Kontrakty terminowe na olej palmowy utrzymują się powyżej 4 400 MYR w obliczu rozbieżności między pogodą a kompleksem olejów roślinnych

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych utrzymują się w stosunkowo mocnej strukturze, z umiarkowanym contango. Przedni kontrakt październikowy 2026 zamknął się na poziomie 4 449 MYR/t, a kontrakty na najbliższe miesiące przeważnie powyżej 4 500 MYR/t. Krzywa wskazuje na solidne wsparcie fundamentalne mimo nasilających się doniesień o wysokich zapasach i słabszym eksporcie. Zbliżające się silne El Niño oraz solidny popyt na biodiesel w Indonezji równoważą presję ze strony słabszych konkurencyjnych olejów roślinnych i oczekiwań wzrostu zapasów. 1 października 2026 r. rynek oleju palmowego znajduje się w górnej części ostatniego przedziału wahań, ale stracił nieco impetu po korekcie pod koniec września, związanej ze słabszymi olejami roślinnymi w Dalian oraz obawami o spadek eksportu we wrześniu. Jednocześnie prognozy oficjalne i prywatne nadal wskazują na ograniczony wzrost podaży w sezonie 2026/27 oraz strukturalnie silniejszy popyt wynikający z obowiązków dotyczących biopaliw, szczególnie indonezyjskiego programu B50. W tle zapasy końcowe soi w USA pozostają tylko umiarkowanie powyżej poziomu z ubiegłego roku, ograniczając potencjał spadkowy szerszego kompleksu nasion oleistych.

Ceny i struktura kontraktów terminowych

Krzywa kontraktów na surowy olej palmowy MDEX z 1 października 2026 r. wykazuje umiarkowane nachylenie wzrostowe, ale bez wyraźnej premii dla odległych terminów, co odzwierciedla rynek wspierany fundamentalnie, lecz nieobawiający się panicznie o przyszłą podaż.

Różnice między ceną bieżącą a kontraktem na maj 2027, wynoszące około 600 MYR/t, wskazują na łagodne contango, zgodne z oczekiwaniami dobrej dostępności w najbliższym terminie, ale także z premią za ryzyko pogodowe i popyt wynikający z polityki w dalszej przyszłości. MPOC poinformowała niedawno, że oczekuje utrzymania cen surowego oleju palmowego powyżej 4 700 MYR/t przez resztę 2026 r., przy wsparciu popytu na biopaliwa i ryzyka pogodowego, jednocześnie wskazując na potencjał spadkowy w przypadku obniżenia cen energii lub większego od oczekiwań wzrostu zapasów. 

Podaż, popyt i oleje konkurencyjne

W krótkim terminie głównym czynnikiem spadkowym jest cykl zapasów. Wrzesień przypada na sezonowy szczyt produkcji w Malezji, a sondaże rynkowe wskazują na wzrost zapasów w związku ze słabszym eksportem pod koniec września i nadal wysoką produkcją. Kontrakty terminowe na olej palmowy na krótko osiągnęły w tym tygodniu najniższy poziom od 10 tygodni, gdyż inwestorzy uwzględniali w cenach ryzyko zapasów oraz słabsze konkurencyjne oleje roślinne w Dalian. 

Jednak strukturalnie kilka czynników przyczynia się do napięcia bilansu:

• Oczekuje się, że indonezyjski obowiązek stosowania biodiesla B50 pochłonie znaczną część krajowej produkcji CPO, ograniczając nadwyżkę eksportową i wspierając globalne ceny. 
• Prognozowany wzrost produkcji w Malezji w sezonie 2026/27 jest umiarkowany z powodu ponownego obsadzania plantacji i ograniczeń siły roboczej, co zmniejsza możliwości szybkiej odbudowy zapasów.
• Zapasy końcowe soi w USA są tylko nieznacznie niższe niż w ubiegłym roku, co pozwala uniknąć dużej globalnej nadwyżki nasion oleistych, która mogłaby silniej obciążać ceny olejów roślinnych.

Łącznie dane wskazują na rynek, który może wchłonąć krótkoterminowy wzrost zapasów bez załamania cen, szczególnie jeśli popyt w Indiach, Chinach i sektorze biopaliw pozostanie stabilny.

