podaż w krótkim terminie |
| Maj 2027 | 19.97 | −0.02 (−0.10%) | Lekka konsolidacja po wzroście |
| Lip 2027 | 19.42 | −0.02 (−0.10%) | Backwardation względem marca 2027 |
| Paź 2027 | 19.24 | −0.01 (−0.05%) | Krzywa pozostaje odwrócona |
| Mar 2028 | 19.46 | +0.01 (+0.05%) | Nadal podwyższony względem norm historycznych |
| Lip 2028 | 17.91 | +0.08 (+0.45%) | Odroczone kontrakty mocniejsze, ale z dyskontem |
| Mar 2029 | 18.08 | +0.13 (+0.72%) | Koniec krzywej odbija się od minimów |
Podaż i popyt
Brazylia pozostaje kluczowym dostawcą bilansującym, jednak bieżąca i prognozowana pogoda w regionach upraw trzciny cukrowej w Centrum-Południu wskazuje na temperatury powyżej normy i miejscami nieregularne opady w październiku, co rodzi pytania o akumulację sacharozy i jakość trzciny w dalszej części kampanii. Choć nie potwierdzono żadnych poważnych strat w plonach, rynek uwzględnia wyższe premie za ryzyko pogodowe dla dostaw pod koniec 2026 i w 2027 roku.
Indie przeszły od ograniczonego eksportera do faktycznego importera. Zakaz eksportu cukru z New Delhi co najmniej do 30 września 2026 r., połączony z bezcłowym kontyngentem taryfowym na import do 1 miliona ton cukru surowego do 31 października 2026 r., ma schłodzić ceny krajowe i zapewnić podaż w sezonie świątecznym, ale jednocześnie usuwa kluczowego dostawcę z globalnej macierzy eksportowej i zwiększa popyt na cukier surowy z Brazylii i Tajlandii.
Po stronie popytu importerzy z Bliskiego Wschodu, Afryki Północnej i części Azji wracają na rynek, aby zabezpieczyć dostawy na IV kwartał 2026 r. i początek 2027 r., zachęceni nadal możliwymi do zarządzania cenami płaskimi, ale obawiający się kolejnych skoków wywołanych pogodą lub polityką. To zainteresowanie odbudową zapasów koncentruje się na pozycjach najbliższych, wzmacniając odwrócenie między najbliższymi i odroczonymi kontraktami ICE Sugar No.11.
Fundamenty i polityka
Globalne fundamenty zależą obecnie od trzech osi: wyników kampanii w Brazylii, kierunku polityki Indii oraz wpływu programów etanolowych na podział trzciny. Choć cukrownie w brazylijskim Centrum-Południu mają motywację do maksymalizacji produkcji cukru przy obecnych poziomach cen, wszelkie zakłócenia pracy cukrowni wywołane pogodą lub wąskie gardła logistyczne miałyby nieproporcjonalnie duży wpływ na rynek już pozbawiony indyjskiego eksportu.
Zakaz eksportu cukru z Indii do września 2026 r., częściowo równoważony przez bezcłowe okno importowe, podkreśla krajowy priorytet stabilności cen żywności nad przychodami z eksportu. Jednocześnie limity zapasów dla dealerów i bardziej rygorystyczna kontrola zapasów w okresie świątecznym 2026 r. mają zapobiegać gromadzeniu zapasów i spekulacyjnym skokom cen, co może ograniczyć zmienność wewnętrzną, ale pozostawia mniejszy bufor dla rynków światowych.
Udział inwestorów spekulacyjnych wzrósł na najbliższych kontraktach ICE, gdy fundusze reagują na zaostrzające się fundamenty i informacje pogodowe, zwiększając krótkoterminowe wahania cen, ale ogólnie wzmacniając trend wzrostowy. Ostatnie ruchy cen, przy marcowym kontrakcie 2027 r. powyżej 20 c/lb i backwardation sięgającym 2028 r., potwierdzają, że rynek przypisuje istotne prawdopodobieństwo kolejnym rozczarowaniom podażowym w nadchodzących kampaniach.
