Kompleks soi zyskuje dzięki sile oleju, podczas gdy ceny fizycznej soi spadają

Notowania soi przebiegają w mieszanym tonie: kontrakty terminowe na olej sojowy nieznacznie rosną wzdłuż całej krzywej, kontrakty na śrutę sojową lekko tracą, natomiast fizyczne ceny soi FOB w kluczowych miejscach pochodzenia spadły w ciągu ostatniego tygodnia. Ogólnie kompleks soi sygnalizuje wystarczającą dostępność nasion, ale mocną wycenę oleju, przy czym ryzyka pogodowe w Ameryce Południowej ograniczają potencjał spadkowy cen. Obecny rynek kształtują rozbieżne ruchy w obrębie kompleksu soi. Na giełdzie najbliższe kontrakty CBOT na olej sojowy do połowy 2027 r. rosną o około 0,2–0,4%, podczas gdy kontrakty CBOT na śrutę sojową w tym samym przedziale spadają o około 0,2%. Na rynkach fizycznych najnowsze oferty pokazują niższe ceny soi FOB z USA, Ukrainy i Indii, częściowo równoważone przez mocniejsze kwotowania chińskie oraz stabilne lub nieznacznie niższe wartości ukraińskiej soi wolnej od GMO. Opady związane z El Niño w Brazylii i Argentynie oraz wysoki przerób w głównych krajach pochodzenia są najważniejszymi czynnikami ryzyka dla soi i produktów sojowych w dalszej perspektywie.

Ceny

W całym kompleksie soi olej sojowy CBOT jest umiarkowanie mocniejszy: kontrakt z grudnia 2026 r. był ostatnio notowany po 65.31 centa USA/funt (+0.23, +0.35%), a kontrakt ze stycznia 2027 r. po 65.54 centa USA/funt (+0.24, +0.37%). W dalszej części krzywej kontrakt z maja 2027 r. jest notowany po 66.41 centa USA/funt (+0.28, +0.42%), co wskazuje na łagodnie rosnącą krzywą oleju do połowy 2027 r.

Dla kontrastu, kontrakty CBOT na śrutę sojową są nieco słabsze w najbliższej części krzywej: kontrakt z grudnia 2026 r. wynosi 319.10 USD/tonę krótką (‑0.50, ‑0.16%), kontrakt ze stycznia 2027 r. 319.40 USD/tonę krótką (‑0.60, ‑0.19%), a kontrakt z marca 2027 r. 320.90 USD/tonę krótką (‑0.70, ‑0.22%). Międzynarodowe fizyczne benchmarki śruty sojowej również spadły w ostatnich ocenach: kwotowania FOB NOLA, Argentyny i Brazylii obniżyły się o 5–8% względem poprzedniej obserwacji, odzwierciedlając słabsze wartości produktów po wcześniejszym umocnieniu.

Na rynku fizycznej soi (wszystkie ceny w EUR) najnowsze orientacyjne kwotowania wskazują na ogólnie słabszy ton poza Chinami: soja USA nr 2 FOB Washington D.C. kosztuje 0.55 EUR/kg (spadek z 0.58 EUR/kg w dniu 30 października 2026 r.), soja ukraińska FOB Odessa 0.327 EUR/kg (spadek z 0.333 EUR/kg), a soja indyjska (sortex clean) FOB New Delhi 0.85 EUR/kg (spadek z 0.89 EUR/kg). Chińska soja żółta wyróżnia się mocniejszym zachowaniem: konwencjonalna soja FOB Pekin kosztuje 0.77 EUR/kg (wzrost z 0.74 EUR/kg), a ekologiczna soja żółta 0.88 EUR/kg (wzrost z 0.85 EUR/kg) pod koniec października 2026 r.

Podaż i popyt

Mieszana struktura notowań (mocniejszy olej, słabsza śruta) wskazuje na solidny popyt na oleje roślinne, w tym na biopaliwa, podczas gdy popyt na pasze białkowe umiarkowanie osłabł po wcześniejszej sile. Najnowsze międzynarodowe oceny wskazują, że ceny śruty sojowej w USA, Brazylii i Argentynie skorygowały się w dół dzięki lepszej dostępności oraz zmniejszeniu konkurencji ze strony argentyńskiego eksportu, która była silna wcześniej w sezonie, a obecnie słabnie.

Jednocześnie brazylijskie poziomy bazy eksportowej śruty sojowej spadły do znaczącego dyskonta względem produktu argentyńskiego, czemu sprzyja poprawa krajowych marż przerobu oraz oczekiwania dotyczące dużych nadchodzących zbiorów soi w Brazylii. Potwierdza to, że zakłady tłuszczowe są zachęcane do intensywnej pracy, wspierając wysoki odbiór soi, nawet gdy poziomy cen bezpośrednich łagodnieją.

W Chinach produkty sojowe z Dalian pozostają relatywnie drogie względem benchmarków amerykańskich, podtrzymując popyt importowy na konkurencyjnie wycenianą soję i śrutę pomimo ostatniej korekty. W połączeniu z nadal przyzwoitymi marżami przerobu raportowanymi w Brazylii i części Azji oznacza to, że ogólny obraz popytu na soję i produkty sojowe pozostaje solidny, choć rynek nie jest już napięty.

