Kompleks sojowy ciągnięty w różne strony: olej słabnie, śruta się umacnia

Kontrakty terminowe na olej sojowy CBOT łagodnie tanieją wzdłuż krzywej, podczas gdy śruta sojowa nieznacznie drożeje, a same ziarna soi pozostają zasadniczo stabilne, co wskazuje na bardziej komfortową równowagę na rynku oleju przy wciąż solidnym popycie paszowym. Fizyczne ceny soi w kluczowych hubach eksportowych są mocne w ujęciu EUR, ale dynamika wzrostowa słabnie. Kompleks sojowy obecnie wykazuje lekko spadkowe nastawienie w oleju, ale odporny ton w śrucie i płaskie do nieznacznie wyższych notowań futures na ziarno. Najbliższe kontrakty na olej sojowy CBOT są dziś niżej o około 0,4–0,8%, a krzywa terminowa delikatnie opada do 2029 r., sygnalizując oczekiwania na wystarczające moce przerobowe i podaż olejów roślinnych. Dla kontrastu, śruta sojowa CBOT rośnie o około 0,4% w pasmie 2026–27, wspierana stabilnym popytem paszowym i ograniczoną presją podażową w najbliższym terminie. Kontrakty na soję CBOT są nieznacznie mocniejsze w najbliższych miesiącach, przy zachowanej contango do 2027–28. Fizyczne ceny w Ukrainie, USA, Indiach i Chinach przeliczone na EUR wskazują na mocne, ale nie „wystrzelone” premie względem Chicago, co sugeruje zrównoważony, lecz wrażliwy na pogodę rynek.

Prices

Lipcowy kontrakt 2026 na olej sojowy CBOT notowany jest w okolicach 70,7 US‑centa/funt, o 0,45 c/lb (-0,63%) niżej w ciągu dnia, przy czym kolejne serie aż do grudnia 2028 stopniowo spadają w kierunku około 59,5 c/lb. Śruta sojowa z dostawą lipiec 2026 wynosi około 301,1 USD/short ton, +1,3 USD (+0,43%), z umiarkowanie wzrostowym nachyleniem krzywej do 2028 r. w okolicach 318–322 USD. Soja CBOT lipiec 2026 jest blisko 1 117,25 US‑centa/bu, +0,13%, przy nowej uprawie listopad 2026 w rejonie 1 142,5 c/bu i lekkim contango do 2027–28.

Oferty fizyczne odzwierciedlają mocne poziomy basis. Orientacyjne ceny w EUR (przybliżony kurs 1 USD ≈ 0,93 EUR) są następujące:

Supply & Demand

Opadające nachylenie krzywej futures na olej sojowy CBOT z około 70,7 c/lb (lipiec 2026) do około 59–60 c/lb (koniec 2028–29) sygnalizuje oczekiwania na obfitą podaż olejów roślinnych w średnim terminie. Najprawdopodobniej odzwierciedla to komfortowe marże przerobu i odpowiednią dostępność surowca, a także konkurencję ze strony innych olejów roślinnych. Niewielkie dzienne spadki w kontraktach 2026–27 wskazują na łagodzenie się krótkoterminowej ciasnoty oraz być może poprawę logistyki lub słabszą dynamikę wzrostu popytu związanego z biopaliwami.

Dla kontrastu, umacniająca się struktura śruty sojowej, z lipcem 2026 na poziomie 301,1 USD/t i wartościami terminowymi rosnącymi powyżej 320 USD/t do 2028 r., wskazuje na utrzymujący się popyt paszowy i ograniczone oczekiwania na nadwyżki śruty. To wspiera kontynuację silnego przerobu soi, mimo słabnących cen oleju. Po stronie nasion, kontrakty futures CBOT wykazują łagodne wzrosty w najbliższych miesiącach oraz generalnie wyraźne contango do 2027–28, co jest spójne z oczekiwaniami zrównoważonej, ale nie uciążliwej podaży i rynkiem, który nadal potrzebuje bodźców magazynowych.

Chińska soja DCE No.1 handluje w okolicach 4 650–4 830 CNY/t dla lipiec 2026–maj 2027, z jedynie marginalnymi ruchami dzień do dnia, co odzwierciedla stabilną równowagę krajową. W połączeniu z mocnymi fizycznymi cenami FOB w Indiach i Chinach w przeliczeniu na EUR, podkreśla to, że kluczowe centra popytu są dobrze, lecz nie nadmiernie zaopatrzone. Poziomy basis w Ukrainie i w rejonie US Gulf pozostają konstruktywne, co sugeruje stabilne zainteresowanie eksportowe, szczególnie ze strony Azji i Bliskiego Wschodu.

