Kompleks sojowy pod lekką presją, podczas gdy premie fizyczne utrzymują się w kluczowych krajach pochodzenia

Kontrakty terminowe na soję notowane są dziś nieco wyżej, ale ich wzrost jest ograniczany przez słabszy olej sojowy i komfortowe globalne zapasy, podczas gdy śruta sojowa zapewnia umiarkowane wsparcie. Krzywa terminowa wskazuje na łagodne osłabienie w segmencie oleju i stabilne do mocniejszych notowań śruty, przy czym fizyczne ziarno w kluczowych krajach pochodzenia nadal wyceniane jest z wyraźną premią względem CBOT. Kompleks sojowy konsoliduje się po ostatniej presji ze strony sprzyjającej pogody w USA i obfitych dostaw z Ameryki Południowej. Najbliższe kontrakty CBOT na soję notowane są w okolicach 1 135 USc/bu, olej sojowy osuwa się w wyraźnym trendzie spadkowym na krzywej terminowej, podczas gdy śruta sojowa lekko drożeje w terminach 2026–28. Na rynku fizycznym oferty FOB/CPT na Ukrainie, w Indiach, Chinach i USA wykazują niewielkie, ale trwałe premie i jedynie ograniczoną erozję cen, wspierane przez stabilny popyt i ryzyka logistyczne. Chłodne, wilgotne warunki w amerykańskim pasie uprawnym oraz narastające upały w Europie utrzymują ryzyka plonowe w centrum uwagi, ale na razie nie są na tyle poważne, by wywołać typową pogodową falę wzrostową.

Ceny i struktura krzywej

W całym kompleksie sojowym CBOT dzisiejsza sesja pokazuje mieszany, ale ogólnie lekko niedźwiedzi układ dla oleju, mocniejszy ton dla śruty i lekko wznoszącą się krzywą dla soi:

• Soja (CBOT): kontrakt Jul 26 handlowany jest blisko 1 135 USc/bu, około 0,4% wyżej w skali dnia, przy Nov 26 na poziomie ok. 1 152 USc/bu i Jan 27 w okolicach 1 166 USc/bu. Krzywa od Jul 26 do Jul 27 jest łagodnie wznosząca, co sugeruje oczekiwania nieco ciaśniejszych bilansów w 2027 r., a nie ostrego niedoboru w najbliższym terminie.
• Olej sojowy: kontrakt frontowy Jul 26 znajduje się w rejonie 72,5 USc/lb, około 0,6% niżej wobec wczoraj, przy utrzymującym się spadku wzdłuż krzywej do nieco poniżej 60 USc/lb dla końca 2028–29. Taka struktura od backwardacji do płaskiej wskazuje na łagodzenie się napiętej sytuacji na rynku olejów roślinnych i słabsze długoterminowe oczekiwania wobec popytu na biodiesel.
• Śruta sojowa: kontrakt Jul 26 notuje około 307 USD/short ton, +0,8% dzień do dnia, przy stopniowo umacniających się cenach do około 318–324 USD/short ton do końca 2028–29. Łagodnie rosnąca krzywa sygnalizuje oczekiwania stabilnego popytu paszowego i pewnego wsparcia kosztowego ze strony soi mimo komfortowej dostępności spot.

*Wskaźnikowe przeliczenia z użyciem przybliżonych kursów FX i przeliczników metrycznych; wyłącznie orientacyjne.

Podaż, popyt i różnice regionalne

Niedawne ruchy cen odzwierciedlają rynek wciąż trawiący duże zbiory z Ameryki Południowej i konstruktywny postęp zasiewów w USA. Doniesienia z ostatniego tygodnia podkreślają, że kontrakty terminowe na zboża i nasiona oleiste, w tym soję, osłabły na fali oczekiwań obfitych dostaw i niesprzyjających powstaniu napięć warunków pogodowych w USA, zanim nastąpiło umiarkowane odbicie wywołane lepszym popytem eksportowym i pozycjonowaniem spekulacyjnym. 

