Kontrakty futures na olej palmowy tracą w obliczu wzrostu zapasów i osłabienia kompleksu oleistych

Kontrakty futures na olej palmowy wycofały się w kierunku dolnego końca ostatniego przedziału, ponieważ rosnące zapasy w Malezji i słabsze benchmarki oleistych obciążają sentyment, mimo że popyt napędzany polityką oraz ryzyka związane z El Niño zapewniają wsparcie. Rynek oleju palmowego rozpoczyna październik pod presją. Kontrakty futures na surowy olej palmowy (CPO) w Malezji w całym przedziale od października 2026 r. do marca 2027 r. spadły o RM19–RM48 za tonę, a wolumeny gwałtownie wzrosły, sygnalizując aktywne repozycjonowanie. Słabość rzepaku na Euronext i soi w Chicago, większe zapasy kanoli w Kanadzie oraz słabsze dane eksportowe z Malezji wzmacniają krótkoterminowo niedźwiedzi ton w całym kompleksie olejów roślinnych. Jednocześnie obniżki ceł w Indiach i indonezyjski mandat biodieslowy podtrzymują popyt strukturalny, podczas gdy coraz bardziej prawdopodobne silne El Niño zwiększa średnioterminowe ryzyko podaży. W rezultacie notowania oscylują między słabymi fundamentami w krótkim terminie a odporną konsumpcją bazową.

Ceny

Kontrakty futures na malezyjski CPO z dostawą od października 2026 r. do marca 2027 r. zamknęły się niżej 2 października, a poszczególne kontrakty spadły o RM19–RM48 za tonę; aktywny przedział kształtował się w pobliżu RM4 350–4 800. Obrót wzrósł do około 164 600 lotów, wyraźnie powyżej poprzedniej sesji, wskazując na silny udział w wyprzedaży i nową aktywność hedgingową. Benchmark znajduje się obecnie w pobliżu dolnego końca ostatniego przedziału notowań, około 4–5% poniżej poziomów obserwowanych dziesięć sesji wcześniej.

Podobne osłabienie widoczne jest w powiązanych surowcach oleistych. Listopadowy rzepak na Euronext spadł do 536,75 EUR/t (–0,28%), podczas gdy listopadowe kontrakty na soję w Chicago obniżyły się o 0,45% do 1 278,25 USc/bu, odzwierciedlając umiarkowane spadki obserwowane na krzywej CPO. Presję wzmacnia kanola w Kanadzie, gdzie listopadowe kontrakty w Winnipeg straciły około 2% w ujęciu tygodniowym, choć ceny nadal pozostają około 23% powyżej poziomów z ubiegłego roku, podkreślając, jak wysokie w ujęciu historycznym pozostają notowania całego kompleksu oleistych.

Podaż i popyt

Wysokie zapasy w Malezji są dominującym czynnikiem presji w krótkim terminie. Zapasy oleju palmowego w sierpniu wyniosły około 1,65 mln ton, rosnąc o 15% miesiąc do miesiąca i o około 58% powyżej średniej pięcioletniej, co podniosło współczynnik zapasów do zużycia do około 14%, wobec poziomu komfortowego wynoszącego 12%. Wstępne dane za wrzesień wskazują, że eksport spadł o około 17% miesiąc do miesiąca, do około 1,13 mln ton, sugerując kolejny wzrost zapasów przed następnym raportem MPOB.

Poza olejem palmowym bilans oleistych również się rozluźnia. W Kanadzie zapasy końcowe kanoli w sezonie 2026/27 zostały zrewidowane w górę z 1,50 mln do niemal 1,98 mln ton, a zapasy z poprzedniego sezonu także skorygowano wyżej. W połączeniu z szybko postępującymi zbiorami w Manitobie i Saskatchewan obciąża to ceny rzepaku i kanoli, wywierając pośrednią presję na olej palmowy i frakcje palmowe. W Ameryce Południowej Brazylia zmierza do rekordowych zbiorów soi w sezonie 2026/27, wynoszących około 183 mln ton, a siewy w większości regionów przebiegają normalnie, zapewniając w nadchodzącym roku obfitą globalną dostępność konkurencyjnych olejów.

