Kontrakty terminowe na olej palmowy lekko zyskują, ale wysokie zapasy ograniczają wzrosty

Kontrakty terminowe na olej palmowy lekko zyskują na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych, jednak obfite zapasy w Malezji oraz słabość szerszego kompleksu oleistych ograniczają dalsze wzrosty. Krzywa terminowa pozostaje łagodnie rosnąca do połowy 2027 r., odzwierciedlając zarówno komfortową podaż w krótkim terminie, jak i średnioterminowe ryzyka pogodowe oraz popyt na biodiesel. Po kilku dniach umocnienia rynek oleju palmowego czerpie wskazówki z ruchów cen oleju sojowego i innych olejów roślinnych. Słabsze ceny soi i rzepaku ciążyły nastrojom w sektorze oleistych, podczas gdy malezyjski olej palmowy reaguje zarówno na korelacje z cenami zewnętrznymi, jak i lokalną dynamikę zapasów. Jednocześnie chińskie rynki olejów roślinnych zapewniły pewne wsparcie, zapobiegając głębszym spadkom. Rozwój sytuacji pogodowej związany z El Niño oraz wyższy mandat dotyczący domieszki biodiesla w Indonezji pozostają kluczowymi średnioterminowymi czynnikami dla traderów oceniających, jak długo obecne poziomy zapasów mogą ograniczać wzrosty.

Ceny

Krzywa kontraktów na surowy olej palmowy MDEX z 20 października 2026 r. wykazuje umiarkowanie wzrostowe nachylenie od kontraktów najbliższych do kontraktów z połowy 2027 r. Najbliższy kontrakt listopadowy 2026 r. zakończył sesję na poziomie 4 573 MYR/t, zyskując 58 MYR, czyli 1,27% w ciągu dnia, podczas gdy kontrakt grudniowy 2026 r. zamknął się na poziomie 4 706 MYR/t, co oznacza wzrost o 40 MYR (+0,85%). Kontrakt styczniowy 2027 r. zakończył sesję na poziomie 4 797 MYR/t, zyskując 31 MYR (+0,65%). Dalej na krzywej ceny stopniowo rosną w kierunku poziomu 5 000 MYR/t, po czym lekko się obniżają: Najnowsze notowania zewnętrzne potwierdzają, że międzynarodowe benchmarki są zasadniczo zgodne z tymi poziomami. Dzienne dane z Malezji pokazują, że ceny rozliczeniowe w październiku poruszały się wcześniej w przedziale 4 524–4 769 MYR/t, wzmacniając przekonanie, że rynek znajduje się w fazie konsolidacji w okolicach przedziału 4 000 MYR/t.

Podaż i popyt

Czynniki fundamentalne w całym kompleksie oleistych są obecnie niekorzystne dla oleju palmowego. W Ameryce Północnej kontrakty terminowe na soję osłabły, a presję sprzedażową nasiliły lepsze warunki pogodowe dla zbiorów na amerykańskim Środkowym Zachodzie oraz zamykanie spekulacyjnych długich pozycji. Jednocześnie popyt eksportowy na amerykańską soję, szczególnie ze strony Chin, pozostaje solidny, częściowo amortyzując spadki, lecz nie odwracając ich. Ceny rzepaku w Kanadzie również osłabły, mimo wcześniejszych oczekiwań, że trudne warunki zbiorów mogą podbić notowania. Deszcze wielokrotnie opóźniały prace polowe, jednak wraz z postępem zbiorów pojawiła się dodatkowa sprzedaż ze strony rolników, zwiększając podaż i wywierając presję na rynek. Ta słabość soi i rzepaku pośrednio obciąża olej palmowy poprzez konkurencję cenową w globalnym kompleksie olejów roślinnych. W Malezji najnowsze statystyki wskazują na gwałtowny wzrost zapasów oleju palmowego. Dane Malaysian Palm Oil Board za wrzesień wskazują na zapasy końcowe przekraczające 2,1 mln ton, o ponad 30% wyższe miesiąc do miesiąca, ponieważ produkcja silnie wzrosła, a eksport spadł o dwucyfrową wartość procentową. To połączenie wysokiej produkcji i wolniejszego odbioru jest głównym powodem, dla którego wzrosty na MDEX pozostają ograniczone mimo okresowego zamykania krótkich pozycji. Po stronie popytu indonezyjski program biodiesla B50, który wszedł w życie w połowie 2026 r., strukturalnie zwiększa krajowe zużycie oleju palmowego. Wstępne szacunki sugerują, że program może pochłaniać dziesiątki milionów ton CPO rocznie, z czasem ograniczając dostępność eksportową. Jednak te średnioterminowe czynniki zaostrzające bilans są obecnie przeważane przez widoczną krótkoterminową nadwyżkę zapasów w Malezji.

