Kompleks sojowy pod presją: kontrakty terminowe miękną, premie gotówkowe pozostają mocne

Kontrakty terminowe na soję i produkty sojowe łagodnie słabną wzdłuż krzywej CBOT, podczas gdy fizyczne premie w kluczowych regionach eksportowych pozostają względnie odporne. Kompleks handluje nieco niżej po w dużej mierze neutralnym czerwcowym raporcie WASDE, a uwaga rynku wraca do chłodnego, wilgotnego wzorca pogodowego na Środkowym Zachodzie USA oraz pojawiającego się ryzyka upałów w Europie. Kontrakty na ziarno soi, śrutę i olej zakończyły 16 czerwca 2026 r. z umiarkowanymi spadkami, przy najbliższych seriach CBOT na soję niżej o ok. 0,4–0,7%, a olej sojowy przewodził spadkom w ujęciu procentowym. Kontrakty na soję na chińskiej giełdzie DCE lekko rosną, a wskazania cen gotówkowych na Ukrainie, w Indiach, Chinach i USA pozostają generalnie stabilne do nieco mocniejszych, co podkreśla stabilny popyt pomimo słabości kontraktów terminowych. Czerwcowy raport WASDE USDA pozostawił bilans soi w USA bez zmian, więc krótkoterminowy kierunek będzie w dużej mierze zależeć od pogody i nastrojów makro, a nie od nowych wstrząsów fundamentalnych.

Ceny i struktura krzywej

Kontrakty terminowe na soję na CBOT są nieco słabsze wzdłuż całej krzywej terminowej. Kontrakt lipiec 2026 na ziarno soi ostatnio notowano na poziomie 1 111 USc/bu (−0,74% w ciągu dnia), a listopad 2026 na 1 127,5 USc/bu (−0,64%), co wskazuje na umiarkowany kontango w kierunku nowego plonu. Najbliższy kontrakt na śrutę sojową (lipiec 2026) wynosi około 301,8 USD/short ton (−0,07%), natomiast olej sojowy lipiec 2026 kształtuje się w okolicach 73,8 USc/lb (−0,77%), przedłużając ostatnią słabość w segmencie olejów.

Krzywe terminowe dla oleju sojowego i śruty sojowej są łagodnie nachylone w dół: olej sojowy obniża się z około 74 USc/lb w lipcu 2026 do około 60 USc/lb pod koniec lat 2028/2029, a śruta sojowa przesuwa się z okolic 302 USD/short ton do niskich poziomów 310 dalej na horyzoncie. Kontrakt DCE No.1 na soję w Chinach jest nieco mocniejszy, z lipcem 2026 na poziomie 4 760 CNY/t (+0,23%) i listopadem 2026 na 4 820 CNY/t (+0,27%), co sygnalizuje odporny popyt krajowy.

💶 Indykatywne ceny spot i eksportowe (przeliczone na EUR)

Przy roboczym założeniu kursu 1 EUR = 1,16 USD (zaokrąglone) i standardowej konwersji CBOT (1 t soi ≈ 36,74 bu), kontrakt CBOT na soję lipiec 2026 po 1 111 USc/bu implikuje około 283–288 EUR/t, w zależności od dokładnego kursu walutowego i bazy frachtowej. Wartości DCE w Chinach na poziomie około 4 760–4 905 CNY/t przekładają się na około 605–625 EUR/t przy obecnych kursach onshore, wciąż z premią względem parytetu zastąpienia z Zatoki USA.

Podaż, popyt i czynniki regulacyjne

Czerwcowy raport WASDE 2026 nie wprowadził zmian w krajowym bilansie soi w USA, pozostawiając prognozowane zapasy i zużycie na niezmienionym poziomie i oferując niewiele nowych impulsów dla kontraktów. Wcześniej, majowe prognozy WASDE dla sezonu 2026/27 wskazywały na niższe niż oczekiwano zapasy końcowe, głównie za sprawą wyższego przerobu w USA na olej i śrutę sojową, co podkreśla rosnące znaczenie krajowego popytu ze strony przemysłu przetwórczego.

Globalne przepływy handlowe pozostają solidne, przy czym Brazylia i USA dzielą między sobą większość eksportu całego ziarna, a Argentyna dominuje w wysyłkach śruty i oleju sojowego. Siła chińskich kontraktów terminowych i mocne wskazania FOB w Azji wskazują na utrzymujący się solidny popyt importowy. Równolegle oferty FOB z Ukrainy i USA wykazują jedynie niewielkie zmiany tydzień do tygodnia, co sugeruje, że ostatnia korekta kontraktów terminowych nie przełożyła się jeszcze na agresywne dyskonto w krajach pochodzenia.