Po stronie popytu nadal istotne są dwa czynniki strukturalne. Po pierwsze, indonezyjski mandat biodieslowy B50 został w pełni wdrożony, pochłaniając znaczną część krajowej produkcji CPO i ograniczając nadwyżki eksportowe. Po drugie, niedawne obniżki ceł importowych w Indiach na surowe i rafinowane oleje jadalne pobudzają odbudowę zapasów oleju palmowego przed świętem Diwali, choć olej słonecznikowy i sojowy pozostają silnymi konkurentami w mieszankach. Te przeciwstawne siły — wysokie zapasy w krótkim terminie wobec popytu napędzanego polityką — prawdopodobnie utrzymają zmienność rynku, zamiast doprowadzić do jednoznacznie niedźwiedziego trendu.

Fundamenty i pogoda

Pod względem fundamentalnym kompleks oleju palmowego przechodzi od krótkoterminowej sytuacji związanej z wysokimi zapasami do potencjalnie bardziej napiętej sytuacji w średnim terminie. Rosnące zapasy na koniec miesiąca w Malezji i słabsze dane eksportowe ograniczają ceny w najbliższej perspektywie. Jednocześnie podwyższona prognoza silnego do bardzo silnego El Niño, z prawdopodobieństwem przekraczającym 90% wystąpienia tego zjawiska między październikiem a grudniem, wskazuje na ryzyko spadku przyszłej produkcji w Azji Południowo-Wschodniej, jeśli anomalie suszy utrzymają się w kluczowych regionach uprawy palm olejowych.

Najnowsze prognozy klimatyczne wskazują na prawdopodobieństwo opadów poniżej średniej w dużej części Indonezji w okresie od października do grudnia, podczas gdy w Malezji mogą wystąpić bardziej zróżnicowane opady, od przeciętnych do powyżej średniej. Obecne zbiory nie wykazują jeszcze spadku wywołanego pogodą, ale podwyższona liczba ognisk pożarów w Kalimantanie i innych regionach produkcyjnych budzi obawy o stres wilgotnościowy i potencjalny wpływ na plony w dalszej części sezonu 2026/27. W połączeniu z silnym popytem ze strony sektora biodiesla stanowi to średnioterminową przeciwwagę wzrostową dla obecnej nadwyżki zapasów.

Perspektywy i spojrzenie na rynek

Technicznie olej palmowy wydaje się wyprzedany w pobliżu dolnego pasma Bollingera, a wskaźniki takie jak RSI w górnej części przedziału 20 wskazują na silnie rozciągnięte warunki spadkowe, sugerując potencjał do powrotu do średniej. Jednak każdy krótkoterminowy wzrost prawdopodobnie będzie ograniczony, chyba że popyt eksportowy przyspieszy lub napływające dane o zapasach okażą się niższe od oczekiwań. Ryzyko zmienności jest podwyższone przed publikacją kolejnego malezyjskiego raportu podażowego oraz w miarę ponownej oceny siły i skutków El Niño.

• Producenci / tłocznicy: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń podczas wzrostów w kierunku środkowej części ostatniego przedziału, unikając jednocześnie agresywnej sprzedaży terminowej poza połowę 2027 r. do czasu pojawienia się wyraźniejszych dowodów dotyczących wpływu El Niño na plony.
• Importerzy / rafinerie: Wykorzystajcie obecną słabość cen do zabezpieczenia bliskich dostaw przed kluczowymi okresami popytu, takimi jak Diwali i zima na półkuli północnej, zachowując jednak elastyczność na II–III kwartał 2027 r., gdy nadal możliwe jest zacieśnienie podaży.
• Traderzy spekulacyjni: W krótkim terminie relacja ryzyka do potencjalnego zysku przesuwa się w stronę taktycznych pozycji długich lub transakcji spreadowych (długi olej palmowy wobec oleju sojowego) przy oznakach stabilizacji eksportu lub korzystnych danych o zapasach, przy jednoczesnym utrzymywaniu ciasnych zleceń stop ze względu na wysoką nadwyżkę zapasów.

3-dniowa kierunkowa prognoza cenowa