Pogoda i ryzyko El Niño

Pogoda stanowi kluczowe ryzyko wzrostowe w średnim terminie. MetMalaysia ocenia obecnie na ponad 90% prawdopodobieństwo, że El Niño osiągnie kategorię bardzo silnego zjawiska lub „Super El Niño” między październikiem a grudniem 2026 r., przy czym oczekuje się, że zjawisko osiągnie szczyt pod koniec roku.  Zwykle powoduje to gorętsze i bardziej suche warunki w dużej części Malezji, w tym w kluczowych regionach uprawy palm olejowych, oraz może osłabić plony z opóźnieniem wynoszącym 6–12 miesięcy.

Regionalne biuletyny klimatyczne dla Azji Południowo-Wschodniej przewidują opady poniżej normy lub zbliżone do normalnych w dużej części Malezji aż do okresu północnego monsunu, podczas gdy indonezyjskie prognozy klimatyczne również wskazują na warunki bardziej suche niż zwykle na głównych obszarach plantacji. Wpływ na produkcję oleju palmowego prawdopodobnie wyraźniej ujawni się w 2027 r., ale rynek już uwzględnia premię za ryzyko w cenach terminowych, co widać po relatywnie mocnych kontraktach na 2027 r.

Fundamenty a przeciwności makroekonomiczne

Fundamentalne wsparcie wynikające z ograniczonego wzrostu podaży i silnego popytu na biodiesel jest obecnie równoważone przez kilka czynników przeciwnego kierunku:

• Oczekiwania wzrostu malezyjskich zapasów we wrześniu po okresie wysokiej produkcji i słabszego eksportu.
• Słabość konkurencyjnych olejów roślinnych w Dalian i w części globalnego kompleksu olejów roślinnych, która niedawno sprowadziła ceny MDEX do najniższych poziomów od kilku tygodni.
• Szersze obawy makroekonomiczne, w tym zmienność cen ropy naftowej i nastawienie do ograniczania ryzyka na rynkach surowców, gdy nasilają się obawy o globalny wzrost gospodarczy.

Mimo to branża i ośrodki badawcze w Malezji zasadniczo oczekują utrzymania korzystnych perspektyw zysków sektora oleju palmowego do końca 2026 r., wskazując wysokie ceny sprzedaży i ryzyko ograniczenia podaży z powodu pogody jako główne czynniki wsparcia. 

Perspektywy handlowe i prognoza na 3 dni

Perspektywy handlowe (tygodnie)

• Producenci / sprzedający: Wykorzystaj obecne poziomy powyżej 4 400 MYR/t na najbliższych kontraktach, aby rozszerzyć zabezpieczenia na początek 2027 r., szczególnie jeśli plantacje znajdują się w regionach wrażliwych na El Niño. Rozważ stopniowe zawieranie transakcji zamiast pełnego zabezpieczenia od razu, ze względu na krótkoterminowe ryzyko spadkowe wynikające z danych o zapasach.
• Odbiorcy końcowi / kupujący: Utrzymuj strategię podzieloną: zabezpiecz podstawowe potrzeby na IV kwartał 2026 r. po obecnych cenach, ale zachowaj pewną elastyczność na oportunistyczne zakupy przy dalszych spadkach, jeśli oficjalne dane malezyjskie potwierdzą znaczący wzrost zapasów we wrześniu.
• Spekulanci: Łagodnie wznosząca się krzywa oraz silne argumenty związane z pogodą i biopaliwami sprzyjają strategii kupowania podczas spadków, ale pozycjonowanie powinno pozostać umiarkowane do czasu uzyskania jasności co do zapasów i przepływów eksportowych w kolejnym raporcie MPOB.

Perspektywa kierunkowa na 3 dni (MDEX)

• Najbliższy kontrakt (październik 2026): Stabilnie do lekko mocniej; oczekuje się wsparcia powyżej 4 350 MYR/t i oporu w pobliżu 4 550 MYR/t, przy nerwowym handlu pod wpływem zmian makroekonomicznych i cen energii.
• Najbliższe terminy (listopad 2026 – styczeń 2027): Umiarkowanie wspierane w porównaniu z najbliższym kontraktem, ponieważ narracja dotycząca pogody i biodiesla utrzymuje premie terminowe.
• Odroczone kontrakty na 2027 r.: Stabilne do nieco mocniejszych względem rynku kasowego, gdyż inwestorzy w coraz większym stopniu uwzględniają w cenach potencjalny wpływ El Niño na plony oraz ograniczoną zdolność do szybkiego zwiększenia podaży.