Kontrakty na cukier No.11 spadają poniżej 18 c/funt w obliczu polityki Indii i ryzyk pogodowych

Kontrakty terminowe na cukier No.11 osłabiły się drugi dzień z rzędu, przy czym kontrakt październik 2026 zakończył sesję tuż poniżej 18 c/funt, a krzywa delikatnie opada w kierunku lat 2028–29, sygnalizując przejście rynku od fazy napięć podażowych w stronę bardziej zrównoważonej perspektywy w średnim terminie. Rynek pozostaje wrażliwy na doniesienia dotyczące polityki i pogody. Zakaz eksportu z Indii obowiązujący co najmniej do 30 września 2026 oraz bardziej rygorystyczne limity zapasów krajowych wspierają poziom cen, podczas gdy odbudowa produkcji w Brazylii i części krajów ASEAN ogranicza potencjał wzrostów. Najbliższe spready osłabły, lecz nadal są podparte przez zabezpieczenia zakupowe odbiorców oraz długie pozycje funduszy. W tym kontekście krótkoterminowe ryzyko cenowe jest umiarkowanie przechylone w dół, jednak strukturalna niepewność pogodowa i polityczna zniechęca do agresywnego zajmowania pozycji krótkich.

Ceny

Najbliższy kontrakt ICE Sugar No.11 (październik 2026) zamknął się 15 września na poziomie 17,94 US c/funt, o 0,22 c, czyli 1,23% niżej dzień do dnia. Kontrakty z odroczonym terminem dostawy do marca 2029 również spadły umiarkowanie, o 0,01–0,19 c/funt, a większość z nich notowana jest obecnie w wąskim przedziale 17,1–18,9 c/funt.

Krzywa jest słabo backwardated między marcem a październikiem 2027, a następnie spłaszcza się w latach 2028–29, wskazując, że natychmiastowa presja podażowa zelżała, choć rynek nadal wycenia pewne ryzyko pogodowe i polityczne w średnim terminie. Dzienny indeks cenowy ISA podąża za tym łagodnym osłabieniem, utrzymując się w okolicach wysokich 18 c/funt w ostatnich sesjach.                         

*Wskaźnikowe przeliczenie z wykorzystaniem ostatnich założeń dotyczących kursów walut i frachtu; wartości zaokrąglone.

Na rynku fizycznym rafinowany brazylijski cukier ICUMSA 45 FOB São Paulo był ostatnio oferowany w okolicach 0,53 EUR/kg, w górę z 0,51–0,52 EUR/kg w październiku, co odzwierciedla zarówno wciąż podwyższoną bazę kontraktów terminowych, jak i wysokie koszty frachtu/logistyki na kluczowych kierunkach eksportowych.

Podaż i popyt

Indie pozostają kluczowym czynnikiem. Nowe Delhi utrzymało zakaz eksportu cukru surowego, białego i rafinowanego co najmniej do 30 września 2026, faktycznie wyłączając istotnego dostawcę z globalnego rynku morskiego w bieżącym roku handlowym na półkuli północnej.

Ponadto rząd zmniejszył o połowę limity zapasów dla indyjskich dealerów cukru – z 4 000 do 2 000 kwintali w okresie od 15 września do 30 listopada 2026 – aby ograniczyć spekulacyjne gromadzenie zapasów i ustabilizować ceny krajowe. To dodatkowo podkreśla priorytet zapewnienia dostępności na rynku wewnętrznym nad eksportem, ograniczając potencjał spadków światowych cen pomimo ostatniej słabości kontraktów terminowych.

W innych regionach oczekuje się, że produkcja trzciny cukrowej w ASEAN w 2026 wzrośnie wobec 2025 roku, napędzana wyższymi zapasami początkowymi i lepszą pogodą, co podniesie regionalną podaż o ok. 4–5%. Tajlandia w szczególności odbudowuje się po wcześniejszych suszach, ale według najnowszej prognozy USDA prognozowany jest 16% spadek produkcji w sezonie 2026/27 względem 2025/26, co podkreśla utrzymującą się wrażliwość na warunki pogodowe.

Projekcje OECD‑FAO sugerują, że choć rok 2026 będzie relatywnie napięty, uwolnienie zapasów z Indii i Tajlandii oraz stopniowe wzrosty plonów prawdopodobnie ograniczą możliwość trwałych zwyżek w dalszej części dekady, przesuwając profil ryzyka rynkowego w kierunku epizodycznych skoków cen zamiast strukturalnie wysokich poziomów.

