Kompleks sojowy słabnie wraz ze spadkiem ropy, korzystną pogodą i likwidacją długich pozycji funduszy

Kontrakty terminowe na soję notowane są nieco niżej po gwałtownej wyprzedaży na rynku ropy naftowej i olejów roślinnych; notowania soi na CBOT chwilowo spadły do najniższego poziomu od początku lutego, po czym odbiły. Słabość oleju sojowego kontrastuje z mocniejszą śrutą sojową, ponieważ fundusze agresywnie likwidują rekordowe pozycje netto długie w całym kompleksie, podczas gdy amerykańska sprzedaż eksportowa i wysyłki pozostają w tyle za obniżonymi prognozami USDA. Globalne ceny gotówkowe nieco spadły na Ukrainie i w USA, ale pozostają mocne w Indiach oraz dla specjalistycznych odmian chińskiej soi. Korzystna pogoda na Środkowym Zachodzie USA i w dużej części Europy wspiera dobre perspektywy plonów, ograniczając potencjał wzrostu w nowych kontraktach terminowych mimo wciąż ciaśniejszych prognozowanych zapasów na sezon 2026/27. W krótkim terminie rynek będzie śledził majowy raport NOPA dotyczący przerobu oraz ewentualną kontynuację ruchu na rynku ropy po amerykańsko‑irańskim porozumieniu ramowym i ponownym otwarciu Cieśniny Ormuz.

Struktura cen i kontraktów terminowych

W obrębie kompleksu sojowego sytuacja cenowa jest mieszana, z lekkim przechyłem w dół po stronie oleju:

• Soja CBOT (listopad 2026) handlowana jest w okolicach 1 131 US¢/bu, nieco poniżej poziomu z piątku, po śróddziennej zniżce do najsłabszego poziomu od początku lutego i późniejszym powrocie do poziomów z poprzedniej sesji. Najbliższe serie są płaskie lub lekko niższe wzdłuż krzywej, z umiarkowanymi przeniesieniami w 2027 r.
• Olej sojowy CBOT traci ok. 1,3–1,4% w ujęciu dziennym dla terminów 2026–27, przy lipcu 2026 w okolicach 73,3 US¢/lb i łagodnie opadającej krzywej terminowej do końca 2028 r., co sygnalizuje komfortową podaż oleju w średnim terminie.
• Śruta sojowa CBOT zachowuje się odwrotnie, w górę: lipiec 2026 w okolicach 304 USD/short ton rośnie o ok. 0,7%, a kontrakty odroczone do 2028 r. wykazują łagodną krzywą wzrostową, odzwierciedlając solidny popyt paszowy i eksportowy na śrutę.

Dane z rynku terminowego i sygnały z rynku fizycznego razem wskazują na rynek przechodzący od premii pogodowych i wojennych z powrotem w kierunku bardziej normalnych struktur carry, z dominującą w krótkim terminie słabością po stronie oleju.

Podaż, popyt i czynniki zewnętrzne

Podstawowy obraz fundamentalny jest ostrożnie zbilansowany, ale z istotnymi siłami przeciwstawnymi:

• Słabszy eksport USA: Sprzedaż eksportowa USDA w bieżącym sezonie sięga 40,15 mln ton, co stanowi już 97,7% obniżonej prognozy WASDE, ale wciąż poniżej typowego tempa 100%. Wysyłki na poziomie 36 mln ton (87,6% nowego celu) zbliżają się do sezonowej normy, lecz pozostawiają niewielkie pole do wzrostu popytu.
• Słaby popyt na nowy plon w eksporcie: Sprzedaż naprzód soi z zbiorów 2026/27 wynosi zaledwie 1,032 mln ton, ok. 8% mniej niż rok wcześniej, co podkreśla ospałe zainteresowanie zakupami z wyprzedzeniem mimo niższych cen terminowych.
• Przerób i produkty uboczne pozostają mocne: Oczekiwania rynku wobec majowego przerobu NOPA koncentrują się na 216 mln buszli – solidnym poziomie, który wspiera śrutę sojową i przyczynia się do wzrostu zapasów oleju sojowego, szacowanych na ok. 1,86 mld funtów. To tłumaczy obecną dywergencję między mocniejszą śrutą a słabszym olejem.
• Powiązania makro i energetyczne: Wstępne porozumienie ramowe USA–Iran i zapowiedziane ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz wywarły presję na notowania ropy, sprowadzając je do trzymiesięcznego minimum i ciągnąc w dół jednocześnie kontrakty terminowe na olej palmowy, rzepakowy i sojowy. Rzepak podążał w ostatnich sesjach za spadkami na innych olejach, podczas gdy malezyjskie kontrakty na olej palmowy straciły ponad 1% w skali tygodnia przy słabym eksporcie, choć pojawiają się pierwsze sygnały poprawy popytu. 

Pozycjonowanie funduszy jest kluczowym czynnikiem krótkoterminowym: dane CFTC do 9 czerwca pokazują, że zarządzający kapitałem zredukowali pozycje netto długie w soi o 65 294 kontrakty – to największy tygodniowy ruch spadkowy co najmniej od 2006 r. W śrucie sojowej fundusze zmniejszyły pozycje netto długie o 74 468 kontraktów do 52 602, co podkreśla szerokie ograniczanie ryzyka i wzrost krótkoterminowej zmienności w dół.

