Firmy oleju palmowego w obliczu odejścia Indii od oleju słonecznikowego z powodu zakłóceń na Morzu Czarnym

Ceny oleju palmowego stabilizują się po krótkiej korekcie, wspierane przez silniejsze zakupy z Indii oraz ograniczoną dostępność konkurencyjnego oleju słonecznikowego z basenu Morza Czarnego. Najbliższe kontrakty MDEX nieznacznie osłabły, jednak krzywa terminowa pozostaje mocna, odzwierciedlając odporny popyt ze strony sektora spożywczego i biopaliw, pomimo podwyższonych zapasów i zmiennych cen ropy naftowej. Po ubiegłotygodniowym odbiciu kontrakty futures na surowy olej palmowy (CPO) w Kuala Lumpur odnotowały umiarkowaną realizację zysków, jednak poziomy cen pozostają wyraźnie powyżej 4 300 RM za tonę dla najbliższego kontraktu. Rynek równoważy oczekiwania dotyczące wyższych zapasów w Malezji z silniejszym sezonowym popytem z Indii w okresie świątecznym oraz strukturalnie wyższym wykorzystaniem olejów roślinnych w biopaliwach. Jednocześnie zakłócenia w transporcie morskim i logistyce na Morzu Czarnym zmieniają globalne przepływy handlowe olejów roślinnych, pośrednio wzmacniając rolę oleju palmowego jako elastycznej i łatwo dostępnej alternatywy.

Ceny

Kontrakty futures na olej palmowy MDEX wykazują nieco słabszy ton na samym początku krzywej, lecz przedział cenowy w całej strukturze pozostaje podwyższony. Kontrakt z października 2026 r. zakończył ostatnią sesję na poziomie 4 340 MYR/t, tracąc w ciągu dnia 1,15%, podczas gdy listopad i grudzień 2026 r. zamknęły się odpowiednio na poziomach 4 448 MYR/t i 4 558 MYR/t. W dalszej części krzywej ceny stopniowo rosną do 4 664 MYR/t dla stycznia 2027 r. i około 4 843 MYR/t dla marca 2027 r., osiągając szczyt w pobliżu 4 979 MYR/t w czerwcu 2027 r.

Struktura ta oznacza umiarkowaną backwardację od połowy 2027 r. do 2028 r., gdzie notowane poziomy skupiają się w pobliżu 4 729 MYR/t. Krzywa wskazuje, że rynek nadal wycenia stosunkowo napięty bilans w średnim terminie: słabość najbliższych kontraktów odzwierciedla bieżące zapasy i realizację zysków, natomiast mocniejsze ceny odległych terminów sygnalizują oczekiwania utrzymania popytu zarówno ze strony sektora spożywczego, jak i biopaliw. Najnowsze dane Bursa Malaysia potwierdzają ten pogląd, pokazując, że kontrakty futures CPO wahały się w przedziale około 4 400–4 600 MYR/t na początku października, po krótkotrwałym spadku wywołanym obawami dotyczącymi zapasów. 

Podaż i popyt

Po stronie popytu Indie ponownie są kluczowym nabywcą przyrostowym. We wrześniu import oleju słonecznikowego do Indii spadł o 36% miesiąc do miesiąca, do około 103 000 ton, osiągając najniższy poziom od kwietnia 2022 r., głównie z powodu utrzymujących się problemów logistycznych z dostawami z basenu Morza Czarnego. Aby to zrekompensować, indyjskie rafinerie zwiększyły zakupy oleju palmowego o 3,5%, do około 810 000 ton — najwyższego poziomu od siedmiu miesięcy — podczas gdy łączny import olejów jadalnych zmniejszył się jedynie nieznacznie, do około 1,5 mln ton.

Ten efekt substytucji prawdopodobnie utrzyma się w październiku, ponieważ dostępność oleju słonecznikowego z basenu Morza Czarnego pozostaje ograniczona, a Indie wchodzą w sezonowo silny okres popytu świątecznego. Jednocześnie rosyjska logistyka rolna przesuwa się z południowych portów Morza Czarnego w kierunku portów bałtyckich, dodatkowo komplikując przepływy zbóż i olejów roślinnych z tego regionu. Te tarcia, wraz ze strukturalnie silnym handlem olejem sojowym do Azji, utrzymują konkurencyjną pozycję oleju palmowego jako niezawodnej i elastycznej opcji dla głównych importerów.

