Kontrakty terminowe na olej palmowy MDEX zyskują nieznacznie wzdłuż krzywej terminowej, ponieważ El Niño, indonezyjski popyt na biodiesel i spready olejów roślinnych wspierają ceny. Krótkoterminowa perspektywa jest mieszana.
Ceny i struktura terminowa
Krzywa kontraktów na surowy olej palmowy MDEX z 30 września 2026 roku przedstawia się następująco:
- Najbliższy kontrakt Oct 26 na poziomie 4,430 MYR/t, nieznacznie poniżej poprzedniego zamknięcia (-3 MYR, -0.07%).
- Umocnienie płynnych kontraktów z najbliższym terminem: Nov 26 na poziomie 4,538 MYR/t (+0.33%), Dec 26 na poziomie 4,643 MYR/t (+0.41%).
- Wzrost kontraktów na I–II kwartał 2027 roku: Jan 27 na poziomie 4,753 MYR/t, Feb 27 na poziomie 4,855 MYR/t, Mar 27 na poziomie 4,950 MYR/t, May 27 na poziomie 5,065 MYR/t.
- Krzywa osiąga szczyt około połowy 2027 roku (Jun 27 na poziomie 5,069 MYR/t), po czym nieznacznie obniża się pod koniec 2027 roku (Sep 27 na poziomie 4,916 MYR/t).
- Odległe kontrakty na lata 2028–2029 są przedmiotem ograniczonego obrotu, lecz skupiają się nieco poniżej 4,900 MYR/t, przy minimalnych zmianach dzień do dnia.
Struktura ta odzwierciedla łagodną backwardation od połowy 2027 roku do końca 2027/2028 roku po wyraźnym wzroście krzywej w kontraktach z najbliższymi terminami, co jest zgodne z oczekiwaniami mniejszej podaży w 2027 roku, lecz częściowej normalizacji w dalszej perspektywie.
| Kontrakt | Zamknięcie (MYR/t) | Zmiana D/D | Komentarz |
|---|---|---|---|
| Oct 26 | 4,430 | -3 (-0.07%) | Najbliższy kontrakt, lekkie osłabienie |
| Nov 26 | 4,538 | +15 (+0.33%) | Umocnienie najbliższego miesiąca |
| Jan 27 | 4,753 | +22 (+0.46%) | Premia za ryzyko w I kwartale 2027 roku |
| Mar 27 | 4,950 | +24 (+0.48%) | Trend wzrostowy się utrzymuje |
| May 27 | 5,065 | +25 (+0.49%) | Krzywa blisko krótkoterminowego maksimum |
Czynniki podaży, popytu i pogody
Po stronie podaży silne warunki El Niño już przynoszą znacznie bardziej suchą niż zwykle pogodę na dużych obszarach indonezyjskiego pasa upraw palm, zwiększając ryzyko pożarów i wskazując na stres plonów, który w pełni ujawni się w 2027 roku z powodu opóźnionego wpływu na kiście świeżych owoców. Indonezyjskie biuletyny klimatyczne potwierdzają silnie dodatnie anomalie Niño3.4, wzmacniając oczekiwania utrzymującej się suszy.
Sytuacja w Malezji jest bardziej złożona: niektórzy prognostycy wskazują na opady poniżej normy lub zbliżone do normalnych w części kraju, jednak burze występujące między monsunami od września do listopada mogą częściowo zrekompensować suszę związaną z El Niño. Wyjaśnia to, dlaczego krzywa uwzględnia premię za ryzyko w 2027 roku bez gwałtownego wzrostu najbliższych kontraktów: bieżąca produkcja jest dotknięta w ograniczonym stopniu, podczas gdy większe ryzyko pojawi się w przyszłości.
Po stronie popytu mandat Indonezji dotyczący biodiesla B50, obowiązujący w pełni od IV kwartału 2026 roku po przejściu z B40, powinien pochłonąć dużą część krajowej produkcji CPO, ograniczając dostępność eksportową i strukturalnie wspierając ceny. Jednocześnie globalne rynki olejów roślinnych pozostają mocne, a kontrakty terminowe na olej sojowy CBOT utrzymują się na podwyższonych poziomach, zapewniając wsparcie cenom oleju palmowego poprzez spready między surowcami.