Perspektywy pogodowe (kluczowe regiony)
- Brazylia (Centrum-Południe): Prognozy na październik wskazują na warunki cieplejsze od normy i nierównomierne opady, co może obciążać trzcinę z późnych zbiorów i wpływać na zawartość ATR, jeśli utrzyma się susza, choć sprzyja również krótkoterminowym pracom polowym i tempu kampanii.
- Indie: Monsun w 2026 r. zakończył się deficytem opadów w niektórych kluczowych stanach uprawy trzciny, zwiększając niepewność dotyczącą plonów trzciny w sezonie 2026/27. Ostrożnościowa polityka importowa i restrykcyjna polityka eksportowa rządu odzwierciedlają obawy o bardziej napięty bilans krajowy w 2027 r.
Perspektywy rynku i handlu na 3–6 miesięcy
Biorąc pod uwagę wyraźne backwardation i obecne otoczenie polityczne, kompleks trzciny cukrowej powinien pozostać napięty co najmniej do I kwartału 2027 r. W krótkim terminie dominują ryzyka wzrostowe, związane z wynikami późnych zbiorów trzciny w Brazylii, kształtowaniem się cen krajowych w Indiach oraz ewentualnym nasileniem stresu pogodowego w głównych regionach upraw trzciny i buraków cukrowych. Ryzyko spadkowe wynikałoby głównie z wyraźnych dowodów na silniejszą od oczekiwań produkcję w Brazylii lub szybszą normalizację zapasów w Indiach.
- Producenci (Brazylia/Tajlandia): Warto rozważyć stopniowe zabezpieczenie części produkcji z 2027 r. za pomocą obecnie występującej struktury backwardation, aby zabezpieczyć marże, pozostawiając jednak część wolumenu niezabezpieczoną na wypadek dalszych wzrostów wywołanych pogodą.
- Importerzy/Rafinerie: Należy priorytetowo traktować pokrycie potrzeb w krótkim terminie na IV kwartał 2026 r. i I kwartał 2027 r., wykorzystując spadki w kierunku wysokich nastu/niskich 20 c/lb do rozszerzenia zabezpieczenia, przy zachowaniu ostrożności przed nadmiernym zaangażowaniem w odległe terminy, w których krzywa już uwzględnia częściową normalizację.
- Traderzy/Fundusze: Struktura sprzyja strategiom spreadów kalendarzowych (długa pozycja w kontraktach najbliższych/krótka w odroczonych), dopóki utrzymuje się backwardation, jednak ryzyko zmienności jest wysokie; kluczowe są ścisłe limity ryzyka oraz śledzenie informacji z Brazylii i Indii.
3-dniowa perspektywa kierunkowa (kontrakty terminowe i kluczowe benchmarki fizyczne)
- ICE Sugar No.11 (najbliższe miesiące): W ciągu najbliższych trzech sesji oczekiwane jest umiarkowanie wzrostowe lub boczne nastawienie, a spadki prawdopodobnie spotkają się z zakupami konsumentów i funduszy, o ile pogoda w Brazylii pozostanie niepewna, a import z Indii będzie postępował powoli.
- Odroczone kontrakty ICE (2028–2029): Prawdopodobnie będą pozostawać w tyle za ruchami kontraktów najbliższych, utrzymując odwrócenie krzywej, ale mogą częściowo nadrobić dystans, jeśli pojawią się nowe dowody na strukturalne napięcie podaży.
- Rafinowany cukier FOB Brazylia (São Paulo): Biorąc pod uwagę ostatni wzrost do 0.53 EUR/kg i wspierające notowania kontraktów terminowych, krótkoterminowy kierunek pozostaje stabilny do mocniejszego, szczególnie dla najbliższych okien załadunkowych, w których dostępność kontenerów i frachtu jest ograniczona.