Fundamenty

Fundamentalnie rynek oleju palmowego jest rozdarty między solidnym popytem a rosnącymi zapasami. Kontrakty futures na malezyjski CPO niedawno spadły do najniższego poziomu od sześciu tygodni w związku z oczekiwaniami, że zapasy na koniec września mogą wzrosnąć powyżej trzech milionów ton, napędzane wyższą produkcją i nieco wolniejszym eksportem. Analitycy wskazują na klasyczną odwrotną zależność między zapasami w Malezji na koniec miesiąca a cenami CPO: gdy zapasy rosną, kontrakty futures zwykle znajdują się pod presją. 

Jednak zewnętrzne czynniki cenowe zapewniają wsparcie. Silniejszy olej sojowy na giełdzie Chicago Board of Trade oraz wyższe ceny ropy naftowej okresowo podnosiły wartości CPO, biorąc pod uwagę podwójną rolę oleju palmowego jako oleju spożywczego i kluczowego surowca do produkcji biopaliw.  Równolegle ewoluują globalne wzorce handlu olejami roślinnymi. Zwrot Indii od oleju słonecznikowego w kierunku oleju palmowego, w połączeniu z wyższymi dostawami soi z USA — szczególnie do Chin i Afryki Północnej — podkreśla nadal solidny popyt na oleje roślinne ze strony regionów zależnych od importu. Szerszy kompleks pomaga stabilizować olej palmowy pomimo niekorzystnego wpływu podwyższonych zapasów w Malezji.

Obserwacja pogody i logistyki

Pogoda pozostaje ukrytym czynnikiem ryzyka. Wcześniejsze obawy dotyczące ryzyka produkcyjnego związanego z El Niño w Azji Południowo-Wschodniej przyczyniły się do silnego wzrostu kontraktów futures CPO we wrześniu, a wszelkie ponowne oznaki problemów z plonami mogłyby szybko ponownie zacieśnić bilanse terminowe.  Obecnie rynki koncentrują się bardziej na wąskich gardłach logistycznych niż na bezpośrednich stratach w uprawach. Utrzymujące się zakłócenia w regionie Morza Czarnego ograniczają eksport oleju słonecznikowego i komplikują przepływy zbóż oraz nasion oleistych, podczas gdy przekierowanie rosyjskiego handlu do portów bałtyckich zwiększa odległość i koszt dostaw.

W Ameryce Północnej gwałtownie wyższe ceny oleju napędowego zwiększyły koszty zbiorów kukurydzy i soi w USA, podnosząc krańcowy koszt produkcji konkurencyjnych olejów roślinnych. Ta inflacja kosztów, wraz z trwającymi debatami na temat wsparcia dla biopaliw w Kanadzie, może wpłynąć na przyszłe decyzje dotyczące podaży rzepaku i oleju sojowego, pośrednio oddziałując na olej palmowy poprzez relacje cenowe w szerszym kompleksie olejów roślinnych.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 tygodnie)

• Nastawienie: Stabilne do nieznacznie mocniejszego. Najbliższe kontrakty MDEX mają przestrzeń do konsolidacji powyżej 4 300 MYR/t, ponieważ popyt z Indii i wysokie ceny ropy naftowej równoważą presję wywieraną przez malezyjskie zapasy.
• Producenci: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń przy wzrostach cen w kierunku górnego końca przedziału 4 500–4 700 MYR/t, szczególnie dla pozycji na I kwartał 2027 r., pozostawiając jednocześnie część potencjału wzrostowego na wypadek ponownych szoków pogodowych lub logistycznych.
• Importerzy/Rafinerie: Wykorzystywać obecne spadki najbliższych kontraktów do zabezpieczenia dostaw na okres popytu w IV kwartale 2026 r. i na początku 2027 r., szczególnie tam, gdzie zależność od oleju słonecznikowego z basenu Morza Czarnego pozostaje wysoka.
• Uczestnicy spekulacyjni: Monitorować spready między kontraktem najbliższego miesiąca a kontraktami z połowy 2027 r.; dalszy wzrost malezyjskich zapasów może spłaszczyć lub krótkotrwale odwrócić umiarkowaną backwardację, stwarzając możliwości w transakcjach opartych na wartości względnej.

3-dniowa perspektywa kierunkowa