Kompleks sojowy pod presją słabego rynku energii, przy wsparciu popytu z Azji

Kontrakty terminowe na soję lekko tracą, ponieważ niskie ceny ropy naftowej wywierają presję na kompleks olejów roślinnych, podczas gdy stabilny popyt na śrutę i ostrożne nowe zakupy z Indii i Chin ograniczają skalę wyprzedaży. Kompleks sojowy podąża za rynkiem energii i oleju palmowego: tańsza ropa zmniejsza zachęty do produkcji biodiesla i ciąży notowaniom oleju sojowego, ale mocne dane o zbiorach w Argentynie oraz ogniska nowego popytu importowego w Azji działają przeciwnie. Najbliższe kontrakty na soję na CBOT są umiarkowanie słabsze, śruta koryguje po silnym rajdzie, a krzywa terminowa w oleju sojowym dalej się spłaszcza. Na rynku fizycznym oferty FOB na soję z USA i Indii w przeliczeniu na EUR pozostają zasadniczo stabilne, podczas gdy ceny ukraińskie są nieco mocniejsze. Pogoda na Środkowym Zachodzie USA jest na ogół chłodna i wilgotna, co ogranicza natychmiastowe obawy o plony, ale pozostawia ryzyko na późniejsze miesiące lata.

Ceny

Futures na soję na CBOT (nowe zbiory, listopad 2026) są notowane w okolicach 1 152 US¢/bu, około 0,4% niżej w ujęciu dziennym, przy czym najbliższy kontrakt na lipiec 2026 znajduje się w pobliżu 1 121 US¢/bu (-0,5%). Śruta sojowa jest słabsza na całej krzywej: lipiec 2026 około 306 USD/short ton (-0,4%), a kontrakty z odroczonym terminem także o 0,4–0,7% niżej. Dla kontrastu, futures na olej sojowy są umiarkowanie wyżej na krótkim końcu krzywej, z lipcem 2026 rosnącym o około 0,6% do 71,7 US¢/lb i podobnymi wzrostami rzędu 0,5–0,8% do połowy 2027 r., podczas gdy kontrakty z dalszych terminów 2028–2029 pozostają zakotwiczone tuż poniżej 60 US¢/lb.

Po przeliczeniu na EUR, przy wykorzystaniu przybliżonego kursu 1 EUR = 1,07 USD, obecne poziomy w kompleksie sojowym implikują w przybliżeniu:

Oferty fizyczne w kluczowych hubach eksportowych pokazują mieszany obraz w przeliczeniu na EUR: soja US No.2 FOB Washington D.C. jest zasadniczo stabilna w okolicach 0,68 EUR/kg, indyjskie sortex-clean FOB New Delhi utrzymują się wysoko, około 0,89 EUR/kg, podczas gdy ukraińskie FOB Odessa lekko wzrosły do około 0,35 EUR/kg, przy soi bez GMO CPT Odessa około 0,39 EUR/kg.

Czynniki podaży i popytu

W krótkim terminie kluczowym czynnikiem pozostaje energia. Ceny ropy naftowej ponownie osłabły w miarę normalizacji przepływów żeglugowych przez Cieśninę Ormuz, co złagodziło wcześniejsze obawy podażowe. To rozluźnienie na rynku ropy i produktów ogranicza marże biodiesla, a w konsekwencji popyt na surowce takie jak rzepak, olej palmowy i olej sojowy. Kontrakty terminowe na malezyjski olej palmowy spadają trzeci dzień z rzędu; kontrakt wrześniowy stracił 75 ringgitów do poziomu 4 558 ringgitów za tonę, gdyż słabsza ropa i równoległe spadki na Dalian i CBOT w olejach roślinnych przeważają nad silnymi danymi eksportowymi z Malezji.

Po stronie śruty wyróżniają się Indie jako nowy ośrodek popytu importowego. Wysokie krajowe ceny śruty sojowej, mniejsze lokalne zbiory i niepewność związana z monsunem skłoniły USDA do podniesienia prognozy importu soi przez Indie w sezonie 2025/26 o 500 000 ton do 700 000 ton, przy czym dostawy pochodzą głównie z krajów afrykańskich nieobjętych ograniczeniami GMO, takich jak Niger, Togo i Nigeria. Oczekuje się jednak, że ten wzrost będzie przejściowy: w sezonie 2026/27 import ma spaść z powrotem do około 200 000 ton, wraz z normalizacją sytuacji krajowej.

Chiny wysyłają ostrożnie pozytywne sygnały popytowe. Ostatnie dane o sprzedaży eksportowej USA obejmują pierwszy zgłoszony zakup 200 000 ton nowej soi z USA, a także dodatkowe 529 000 ton sprzedanych do nieujawnionych odbiorców. Jeżeli – jak podejrzewa rynek – część tego wolumenu jest przeznaczona dla Chin, byłby to obiecujący, wczesny krok w kierunku odbudowy chińskiego popytu w sezonie 2026/27.

Fundamenty

W Ameryce Południowej zbiory soi w Argentynie są praktycznie zakończone. Giełda Zbożowa w Buenos Aires podaje, że zebrano 98% areału i utrzymuje szacunek produkcji na poziomie 50,1 mln ton, zgodny z prognozą USDA wynoszącą 50,0 mln ton oraz innymi niedawnymi analizami wskazującymi na bliskie rekordowym plony w skali kraju. Ten duży zbiór zapewnia obfite regionalne zasoby soi i śruty do eksportu w nadchodzących miesiącach, szczególnie do Europy, Afryki Północnej i Azji.