Pogoda i polityka

Aktualne prognozy dla regionu Center-South w Brazylii, kluczowego ośrodka eksportowego, wskazują na zasadniczo sezonowo normalne warunki pod koniec kampanii przerobowej, bez natychmiastowego szoku pogodowego w horyzoncie 7–10 dni. Wspiera to oczekiwania, że podaż krótkoterminowa z Brazylii pozostanie solidna, utrzymując presję na najbliższe kontrakty No.11.

W dalszej perspektywie kilka regionalnych prognoz sygnalizuje podwyższone prawdopodobieństwo powrotu wzorców zbliżonych do El Niño w latach 2027–28, co mogłoby obniżyć plony trzciny w Indiach i Tajlandii oraz ponownie zaostrzyć sytuację rynkową. Na razie jednak rynek fizyczny bardziej koncentruje się na czynnikach politycznych niż na bezpośrednich zakłóceniach pogodowych.

Fundamenty i sygnały z krzywej

• Słabość kontraktów najbliższych serii: Kontrakty październik 2026 i marzec 2027 spadły 15 września o około 0,2 c/funt, co sygnalizuje umiarkowaną redukcję długich pozycji i złagodzenie najbliższych napięć podażowych.
• Spłaszczająca się krzywa: Ceny zbliżają się do zakresu 17,3–17,9 c/funt w latach 2028–29, co jest spójne z oczekiwaniami wystarczającej podaży w średnim terminie, ale bez wejścia w głębokie contango, które wskazywałoby na nadpodaż.
• Premie fizyczne: Pomimo słabszych kontraktów terminowych oferty eksportowe rafinowanego cukru z Brazylii w EUR utrzymują się blisko ostatnich maksimów, co podkreśla, że koszty logistyki lądowej, kursy walut i ryzyko polityczne nadal są wbudowane w ceny cukru dostarczanego do odbiorców.

Krótkoterminowa perspektywa i pomysły transakcyjne

W nadchodzących tygodniach rynek prawdopodobnie będzie poruszał się w przedziale 17,5–19,0 c/funt dla najbliższych serii kontraktów No.11, przy czym spadki będą ograniczane przez zakaz eksportu i limity zapasów w Indiach, a wzrosty – przez solidne przepływy z Brazylii i poprawiającą się dostępność w ASEAN.

• Producenci (Brazylia/ASEAN): Wykorzystajcie obecną backwardation do stopniowego zwiększania zabezpieczeń na marzec–lipiec 2027 przy poziomach równych lub powyżej 18,5–19,0 c/funt. Płaska krzywa na lata 2028–29 stanowi rozsądną bazę do długoterminowego zabezpieczenia cen.
• Odbiorcy przemysłowi: Rozważcie wydłużenie horyzontu zabezpieczenia do połowy 2027 roku, dopóki krzywa pozostaje płaska, a presja na kontrakty najbliższych serii się utrzymuje; stopniowe zakupy poniżej ~18,0 c/funt na No.11 wyglądają atrakcyjnie względem ostatnich benchmarków fizycznych w EUR.
• Spekulanci: Preferowane są strategie gry w przedziale z ciasnymi zleceniami stop; unikajcie dużych pozycji krótkoterminowych o charakterze strukturalnym ze względu na ryzyko skrajnych scenariuszy wynikających ze zmian polityki Indii i potencjalnych szoków pogodowych.

3-dniowy kierunkowy obraz rynku (w EUR)

• ICE Sugar No.11 (najbliższy kontrakt, EUR/t): Łagodnie niedźwiedzie nastawienie; kontrakty terminowe mogą nieznacznie zniżkować w ujęciu EUR, jeśli USD pozostanie silny, a sprzedaż z Brazylii będzie kontynuowana.
• Swapy na cukier biały w UE (EUR/t): W dużej mierze stabilne; popyt krajowy jest równy, a zewnętrzne benchmarki miękkie, ale parytet importowy nadal jest amortyzowany przez koszty frachtu i ryzyko polityczne.
• Brazylijski cukier rafinowany FOB São Paulo (EUR/kg): Trend boczny do lekko spadkowego z poziomu ~0,53 EUR/kg wraz ze spadkiem kontraktów terminowych, choć ryzyko bazy pozostaje podwyższone.