Fundamenty i pozycjonowanie
Stabilne wzrosty dzień do dnia od Nov 26 do połowy 2027 roku, przy jedynie marginalnych zmianach najbliższego kontraktu, sugerują utrzymujące się zabezpieczanie przyszłej produkcji przez kruszarki i uczestników rynku biodiesla, a także pozycjonowanie spekulacyjne po dłuższym końcu krzywej. Łączny dzienny wolumen wynoszący niemal 20,000 lotów podkreśla silny udział uczestników na całej krzywej.
Najważniejsze tematy fundamentalne to:
- Opóźnienie ryzyka produkcyjnego: Doświadczenia historyczne wskazują, że silne epizody El Niño obniżają plony przede wszystkim z opóźnieniem wynoszącym 6–12 miesięcy, koncentrując ryzyko spadku w 2027 roku, a nie pod koniec 2026 roku.
- Popyt na biopaliwa: Popyt związany z indonezyjskim mandatem B50, który według wcześniejszych analiz ma zużywać ponad jedną trzecią produkcji CPO Indonezji, ogranicza nadwyżkę eksportową i zaostrza globalny bilans podaży i popytu.
- Kompleks olejów roślinnych: Choć olej sojowy doświadcza okresów zmienności napędzanej polityką, jego obecne ceny pozostają historycznie wysokie, wspierając relatywną wartość oleju palmowego.
Perspektywy pogodowe dla kluczowych regionów
Regionalne centra klimatyczne nadal wskazują na silne El Niño oraz ryzyko opadów poniżej normy dla znacznej części południowego regionu ASEAN, w tym głównych obszarów upraw palm w Indonezji, do października. Prognozy dla Indonezji podkreślają utrzymujące się suche warunki atmosferyczne, podwyższone ryzyko pożarów i ograniczone uzupełnianie wilgotności gleby, co negatywnie wpływa na średnioterminową produktywność palm olejowych.
W Malezji koniec monsunu południowo-zachodniego i początek okresu międzymonsunowego wiążą się z oczekiwaniami zwiększonych opadów w niektórych regionach Półwyspu Malajskiego i Borneo, co może tymczasowo złagodzić stres. Władze podkreślają jednak, że opady między wrześniem a listopadem będą kluczowe dla określenia skali wpływu El Niño na produkcję oleju palmowego w 2027 roku.
Perspektywy handlowe i kierunek na 3 dni
Wnioski strategiczne dla uczestników rynku:
- Producenci: Wykorzystywać obecną siłę kontraktów na I–II kwartał 2027 roku w pobliżu 4,750–5,050 MYR/t do stopniowego zwiększania zabezpieczeń terminowych, zachowując jednocześnie część ekspozycji na wzrosty na wypadek, gdyby straty produkcyjne wywołane przez El Niño w 2027 roku przekroczyły obecne oczekiwania.
- Importerzy/konsumenci: Rozważyć wcześniejsze zabezpieczenie potrzeb na I połowę 2027 roku, ponieważ krzywa pozostaje rosnąca do połowy 2027 roku, a ryzyko pogodowe i biodieslowe przechyla bilans w stronę mniejszej podaży, a nie nadwyżki.
- Spekulanci: Umiarkowane osłabienie Oct 26 w porównaniu z mocnymi wzrostami dalszych kontraktów sugeruje możliwość wykorzystania transakcji opartych na wartości relatywnej na krzywej (long na najbliższym kontrakcie versus short na połowie 2027 roku) dla inwestorów oczekujących poprawy pogody lub racjonowania popytu.
3-dniowa prognoza kierunkowa (MDEX): Przy wyraźnie obecnym ryzyku El Niño i wspierającym popycie na biodiesel, lecz po niedawnym wzroście kontraktów ze środkowej części krzywej, oczekujemy:
- Najbliższe kontrakty Oct/Nov 26: ruch boczny do lekkiego umocnienia, przy czym spadki prawdopodobnie będą wspierane przez zainteresowanie zakupami.
- I–II kwartał 2027 (Jan–Jun 27): konsolidacja na podwyższonych poziomach; możliwe krótkie korekty, lecz bazowy trend wzrostowy pozostaje nienaruszony.
- Kontrakty z końca 2027/2028 roku: niska płynność sugeruje stabilny, lecz reaktywny charakter notowań, podążający za sygnałami z bliższych kontraktów i najnowszymi informacjami pogodowymi.