Pogoda i kondycja upraw

Pogoda obecnie działa jako czynnik hamujący ceny:

• Środkowy Zachód USA: Ciepłe, wilgotne warunki w centralnej części regionu nadal sprzyjają szybkiemu wzrostowi wegetatywnemu; rozproszone burze zapewniają regularną wilgoć, a obszary suszy są ograniczone. Krótkoterminowe prognozy dla Iowa i sąsiednich stanów wskazują na temperatury w normie sezonowej (niski do średniego przedziału 20‑kilku °C) i częste opady w nadchodzącym tygodniu, co jest korzystnym układem dla soi.
• Europa: Terminowe opady od początku maja poprawiły wilgotność gleby w większości głównych regionów upraw oleistych, podnosząc oczekiwania plonów rzepaku i soi non‑GMO oraz redukując premię za ryzyko pogodowe.

Przy braku bezpośrednich, szerokozasięgowych zagrożeń pogodowych w kluczowych regionach produkcji rynek ma tendencję do wyprzedawania wzrostów i nagradzania sprzedających w okresach umocnienia, przynajmniej do czasu krytycznego okresu zawiązywania strąków późnym latem.

Fundamenty i perspektywy

Patrząc w przyszłość, bilans soi pozostaje do opanowania, ale nie jest nadmiernie napięty:

• Zapasy i przerób: Ostatnie raporty WASDE i prognozy dla nasion oleistych wskazują na końcowe zapasy soi w USA w sezonie 2026/27 w pobliżu 310 mln buszli, przy wskaźniku zapasy/zużycie poniżej 7%, co oznacza najciaśniejszą sytuację od sezonu 2022/23, głównie z powodu rekordowego lub bliskiego rekordowemu przerobu krajowego, a nie silnego eksportu. Rosnący popyt na olej sojowy do biopaliw nadal wspiera marże przerobowe, mimo że notowania terminowe dryfują niżej.
• Powierzchnia zasiewów i produkcja: Rolnicy w USA zamierzają obsiać soją ok. 85 mln akrów w 2026 r., co oznacza wzrost o ok. 4% r/r, częściowo kompensując ciaśniejsze zapasy końcowe i pomagając utrzymać umiarkowane contango na krzywej terminowej. 
• Kompleks olejów roślinnych: Słaby eksport oleju palmowego, niższe ceny ropy i słabszy rzepak łącznie ciążą na oleju sojowym. Łagodny trend spadkowy krzywej terminowej aż do 2028 r. sugeruje oczekiwania na wystarczającą globalną produkcję roślin oleistych i obfite dostawy oleju.

Ogólnie rzecz biorąc, krótkoterminowe nastawienie wobec soi jest łagodnie niedźwiedzie do bocznego: dobra pogoda i likwidacja długich pozycji funduszy ograniczają wzrosty, podczas gdy wciąż przyzwoity popyt przerobowy i umiarkowanie ciasne zapasy nowego plonu ograniczają głębszy spadek cen, o ile pogoda nie stanie się zdecydowanie bardziej sprzyjająca w okresie wypełniania strąków lub nastroje makro nie pogorszą się dodatkowo.

Rekomendacje dla handlu i zaopatrzenia

• Zakupowcy pasz / tłocznie (UE, MENA): Wykorzystać obecne spadki na CBOT oraz płaskie do nieco niższych wartości FOB Morze Czarne do zabezpieczenia pierwszej transzy pokrycia na IV kw. 2026 – I kw. 2027. Rozważyć dokładanie zabezpieczeń warstwowo, jeśli listopad 2026 na CBOT powróci w okolice minimów z początku lutego, ponieważ dalszy spadek poniżej tych poziomów może być ograniczony bez poważnego szoku popytowego.
• Producenci (USA, Ukraina, Brazylia): Przy presji na notowaniach ze strony rynku energii i pogody unikać sprzedaży pod wpływem paniki. Budować nowe zabezpieczenia plonu przy ruchach wzrostowych, celując w umiarkowane odbicia wywołane ewentualnymi obawami pogodowymi lub mocnymi danymi NOPA o przerobie, pozostawiając część wolumenu niezabezpieczoną na wypadek problemów z plonami później w sezonie.
• Uczestnicy spekulacyjni: Rekordowe tempo likwidacji długich pozycji zwiększa krótkoterminową zmienność. Momentum nadal sprzyja umiarkowanej sprzedaży w oleju sojowym przy bardziej neutralnym nastawieniu do śruty; warto rozważyć transakcje względnej wartości (krótki olej/długa śruta) zamiast czystych krótkich pozycji w soi przy obecnych poziomach.
• Przemysłowi odbiorcy oleju: Wykorzystać obecną słabość oleju sojowego i pokrewnych olejów do wydłużenia pokrycia na 2027 r., szczególnie tam, gdzie popyt powiązany z biopaliwami może ponownie zaostrzyć bilans oleju, jeśli wsparcie polityczne się wzmocni.

3‑dniowa prognoza kierunkowa (w EUR)

• Soja CBOT (front month, ekwiwalent EUR/bu): Nastawienie boczne do lekko niżej, przy miękkim rynku ropy i korzystnej pogodzie; możliwe umiarkowane odbicia, jeśli dane o przerobie NOPA zaskoczą w górę.
• Śruta sojowa CBOT (EUR/tonę): Nastawienie boczne do lekko wyżej dzięki odpornemu popytowi paszowemu i wciąż wspierającym marżom przerobowym.
• Olej sojowy CBOT (EUR/tonę): Nastawienie niżej, w ślad za ropą oraz olejem palmowym/rzepakowym; dalszy postęp w deeskalacji na Bliskim Wschodzie lub normalizacji żeglugi dodatkowo wzmocniłby presję.
• Soja FOB Morze Czarne / U.S. Gulf (EUR/tonę): Oczekiwać stabilnych do nieznacznie niższych cen skorygowanych o bazę, w miarę konsolidacji rynku terminowego i względnie stabilnych frachtów.