Prognoza pogody i stan upraw

Krótkoterminowa pogoda w amerykańskim pasie kukurydzy i soi charakteryzuje się chłodnym, wilgotnym wzorcem, z powtarzającymi się układami burzowymi przynoszącymi w nadchodzących dniach opady powyżej normy w części środkowego i południowego Środkowego Zachodu. Ogólnie wspiera to zapasy wilgoci w glebie i wschody upraw, ale zwiększa ryzyko lokalnych podtopień i może opóźniać pozostałe prace polowe w niektórych rejonach.

Prognozy w średnim horyzoncie wskazują na przejście w kierunku cieplejszych i nieco suchszych warunków na początku lipca, co może stać się czynnikiem wspierającym ceny, jeśli utrzyma się w kluczowej fazie zawiązywania strąków. Jednocześnie modele wskazują na pojawienie się istotnych upałów i suszy w Europie Zachodniej i Środkowej pod koniec czerwca, przy poniżej normy poziomach wód gruntowych sugerujących potencjalny rozwój suszy w niektórych regionach upraw oleistych. Na razie jednak globalne oczekiwania co do podaży soi pozostają generalnie wystarczające, a ryzyko pogodowe jest czynnikiem do obserwacji, a nie zrealizowanym impulsem wzrostowym.

Fundamenty i nastroje rynkowe

Słabość kontraktów na ziarno, śrutę i olej sojowy 16 czerwca wpisuje się w rynek konsolidujący się po wcześniejszych wzrostach powiązanych z prognozami bardziej napiętych zapasów i silnymi marżami przerobu. Łagodne kontango w kontraktach CBOT na soję oraz bardziej stromo opadająca krzywa w oleju sojowym sugerują, że uczestnicy rynku nadal oczekują komfortowej dostępności olejów roślinnych w średnim terminie, mimo że popyt regulacyjny na biopaliwa i zastosowania spożywcze pozostaje konstruktywny.

Ryzyko zmienności pozostaje podwyższone: CME już podniosła limity zmian cen soi ze skutkiem od 1 maja 2026 r., odzwierciedlając strukturalnie bardziej zmienne otoczenie dla zbóż i nasion oleistych. Dane o pozycjonowaniu funduszy zarządzanych nie są tu szczegółowo przytaczane, ale zachowanie cen wokół czerwcowego WASDE i w kolejnych sesjach sugeruje, że pozycje długie spekulacyjne zostały zredukowane, podczas gdy komercyjne zainteresowanie hedgingiem jest aktywne po obu stronach rynku.

Perspektywa handlowa i widok na 3 dni

Wskazówki handlowe (kolejne 1–2 tygodnie)

• Producenci: Wykorzystać obecne korekty spadkowe na CBOT (lipiec/listopad 2026) do stopniowego zwiększania pokrycia zabezpieczeniowego, zwłaszcza tam, gdzie lokalna baza pozostaje mocna. Rozważyć elastyczne strategie (np. sprzedaż kontraktów terminowych lub umów forward na część oczekiwanej produkcji przy jednoczesnym utrzymaniu potencjału wzrostu poprzez opcje call), aby zarządzać zmiennością wywołaną pogodą.
• Odbiorcy końcowi i przetwórcy: Umiarkowany spadek kontraktów w połączeniu ze stabilnymi premiami gotówkowymi stwarza okazję do wydłużenia pokrycia na III–IV kw. 2026, szczególnie w zakresie potrzeb oleju sojowego, gdzie krzywe terminowe nadal wyceniają niższe wartości względem serii najbliższych.
• Traderzy: Obecna struktura sprzyja ostrożnym pozycjom długim w śrucie sojowej względem oleju sojowego, biorąc pod uwagę nieco mocniejszą krzywą śruty i silniejsze sygnały popytu paszowego, przy jednoczesnym monitorowaniu pogody w USA pod kątem ewentualnego przejścia w reżim gorąco/sucho, który mógłby szybko przerejestrować wyceny całego kompleksu w górę.

3‑dniowa kierunkowa wskazówka cenowa (CBOT, w ujęciu EUR)

• CBOT Soybeans (Jul & Nov 26): Lekko niedźwiedzio do bocznie. Chłodne/wilgotne warunki w USA i niezmieniony raport WASDE przemawiają za handlem w przedziale z łagodnym ryzykiem spadkowym, o ile prognozy nie przejdą w scenariusz trwałych upałów.
• CBOT Soybean Meal: Bocznie. Śruta jest relatywnie odporna; ewentualną dalszą słabość w ziarnie/oleju sojowym może łagodzić trwający popyt paszowy i solidne marże przerobu.
• CBOT Soybean Oil: Łagodnie niedźwiedzio. Krzywa terminowa i ostatnie dzienne spadki wskazują na utrzymującą się presję, choć gwałtowne ruchy pozostają możliwe w reakcji na informacje z rynku energii lub polityki dotyczącej biopaliw.