Fundamentals & Weather

Rozbieżne zachowanie cen w obrębie kompleksu sojowego uwidacznia zmieniające się relacje marżowe. Słabszy olej sojowy CBOT zawęża udział oleju w marży z przerobu, podczas gdy mocniejsza śruta wspiera marże po stronie pasz. Taka kombinacja zazwyczaj zachęca do kontynuacji przerobu, utrzymując przepływy nasion i ograniczając potencjał gwałtownego wzrostu notowań futures na soję. Wysokie otwarte pozycje w kluczowych kontraktach (np. soja listopad 2026, najbliższe serie na olej i śrutę) pokazują, że zabezpieczanie cen i udział spekulacyjny pozostają solidne wokół obecnych poziomów cenowych.

Przy stabilnych cenach terminowych DCE i mocnych kwotowaniach fizycznych w Ukrainie i Indiach, popyt importowy z Chin i Azji Południowej wydaje się solidny, lecz nie przyspieszający. Każda istotna zmiana globalnego popytu najpewniej wyniknie ze zmian w zużyciu pasz, polityce biopaliwowej lub uwarunkowaniach makro, a nie z natychmiastowych strukturalnych niedoborów. Na ten moment odporność śruty sugeruje, że producenci żywca utrzymują dawki paszowe, podczas gdy ceny oleju wskazują na bardziej komfortowe perspektywy dla biodiesla i olejów spożywczych.

Pogoda w głównych regionach produkcyjnych pozostanie kluczowym czynnikiem ryzyka w krótkim terminie, szczególnie dla nowej uprawy w USA, a później w Ameryce Południowej. Łagodny, sprzyjający przebieg pogody wzmocniłby lekko spadkowe nastawienie w oleju i ograniczony potencjał wzrostu cen ziaren, natomiast niekorzystne warunki mogłyby szybko zaostrzyć bilans i ponownie wypłaszczyć krzywe terminowe.

Trading Outlook

• Tłocznie: Obecna struktura sprzyja utrzymaniu lub lekkim zwiększaniu poziomu przerobu, ponieważ siła śruty kompensuje słabszy olej. Rozważcie dalsze zabezpieczanie sprzedaży oleju na dalszych terminach, gdzie krzywa wciąż wycenia relatywnie wyższe poziomy na lata 2027–28 w porównaniu z bieżącymi minimami.
• Nabywcy pasz: Przy śrucie sojowej CBOT łagodnie rosnącej wzdłuż całego pasma terminów, budujcie pokrycie na Q4 2026–Q2 2027 na spadkach, zamiast gonić wzrosty. Zabezpieczenie części potrzeb na obecnych poziomach może ograniczyć ekspozycję na ewentualne wzrosty wywołane pogodą.
• Importerzy w EMEA/Azji: Fizyczne premie w Ukrainie, USA i Indiach pozostają mocne, ale nieprzesadnie wysokie. Wykorzystajcie obecną stabilność kontraktów na soję CBOT, aby zabezpieczyć dostawy w najbliższym terminie, zachowując jednocześnie pewną elastyczność w zakresie dostaw na 2027 r. na wypadek poprawy perspektyw plonów.
• Producenci: Dla producentów z Ameryki Północnej i regionu Morza Czarnego istniejące contango w soji CBOT wspiera strategie przechowywania. Rozważcie stopniowe, terminowe sprzedaże na lata 2026–27 przy umocnieniach cen, zwłaszcza jeśli pogoda pozostanie sprzyjająca.

3‑Day Price Direction (EUR, indicative)

• Soja CBOT (najbliższe serie, w ekwiwalencie EUR): Ruch boczny do lekko wzrostowego, śledząc wsparcie ze strony śruty i stabilny basis.
• Olej sojowy CBOT (najbliższe serie, w ekwiwalencie EUR): Łagodna presja spadkowa, ponieważ rynek dyskontuje komfortową podaż olejów roślinnych.
• Śruta sojowa CBOT (najbliższe serie, w ekwiwalencie EUR): Lekko wzrostowe nastawienie na tle odpornego popytu paszowego.
• Fizyczna soja UA/US/IN/CN (w EUR): Ogólnie stabilna, przy czym ruchy napędzane basisem prawdopodobnie pozostaną niewielkie w bardzo krótkim terminie.