W Chinach kontrakty terminowe na soję Dalian (No. 1) spadły o około 1% w najbliższych terminach, potwierdzając słabszy krajowy sentyment i dobrą dostępność surowca dla tłoczni przybrzeżnych. Jednocześnie wcześniejsze analizy z rynków azjatyckich wskazują, że ceny śruty sojowej znajdują się pod presją wysokiego przerobu i szybkiego odbudowywania zapasów, przy czym wsparcie kosztowe ze strony soi ogranicza głębsze spadki.  Takie połączenie przekłada się na globalny kompleks, w którym śruta stabilizuje się po wcześniejszym zjeździe, podczas gdy olej nadal się osuwa.

Premie fizyczne i różnice cen między krajami pochodzenia (w EUR)

• Morze Czarne, Ukraina: soja GMO‑free CPT Odessa ostatnio wskazywana jest w okolicach 0,40 EUR/kg (~400 EUR/t), nieco powyżej poziomów z połowy czerwca. Soja o nieokreślonym statusie GMO FOB Odessa handlowana jest w rejonie 0,34–0,35 EUR/kg (~340–350 EUR/t), wykazując w ostatnim tygodniu jedynie marginalne osłabienie, ale wciąż wyraźną premię względem CBOT po uwzględnieniu frachtu i różnic jakościowych.
• Indie: soja sortex‑clean FOB New Delhi pozostaje mocna, około 0,89 EUR/kg (~890 EUR/t), utrzymując stabilny trend wzrostowy od końca maja. Silny popyt wewnętrzny i ograniczona wysokiej jakości nadwyżka eksportowa utrzymują te poziomy na podwyższonych pułapach.
• Chiny: żółta soja FOB Pekin wyceniana jest blisko 0,72 EUR/kg (~720 EUR/t) dla surowca konwencjonalnego oraz około 0,81 EUR/kg (~810 EUR/t) dla soi organicznej, w obu przypadkach nieco wyżej wobec końca maja, co odzwierciedla niszowy popyt i bardziej napięte łańcuchy dostaw soi ekologicznej.
• Stany Zjednoczone: soja FOB U.S. No. 2 notowana jest w ostatnich wskazaniach w rejonie 0,66 EUR/kg (~660 EUR/t), powyżej poziomów z końca maja, ale nadal konkurencyjna względem dostaw z Ameryki Południowej i regionu Morza Czarnego, co wspiera ostatnią poprawę aktywności eksportowej USA.

Pogoda i czynniki fundamentalne

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem w krótkim terminie. Aktualne prognozy wskazują na chłodny, wilgotny układ nad dużą częścią amerykańskiego pasa rolnego w horyzoncie kolejnych 7–10 dni, sprzyjający wschodom soi i wczesnemu wzrostowi wegetatywnemu oraz pomagający złagodzić obawy o wilgotność na początku sezonu.  Te same układy burzowe zwiększają jednak ryzyka lokalnych powodzi i zakłóceń prac polowych w części Środkowego Zachodu, w tym w Illinois i sąsiednich stanach, gdzie około 17 czerwca oczekuje się gwałtownych burz. 

W perspektywie końca czerwca i początku lipca modele średnioterminowe wskazują na przejście w kierunku cieplejszych i nieco suchszych warunków w amerykańskim pasie upraw, podczas gdy Europa Zachodnia i Środkowa mogą doświadczyć anormalnych upałów i suszy, co może wpłynąć na rzepak i inne rośliny oleiste.  Dla soi oznacza to, że obecna korzystna wilgotność działa pozytywnie na potencjał plonów, ale rynek pozostanie wrażliwy na wszelkie sygnały, że prognozowane lipcowe upały przerodzą się w trwały stres w fazie zawiązywania strąków.