Pomimo silnej bazy podażowej, zachowania sprzedających w Argentynie pozostają czynnikiem zmiennym. Wyższe krajowe zachęty dolarowe i relatywnie korzystne ceny skłoniły rolników do zwiększenia sprzedaży w porównaniu z wcześniejszą częścią sezonu, ale znaczne zapasy ziarna w gospodarstwach nadal stanowią ukrytą podaż, którą można uwolnić w przypadku wzrostu cen lub zmiany oczekiwań co do kursu walutowego. W Chinach kontrakty futures na soję Dalian No.1 są w trendzie wzrostowym; kontrakty najbliższych serii zyskały około 1,3–1,6% na całej krzywej 26 czerwca, co sygnalizuje mocne ceny krajowe i wspiera opłacalność importu soi o wyższej zawartości białka.

W USA otwarte pozycje (open interest) w kontraktach na soję listopad 2026 na CBOT pozostają wysokie – powyżej 460 000 kontraktów, a solidne wolumeny w seriach najbliższych wskazują na aktywne zabezpieczanie zarówno przez producentów, jak i przetwórców. Open interest w śrucie sojowej jest podobnie podwyższone – powyżej 250 000 kontraktów w grudniu 2026, co podkreśla znaczenie popytu na śrutę w kształtowaniu kierunku cen. Struktura terminowa w soi i śrucie jest jedynie łagodnie rosnąca, co jest spójne z rynkiem, który zakłada wystarczającą podaż, ale nie jest jeszcze skłonny do wyceny głębokiej contango ze względu na niepewność pogodową i popytową.

Pogoda i perspektywy upraw

Ryzyka pogodowe są obecnie umiarkowane. Na Środkowym Zachodzie USA ostatnie aktualizacje opisują ogólnie chłodny, często wilgotny układ pogodowy, z lokalnymi obszarami nadmiernego uwilgotnienia, ale ograniczonym natychmiastowym stresem suszowym. Najnowsze oceny suszy pokazują pewne rozszerzenie obszarów suchych w części Minnesoty, Wisconsin i północnej Iowy, lecz znaczne opady prognozowane są w fragmentach zachodniego pasa kukurydzianego, co zmniejsza krótkoterminowe obawy o plony. Dla soi takie warunki sprzyjają dobremu wzrostowi wegetatywnemu, ale mogą opóźniać prace polowe i – jeśli chłodny wzorzec utrzyma się zbyt długo – skompresować okno fazy generatywnej późnym latem.

W Argentynie nadmierna wilgotność gleb nadal spowalnia ostatnie etapy zbiorów i niektóre prace polowe, ale wpływ na całkowitą produkcję soi jest minimalny, biorąc pod uwagę 98% zaawansowania zbiorów i potwierdzone ponadprzeciętne plony w kluczowych regionach. Patrząc w przyszłość, uczestnicy rynku coraz bardziej koncentrują się na pogodzie na półkuli północnej – szczególnie na warunkach w USA w lipcu–sierpniu oraz na przebiegu monsunu w końcówce sezonu w Indiach – jako głównych potencjalnych katalizatorach silniejszego trendu wzrostowego w soi i śrucie.

Perspektywa handlowa (1–4 tygodnie)

• Nastawienie: Lekko niedźwiedzie do ruchu w przedziale w soi i śrucie; ostrożnie konstruktywne w oleju sojowym, jeśli rynek energii się ustabilizuje.
• Producenci (USA/UE): Rozważyć stopniowe dokładanie zabezpieczeń na nowe zbiory przy wzrostach cen, szczególnie jeśli soja listopad 2026 na CBOT przetestuje poziomy równoważne >10,2–10,4 EUR/bu, biorąc pod uwagę silną podaż z Argentyny i słabe marże biodiesla.
• Importerzy (Azja, MENA): Wykorzystać obecne spadki na futures i relatywnie stabilne oferty FOB w USA i na Ukrainie do wydłużenia pokrycia na IV kw. 2026 – I kw. 2027, z priorytetem dla śruty i soi o wysokiej zawartości białka.
• Przetwórcy / tłocznie: Uważnie monitorować marże przerobowe; słabość śruty przy relatywnie mocniejszym oleju przemawia za oportunistycznym zabezpieczaniem zakupu soi z wyprzedzeniem, przy zachowaniu elastyczności w sprzedaży oleju powiązanej z ruchami cen ropy.

3‑dniowa wskazania cen (kierunkowe)

• CBOT Soja (ekwiwalent w EUR): Niewielki potencjał spadkowy do ruchu bocznego; wzrosty śródsesjne prawdopodobnie ograniczane przez rynek energii i dużą podaż z Ameryki Południowej.
• CBOT Śruta sojowa (EUR/t): Lekko słabsze nastawienie, ponieważ wysokie ceny ograniczają popyt, a dostępność eksportowa z Argentyny się poprawia.
• CBOT Olej sojowy (EUR/t): Ruch boczny do lekko mocniejszego, jeśli ropa się ustabilizuje; uważnie śledzić notowania oleju palmowego i informacje z rynku energii.
• Fizyczne FOB/CPT (USA, Indie, Ukraina): W większości stabilne w EUR w kolejnych kilku sesjach, z oczekiwanymi jedynie niewielkimi korektami basis, o ile nie wystąpi gwałtowny ruch na rynku futures lub FX.