Olej palmowy słabnie, gdy zapasy w Malezji rosną, a eksport traci impet

Malezyjskie kontrakty futures na olej palmowy znajdują się pod presją, ponieważ gwałtowne odbicie produkcji zderza się ze spowalniającym popytem eksportowym, podsycając oczekiwania wzrostu zapasów i ograniczając szerszy kompleks olejów roślinnych, pomimo umocnienia oleju sojowego. Rynek oleju palmowego wchodzi w ostatni kwartał 2026 roku z wyraźnie bardziej niedźwiedzim tonem w krótkim terminie. Silny wzrost produkcji w Malezji od początku miesiąca, połączony z zauważalnym spowolnieniem wysyłek, budzi wyraźne obawy, że zapasy wzrosną w październiku. Podczas gdy krajowy olej z gorczycy i olej sojowy w Indiach wykazują odporność, importowany olej palmowy pozostaje głównym czynnikiem ograniczającym trwały wzrost globalnego rynku olejów jadalnych. Notowania na Bursa Malaysia odzwierciedlają to napięcie: kontrakty futures lekko spadły, mimo że zewnętrzne czynniki wsparcia, takie jak wyższe notowania oleju sojowego w Chicago i relatywnie stabilne ceny energii, zapobiegają głębszej wyprzedaży.

Ceny

Kontrakty futures na surowy olej palmowy (CPO) w Malezji przedłużyły ostatnie spadki, a kontrakt grudniowy był notowany w okolicach 4626 ringgitów za tonę, czyli 0,81% niżej w ciągu dnia na dzień 30 września. Jest to kontynuacja ogólnie słabszych wyników pod koniec września, gdy benchmarkowe wartości FCPO zniżkowały z maksimów z początku miesiąca, ponieważ inwestorzy uwzględniają w cenach większą podaż w najbliższym terminie. Najnowsze notowania kasowe i futures śledzone przez regionalne platformy cenowe potwierdzają, że benchmarkowe ceny spot CPO w Malezji zbliżają się do dolnego końca ostatniego przedziału handlowego, zgodnie ze słabszymi poziomami rozliczeniowymi na Bursa.                       

W ujęciu relatywnej wartości olej palmowy pozostaje przeceniony względem konkurencyjnych olejów roślinnych, szczególnie oleju sojowego, co pomaga ograniczyć spadki, ale nie równoważy w pełni presji wynikającej z rosnących zapasów w Malezji. Grudniowe kontrakty futures na olej sojowy w Chicago umocniły się umiarkowanie, zyskując około 0,44%, jednak siła ta przełożyła się jak dotąd jedynie na niewielkie wsparcie dla CPO, ponieważ rynek pozostaje zdominowany przez krajową dynamikę podaży w Azji Południowo-Wschodniej. 

Podaż i popyt

Kluczowym czynnikiem obecnej słabości jest narastająca nadwyżka podaży w Malezji. Szacuje się, że produkcja w okresie od 1 do 25 września wzrosła o około 20,84% w porównaniu z okresem od 1 do 25 sierpnia, odzwierciedlając typowe sezonowe ożywienie, ale w tempie silniejszym od oczekiwań. Jednocześnie eksport wyraźnie spowolnił: według jednego z szacunków opartych na badaniu ładunków wysyłki w okresie od 1 do 25 września wyniosły 887 557 ton, co oznacza spadek o 15,08% miesiąc do miesiąca, podczas gdy inny szacunek wskazuje na 763 202 tony, czyli ostrzejszy spadek o 24,30% względem porównywalnego okresu sierpniowego.

Połączenie szybszego wzrostu produkcji i słabszego odbioru sugeruje znaczący wzrost zapasów przed oficjalnym raportem Malaysian Palm Oil Board (MPOB) za wrzesień. Wcześniej w tym kwartale zapasy już kształtowały się powyżej średniej pięcioletniej, a najnowsze sygnały z bilansu wskazują na dalszy wzrost zarówno zapasów bezwzględnych, jak i relacji zapasów do zużycia. Taka sytuacja zwykle obciąża krzywe terminowe i skłania rafinerie oraz traderów do odraczania zakupów w oczekiwaniu na korzystniejsze okazje. 

Po stronie popytu zainteresowanie importem ze strony kluczowych nabywców pozostaje nierówne. W Indiach poprawia się krajowy świąteczny popyt na oleje jadalne, szczególnie na olej z gorczycy i olej sojowy, jednak napływ oleju palmowego jest ograniczany przez obfitość globalnej podaży i agresywną konkurencję między dostawcami. Ponadto ostatnie działania polityczne i zmiany ceł, które wcześniej wspierały zakupy uznaniowe, są obecnie ponownie oceniane, ponieważ konsumenci i rafinerie równoważą koszty zapasów z oczekiwaniami niższych cen w październiku. 