Nastroje rynkowe i pozycjonowanie

Niedawne komentarze z giełd i domów maklerskich wskazują, że kontrakty terminowe na soję chwilowo osłabły pod wpływem łagodnej pogody w USA i komfortowych globalnych bilansów, zanim odbiły na fali silniejszego popytu eksportowego i aktywności na rynku opcji.  Aktualne dane z rynku futures pokazują również znaczące otwarte pozycje w kontraktach na soję, śrutę i olej w horyzoncie 2026–27, co podkreśla aktywne zabezpieczanie się zarówno podmiotów komercyjnych, jak i funduszy. 

Najsilniejsza presja widoczna jest na oleju sojowym, na który wpływają słabsze ceny ropy naftowej i stonowane perspektywy marż biodieselowych, podczas gdy śruta sojowa korzysta ze stabilnego popytu paszowego. Ta wewnętrzna dynamika spreadów (słaby olej, stabilniejsza śruta) ogranicza potencjał wzrostowy marż z przerobu całego ziarna, ale jednocześnie ogranicza potencjał spadkowy cen soi, ponieważ przetwórcy nadal mają zachętę do utrzymywania wysokich mocy przerobowych, by pokryć popyt na śrutę.

Perspektywy handlowe (kolejne 2–4 tygodnie)

• Przetwórcy i tłocznie: rozważcie zabezpieczenie części sprzedaży śruty w najbliższych terminach przeciwko obecnym poziomom CBOT, ponieważ łagodnie rosnąca krzywa terminowa sugeruje pewne ryzyko wzrostu cen, jeśli pogoda w USA stanie się cieplejsza i suchsza w lipcu. Pokrycie w oleju sojowym pozostawcie bardziej elastyczne, gdyż krzywa terminowa i rynek energii sygnalizują przestrzeń do dalszego osłabienia.
• Kupujący pasze: wykorzystajcie obecne ceny śruty sojowej w dolnym–średnim przedziale równowartości 300 EUR/t do umiarkowanego wydłużenia pokrycia na III kwartał, ale unikajcie nadmiernego zabezpieczania, biorąc pod uwagę wciąż komfortowe globalne zapasy soi i potencjał ponownej presji spadkowej, jeśli pogoda pozostanie sprzyjająca.
• Producenci (USA, Ukraina, Brazylia): przy nadal mocnych premiach fizycznych w kluczowych krajach pochodzenia względem notowań giełdowych, zabezpieczenie części produkcji 2026/27 na zwyżkach w kierunku ostatnich stref oporu może ochronić marże. Warto pozostawić część wolumenu niecenującą, aby zachować udział w ewentualnym wzroście cen, jeśli późnosezonowa pogoda lub popyt eksportowy wywołają skok wywołany pogodą lub zakłóceniami logistycznymi.
• Inwestorzy spekulacyjni: obecna struktura sprzyja strategiom względnej wartości: krótkie pozycje w oleju sojowym przeciwko długim w śrucie lub soi oraz selektywne pozycje długie w wysokopremiowych krajach pochodzenia (np. Indie, segment organiczny w Chinach), gdzie strukturalne napięcia są bardziej wyraźne.

3‑dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa)

• CBOT Soja (Jul 26): Nastawienie: lekko niżej do ruchu bocznego w ujęciu EUR, ponieważ chłodna, wilgotna pogoda w USA i ostatnie wzrosty sprzyjają realizacji zysków, o ile nie pojawią się niespodziewane, silne sygnały eksportowe.
• CBOT Śruta sojowa (Jul 26): Nastawienie: boczne do lekko mocniejszego, wspierane przez stabilny popyt paszowy i relatywną siłę wobec soi i oleju.
• CBOT Olej sojowy (Jul 26): Nastawienie: lekko niżej, podążając za szerszym kompleksem olejów roślinnych i rynku energii, przy czym zwyżki prawdopodobnie będą wykorzystywane do sprzedaży zarówno przez podmioty komercyjne, jak i fundusze.