Pogoda i czynniki strukturalne

Pogoda staje się coraz ważniejszym elementem wyceny oleju palmowego. Warunki El Niño są już wyraźnie obecne, a regionalne prognozy klimatyczne wskazują na wysokie prawdopodobieństwo opadów poniżej normy na dużej części obszaru Archipelagu Malajskiego, w tym w kluczowych regionach upraw palmy w Indonezji i części Malezji, w okresie od października do grudnia 2026 r. Wzorce te budzą obawy dotyczące deficytów wilgotności gleby i potencjalnego wpływu na plony w 2027 r. Oceny skoncentrowane na klimacie i plantacjach wskazują, że najbardziej suchy okres związany z tym epizodem El Niño oczekiwany jest od października 2026 r. do stycznia 2027 r., szczególnie w indonezyjskich regionach Sumatry i Kalimantanu. Choć Malezja jak dotąd uniknęła ekstremalnej suszy, rosnące temperatury i lokalne opady poniżej normy w niektórych obszarach sugerują narastający stres dla palm, jeśli warunki się utrzymają. Niemniej nadchodzący monsun północno-wschodni i związane z nim burze w dalszej części roku mogą częściowo złagodzić suszę w niektórych częściach Malezji, ograniczając bezpośrednie ryzyko spadku plonów. Poza pogodą polityka pozostaje kluczowym czynnikiem strukturalnym. Wyższy poziom domieszki biodiesla w Indonezji nadal wspiera popyt krajowy, podczas gdy zmieniające się regulacje dotyczące zrównoważonego rozwoju i wylesiania w regionach konsumenckich, takich jak UE, wpływają na przepływy handlowe i różnice cenowe między poszczególnymi kierunkami dostaw. Obecnie rynek równoważy wysokie bieżące zapasy z wiarygodnym ryzykiem niższych plonów i mniejszej podaży eksportowej w 2027 r.

Perspektywy rynku na 3–6 miesięcy

W nadchodzącym kwartale rynek oleju palmowego prawdopodobnie pozostanie ograniczony przedziałem, lecz zmienny. Obecna krzywa terminowa MDEX — rosnąca z około 4 573 MYR/t w listopadzie 2026 r. do około 5 000 MYR/t w połowie 2027 r. — wskazuje, że traderzy oczekują pewnego średnioterminowego zaostrzenia bilansu, lecz nie widzą wystarczających podstaw do gwałtownego wybicia w krótkim terminie. Do kluczowych czynników spadkowych w tym horyzoncie należą:

• Podwyższone zapasy w Malezji po okresie wysokiej produkcji i ostatnim słabszym eksporcie.
• Słabe ceny konkurencyjnych olejów (sojowego i rzepakowego), ograniczające zdolność oleju palmowego do odłączenia się od rynku i wzrostu.
• Przeciwności makroekonomiczne na rynkach energii, gdzie niższe ceny ropy zmniejszają atrakcyjność olejów roślinnych jako surowców do produkcji biodiesla.

Czynnikami przeciwdziałającymi są:

• Indonezyjski mandat B50, który zwiększa strukturalne krajowe zużycie oleju palmowego i z czasem może ograniczyć wolumeny eksportowe.
• Susza związana z El Niño w części Indonezji i Malezji, która z opóźnieniem może zacząć ograniczać plony.
• Nadal duży dyskonto oleju palmowego względem oleju sojowego, zachęcające do zastępowania nim oleju sojowego w zastosowaniach spożywczych i przemysłowych.

Ogólnie ryzyko spadkowe wydaje się ograniczone przez substytucję popytu i ryzyko pogodowe, jednak potencjał wzrostowy pozostaje ograniczony do czasu pojawienia się wyraźniejszych dowodów na zaostrzenie dostępności fizycznej lub trwałe odbicie eksportu.

Perspektywy handlowe

• Producenci / Sprzedający: Warto rozważyć wykorzystanie łagodnie rosnącej krzywej terminowej do stopniowego zabezpieczania produkcji na 2027 r. powyżej bieżących poziomów najbliższych kontraktów, przy zachowaniu części potencjału wzrostowego dzięki opcjom na wypadek silniejszego niż oczekiwano wpływu El Niño.
• Odbiorcy przemysłowi / Rafinerie: Obecne ceny w przedziale 4 000 MYR/t, w połączeniu z dyskontem oleju palmowego względem konkurencyjnych olejów, przemawiają za zabezpieczeniem części potrzeb na I–II kwartał 2027 r. podczas spadków, lecz należy unikać nadmiernego zaangażowania do czasu, aż zapasy w Malezji wyraźnie zmienią kierunek.
• Spekulanci: Ponieważ fundamenty w bardzo krótkim terminie pozostają lekko niedźwiedzie, strategie polegające na sprzedaży wzrostów w kierunku górnej granicy ustalonego przedziału, z zabezpieczeniem przed szokami pogodowymi i politycznymi, wydają się atrakcyjniejsze niż bezpośrednie pozycje długie.

Perspektywa kierunkowa na 3 dni

• Najbliższy kontrakt MDEX (lis 2026): Umiarkowanie wzrostowe nastawienie po niedawnym wzroście o 1,3%, lecz prawdopodobnie ograniczone do wąskiego przedziału, ponieważ traderzy obserwują rynki soi i energii w poszukiwaniu kierunku.
• Najbliższy pas kontraktów 2026/27: Możliwe lekkie przesunięcie w górę, odzwierciedlające utrzymujące się zainteresowanie zabezpieczeniami i trwałe obawy związane z El Niño, jednak wysokie zapasy w Malezji powinny ograniczać wszelkie gwałtowne skoki.
• Benchmarki międzynarodowe: Oczekuje się, że będą ściśle podążać za MDEX i spreadami w szerszym sektorze olejów roślinnych, z umiarkowanym umocnieniem, jeśli olej sojowy ustabilizuje się, a zakupy z Chin pozostaną aktywne.