Kontrakty terminowe na olej palmowy na MDEX lekko spadają, gdy rosną malezyjskie zapasy, a eksport słabnie, podczas gdy pogoda w Indonezji i El Niño podtrzymują średnioterminowe ryzyko podaży.
Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych konsolidują się poniżej ostatnich maksimów, a krzywa terminowa lekko się obniża, ponieważ rosnące zapasy w Malezji i słabszy eksport pogarszają nastroje.
Rynek pozostaje jednak wysoko wyceniany w ujęciu historycznym, wspierany solidnym popytem na biodiesel, wysokimi cenami energii oraz utrzymującym się ryzykiem pogodowym w Azji Południowo-Wschodniej. Produkcja w Malezji weszła w sezonowy szczyt, wypychając zapasy wyraźnie powyżej średniej, jednak najnowsze prognozy dla części Indonezji wskazują na wciąż kruchą równowagę między komfortową podażą w krótkim terminie a potencjalną presją na plony w dalszej perspektywie. W tych warunkach olej palmowy przechodzi z dominującej narracji wzrostowej do bardziej ograniczonego przedziałowo rynku, na którym do IV kwartału decydujące znaczenie będą miały czynniki makroekonomiczne, oleje konkurencyjne oraz popyt napędzany polityką.
Ceny
Najnowsza krzywa kontraktów na surowy olej palmowy (CPO) na MDEX z 29 września 2026 r. pokazuje płytką korektę spadkową w przypadku najbliższych kontraktów:
| Kontrakt | Zamknięcie (MYR/t) | D / D (MYR) | D / D (%) | Wolumen (loty) |
|---|---|---|---|---|
| Oct 2026 | 4,454 | -12 | -0.27% | 600 |
| Nov 2026 | 4,545 | -11 | -0.24% | 1,709 |
| Dec 2026 | 4,649 | -15 | -0.32% | 5,643 |
| Jan 2027 | 4,755 | -19 | -0.40% | 3,525 |
| Jun 2027 | 5,029 | -44 | -0.87% | 868 |
Krzywa pozostaje w łagodnym contango: najbliższy kontrakt Oct 2026 wynosi 4,454 MYR/t, a szczytowe poziomy sięgają około 5,071–5,073 MYR/t w połowie 2027 r., po czym lekko obniżają się pod koniec 2027 r. Zakresy śróddzienne 29 września były stosunkowo wąskie (około 30–40 MYR), co wskazuje na konsolidację, a nie gwałtowne odwrócenie po silnych wzrostach na początku miesiąca. W najnowszych wypowiedziach Malaysian Palm Oil Council prognozowano utrzymanie cen CPO powyżej 4,600 MYR/t we wrześniu, co zasadniczo jest zgodne z obecnymi notowaniami najbliższych kontraktów.
Podaż i popyt
Malezyjskie fundamenty charakteryzują się obecnie rosnącą produkcją i znaczącą odbudową zapasów. Oficjalne dane za sierpień 2026 r. wskazują na produkcję CPO na poziomie około 1.82 miliona ton, o 1.4% wyższą miesiąc do miesiąca i zbliżoną do pięcioletniej normy sezonowej. Łączne zapasy oleju palmowego na koniec okresu wzrosły o ponad 15% miesiąc do miesiąca, a szacunki wskazują, że ogólne zapasy są wyraźnie powyżej średniej pięcioletniej, zapewniając ponad 1.5 miesiąca pokrycia przyszłego popytu.
Po stronie popytu eksport w sierpniu spadł o około 7–8% miesiąc do miesiąca i nieznacznie obniżył się poniżej średniej pięcioletniej, sygnalizując pewien opór ze strony kluczowych nabywców przy podwyższonych cenach oraz w warunkach konkurencji ze strony oleju sojowego i słonecznikowego. Niemniej ekonomika produkcji biodiesla pozostaje zasadniczo wspierająca, a olej palmowy nadal jest wyceniany z dyskontem względem oleju napędowego na globalnych benchmarkach, co zachęca do dobrowolnego zwiększania domieszek, szczególnie w Indonezji, gdzie wysokie obowiązkowe poziomy domieszki wspierają strukturalny popyt.
Fundamenty i pogoda
Pogoda pozostaje czynnikiem niepewności w średnim terminie. Monitoring klimatu wskazuje na silny sygnał El Niño (ONI na poziomie około +1.8), jednak jak dotąd opady w malezyjskich i indonezyjskich regionach uprawy palm są zasadniczo normalne, co pozwala na prowadzenie prac polowych i zbiorów przy ograniczonych zakłóceniach. Bezpośrednim skutkiem są stabilne lub nieznacznie poprawiające się plony, przyczyniające się do wzrostu zapasów w Malezji.
W dalszej perspektywie indonezyjska agencja meteorologiczna oczekuje zasadniczo suchego układu pogodowego między 29 września a 5 października 2026 r., ale nadal wskazuje na lokalne obszary znaczących opadów w części Sumatry i Kalimantanu. Połączenie lokalnych opadów i bardziej powszechnej suszy może później ograniczyć potencjał plonów, jeśli deficyty wilgotności gleby się pogłębią, choć obecnie pozwala uniknąć intensywnych deszczy, które zwykle utrudniają logistykę. Podsumowując, obecne fundamenty wskazują na komfortową sytuację, lecz opóźnione ryzyko dla plonów związane z El Niño pozostaje stopniowo narastającym zagrożeniem do 2027 r.
Perspektywy rynku i wnioski handlowe
Przy konsolidacji najbliższego kontraktu CPO w przedziale średnich 4,000 MYR/t oraz łagodnie rosnącej krzywej do 2027 r. rynek wydaje się przechodzić w fazę ograniczonego przedziału, w której kluczowymi bodźcami będą pozycjonowanie, nastroje makroekonomiczne i oleje konkurencyjne. Rosnące zapasy w Malezji i słabszy eksport przemawiają przeciwko rychłemu skokowi cen, jednak wysokie ceny energii, popyt na biodiesel i niepewność pogodowa ograniczają potencjał spadkowy.
- Dla kruszarek i rafinerii: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia zapotrzebowania na surowiec przy spadkach w kierunku dolnej części ostatniego przedziału handlowego, biorąc pod uwagę nadal sprzyjające uwarunkowania na rynku biodiesla i energii.
- Dla producentów: Wykorzystać obecne contango do selektywnego zabezpieczenia pozycji na 2027 r., szczególnie w przedziale 4,900–5,100 MYR/t, aby zablokować historycznie atrakcyjne marże terminowe, gdy zapasy są obfite.
- Dla odbiorców końcowych i importerów: Unikać nadmiernego zwiększania pokrycia na długo w 2027 r.; zamiast tego rozłożyć zakupy w czasie, ponieważ podwyższone zapasy i normalna pogoda w krótkim terminie przemawiają za okresowymi spadkami.
Krótkoterminowy kierunek cen (perspektywa 3 dni)
W ciągu trzech najbliższych sesji handlowych CPO na MDEX prawdopodobnie pozostanie w stosunkowo wąskim przedziale wokół obecnych poziomów, z umiarkowanym nastawieniem spadkowym, jeśli pojawią się dodatkowe oznaki wzrostu zapasów lub słabego popytu eksportowego. Silniejsze rynki energii lub olejów konkurencyjnych mogą szybko ograniczyć skalę ewentualnych wyprzedaży, utrzymując ceny zasadniczo wsparte w przedziale średnich 4,000 MYR/t, podczas gdy rynek będzie oczekiwał na kolejną porcję danych fundamentalnych na początku października.