Pogoda i perspektywy upraw

Sezon 2026–27 przebiega pod wpływem silnego El Niño, którego szczyt prognozowany jest między listopadem 2026 r. a styczniem 2027 r. W Brazylii oficjalne prognozy wskazują na opady powyżej średniej w kluczowych południowo-wschodnich i południowych stanach uprawnych do końca roku, co sprzyja zakładaniu upraw soi pierwszego cyklu, ale zwiększa również ryzyko nadmiaru wilgoci i powodzi na południu.

Oczekuje się, że środkowo-zachodnia Brazylia, w tym Mato Grosso, będzie charakteryzować się stosunkowo korzystnym układem z okresowymi upałami, ale zasadniczo odpowiednią wilgotnością, co wspiera areał zasiewów i potencjał plonów. W Argentynie historyczne wzorce El Niño wskazują na warunki bardziej wilgotne niż zwykle w głównym pasie Pampy wiosną i na początku lata, co powinno sprzyjać zasiewom soi oraz wczesnemu rozwojowi wegetatywnemu, jeśli opady będą równomiernie rozłożone.

Ogólnie bieżące prognozy pogodowe wskazują na duże zbiory soi w Ameryce Południowej w sezonie 2026/27, co ogranicza potencjał wzrostowy przyszłych cen soi, ale pozostawia rynek podatnym na ryzyko zdarzeń związanych z lokalnymi powodziami w południowej Brazylii oraz potencjalnymi opóźnieniami zasiewów, jeśli intensywne opady będą się utrzymywać.

Fundamenty i struktura rynku

Kompleks soi odzwierciedla obecnie umiarkowanie konstruktywną strukturę oleju względem soi i śruty. Kontrakty terminowe na olej sojowy od grudnia 2026 r. do sierpnia 2027 r. są notowane nieco wyżej z dnia na dzień i tylko nieznacznie różnią się między sobą, co wskazuje na oczekiwania dobrego, lecz nie gwałtownego wzrostu popytu. Z kolei kontrakty na śrutę sojową osłabły wzdłuż krzywej, zgodnie z ostatnimi spadkami o 5–8% na głównych fizycznych benchmarkach FOB.

Marże przerobu w Brazylii wyraźnie poprawiły się od późnego lata, co potwierdza rosnące dyskonto brazylijskiej śruty sojowej FOB względem dostaw argentyńskich oraz wyższe syntetyczne marże przerobu. Zachęca to do intensywnego przerobu krajowego, zwiększając odbiór soi i wspierając produkcję oleju, ale przyczynia się również do luźniejszego bilansu śruty na świecie.

Dane dotyczące pozycjonowania i najnowsze komentarze sugerują, że kapitał zarządzany pozostaje aktywny, lecz zajmuje mniej agresywne długie pozycje w kompleksie soi niż wcześniej w tym roku. Ruchy cen są coraz silniej napędzane przez przepływy fizyczne, postęp zasiewów w Ameryce Południowej i sprzedaż eksportową USA do Chin, a nie wyłącznie przez spekulacyjny impet.

Perspektywy handlowe

• Dla zakładów tłuszczowych i nabywców pasz: Połączenie nieco słabszych kontraktów na śrutę sojową oraz niższych cen soi FOB w USA, na Ukrainie i w Indiach przemawia za stopniowym zwiększaniem pokrycia potrzeb w zakresie śruty i soi, szczególnie na I–II kwartał 2027 r., przy jednoczesnym unikaniu pogoni za krótkoterminowymi wzrostami napędzanymi wyłącznie nagłówkami pogodowymi.
• Dla odbiorców olejów roślinnych i producentów biodiesla: Przy lekko rosnących kontraktach na olej sojowy i wsparciu ze strony silnego popytu powiązanego z energią warto rozważyć wykorzystanie umiarkowanych spadków cen w przedziale grudzień 2026 r.–lipiec 2027 r. do etapowego dokonywania zakupów lub zabezpieczania potrzeb, monitorując jednocześnie wszelkie zmiany polityki dotyczącej obowiązków stosowania paliw odnawialnych.
• Dla producentów w obu Amerykach: Obecne ceny bezpośrednie i poprawa marż przerobu sprzyjają utrzymaniu dyscypliny sprzedaży: należy wykorzystywać umocnienie oleju sojowego oraz wszelkie wzrosty cen soi wywołane pogodą do stopniowego zwiększania zabezpieczeń, zachowując jednak część ekspozycji na wzrost w przypadku, gdy problemy pogodowe związane z El Niño istotnie wpłyną na plony w Brazylii lub Argentynie.

Perspektywa kierunkowa na 3 dni

• Olej sojowy CBOT (grudzień 2026 r.–lipiec 2027 r.): Lekko wzrostowe nastawienie, ponieważ rynek konsoliduje ostatnie zyski powyżej 65 centów USA/funt, wspierany przez mocny popyt na olej.
• Śruta sojowa CBOT (grudzień 2026 r.–lipiec 2027 r.): Lekko spadkowo lub bocznie, z możliwością dalszych umiarkowanych spadków, jeśli pogoda w Ameryce Południowej pozostanie korzystna, a oferty eksportowe będą konkurencyjne.
• Fizyczna soja (USA, Ukraina, Indie FOB): Nieznacznie słabiej lub stabilnie; nabywcy w Azji i na Bliskim Wschodzie prawdopodobnie będą testować niższe oferty, podczas gdy chińskie wartości FOB mogą pozostać relatywnie mocne dzięki utrzymującemu się popytowi krajowemu.