Fundamenty i pogoda

W krótkim terminie fundamenty mają niedźwiedzi charakter. Wysokie zapasy początkowe, silny profil produkcji we wrześniu i słabsze załadunki eksportowe wskazują na większą nadwyżkę w malezyjskim bilansie. Pozycjonowanie spekulacyjne stało się bardziej defensywne, a wskaźniki techniczne, takie jak niedawne przełamanie kluczowych średnich kroczących i spadek oscylatorów momentum, wzmacniają wynikającą z fundamentów presję spadkową na ceny. 

Warunki pogodowe w głównych regionach produkcji Malezji i Indonezji wydają się obecnie ogólnie sprzyjające wzrostowi palm. Nie odnotowano poważnych krótkoterminowych zagrożeń na głównych plantacjach, co pozwala na kontynuację sezonowego wzrostu plonów świeżych kiści owocowych (FFB). Uczestnicy rynku nadal jednak obserwują utrzymujące się sygnały El Niño i potencjalny średnioterminowy wpływ na plony oraz wskaźniki ekstrakcji oleju, szczególnie na początku 2027 roku, co ostatecznie mogłoby ograniczyć podaż po zakończeniu obecnej fazy nadwyżki. 

W szerszym kompleksie olejów roślinnych mocniejszy olej sojowy i relatywnie stabilne rynki energii stanowią przeciwwagę dla nadpodaży oleju palmowego na rynku krajowym. Jednak dopóki zapasy w Malezji rosną, te zewnętrzne czynniki wsparcia prawdopodobnie spowolnią, lecz nie odwrócą dominującego trendu spadkowego na rynku kontraktów futures CPO. Relacja cen oleju palmowego do oleju napędowego i konkurencyjnych olejów pozostanie kluczowa dla uznaniowego domieszania biodiesla oraz popytu między surowcami.

Perspektywy i pomysły handlowe

Komentarze rynkowe z początku października wskazują, że rosnące zapasy w Malezji są głównym czynnikiem spadkowym dla globalnego rynku olejów roślinnych i prawdopodobnie ograniczą wzrosty, mimo okresowych oznak siły w innych olejach, takich jak olej sojowy. Krajowy świąteczny popyt w Indiach może tymczasowo wspierać import, jednak trwałe odbicie cen oleju palmowego będzie wymagało dowodów na spowolnienie produkcji, ponowne przyspieszenie eksportu lub szok popytowy wywołany przez politykę.

• Producenci i sprzedający z krajów pochodzenia: Rozważcie wykorzystanie krótkoterminowych umocnień do stopniowego zabezpieczania, ponieważ zarówno wzrost zapasów, jak i sygnały techniczne przemawiają za utrzymaniem ryzyka spadkowego w IV kwartale, chyba że popyt eksportowy pozytywnie zaskoczy.
• Importerzy i rafinerie: Rozłóżcie zakupy w czasie i unikajcie nadmiernego zabezpieczania z wyprzedzeniem; obecne fundamenty sprzyjają kupowaniu na spadkach, szczególnie jeśli kontrakty futures ponownie przetestują ostatnie minima, a spready pozostaną słabe.
• Traderzy spreadów i relacji między olejami: Uważnie monitorujcie spread między olejem palmowym a sojowym; dyskonto oleju palmowego pozostaje historycznie szerokie, co stwarza przestrzeń dla transakcji opartych na relatywnej wartości, preferujących olej palmowy względem droższych olejów miękkich, jeśli sytuacja techniczna się ustabilizuje.

Krótkoterminowy kierunek (3 dni)

• Bursa Malaysia FCPO (najbliższe miesiące): Lekko spadkowe nastawienie do ruchu bocznego; wzrosty prawdopodobnie będą wykorzystywane do sprzedaży, dopóki utrzymują się oczekiwania wzrostu zapasów.
• Globalne ceny fizycznego oleju palmowego: Oczekuje się, że będą podążać za kontraktami futures przy słabszym tonie, choć dyskonta względem konkurencyjnych olejów powinny zapobiec gwałtownemu spadkowi.
• Kompleks olejów roślinnych: Mieszany, z relatywnie mocniejszym olejem sojowym, lecz przy ogólnym ograniczeniu kompleksu przez nadwyżkę podaży napędzaną przez olej palmowy.